機械業(yè)務穩(wěn)健增長，化工產(chǎn)品拖累業(yè)績。如我們在中報中所述：空冷器和換熱器產(chǎn)品的增長對沖了溴化鋰制冷機業(yè)務下滑的影響，下半年公司在手訂單充足，空分汽化器、冷凝器以及工業(yè)高鹽廢水零排放業(yè)務等都是新的增長點，下半年機械制造業(yè)務高增長可期。公司擁有42 萬噸的苯乙烯產(chǎn)能以及36 萬噸的發(fā)泡聚苯乙烯（EPS）產(chǎn)能，隨著國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，房地產(chǎn)等行業(yè)景氣度下降，近期國際油價大幅跳水更是不斷拉低苯乙烯價格，公司化工業(yè)務盈利能力顯著下降，四季度并無明顯好轉(zhuǎn)。

　　銷售毛利率小幅下降，期間費用率控制得當，公司盈利能力有一定下滑。前三季度，銷售毛利率同比下降2.57 個百分點，而期間費用率與去年同期相當，公司整體盈利能力有一定下滑。公司未來主要立足于機械產(chǎn)品打造工業(yè)節(jié)能領域核心競爭力，而化工產(chǎn)品影響公司業(yè)績穩(wěn)定性和估值中樞，不排除剝離進程會加速。

　　維持“推薦”評級。主要推薦邏輯不變，我們看好公司基于現(xiàn)有業(yè)務平臺，拓展工業(yè)節(jié)能領域新空間。我們下調(diào)盈利預測：公司2014-2016 年實現(xiàn)每股收益分別為0.44 元、0.69 元和0.91 元，當前股價對應2015 年動態(tài)PE16X，維持“推薦”評級。

　　風險提示。化工原材料價格維持高位，下游需求疲弱導致盈利能力進一步削弱；機械新產(chǎn)品開拓不達預期等。