作為環(huán)保企業(yè)龍頭，龍凈環(huán)保為中國(guó)最大的煙氣治理提供商,主要開(kāi)發(fā)生產(chǎn)除塵、脫硫、脫硝、物料環(huán)保輸送、電控設(shè)備等五大系列產(chǎn)品。公司2015年第四季財(cái)報(bào)高于預(yù)期,系政府推動(dòng)超凈排放不斷提速和擴(kuò)圍,項(xiàng)目進(jìn)度高于預(yù)期。因此我們將2016年、2017年預(yù)估營(yíng)收分別上修6%，6%,將2016年、2017年預(yù)估凈利潤(rùn)分別上修5%，2%,上修后預(yù)估2016年、2017年EPS分別為人民幣0.62元、0.73元。有鑒于公司客戶主要分布在火電行業(yè),公司應(yīng)收賬款回款的風(fēng)險(xiǎn)提高,本中心下調(diào)目標(biāo)價(jià)至人民幣17元(原為19元),以反映行業(yè)平均估值的降低。

2015第四季財(cái)報(bào)高于預(yù)期,2016年第一季成長(zhǎng)強(qiáng)勁:根據(jù)龍凈環(huán)保公布的2015年的業(yè)績(jī),第四季營(yíng)業(yè)收入29.02億元,同比增長(zhǎng)15%,高于預(yù)期14%,凈利潤(rùn)1.71億元,同比增長(zhǎng)2%,高于我們預(yù)期27%,系公司:1)超凈排放項(xiàng)目進(jìn)度高于預(yù)期;2)中小鍋爐改造提速,公司客戶范圍擴(kuò)大;3)營(yíng)業(yè)費(fèi)用率低于預(yù)期3.9個(gè)百分點(diǎn)。公司2016年一季度營(yíng)收11.40億元,同比增長(zhǎng)18%,高于我們預(yù)期4%,凈利潤(rùn)7,650萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)26%,高于我們預(yù)期31%。

超凈排放打開(kāi)市場(chǎng)空間:公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能來(lái)自于超凈排放和綜合煙氣島工程的訂單,受惠于《煤電節(jié)能減排升級(jí)與改造行動(dòng)計(jì)劃(2014-2020)》的提速和擴(kuò)圍,東中部地區(qū)燃煤電廠改造完成時(shí)間分別提前至2017/2018年底,未來(lái)將有一大批機(jī)組將進(jìn)行環(huán)保改造(市場(chǎng)容量為5.8億千瓦)。另外國(guó)家發(fā)改委從2016年起對(duì)于達(dá)到超凈排放的燃煤發(fā)電機(jī)組,對(duì)其上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)加價(jià)0.5分,加快燃煤機(jī)組超凈排放的需求。

2016全年展望:我們樂(lè)觀看待公司成長(zhǎng)前景,系因龍凈環(huán)保將受益于:1)煤電超凈排放提速,東中部地區(qū)燃煤電廠改造完成時(shí)間分別提前至2017/2018年底,2016年可能出現(xiàn)新建項(xiàng)目小高峰;2)煙氣治理超凈排放范圍擴(kuò)大,中小鍋爐納入超凈排放改造;3)2016年第一季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26%,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供可靠保障。經(jīng)微幅調(diào)整,我們預(yù)估2016年、2017年公司營(yíng)業(yè)收入分別為85.13億元、97.29億元,同比增長(zhǎng)分別為15%、14%,凈利潤(rùn)分別是6.7億元、7.8億元,同比增長(zhǎng)分別是19%、17%。