買入

 

　　光伏電站及環(huán)保催化劑將成為公司未來利潤增長兩大驅(qū)動力。公司光伏電站業(yè)務(wù)2015年將實現(xiàn)800MW并網(wǎng)，目前并網(wǎng)電站發(fā)電毛利率高達70%，高收益分布式電站也在建設(shè)之中;無毒環(huán)保催化劑近期達產(chǎn)5萬m3，產(chǎn)能及技術(shù)優(yōu)勢地位確立，未來極有望成為公司業(yè)績發(fā)動機。

 

　　光伏發(fā)電利潤遠高于行業(yè)平均，2015年鎖定800MW并網(wǎng)。積極響應(yīng)國家政策，2013年公司業(yè)務(wù)向下游延伸，選址光照優(yōu)越的寧夏中衛(wèi)投資建設(shè)光伏電站，全年共并網(wǎng)130MW。2014年中電站貢獻發(fā)電收入9,167萬，毛利70.05%，遠高于同類公司平均水平55%。公司今年預(yù)計并網(wǎng)300MW，2015年鎖定800MW，保守估計2014、2015、2016三年電費收入分別達2.1、4.6、11.7億元。

 

　　高收益分布式項目優(yōu)勢明顯。公司四季度開始拓展分布式光伏業(yè)務(wù)，今明兩年項目規(guī)劃為150MW。項目地嘉興享受國家及浙江省各級地方疊加補貼0.87元/KWh，高出平均補貼線107%，項目理論IRR高達19.1%，超出平均IRR絕對值4.16%，優(yōu)勢明顯。

 

　　無毒稀土催化劑產(chǎn)品初露鋒芒。未來兩年是脫硝催化劑需求爆發(fā)年份，公司獨有稀土脫硝催化劑于8月擴產(chǎn)成功，現(xiàn)產(chǎn)能5萬m3，為全國最大。受益于8月環(huán)保部新政以及9月山東省SCR催化劑地標的出臺，公司產(chǎn)品高效、無毒、易回收等優(yōu)點完勝傳統(tǒng)釩鈦系催化劑，四季度將開始放量，未來業(yè)績可期。

 

 

　　公司正積極調(diào)整主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，未來光伏發(fā)電和稀土催化劑業(yè)務(wù)將成為公司主力業(yè)績增長點，我們預(yù)計公司2014-2016年公司EPS為0.30、0.47、0.93元/股，同比增長353.1%、57.3%、96.7%。

 

　　風(fēng)險提示：現(xiàn)行光伏政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，項目收益大幅下降，電費收入發(fā)生嚴重拖欠;稀土催化劑業(yè)務(wù)銷量大幅低于預(yù)期。