公司23日晚公告,與衢州綠色產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)管理委員會(huì)就年產(chǎn)2GW高效太陽能組件項(xiàng)目和200MW分布式光伏電站項(xiàng)目簽署了投資框架協(xié)議,擬在未來五年內(nèi),投資15.8億元建設(shè)完成2GW高效太陽能組件生產(chǎn)和銷售項(xiàng)目(一期通過并購浙江樂葉光伏形成500-800MW產(chǎn)能)、投資15.6億元建設(shè)完成200MW分布式光伏電站項(xiàng)目。

1.全球光伏終端需求“高效化”趨勢(shì)明確,投建高效組件產(chǎn)能符合行業(yè)趨勢(shì)和公司戰(zhàn)略;目前來看,全球光伏終端需求的高效化趨勢(shì)已十分明確,主要因?yàn)?.主要終端市場(chǎng)(歐、美、日、中)的需求重心逐步從大型地面電站向中小型屋頂及分布式項(xiàng)目轉(zhuǎn)移,后一類項(xiàng)目因系統(tǒng)成本結(jié)構(gòu)的原因更傾向于選擇高效組件產(chǎn)品;2.隨著組件生產(chǎn)過程中各環(huán)節(jié)的材料單耗、輔材價(jià)格下降趨緩并逐步接近極限,未來的光伏發(fā)電成本下降將越來越依賴于轉(zhuǎn)化效率的提升。

公司在國內(nèi)投建高效組件產(chǎn)能,除了順應(yīng)行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)外,更重要的意義在于為市場(chǎng)提供高性價(jià)比的單晶組件,進(jìn)而起到推廣單晶組件在國內(nèi)、國際主流市場(chǎng)應(yīng)用的效果,并進(jìn)一步拉動(dòng)公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)單晶硅片的產(chǎn)銷。

2.公司在此時(shí)點(diǎn)投建2GW高效組件產(chǎn)能,有望以“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”制勝;公司作為全球單晶硅片領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭,在多年以來自身的研發(fā)儲(chǔ)備和與下游客戶的合作中,已積累了豐富的高效電池組件的開發(fā)經(jīng)驗(yàn),并完全具備大規(guī)模生產(chǎn)能力。公司選擇目前時(shí)點(diǎn)將產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸,一方面能夠令多年以來的研發(fā)投入更充分地轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益,另一方面,與大量剛剛從行業(yè)景氣低谷中恢復(fù)元?dú)獠痪玫膫鹘y(tǒng)組件大廠相比,公司后發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著(單位產(chǎn)能投資低、沒有歷史包袱、資金寬裕)。

3.行業(yè)短期內(nèi)利空出盡,明年一季度“淡季不淡”板上釘釘,光伏制造板塊大幅反彈可期;進(jìn)入今年四季度以來,在多重利空的連續(xù)疊加影響下(油價(jià)大幅下跌、部分日本電網(wǎng)暫停光伏項(xiàng)目并網(wǎng)受理、中國市場(chǎng)全年裝機(jī)恐低于預(yù)期、二次雙反終裁等),中外光伏板塊均有較大幅度調(diào)整。

從目前時(shí)點(diǎn)往后看,在這些利空已經(jīng)基本得到消化的背景下,行業(yè)正面臨明年一季度較為確定的“淡季不淡”(中國需求延續(xù)、英國/日本搶裝),任何潛在的偏利好信息都可能成為光伏制造板塊大幅反彈的觸發(fā)劑(比如油價(jià)反彈、能源局給出較高的2015年裝機(jī)目標(biāo)、分布式政策繼續(xù)加力、可再生能源配額制出臺(tái)等等)。

投資建議公司在單晶硅片領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭地位確立,隨著新產(chǎn)能的逐步釋放,成本優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步放大,此次大手筆進(jìn)入高效組件領(lǐng)域,將幫助公司更充分地受益于光伏行業(yè)高效化的大趨勢(shì)、實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

我們預(yù)測(cè)公司2014~2016E年EPS分別為0.67,1.09,1.61元(其中2015/16年為假設(shè)以預(yù)案底價(jià)完成增發(fā)后的攤薄EPS),目前股價(jià)僅對(duì)應(yīng)15倍2015PE,估值極具吸引力,維持“買入”評(píng)級(jí)和27元的目標(biāo)價(jià)。