事件：

 

      2018年7月23日國務院常務會議召開，會議部署更好發(fā)揮財政金融政策作用，支持擴內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進實體經(jīng)濟發(fā)展；積極財政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導機制，落實好已出臺的各項措施。加快國家融資擔?；鸪鲑Y到位。在交通、油氣、電信等領域推介一批以民間投資為主、投資回報機制明確、商業(yè)潛力大的項目。

 

      此前7月20日晚，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會三部委相繼發(fā)布資管新規(guī)相關配套政策，針對不同領域的“資管新規(guī)”在執(zhí)行層面進行細化，主要變化包括公募產(chǎn)品可以投一部分非標、老產(chǎn)品可以投資新資產(chǎn)等。

 

      觀點：

 

      1、宏觀環(huán)境邊際寬松下游需求將有所改善

 

      今年鋼價和盈利能力一直維持在較高的水平，但整個鋼鐵板塊表現(xiàn)不理想，主要原因是市場對“去桿杠”宏觀層面帶來的經(jīng)濟增速和鋼材需求下滑的擔憂，市場普遍預期悲觀。今年上半年交通領域投資下滑比較顯著，整個基建投資增速從21％下滑至7.3％。本次國會傳達的信息表明下半年財政和貨幣政策將有所回調(diào)，下半年政策將更加積極，同時整個社會融資環(huán)境將有所改善，明確了在交通、油氣等領域加大投資，預計下半年基建投資將有較樂觀的回升，將有利于下游鋼材消費需求提振。

 

      2、環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)加壓影響供給釋放節(jié)奏

 

      今年供給端持續(xù)受到政策的壓力，采暖季限產(chǎn)和非采暖季限產(chǎn)極大的削減了有效產(chǎn)能，我們測算的今年有效產(chǎn)能利用率將進一步提高。河北、江蘇等地陸續(xù)出臺的臨時性環(huán)保限產(chǎn)措施影響了供給釋放的節(jié)奏，從年初至今鋼材總體庫存始終處于較低水平，與此同時庫存去化效果較好，供需局面長期偏緊，鋼價堅挺。7月20日~8月31日開始唐山鋼鐵企業(yè)執(zhí)行減產(chǎn)減排措施，分地區(qū)執(zhí)行高爐限產(chǎn)20~50％，唐山目前粗鋼產(chǎn)能為約1.3億噸，本次措施將減少產(chǎn)量280~700萬噸，日均產(chǎn)量將減少約7~18萬噸，考慮到前期已有非采暖季限產(chǎn)10~15％，預計最終影響會低于上述水平。唐山限產(chǎn)減排對我國重點地區(qū)的環(huán)境治理提供了樣板，在藍天保衛(wèi)戰(zhàn)勝利前，限產(chǎn)力度很難放松，甚至有越來嚴厲的可能。

 

      3、各種有利因素疊加促進板塊行情反轉(zhuǎn)

 

      我們最早的觀點就是供給側(cè)改革下，鋼鐵行業(yè)的盈利面是長期的，鋼價和利潤全年將維持高位，盈利中樞甚至會進一步上移。前期市場擔憂下半年出現(xiàn)的供大于求局面沒有出現(xiàn)，環(huán)保限產(chǎn)導致供需關系長期趨緊，鋼材價格高位震蕩，正如我們所料。前期市場相對悲觀的心理導致鋼鐵板塊估值處于低位，而當下政策環(huán)境邊際寬松導致市場心態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變。其實基本面還是那個基本面，只是大家的心態(tài)開始變了，板塊迎來反轉(zhuǎn)行情。

 

      結(jié)論：

 

      我們認為宏觀環(huán)境邊際寬松將改善下游鋼材需求，環(huán)保限產(chǎn)導致供給釋放收到持續(xù)抑制，供需局面維持緊張，鋼價和盈利將維持較高水平。前期悲觀心態(tài)導致鋼鐵板塊的估值明顯被低估，當下政策的出臺使得市場參與者心態(tài)轉(zhuǎn)變，板塊迎來反轉(zhuǎn)行情。優(yōu)先配置具有較強成本控制能力和區(qū)域優(yōu)勢的上市公司標的三鋼閩光、方大特鋼，配置具有成長性的行業(yè)龍頭寶鋼股份，同時關注以中厚板材為主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的上市公司標的南鋼股份。

 

      風險提示：

 

      （1）固定資產(chǎn)投資回落超預期；（2）環(huán)保限產(chǎn)效果不及預期。