2024年初，CCER項目正式重啟（2017年曾由于溫室氣體自愿減排量交易小、個別項目不夠規(guī)范等問題暫停）。這一重啟，為林業(yè)碳匯重新打開了成長空間。

解釋一下，林業(yè)碳匯中的匯，是指存儲溫室氣體的庫，例如土壤、海洋、森林等都是地球的重要碳庫。碳匯，就是指從大氣中清除二氧化碳等溫室氣體。而林業(yè)碳匯，就是利用森林的儲碳功能，通過造林、森林管理等活動，吸收或固定大氣中的二氧化碳。

簡單來說，就是利用森林實現碳減排。

聽上去，林業(yè)碳匯好像是個公益活動，但若結合CCER市場，這就變成了一項可以賺錢的生意。

CCER（China Certified Emission Reduction），即國家核證自愿減排量。CCER市場，即溫室氣體自愿減排交易市場。

就是說，有人干減排的活，有人買減排的量，這就是碳減排交易。

通常，碳減排交易的買方，就是碳控排或碳排放超標的企業(yè)。那么，什么樣的公司會成為賣方呢？比如，擁有森林資源的造紙廠，如岳陽林紙（600963）、晨鳴紙業(yè)（000488）。

未曾想到有一天，造紙竟然成了環(huán)保的受益標的。

不過，雖然有林業(yè)碳匯概念加持，但碳減排交易并沒有那么容易落地。目前來看，岳陽林紙和晨鳴紙業(yè)仍然是以造紙為生，業(yè)績普遍低迷。

一、林業(yè)碳匯，未實際貢獻收入

岳陽林紙前身為岳陽造紙廠，2010年并入中國誠通，成為央企控股公司，實控人國務院國資委。2021年，成立森海碳匯，開展碳資產管理業(yè)務。

公開信息顯示，岳陽林紙擁有自營林資源近200萬畝，且近年來持續(xù)開展碳匯合作開發(fā)業(yè)務。截至2023年6月末，岳陽林紙已簽訂了近4000萬畝的碳匯合作開發(fā)合同，預計2025年末，累計簽約林業(yè)碳匯5,000萬畝。

來源：互動問答平臺-岳陽林紙

相比之下，晨鳴紙業(yè)的林地儲備雖不及岳陽林紙，但也擁有約80萬畝林地。據晨鳴林業(yè)介紹，公司目前已與碳匯開發(fā)合作單位建立合作，正在進行項目開發(fā)。

來源：互動問答平臺-晨鳴紙業(yè)

只是，無論是岳陽林紙還是晨鳴紙業(yè)，所謂林業(yè)碳匯，都還處于紙上談兵的階段，并沒有實際貢獻業(yè)績。

當然，也是因為CCER剛剛重啟。

CCER項目曾于2012年開始實施，2015年進入交易階段，但2017年就因溫室氣體自愿減排量交易小、個別項目不夠規(guī)范等問題暫停，直至2024年才重新啟動。

而如今重啟之后，究竟是煥然一新還是重蹈覆轍，怕是還很難說。

二 、岳陽林紙，收入利潤雙降

從收入結構來看，岳陽林紙和晨鳴紙業(yè)收入都主要來自于造紙業(yè)。2023年，岳陽林紙造紙業(yè)收入59.42億，占比68.77%。晨鳴紙業(yè)機制紙收入238.93億，占比89.79%。

來源：同花順2023年數據 晨鳴紙業(yè)（左）岳陽林紙（右）

造紙的上游原料是木漿。截至2023年底，晨鳴紙業(yè)另有木漿總產能達430萬噸，基本實現木漿自給自足。而岳陽林紙雖然有更大的林地資源，但自給漿占比大約只有50%。

可見在造紙業(yè)務上，無論是業(yè)務規(guī)模還是一體化程度，晨鳴紙業(yè)都吊打岳陽林紙。

但從成長性來看，也不過都是五十步笑百步。

岳陽林紙主要生產包裝紙和文化紙。其中包裝紙端受“以紙代塑”影響，需求還有一定的增長。2023年岳陽林紙包裝紙收入同比增長了15.7%。但是，包裝紙的增量，顯然還不足以對沖文化紙的萎靡。

2023年以來受宏觀經濟環(huán)境影響，文化紙需求疲弱，疊加新產能投放和中小廠家開機率提升帶來的供給沖擊，文化紙量價雙降。2023年，岳陽林紙文化紙-印刷用紙收入同比下降10.14%。

綜合下來，造紙業(yè)務總營收同比下降8.4%。不僅如此，造紙毛利率也從16.76%降至8.83%，縮水一半。

來源：同花順iFinD 岳陽林紙2023年數據

除造紙業(yè)務外，2017年，岳陽林紙收購誠通凱勝100%股權，同時以自有林地資源為依托，布局生態(tài)園林業(yè)務（園林工程）。但從結果來看，林業(yè)、市政園林的毛利率分別只有2.52%、1.2%，而且市政園林也進入了收入、毛利雙降的局面。

2024年一季度，岳陽林紙業(yè)績繼續(xù)下滑。營收同比-22.31%，凈利潤同比-7.60%?？鄢墙洺Ｐ該p益后，已實際虧損4071.41萬。

三、晨鳴紙業(yè)，虧損更甚岳陽

再來看晨鳴紙業(yè)。規(guī)模和一體化是晨鳴造紙最大的優(yōu)勢。但是從數據來看，2023年，岳陽林紙造紙業(yè)毛利率尚有8.83%，而晨鳴紙業(yè)卻只有7.76%。

進一步來看，2023年，晨鳴紙業(yè)各類紙產品收入、毛利率幾乎全面下降。其中白卡紙的形勢尤為嚴峻，不僅收入同比下降39.55%，而且毛利率已降至-3.57%。

顯然，晨鳴造紙的毛利率還不如岳陽林紙，很大程度上就是拜白卡紙業(yè)務所賜。

來源：同花順iFinD-晨鳴紙業(yè)2023年數據

白卡紙是一種較厚實堅挺的白色卡紙，主要用于高檔產品的包裝。

在如今這種經濟形勢下，白卡紙的生存環(huán)境可想而知。而白卡紙又是晨鳴紙業(yè)第二大類紙產品，綜合導致2023年，晨鳴紙業(yè)造紙營收同比-15.87%，毛利率也減少一半左右。

比起岳陽林紙，晨鳴紙業(yè)規(guī)模更大，也虧的更多。2023年，晨鳴紙業(yè)實現扣非凈利潤-19.42億。

2024年一季度，晨鳴紙業(yè)業(yè)績飄紅，但凈利率仍然只有1%，扣除非經常性損益后，單季度虧了2.26億。

晨鳴紙業(yè)也曾試圖通過出海自救。2022年其他國家和地區(qū)收入同比增長97.39%，近乎翻倍。但在全球經濟疲軟的情況下，2023年其境外收入同比-19.87%，降幅比起國內，還有過之而無不及。

來源：同花順iFinD-晨鳴紙業(yè)

總體來說，造紙行業(yè)本就與宏觀經濟息息相關，如今下游需求不振。同時供給端，近兩年，國內造紙產能集中釋放，而且受“零關稅”政策驅動，機制紙及紙板進口數量也同比增加。內外疊加的供應量增長，導致行業(yè)競爭激烈。岳陽林紙和晨鳴紙業(yè)，都已經陷入了虧損境地。

這種時候，林業(yè)碳匯簡直就是造紙企業(yè)的一根救命稻草，但是林業(yè)碳匯項目方法學復雜，需要專業(yè)的技術人才進行開發(fā)和咨詢。項目開發(fā)周期長、難度大，項目的開發(fā)、管理和運營，也缺乏完善的制度體系。

而即便能夠過了開發(fā)這一關，在交易階段，市場能否規(guī)范運行？如何定價，企業(yè)到底有多少利潤空間？下游又究竟有多少交易量需求？以上種種，都存在不確定性。

此前，林業(yè)碳匯已有一次失敗經驗，如今二次出發(fā)，任重道遠。