南都電源傳統(tǒng)主業(yè)為通信領(lǐng)域的鉛酸電池，是國(guó)內(nèi)外電池產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。隨著我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展以及能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的日益提速，公司的動(dòng)力電池和智慧儲(chǔ)能節(jié)能業(yè)務(wù)獲得快速發(fā)展，同時(shí)，公司積極擴(kuò)建產(chǎn)能并探索投資+運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)化運(yùn)作模式。隨著布局的逐步完善和產(chǎn)能的提升，公司有望成為國(guó)內(nèi)能源互聯(lián)網(wǎng)儲(chǔ)能龍頭標(biāo)的，具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。首次覆蓋，給與“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，運(yùn)作模式創(chuàng)新，有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)儲(chǔ)能龍頭。公司在鉛碳和鋰電儲(chǔ)能領(lǐng)域積累達(dá)10年，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)，通過(guò)建設(shè)儲(chǔ)能智慧管理平臺(tái)系統(tǒng)，探索除儲(chǔ)能政策補(bǔ)貼以外的包括節(jié)能、削峰填谷等創(chuàng)新的市場(chǎng)化運(yùn)作模式。技術(shù)優(yōu)勢(shì)+運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)儲(chǔ)能龍頭。

產(chǎn)能擴(kuò)張，動(dòng)力電池將放量增長(zhǎng)。我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)正在進(jìn)入快速發(fā)展階段，公司積極布局新能源汽車動(dòng)力電池，不斷擴(kuò)張產(chǎn)能，擬向子公司武漢南都增資，建設(shè)年產(chǎn)1000萬(wàn)kVAh新能源電池生產(chǎn)線，主要包括后備及儲(chǔ)能、動(dòng)力系統(tǒng)用高性能閥控密封電池，隨著擴(kuò)產(chǎn)能完成，公司動(dòng)力電池將放量增長(zhǎng)。

布局鉛回收領(lǐng)域，完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)盈利能力。公司通過(guò)控股華鉑科技進(jìn)入鉛回收領(lǐng)域，將有效降低公司原材料采購(gòu)成本，同時(shí)可逐步開(kāi)展其它領(lǐng)域的回收業(yè)務(wù)，有利于打通公司現(xiàn)有鉛蓄電池產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，提升可持續(xù)盈利能力。

首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司積極布局動(dòng)力電池與儲(chǔ)能，擴(kuò)張產(chǎn)能，落地儲(chǔ)能的市場(chǎng)運(yùn)作模式，整體業(yè)績(jī)將超預(yù)期發(fā)展，有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)儲(chǔ)能龍頭標(biāo)的。預(yù)計(jì)15-17年EPS為0.33，0.58和0.84元，對(duì)應(yīng)15-17年的PE分別為45.35x,25.61x和17.60x。給予16年38倍PE，目標(biāo)價(jià)22.04。

風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展低于預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。