1、公司歷史悠久，監(jiān)測行業(yè)首家上市

2、締造網(wǎng)格化龍頭地位，藍天保衛(wèi)戰(zhàn)再受益

3、大氣到水開啟廣闊市場，公司即將再度起航

【公司看點】

1公司歷史悠久，監(jiān)測行業(yè)首家上市

先河環(huán)保（300137）成立于1996年，是集環(huán)境監(jiān)測、大數(shù)據(jù)服務、綜合治理為一體的集團化公司。于2010年11月在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，是環(huán)境監(jiān)測行業(yè)內(nèi)首家上市公司。

公司目前業(yè)務高度聚焦，主要包括環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)銷售以及相關運維服務。其中公司開發(fā)的生態(tài)環(huán)境網(wǎng)格化精準監(jiān)控及決策支持系統(tǒng)在國內(nèi)外具有領先優(yōu)勢，市占率超70%。通過全樣本的有效性監(jiān)測，精準鎖定污染源頭，為區(qū)域環(huán)境污染防治提供強有力的決策支持和有效科技抓手。目前已在全國14個省、88個市縣（含16個傳輸通道城市）應用，在“2+26”城市中有16個，安裝點位數(shù)量上萬個，市場占有率遙遙領先。同時公司還牽頭編制了布點、技術要求、安裝驗收和指控3項河北省地方標準，填補了國內(nèi)空白。

2締造網(wǎng)格化龍頭地位，藍天保衛(wèi)戰(zhàn)再受益

公司總部位于河北省會石家莊市，位于大氣污染治理熱點京津冀區(qū)域，大氣治理難度高、壓力大。從監(jiān)測儀器區(qū)域銷售情況來看，2017年京津冀地區(qū)占全國銷售量的42%，需求極大。公司2010年上市之后，在研發(fā)方面持續(xù)加大投入，從2010年的695萬元增長到2017年的4887萬元，CAGR達38.4%，年研發(fā)支出占營收比保持在4%以上。公司研發(fā)了國內(nèi)外領先的生態(tài)環(huán)境網(wǎng)格化精準監(jiān)控及決策支持系統(tǒng)，通過全樣本的有效性監(jiān)測，精準鎖定污染源頭，為區(qū)域環(huán)境污染防治提供強有力的決策支持和有效的科技抓手。在2017年冬防考核中，公司的大氣網(wǎng)格化系統(tǒng)表現(xiàn)亮眼，京津冀大氣污染傳輸通道城市中被生態(tài)環(huán)境部評為“優(yōu)秀”的11個城市中，除北京和天津市之外，其他9個城市都使用了公司提供的大氣網(wǎng)格化監(jiān)控及決策支持系統(tǒng)。自2015年推出以來，公司的網(wǎng)格化系統(tǒng)已在全國14個省、88個市縣、110個區(qū)域應用，安裝點位數(shù)量過萬，市占率遙遙領先。

基于物聯(lián)網(wǎng)架構，需通過數(shù)據(jù)源、傳輸層、應用層搭建完整的網(wǎng)格化監(jiān)測網(wǎng)絡，公司2015年已進入市場，各層設施齊全、整體網(wǎng)絡構建完整。通過合理布設各種類型的環(huán)境監(jiān)測設備以及廣泛采集各種類型的背景數(shù)據(jù)構成了前端的數(shù)據(jù)源；經(jīng)由傳輸層，采集到的高頻數(shù)據(jù)及時上傳至數(shù)據(jù)平臺，通過大數(shù)據(jù)對海量數(shù)據(jù)進行處理分析、模擬推演；在應用層基于GIS（地理信息）系統(tǒng)，可以直觀的提供各監(jiān)測位點的實時數(shù)據(jù)和整體區(qū)域的環(huán)境情況，同時通過平臺層的大數(shù)據(jù)分析，可以提供異常報警、追蹤溯源以及趨勢推演等多維度信息。

3大氣到水開啟廣闊市場，公司即將再度起航

河長制治水需求大，將支撐地表水監(jiān)測快速放量。隨著生態(tài)文明建設工作的推進，前期政府在大氣治理工作上取得了良好的成果，目前治理的工作重心已經(jīng)由大氣向水轉移。中央層面對此高度重視，快速建立了以河長制為核心的水環(huán)境治理工作體系。今年年底隨著河長制工作新階段的開啟，后期將盡快推動具體治水工作的落實。作為水環(huán)境治理方案制定、效果考核以及責任追溯等工作的主要依據(jù)，完善的水質監(jiān)測體系將發(fā)揮重要作用。目前現(xiàn)有的監(jiān)測體系將無法滿足河長制治水工作對監(jiān)測數(shù)據(jù)全面覆蓋、實時有效的要求。治水工作的推進將有力推動水質監(jiān)測市場的釋放。在目前水質監(jiān)測的各細分類別中，河長制治水帶來的地表水監(jiān)測需求將受政策推動率先發(fā)力。根據(jù)我們的測算，河長制治水在未來三年的市場空間將占到地表水監(jiān)測市場空間的66.36%，三年的CAGR為20.23%，將有力的支撐地表水監(jiān)測市場未來三年發(fā)展，到2021年整個地表水監(jiān)測的市場規(guī)模將達到197.08億元，將占到當年水質監(jiān)測市場規(guī)模的57.95%。

收編競爭對手廣東科迪隆、廣西先得，完成公司南北布局，全面提升空氣、水質監(jiān)測競爭力。2014年公司通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結合的方式購買廣州市科迪隆科學儀器設備有限公司80%股權和廣西先得環(huán)?？萍加邢薰?0%股權。交易完成后，科迪隆和廣西先得將成為先河環(huán)保的控股子公司。兩家公司的主營包括環(huán)境空氣、地表水、海洋水質監(jiān)測領域的專業(yè)第三方運營服務，業(yè)務上與先河環(huán)保重合并且水質相關業(yè)務較強，其主要業(yè)務在華南地區(qū)具有絕對領先地位。當時先河環(huán)保主要收入來源于華北地區(qū)，其中近80%的收入來自于空氣質量連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)，公司通過收購一方面完成了南北布局的戰(zhàn)略，另一方面提升了公司在地表水、海洋水質領域的競爭優(yōu)勢。

【估值與盈利預期】

預計公司2018-2020年EPS分別為0.47元，0.64元，0.84元（國聯(lián)證券）。