隨著國民經(jīng)濟增速的走低和環(huán)保、限購等政策因素的影響，中國汽車行業(yè)正在從此前以產(chǎn)能驅(qū)動發(fā)展的模式逐步過渡到以存量為驅(qū)動的發(fā)展新周期。在“后周期時代”，整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展機會正在發(fā)生巨大變化。多位業(yè)內(nèi)人士接受中國證券報記者采訪時均表示，今后汽車類上市公司的估值修復(fù)行情，主要可以歸納為保有量增長引發(fā)汽車后市場崛起、“一帶一路”助推商用車增長、消費升級帶動新能源汽車與SUV消費三條最新主線。
銷售及后市場崛起
安信證券相關(guān)分析師指出，此前，由于供不應(yīng)求特征明顯，我國汽車行業(yè)處于產(chǎn)能驅(qū)動發(fā)展周期，可以稱之為“前汽車周期”;此后，隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，又出現(xiàn)了以車型集中上市為特征的新車型驅(qū)動發(fā)展周期，可以稱之為“中汽車周期”;現(xiàn)在又開始逐步進入行業(yè)銷量和盈利下滑，以存量為驅(qū)動的發(fā)展周期，可以稱之為“后汽車周期”。
中汽協(xié)人士分析，我國汽車保有量正在處于快速上升階段，預(yù)計2014年底，我國私人汽車保有量將達到1.2億輛，并且未來5年內(nèi)仍將保持10%-15%的增速，到2020年將達到2.5億輛。這一方面將帶來巨大的維修需求，另一方面也將使單車服務(wù)價格不斷提升，從而使汽車后市場利潤更為豐厚。
福田汽車(600166,股吧)相關(guān)人士指出，過去，由于我國汽車行業(yè)發(fā)展水平較低及相關(guān)政策法規(guī)的限制，汽車后市場比較混亂無序，服務(wù)水平較低，商業(yè)模式陳舊。未來，相關(guān)政策的出臺將是行業(yè)爆發(fā)的觸發(fā)器，加之互聯(lián)網(wǎng)的普及，汽車后市場將出現(xiàn)較為深刻的變化，勢必將出現(xiàn)全新的商業(yè)模式，帶來新的需求。汽車后市場堪稱現(xiàn)代的“黃金產(chǎn)業(yè)”，根據(jù)國外發(fā)達國家經(jīng)驗，其利潤有望占汽車全產(chǎn)業(yè)鏈的60%-70%。
汽車保有量增加的同時，經(jīng)銷商庫存近年來也一直處于攀升態(tài)勢。不過，相關(guān)新政策出臺的預(yù)期也在提速，有望使這種狀態(tài)發(fā)生改變，帶動汽車銷售鏈條的重塑?！镀囦N售管理辦法》最終版本將有望在修改后于明年年初正式實施。與此前頒布的《汽車品牌管理辦法》相比，新修改的《汽車銷售管理辦法》最大的特征就是去掉了“品牌”二字，對經(jīng)銷商的授權(quán)方式也由此前的一年一次改為五年一次。這意味著汽車企業(yè)對經(jīng)銷商的年末威脅將不復(fù)存在，同時，廠家的壓庫、壓配件、搭售精品等行為也將得到進一步的規(guī)范。
有汽車人士對中國證券報記者表示，這意味著經(jīng)銷商經(jīng)營將走向更加多元化的發(fā)展，一方面經(jīng)營更加有自主權(quán)，另一方面經(jīng)營種類也會包含后市場服務(wù)等多個層面以及連鎖經(jīng)營等多種運營模式，以應(yīng)對新車銷售增速放緩、利潤不高的不利局面。
據(jù)了解，龐大汽車等汽車貿(mào)易公司都在籌備建設(shè)“汽車超市”，形成奧迪、寶馬、奔馳等多個品牌共同經(jīng)營的局面，在汽車流通領(lǐng)域的渠道影響力有望得到加強。
“一帶一路”或帶火商用車
在經(jīng)歷近幾年的高速增長后，加上城市限購和排放監(jiān)管升級等因素影響，國內(nèi)汽車需求放緩趨勢明顯，中汽協(xié)等機構(gòu)預(yù)計2014全年銷量增速將回落到8%左右甚至以下的水平。但汽車產(chǎn)業(yè)今后的發(fā)展機會，除了汽車銷售商和后市場趨于樂觀之外，整車廠商的機遇也不容忽視。多位整車廠人士對中國證券報記者表示，隨著“一帶一路”建設(shè)的加速，汽車產(chǎn)業(yè)正在迎來拓展海外市場的新契機。
中國汽車流通協(xié)會相關(guān)人士分析，近期亞投行、絲綢之路基金相繼成立，“一帶一路”建設(shè)進入加速推進期。隨著亞太地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施水平的提升，以及區(qū)域互聯(lián)互通的發(fā)展，交通運輸設(shè)備市場需求將提升，國內(nèi)汽車行業(yè)或迎來出口良機。
該人士介紹說，目前我國汽車整車出口規(guī)模相對較小，近年來均維持在100萬輛水平，僅占國內(nèi)總銷量的4%左右。考慮到經(jīng)濟下行壓力和“一帶一路”建設(shè)，國內(nèi)汽車行業(yè)向國外市場發(fā)展的趨勢將增強，其中商用車將表現(xiàn)得尤為突出。
福田汽車人士指出，“一帶一路”是我國資本輸出計劃的戰(zhàn)略載體，有助于帶動周邊經(jīng)濟體建設(shè)，并消化國內(nèi)過剩產(chǎn)能，將是雙贏和多贏的互動過程。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為“一帶一路”的重要前提，將率先得到資金扶持和優(yōu)先推動。卡車作為基礎(chǔ)建設(shè)的必備資本品有望首先受益。
安信證券相關(guān)分析師認同這種看法。他表示，根據(jù)其測算，中國2015年乘用車增長率或為5.9%，達到2060萬輛;而商用車同比增長約為6.5%，達到400萬輛。“這里面既有排放升級和黃標(biāo)車淘汰的原因，也有"一帶一路"的帶動作用。”
國內(nèi)汽車企業(yè)在布局海外市場方面早已起步，在消化國內(nèi)庫存的同時，有望分享互聯(lián)互通下的國際市場機遇。以力帆股份(601777,股吧)為例，公開數(shù)據(jù)顯示，公司2014年上半年海外收入占比已經(jīng)高達65.75%，乘用車產(chǎn)量的40%、摩托車的60%專門用于出口。目前公司在60多個國家擁有完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，并在俄羅斯等地建設(shè)汽車制造基地。又如長城汽車(601633,股吧)，在SUV等領(lǐng)域擁有競爭優(yōu)勢，公司此前宣布投資32億元，在俄羅斯獨資建設(shè)整車生產(chǎn)廠，工廠建成后計劃年產(chǎn)能將達到15萬輛，未來海外銷量占比有望提升1/4。
消費升級帶動新能源與SUV
業(yè)內(nèi)的共識是，對于傳統(tǒng)汽車而言，由于汽車行業(yè)上升小周期已經(jīng)步入后半段，行業(yè)景氣度逐步跨過高峰，行業(yè)銷量可能低于市場預(yù)期。
安信證券相關(guān)分析師認為，整體來看，汽車行業(yè)的銷量和盈利依然逐步下行，今后年均增長可能趨同于GDP的增長。新車型的上市速度未來極可能逐步放緩，從而為自主品牌車企帶來發(fā)展機會。
未來自主品牌汽車或?qū)⒃谛履茉雌嚭蚐UV兩大領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突圍。中汽協(xié)人士表示，新能源汽車行業(yè)是國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，長期發(fā)展前景光明，全國各地新能源汽車扶持政策陸續(xù)出臺，眾多車企紛紛發(fā)力新能源汽車業(yè)務(wù)，新能源汽車核心零部件廠商也動作頻頻，充電設(shè)備更是掀起了建設(shè)高潮，在這樣的環(huán)境下，新能源汽車相關(guān)企業(yè)或?qū)⒊蔀殚L期“白馬”。
而從去年開始SUV所表現(xiàn)出的“逆襲”態(tài)勢仍有望延續(xù)多年。以中汽協(xié)最新公布的前11月中國汽車數(shù)據(jù)為例，1-11月，我國乘用車共銷售1763.97萬輛，同比增長9.22%。其中，基本型乘用車(轎車)銷售1111.38萬輛，同比增長2.59%;多功能乘用車(MPV)銷售169.98萬輛，同比增長48.70%;運動型多用途乘用車(SUV)銷售358.64萬輛，同比增長34.13%。因此，市場人士普遍認為，以長城汽車為代表的多功能車生產(chǎn)商仍面臨極好的發(fā)展機遇。
部分受益整車公司基本財務(wù)指標(biāo)
證券代碼 證券簡稱 收盤價(元) 市盈率 市凈率 凈資產(chǎn)收益率(%) 每股凈資產(chǎn)(元)
600104.SH 上汽集團(600104,股吧)22.0900 9.8193 1.6816 14.4444 13.1362
000550.SZ 江鈴汽車(000550,股吧)32.1000 16.3165 2.7646 15.9474 11.6113
000951.SZ 中國重汽(000951,股吧)17.2400 18.9972 1.6646 8.7763 10.3568
002594.SZ 比亞迪40.4800 181.2257 3.9564 1.6534 10.2314
601633.SH 長城汽車 38.9000 14.3915 3.8095 18.9163 10.2112
600805.SH 悅達投資(600805,股吧)12.1400 7.9936 1.6433 13.0508 7.3874
600066.SH 宇通客車(600066,股吧)21.6500 15.0904 2.9772 12.5340 7.2721
601777.SH 力帆股份 9.9800 23.7211 1.7262 5.5542 5.7760
000800.SZ 一汽轎車(000800,股吧)15.7000 25.3718 2.8941 2.8249 5.4249
600418.SH 江淮汽車(600418,股吧)13.0200 18.2387 2.4236 6.1061 5.3722
601238.SH 廣汽集團(601238,股吧)8.8200 21.2658 1.6763 6.7196 5.3415
600166.SH 福田汽車 6.6400 24.4494 1.2471 2.0132 5.3242
600686.SH 金龍汽車(600686,股吧)12.9000 24.8652 2.4548 5.8741 5.2550
000625.SZ 長安汽車(000625,股吧)17.3000 23.0109 3.4452 25.8471 5.0215
000957.SZ 中通客車(000957,股吧)13.9000 31.7227 3.1263 29.8815 4.4462
000572.SZ 海馬汽車(000572,股吧)5.5900 30.8075 1.2852 2.2335 4.3495
600303.SH 曙光股份(600303,股吧)5.9200 -13.6593 1.5859 2.9192 3.7330
600006.SH 東風(fēng)汽車(600006,股吧)6.6800 266.2276 2.1773 3.0697 3.0681
000868.SZ 安凱客車(000868,股吧)6.1900 -123.9794 3.4959 1.5148 1.7707
000927.SZ 一汽夏利(000927,股吧)7.6000 -25.2613 4.8856 -24.5673 1.5556
600213.SH 亞星客車(600213,股吧)14.4600 606.6627 28.2128 -50.9146 0.5125
600609.SH 金杯汽車(600609,股吧)4.4800 276.9919 12.5213 -2.2478 0.3578
