事件：

 

      國家能源局發(fā)布2018年6月用電量數(shù)據(jù)。2018年6月，全社會單月用電量5663億千瓦時，同比增長8.0％；累計用電量32291億千瓦時，同比增長9.4％。

 

 

    6月單月用電量維持較高增速：2018年6月全社會單月用電量同比增速8.0％，增速較去年同期提升1.5個百分點，與5月增速相比收窄3.4個百分點。第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、居民生活用電量分別同比增長9.4％、6.6％、13.2％、9.4％，較去年同期增速相比分別提升1.5、-1.6、1.2、2.1、2.0個百分點。與5月用電量增速相比，6月第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、居民生活用電量增速分別下滑4.3、2.1、0.9個百分點。

 

      電力供應(yīng)偏緊現(xiàn)象值得重視：據(jù)《中國能源報》報道，今夏將出現(xiàn)電力供應(yīng)缺口，其中河北南網(wǎng)600萬千瓦、山東500萬千瓦、湖北300萬千瓦、安徽200萬千瓦、江西80-100萬千瓦。2018年6月，國發(fā)發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好2018年迎峰度夏期間煤電油氣運保障工作的通知》（發(fā)改運行〔2018〕855號），強調(diào)做好電力穩(wěn)發(fā)穩(wěn)供，鼓勵符合條件的淘汰煤電機組認定為應(yīng)急備用機組。火電是支撐電力電量平衡的主要電源類型，目前在維持電力平衡方面的作用無法替代。我們認為，偏緊的電力供應(yīng)將有效提升火電行業(yè)整體對于自身產(chǎn)品的“定價權(quán)”、“議價權(quán)”。

 

      “迎峰度夏”已至，動力煤價旺季不旺：秦皇島港5500大卡動力煤6月均價報收682元/噸，同比增長19.6％。國發(fā)發(fā)改委在《關(guān)于做好2018年迎峰度夏期間煤電油氣運保障工作的通知》中強調(diào)加快推進煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，各產(chǎn)煤地區(qū)避免集中停產(chǎn)影響煤炭穩(wěn)定供應(yīng)。此外，近期六大發(fā)電集團電廠庫存處于相對高位，我們預(yù)計動力煤價大幅上行的概率較低。進入7月以來，動力煤現(xiàn)貨、期貨價格出現(xiàn)不同程度的回落。以秦皇島港5500大卡動力煤為例，7月上旬均價678元/噸，較6月均價下降4元/噸?？紤]到各環(huán)節(jié)庫存高企及近期全國大范圍降雨將推升水電出力，動力煤價有望呈現(xiàn)旺季不旺的態(tài)勢。

 

      投資建議：名為公用事業(yè)、實為逆周期行業(yè)的火電，在2016-2018持續(xù)“補貼下游”的情況下，當前已走過基本面和估值底部，在宏觀偏弱、“去杠桿”延續(xù)的背景下，“補貼下游”現(xiàn)象很可能將自動結(jié)束并迎來反向過程。電力股的替代效應(yīng)（相對配置價值提升）和逆周期性（成本敏感性高于電量敏感性）已成為行業(yè)的核心驅(qū)動力，現(xiàn)階段經(jīng)濟向下概率越高，對于電力行業(yè)越為有利。維持公用事業(yè)“增持”評級，建議忽略短期市場煤價格波動及電量波動，增加電力行業(yè)配置。建議關(guān)注火電：華能國際（A、H）、華電國際（A、H）、浙能電力；水電：國投電力、川投能源、黔源電力。

 

      風險分析：

 

      動力煤價格超預(yù)期上漲，電力需求超預(yù)期下滑，水電來水不及預(yù)期，電力行業(yè)改革進度低于預(yù)期的風險等。