2014年正式收官。自6月20日開(kāi)始的近半年行情中，因流動(dòng)性寬松預(yù)期引發(fā)的萬(wàn)億級(jí)資金推漲指數(shù)56.54%，非銀金融類(lèi)同期劇烈上漲1倍或2倍。這種證券類(lèi)漲幅獨(dú)大的走勢(shì)，恰與2005年至2007年大牛市行情表現(xiàn)趨同(表1)。雖然2015年面臨偏利空的注冊(cè)制的推出，經(jīng)濟(jì)延續(xù)低迷亦現(xiàn)實(shí)存在，但市場(chǎng)人士仍樂(lè)觀預(yù)期，如得到管理層和政策面的呵護(hù)，并不排除市場(chǎng)走出類(lèi)似美國(guó)2008年末金融危機(jī)后長(zhǎng)期熊市氛圍下大牛市行情的可能。
從階段性來(lái)看，大資金推動(dòng)的節(jié)奏一旦形成，則2015年初市場(chǎng)延續(xù)低價(jià)藍(lán)籌和大市值股行情的趨勢(shì)應(yīng)會(huì)維系。國(guó)泰君安認(rèn)為，2015年是改革“風(fēng)口”年，以國(guó)企改革為導(dǎo)火索，市場(chǎng)的投資風(fēng)向?qū)⒓械剞D(zhuǎn)向以藍(lán)籌為主導(dǎo)的國(guó)企改革、一帶一路、軍改、電改等諸多范疇內(nèi)板塊和主題性投資機(jī)會(huì)。
國(guó)企改革將縱深加速
2014年歲末，國(guó)資委中央企業(yè)、地方國(guó)資委負(fù)責(zé)人會(huì)議宣布，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案已接近完成，有望明年一季度出臺(tái)。關(guān)于該頂層設(shè)計(jì)規(guī)劃，有權(quán)威人士透露，發(fā)布形式為“1+N”式，即“1”個(gè)深化國(guó)企改革指導(dǎo)意見(jiàn)和“N”個(gè)(十幾個(gè))配套方案。隨著頂層設(shè)計(jì)方案推出時(shí)間的明朗，2015年一季度將迎來(lái)國(guó)企改革的重要時(shí)間窗口。太平洋證券表示，伴隨國(guó)企改革頂層方案的出臺(tái)，第二批國(guó)企改革試點(diǎn)企業(yè)名單或同期公布，而第一批六大試點(diǎn)央企也將進(jìn)入具體實(shí)施方案階段。
針對(duì)第一批央企試點(diǎn)名單中涉及國(guó)改的上市公司，由于有明確重組者或提前進(jìn)入重組程序，如國(guó)投中魯(實(shí)際控制人：國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司)，或借助其他概念自貿(mào)區(qū)、埃博拉等提前大幅拉升，如際華集團(tuán)(新興際華集團(tuán)有限公司旗下公司)。到目前進(jìn)一步大幅向上開(kāi)拓空間并不現(xiàn)實(shí)。而如國(guó)投新集(實(shí)際控制人：國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司)階段漲幅有限者并不多，公司未來(lái)改革的步伐或有望加大。
就第二批央企試點(diǎn)名單，市場(chǎng)焦點(diǎn)仍集中于中國(guó)船舶重工集團(tuán)、中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)、神華集團(tuán)、輕工集團(tuán)。WIND數(shù)據(jù)顯示，上述主要央企集團(tuán)中大股東持股比例超過(guò)50%的央企上市公司主要集中于海外基建、裝備制造等行業(yè),均位于北京、上海、天津。階段來(lái)看，由于央企改革炒作時(shí)點(diǎn)與高鐵出海概念重合，除國(guó)改概念的輪動(dòng)拉抬外，同類(lèi)概念股更多受到的是海外基建股上漲的趨動(dòng)，部分個(gè)股如中國(guó)交建已取得了兩倍左右的收益，對(duì)相關(guān)公司的股價(jià)階段性預(yù)期強(qiáng)烈(表2)。目前除中國(guó)中冶海外基建業(yè)務(wù)模糊而更多期冀于國(guó)改的推動(dòng)外，中國(guó)電建和中國(guó)中冶的低估值修復(fù)空間還有望進(jìn)一步打開(kāi)。
另外，第二批央企名單預(yù)期最為強(qiáng)烈的中船重工集團(tuán)，集團(tuán)旗下的中國(guó)船舶本輪行情明顯漲幅較為有限。受益航母建造升級(jí)和需求的增加，該公司若能再順利搭上國(guó)改并購(gòu)重組的順風(fēng)車(chē)，那么再次成為風(fēng)口上的豬將成為可能。較為特別的是最近剛宣布被中國(guó)南車(chē)換股吸收合并的中國(guó)北車(chē)，兩車(chē)作為高鐵外交中國(guó)際市場(chǎng)的最大受益者，去年上半年國(guó)內(nèi)高鐵相關(guān)企業(yè)所斬獲的近千億元海外訂單中，多已花落兩車(chē)，兩車(chē)周五復(fù)牌展開(kāi)補(bǔ)漲行情。
除了央企改革的預(yù)期快速推進(jìn)，地方國(guó)資改革步伐也在明顯加快。已進(jìn)入國(guó)企改革實(shí)施階段、試點(diǎn)企業(yè)已明確、資產(chǎn)證券化率較低的上海、廣東、安徽等省，以及同樣面臨拉開(kāi)序幕的浙江、云南等國(guó)資改革上市公司機(jī)會(huì)明顯。方式上，轉(zhuǎn)型并謀求業(yè)務(wù)的多元化成為并購(gòu)重組中重要的選擇方向，“國(guó)企改革+X”概念將大行其道。如“國(guó)企改革+粵港澳自貿(mào)”的廣百股份(002187,股吧)，“國(guó)企改革+清潔能源”的粵傳媒(002181,股吧)，“國(guó)企改革+上海迪斯尼+滬港通”的錦江股份(600754,股吧)、“國(guó)企改革+互聯(lián)網(wǎng)+影視+游戲”等概念的百視通(600637,股吧)和皖新傳媒(601801,股吧)等。另外，經(jīng)查詢(xún)，12月以來(lái)，多省國(guó)資委動(dòng)作不斷，浙江境內(nèi)的杭鋼股份(600126,股吧)(受控杭州鋼鐵集團(tuán)，集團(tuán)控股股東為浙江省國(guó)資委)、云南境內(nèi)的云維股份(600725,股吧)(云南國(guó)資委旗下公司)均發(fā)布停牌公告，安徽國(guó)資委控制的海螺集團(tuán)旗下的兩家上市公司海螺水泥(600585,股吧)、海螺型材(000619,股吧)改革持股程序。去產(chǎn)能化是本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中重要的議題，作為其中的主流企業(yè)，后續(xù)改革的推進(jìn)有望加快。在安徽境內(nèi)，除了此前已進(jìn)入改制進(jìn)程的江淮汽車(chē)(600418,股吧)外，皖能電力(000543,股吧)、蕪湖港、安徽水利(600502,股吧)、合肥城建(002208,股吧)、安徽合力(600761,股吧)等也可關(guān)注有無(wú)國(guó)改的實(shí)質(zhì)性推動(dòng)。
“一帶一路”&自貿(mào)區(qū)股呈現(xiàn)分化
12月11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕，“一帶一路”正式被官方定為2015年重點(diǎn)推進(jìn)的三大戰(zhàn)略之一。未來(lái)將與自貿(mào)區(qū)一起線(xiàn)點(diǎn)結(jié)合，共同快速推進(jìn)。作為中國(guó)資本輸出計(jì)劃的戰(zhàn)略載體，“一帶一路”推進(jìn)涉及的三類(lèi)企業(yè)：基礎(chǔ)設(shè)施工程類(lèi)，高鐵、港口、工程機(jī)械設(shè)備類(lèi)，基礎(chǔ)設(shè)施原材料類(lèi)都有望從概念中受益。WIND數(shù)據(jù)顯示，以中國(guó)交建為首的海外基建龍頭股(漲幅已近三倍)，和以中國(guó)中鐵、中鐵二局(600528,股吧)、中國(guó)鐵建為龍頭的鐵路建設(shè)板塊階段性漲幅均過(guò)大，面臨震蕩。2015年年初，面臨資金和熱點(diǎn)的分化，國(guó)際工程承包、工程建筑、基建原料類(lèi)品種中仍處較低估值的二線(xiàn)藍(lán)籌股可以逢低尋找機(jī)會(huì)布局。如中工國(guó)際(002051,股吧)、中材國(guó)際(600970,股吧)、華菱星馬(600375,股吧)等。
12月末，廣東、福建、天津等第二批自貿(mào)園區(qū)設(shè)立，上海自貿(mào)區(qū)的范圍和面積也得到大幅擴(kuò)展(擴(kuò)容到金橋、張江、陸家嘴(600663,股吧))。目前，第三批自貿(mào)園區(qū)申報(bào)也已開(kāi)啟，除此前已有申報(bào)方案的新疆、寧夏和江蘇連云港(601008,股吧)等多地外，西安、武漢以及蘭州也進(jìn)入了第三批申請(qǐng)名單。雖然傳聞新疆、西安、重慶有望成為第三批自貿(mào)區(qū)，但市場(chǎng)分析人士普遍預(yù)期，隨著一帶一路推進(jìn)的加速，位于一帶一路沿線(xiàn)、與“一帶一路”、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等戰(zhàn)略最匹配的中西部區(qū)域和節(jié)點(diǎn)省市獲批可能性很大，如重要的陸上絲路橋頭堡新疆和中西部重要節(jié)點(diǎn)的城市西安等。
西安市發(fā)改委官員稱(chēng)西安市發(fā)改委已開(kāi)始牽頭編制絲綢之路經(jīng)濟(jì)規(guī)劃，西安獲批首個(gè)內(nèi)陸自貿(mào)區(qū)將是“大概率事件”(表3)。相對(duì)而言，新疆和西安板塊，京津冀一體化內(nèi)非交運(yùn)、鋼鐵股，因前期持續(xù)關(guān)注度較低，相對(duì)炒作還并不充分。其中，新疆板塊除了個(gè)別龍頭股北新路橋(002307,股吧)和券商股宏源證券(000562,股吧)等漲幅較大外，其他個(gè)股特別是未來(lái)預(yù)期會(huì)受益于與中亞、中歐對(duì)接的基建、建材等品種，如低估值、有國(guó)改或轉(zhuǎn)型預(yù)期的金隅股份(601992,股吧)、天山股份(000877,股吧)、亞泰集團(tuán)(600881,股吧)等(表4)，漲幅明顯未及預(yù)期。
低估值藍(lán)籌行情仍有延續(xù)
改革大年，與改革同行，強(qiáng)勁市場(chǎng)相隨的就是以證券為首的大市值類(lèi)藍(lán)籌品種。在順暢的行情中，券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)層出不窮(新三板、資產(chǎn)證券化和券商柜臺(tái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù))，這些業(yè)務(wù)與滬港通的推出、未來(lái)“T+0回轉(zhuǎn)交易”及注冊(cè)制下加大股票投放的預(yù)期一起，對(duì)券商股構(gòu)成源源不斷的利好。市場(chǎng)普遍預(yù)期，只要市場(chǎng)的行情仍在，券商將會(huì)成為市場(chǎng)中表現(xiàn)最為靚麗的品種之一。確實(shí)，記者將本輪券商與2005-2007年行情相對(duì)照發(fā)現(xiàn)，強(qiáng)勁的指數(shù)拉升中，券商股不僅成為指數(shù)漲幅的主要貢獻(xiàn)者，也會(huì)成為其中最大的受益者之一。
從目前來(lái)看，一般投資者投入券商股或非銀B、證券B者，理論上最大漲幅可達(dá)到甚至超過(guò)205%，而若是加杠桿的資金，則杠桿高者實(shí)際盈利或已超過(guò)10倍，并已逼近2007年牛市“5•30”后的漲幅。由于市場(chǎng)難以簡(jiǎn)單的重復(fù)，券商會(huì)不會(huì)完全走2007的走勢(shì)還未可知。但是，同時(shí)我們要看到，2015年初期資金推動(dòng)型市場(chǎng)或有延續(xù)，中信證券(600030,股吧)為龍頭的個(gè)股漲幅還有進(jìn)一步打開(kāi)的空間。目前位置券商股、杠桿基金券商B等遇回調(diào)到位仍可以關(guān)注(表5)。
與券商股的上漲邏輯類(lèi)似，保險(xiǎn)法修訂，允許險(xiǎn)資投資股權(quán)(基金)、資管產(chǎn)品等方向，融資渠道逐步市場(chǎng)化等，無(wú)疑都對(duì)保險(xiǎn)釋放保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的活躍力產(chǎn)生顯著的效應(yīng)，保險(xiǎn)股在上行趨勢(shì)性中。2015年行業(yè)新龍頭安邦保險(xiǎn)的可能上市，以及明天系借西水股份(600291,股吧)扶天安保險(xiǎn)上市等新景氣情況出現(xiàn)給行業(yè)池帶來(lái)的擴(kuò)容，保險(xiǎn)股可以以戰(zhàn)略的眼光進(jìn)行趨勢(shì)性操作。個(gè)股方面，除了未來(lái)的安邦需要重點(diǎn)關(guān)注外，股東中QFII、RQFII、基金、信托等密布，且實(shí)際流通盤(pán)極小的中國(guó)人壽未來(lái)仍有中線(xiàn)空間。
較為不同的是銀行股，主流商業(yè)銀行利差縮窄、走創(chuàng)新之路是大勢(shì)所趨，最近央行發(fā)布的387號(hào)文進(jìn)行存款口徑的調(diào)整本質(zhì)對(duì)銀行的影響也偏中性，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的充分解讀后，市場(chǎng)對(duì)銀行股的看法將重回理性。
受益政策扶持行業(yè)繼續(xù)看升
政策的扶持和利多也同樣表現(xiàn)在國(guó)防軍工、電力等領(lǐng)域。將本輪行情與2005～2007年對(duì)照，兩輪上漲幅度排在前十的同樣都有國(guó)防軍工股。就目前而言，撇開(kāi)表象，國(guó)防軍工股中除地面兵裝虛抬了板塊的整體估值外，事實(shí)上包括船舶在內(nèi)漲幅都還相對(duì)偏小。國(guó)防軍工方面，2015年軍改也將進(jìn)入深水區(qū)。消息面上，軍工事業(yè)單位改制將邁出重要一步，央企軍改并購(gòu)、資產(chǎn)證券化與主題性投資均將步入深化的進(jìn)程。操作上，分析師表示，軍工指數(shù)已呈現(xiàn)慢牛趨勢(shì)，中線(xiàn)級(jí)別為縮量震蕩格局，回調(diào)震蕩結(jié)束后中線(xiàn)投資機(jī)會(huì)很快再度來(lái)臨。大飛機(jī)、光學(xué)陀螺及慣導(dǎo)系統(tǒng)、無(wú)人等高精尖領(lǐng)域的中航飛機(jī)(000768,股吧)、中航光電(002179,股吧)、中航電子(600372,股吧)、中航機(jī)電(002013,股吧)、華天酒店(000428,股吧)、洪都航空(600316,股吧)、中航機(jī)電及杠桿基金軍工B等適度關(guān)注。不過(guò)，考慮到軍工股以波段操作為主，操作也應(yīng)注意倉(cāng)位的控制和節(jié)奏的把握。
電力板塊方面，雖然有階段性較大的漲幅(80%)，電改新政的扶持也對(duì)板塊內(nèi)個(gè)股產(chǎn)生明顯的刺激。不過(guò)，受到產(chǎn)業(yè)政策、扶持力度等的不同，該板塊與軍工航天的利好并不能比擬?？紤]到全國(guó)用電量數(shù)據(jù)的并不樂(lè)觀，該板塊未來(lái)的上行幅度也被市場(chǎng)存疑。通過(guò)WIND數(shù)據(jù)觀察可發(fā)現(xiàn)，板塊內(nèi)細(xì)分的新能源發(fā)電、燃機(jī)發(fā)電漲幅已經(jīng)分別翻了一倍和兩倍不止，是整體拉高板塊漲幅的主要因素。
事實(shí)上水電、熱電股相對(duì)漲幅還較小，受益于油價(jià)下行的替代型火電股也仍有受益的空間。而且，考慮到煤電企業(yè)對(duì)煤電聯(lián)動(dòng)集體緘默，上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)難成行，故階段性仍可謹(jǐn)慎看多其中有估值修復(fù)預(yù)期、存在國(guó)企改革背景的個(gè)股的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。如惠天熱電(000692,股吧)、寧波熱電(600982,股吧)、天富能源(600509,股吧)、大連熱電(600719,股吧)、浙能電力(600023,股吧)、京能電力(600578,股吧)、長(zhǎng)青集團(tuán)(002616,股吧)等仍在相對(duì)低位的品種。以京能電力為例，近日公司宣布與北京京煤集團(tuán)有限責(zé)任公司合并重組，新公司將形成“煤電熱一體化”的能源主產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司收益穩(wěn)定，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率連續(xù)兩年保持高增長(zhǎng)，震蕩上行應(yīng)可期待。
另外，水十條出臺(tái)在即，也對(duì)政策利多的環(huán)保類(lèi)概念股帶來(lái)消息面的刺激。目前來(lái)看，涉及水污染防治、土壤污染防治等的行動(dòng)計(jì)劃都在加快推進(jìn)，未來(lái)趨勢(shì)性對(duì)該板塊內(nèi)的污染治理、固廢處理、大氣治理類(lèi)品種形成趨勢(shì)性拉抬。而史上最嚴(yán)的環(huán)保法在2015年年初的登陸，也有望以威壓促進(jìn)環(huán)保的升級(jí)和產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的測(cè)算，“水十條”上述三個(gè)行動(dòng)計(jì)劃涉及的環(huán)保投資將超過(guò)6萬(wàn)億元，環(huán)保產(chǎn)業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)大規(guī)模的增長(zhǎng)。對(duì)此，國(guó)泰君安持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為目前處于相關(guān)受益標(biāo)的在政策落地前難得的“蜜月期”，應(yīng)當(dāng)加倍珍惜環(huán)保板塊的“跨年行情”。
當(dāng)然，前期主動(dòng)回調(diào)的主流環(huán)保股確有階段到位的跡象。特別是龍頭國(guó)電清新(002573,股吧)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、興蓉投資(000598,股吧)等，前期的回踩已符合中線(xiàn)配置的要求。不過(guò)，目前環(huán)保股普遍確實(shí)PB高啟，部分甚至接近10的水平。一不留心可能就要反復(fù)忍受場(chǎng)內(nèi)的“揉搓”。因此，對(duì)于防守型投資者而言，即使尋找跨年的投資機(jī)會(huì)，也應(yīng)選擇漲幅偏小或回調(diào)到位的水務(wù)、設(shè)備儀器、環(huán)保工程類(lèi)低市凈率品種(表6)，且不宜追高。
