工信部淘汰稀土產(chǎn)業(yè)落后產(chǎn)能

國家工信部與8月19日公布《2014年工業(yè)行業(yè)淘汰落后和過剩產(chǎn)能企業(yè)名單(第二批)》，共涉及10個行業(yè)共132家企業(yè)，其中稀土行業(yè)首次進入淘汰名單。名單中包括28家稀土企業(yè)，占比高達21%。根據(jù)百川資訊的數(shù)據(jù)，本次計劃淘汰的稀土產(chǎn)能占總產(chǎn)能比例在15%左右。

層出不斷的行業(yè)政策，彰顯國家對于稀土供給進一步整治的決心

今年下半年以來，接連不斷的稀土收儲、集團整合以及淘汰落后產(chǎn)能等行業(yè)政策，彰顯了國家對于稀土行業(yè)供給進一步整治的決心。稀土價格自7月中以來已經(jīng)出現(xiàn)小幅反彈。

繼續(xù)看好新能源汽車對磁材需求的拉動

公司目前開工率水平維持在80%以上，下游傳統(tǒng)汽車電機、VCM、節(jié)能電機、風(fēng)電、消費電子等領(lǐng)域訂單保持穩(wěn)定增長，而新能源汽車用電機有望成為下游需求中增長最快的領(lǐng)域。目前公司在新能源汽車領(lǐng)域已進入到寶馬、奔馳、保時捷等廠商的供應(yīng)渠道，我們預(yù)計公司未來有望不斷繼續(xù)拓展新的客戶。公司高管自2013年10月以來的持續(xù)增持亦表示了對公司長遠發(fā)展的信心。

估值：上調(diào)目標價至18.1元，下調(diào)至“中性”評級

由于1季度毛利率低于預(yù)期，我們下調(diào)14年毛利率假設(shè)，EPS 從0.46元下調(diào)至0.41元。但我們?nèi)匀豢春梦磥韮赡晷履茉雌噷拘枨蟮睦瓌?，上調(diào)出貨量及毛利率假設(shè)，并將2015-16年盈利預(yù)測上調(diào)為0.61/0.77元(原為0.60/0.72元)。基于瑞銀VCAM 工具進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值法推導(dǎo)，在WACC 為9.2%的假設(shè)下(原為10%)，目標價提高至18.1元。3月底至今公司股價已上漲約25%，我們將其下調(diào)為“中性”評級。瑞銀證券有限責任公司