2015年，27家火電公司歸屬凈利潤增速平均為3%，慢于2014年增速12%，扣非后歸屬利潤增速平均為1%、與14年基本持平。

盈利持續(xù)改善的主要原因依然是燃料成本的下降，增速慢于14年增速的主要原因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)下行、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，導(dǎo)致電力需求低迷，以及電價(jià)的調(diào)整。2016年1季度，27家火電公司歸屬凈利潤增速平均為-10%，扣非后歸屬利潤增速平均為-1%，低于2015年全年的利潤同比增速，低于15年1季度同比增速，主要原因?yàn)橛秒娏砍掷m(xù)低迷且16年一季度火電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)再次下滑。

收入分析：

整體收入同比下降，主要受15年來兩次電價(jià)下調(diào)以及電力需求低迷影響。

2015年，27家火電公司營業(yè)收入增速為-9%，營收增速較快的為金山股份(+55%)、申能股份(+13%)、廣州發(fā)展(+9%)、深南電A(+9%)、豫能控股(+9%)，主要都是新投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)(其中金山股份收入增長由于鐵嶺公司資產(chǎn)注入，裝機(jī)規(guī)模增長82.75%，申能股份主要來自于售氣與售煤業(yè)務(wù)增長)。2016年1季度，27家火電公司營業(yè)收入同比下降-14%，降幅大于15年收入降幅。15年與16年火電公司收入下降，一方面受用電需求低迷影響，15年火電發(fā)電量同比下降2.8%，16年1-3月火電發(fā)電量同比繼續(xù)下降2.2%，第二方面因?yàn)榻惦妰r(jià)，2015年4月與2016年1月發(fā)改委兩次下調(diào)火電發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)，兩次疊加電價(jià)下調(diào)幅度達(dá)10%以上。

盈利能力分析：

收益度電燃料成本下降，毛利率仍在提升當(dāng)中。

2015年，27家火電公司綜合毛利率平均為26%，同比上升約3個(gè)百分點(diǎn)，煤價(jià)下滑帶來的燃料成本下降仍然是毛利率提升的主要原因，15年全年煤價(jià)(秦皇島環(huán)渤海5500K煤)下降28.84%。毛利率最高的依次是建投能源(41%)、豫能控股(37%)、贛能股份(37%)、華電國際(34%)、京能電力(34%)。毛利率同比升幅最大的依次是深南電A(+30%)、豫能控股(+10%)、長源電力(+8%)、贛能股份(+5%)、華銀電力(+8%)。2016年1季度，毛利率仍是26%，與15年全年持平。

費(fèi)用控制：

15年期間費(fèi)用率同比小幅升降。

2015年，27家火電公司管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率以及資產(chǎn)減值損失占營收比例平均為3.4%、6.9%、0.5%。同比分別上升0.2個(gè)百分點(diǎn)、下降0.1個(gè)百分點(diǎn)、持平。2016年1季度，27家火電公司管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、以及資產(chǎn)減值損失占營收比例平均為3.1%、7.1%、0%，同比分別上升0.3個(gè)百分點(diǎn)、上升0.2個(gè)百分點(diǎn)、持平。

其他收益分析：

投資收益、營業(yè)外收入對(duì)業(yè)績貢獻(xiàn)度同比持平。

2015年，27家火電公司投資收益占利潤總額14%，同比持平，營業(yè)外收入占利潤總額3%，同比增加3%。2016年1季度，27家火電公司投資收益、營業(yè)外收入占利潤總額比例分別為7%、0%，投資收益占利潤總額比例同比持平，營業(yè)外收入占利潤總額比例同比增加1%。

全社會(huì)用電量穩(wěn)健增長，第三產(chǎn)業(yè)與居民用電比重持續(xù)加溫。

2016年1-3月，全國全社會(huì)累計(jì)用電量13524億千瓦，同比增長3.2%，較去年同期0.82%的同比增速顯著增加。第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)用電量均同比上升，其中，第一產(chǎn)業(yè)用電量184億千瓦時(shí)，同比增長7.84%;第二產(chǎn)業(yè)用電量9291億千瓦時(shí)，同比增長0.15%;第三產(chǎn)業(yè)用電量1940億千瓦時(shí)，同比增長10.94%;城鄉(xiāng)居民生活用電量2108億千瓦時(shí)，同比增長10.84%。

火電基本面平淡，關(guān)注供給側(cè)改革。

在用電量增長一般、電價(jià)持續(xù)下降，煤價(jià)企穩(wěn)的背景下，火電基本面相對(duì)平淡。值得關(guān)注的是火電供給側(cè)改革，能源局暫緩核準(zhǔn)建設(shè)電力盈余省份煤電項(xiàng)目，并擬開展煤電企業(yè)可再生能源配額考核工作?；痣娖髽I(yè)利用小時(shí)數(shù)進(jìn)入見底期，轉(zhuǎn)型綜合性能源供應(yīng)商趨勢(shì)抬頭，行業(yè)最黑暗的日子快要渡過。建議關(guān)注業(yè)績筑底、定增價(jià)作為安全邊際個(gè)股，如漳澤電力、建投能源。