事件：周三，環(huán)保工程板塊維持活躍，科融環(huán)境、德創(chuàng)環(huán)保、盛運(yùn)環(huán)保等個(gè)股漲停，神霧環(huán)保、博天環(huán)境、旺能環(huán)境等個(gè)股跟漲。
核心影響：
（1）板塊業(yè)績(jī)快報(bào)整體表現(xiàn)暗淡，關(guān)注高景氣度子板塊
環(huán)保板塊已經(jīng)公布2018 年業(yè)績(jī)快報(bào)的40家上市公司作為樣本，2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1147.91億元，同比上升3.56%，但2017年?duì)I收增速高達(dá)46.29%，增速下滑明顯。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)100.47億元，同比下降31.26%。從快報(bào)披露情況來(lái)看，公司業(yè)績(jī)主要受去年信貸收緊，資金面緊張影響，項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、財(cái)務(wù)費(fèi)用高拖累影響。
對(duì)環(huán)保板塊樣本按細(xì)分子行業(yè)劃分。營(yíng)收規(guī)模最大的為生態(tài)園林（534.84億元），其次為水處理（328.57億元），營(yíng)收規(guī)模最小的為土壤修復(fù)（40.45億元）。從營(yíng)收增速上看，土壤修復(fù)增速最高，為40.45%，較去年增速高出5.56pct。
歸母凈利潤(rùn)方面，規(guī)模最大的為生態(tài)園林（41.50億元），其次為水處理（27.49億元）。增速方面，僅環(huán)境監(jiān)測(cè)子板塊保持正增長(zhǎng)，為13.84%。
（2）但環(huán)保公用板塊近兩年存較大商譽(yù)減值壓力
2014-2016年為A股并購(gòu)高峰期，2018-2019年將迎來(lái)集中兌現(xiàn)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2013年至2018年Q3年期間，A股市場(chǎng)上商譽(yù)從0.21萬(wàn)億元增長(zhǎng)至1.45萬(wàn)億元。漲幅達(dá)575.34%。
環(huán)保行業(yè)截至2018年Q3 商譽(yù)總計(jì)為369.6 億元，其中水務(wù)板塊、生態(tài)園林板塊商譽(yù)較高，分別為124.75億、89.89 億，占環(huán)保行業(yè)商譽(yù)總值的33.75%和24.32%。
（3）政策持續(xù)發(fā)力，融資通道疏通疊加減稅，板塊業(yè)績(jī)有望改善
受融資環(huán)境偏緊影響，2018年環(huán)保及公用事業(yè)板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期。
融資環(huán)境方面，今年以來(lái)，兩辦印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的若干意見(jiàn)》、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)有關(guān)工作的通知》，融資利好政策相繼出臺(tái)。另外，政府工作報(bào)告還強(qiáng)調(diào)，要著力緩解企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，提出改革完善貨幣信貸投放機(jī)制、加大對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)力度等多項(xiàng)舉措。
但是政策傳導(dǎo)至業(yè)績(jī)需要一定時(shí)間，因此短期仍然建議關(guān)注現(xiàn)金流穩(wěn)定、自身造血能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)。同時(shí)，建議關(guān)注有望受益于融資邊際改善的超跌個(gè)股的反彈機(jī)會(huì)。
估值看，板塊估值仍處在5年低位。環(huán)保板塊市盈率為23.49倍，相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為88.96%，處在低位。細(xì)分板塊方面，環(huán)衛(wèi)、土壤修復(fù)、園林、水處理板塊PE較低，分別為14.70、21.37、21.48、22.07。
