區(qū)域建筑外墻保溫的佼佼者,業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)拐點(diǎn)顯現(xiàn):(1)公司致力于新型建筑節(jié)能保溫材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及建筑節(jié)能保溫工程施工及技術(shù)服務(wù)。公司研發(fā)聚氨酯復(fù)合板外墻保溫系統(tǒng),在遼寧區(qū)域市場(chǎng)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),被建設(shè)科技協(xié)會(huì)和房地產(chǎn)業(yè)促進(jìn)會(huì)評(píng)選為“十二五”建筑保溫工程節(jié)能防火首選產(chǎn)品。(2)2014年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,456.07萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)6.45%;凈利潤(rùn)54.38萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)10.84%。根據(jù)公司在手訂單情況,預(yù)計(jì)完成年初制定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃是大概率事件。根據(jù)規(guī)劃,旅順新基地一期投產(chǎn)后正常年份下公司營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到1.3億元,凈利潤(rùn)2000萬(wàn)元,分別是2013年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)的2.8倍、3.6倍。

聚氨酯外墻保溫行業(yè)市場(chǎng)空間巨大。(1)由于其環(huán)保、保溫、阻燃等效果良好,聚氨酯作為外墻保溫材料受到廣泛應(yīng)用,其市場(chǎng)滲透率在美國(guó)達(dá)到57%、在日本超過32%。相比之下,我國(guó)聚氨酯綜合市場(chǎng)占有率僅為10%,市場(chǎng)潛力巨大。(2)我國(guó)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)將推動(dòng)建筑外墻保溫行業(yè)快速發(fā)展。一方面,提高城市綜合承載能力,要求加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施的建設(shè),而公共建筑的外墻保溫要求更高、進(jìn)程更快;另一方面,房地產(chǎn)市場(chǎng)保持長(zhǎng)期健康發(fā)展,將推動(dòng)建筑保溫市場(chǎng)快速發(fā)展。(3)建筑節(jié)能保溫行業(yè)主要面向新建建筑和既有建筑節(jié)能改造兩大市場(chǎng),根據(jù)預(yù)測(cè)“十二五”期間我國(guó)新型墻體保溫材料產(chǎn)值將達(dá)1200億元/年。(4)節(jié)能政策推動(dòng)保溫材料向聚氨酯等中高端發(fā)展,在規(guī)范市場(chǎng)、提高市場(chǎng)認(rèn)識(shí)等方面的措施,將有效提高聚氨酯保溫材料的市場(chǎng)滲透度。根據(jù)測(cè)算,未來(lái)3-5年聚氨酯保溫材料在建筑領(lǐng)域應(yīng)用的比例將從目前10%提高到30%-40%。

公司發(fā)展進(jìn)入快車道。(1)產(chǎn)能擴(kuò)張及新增長(zhǎng)點(diǎn)培育。公司正在建設(shè)旅順新生產(chǎn)基地,一方面擴(kuò)大聚氨酯墻板、干混砂漿產(chǎn)能;另一方面積極拓展加強(qiáng)型巖棉A級(jí)保溫板、保溫裝飾一體化板等新品種,以培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。(2)營(yíng)銷渠道兩手抓:一方面,公司堅(jiān)持大客戶戰(zhàn)略合作伙伴路線,積極實(shí)現(xiàn)從區(qū)域市場(chǎng)走向全國(guó)的戰(zhàn)略布局;另一方面,巖棉復(fù)合板等新產(chǎn)品直接面對(duì)終端客戶和裝飾材料市場(chǎng)銷售,通過強(qiáng)化產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)銷售、適當(dāng)工程施工比例,提升公司盈利能力。(3)公司積極推廣一體化模式,突出聚氨酯硬泡復(fù)合板及組合料優(yōu)勢(shì):在內(nèi)部產(chǎn)品鏈條上,通過新建輕質(zhì)復(fù)合節(jié)能墻板、巖棉復(fù)合板生產(chǎn)線項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)保溫裝飾一體化以及內(nèi)外墻協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略;在外部合作模式上,積極尋求涂料戰(zhàn)略合作伙伴,推行“保溫+涂料”的一體化模式。

盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為5429萬(wàn)元、6415萬(wàn)元、7847萬(wàn)元,復(fù)合增速19.75%;凈利潤(rùn)分別為729萬(wàn)元、924萬(wàn)元、1168萬(wàn)元,復(fù)合增速28.23%;EPS分別為0.46元、0.58元、0.73元。選取新型建材上市公司魯陽(yáng)股份[3.86% 資金 研報(bào)]、太空板業(yè)[3.12% 資金 研報(bào)]作為樣本,2014-2015年動(dòng)態(tài)PE均值分別為25.1倍、16.84倍,考慮業(yè)務(wù)折價(jià)20%-30%、新三板流動(dòng)性折價(jià)30%-40%,測(cè)算公司2014年合理市盈率為10.5-14倍,對(duì)應(yīng)合理估值為4.83-6.44元。