國內機動車檢測儀器設備和系統(tǒng)集成龍頭企業(yè)。公司是機動車排放物檢測儀器、工況法系統(tǒng)、機動車安全檢測儀器(前照燈檢測儀)三大系列產品市場的主要供應商之一,近幾年公司營收和利潤保持穩(wěn)定增長勢頭,2014 年實現收入1.46億元(+16.31%),凈利潤3021 萬元(+4.93%),綜合毛利率水平保持在46%以上,凈利潤率水平保持在20%左右,具備較強盈利水平。

下游機動車行業(yè)發(fā)展良好,環(huán)保壓力驅動需求的爆發(fā)。公司主要下游行業(yè)為機動車行業(yè),近三年我國汽車產量和銷量的年均增長率約8%和7%,保持穩(wěn)定增長勢頭。同時,機動車的保有量持續(xù)增長,達到2.58 億輛,下游需求的穩(wěn)定增長為公司產品銷售的進一步擴大奠定了良好的基礎。另一方面,來自環(huán)保的壓力將驅動機動車的排放檢測力度的持續(xù)加大。后續(xù)機動車尾氣排放限制標準的提標改造的落實以及標準的進一步提升將促進機動車排放檢測產品需求的爆發(fā),從而帶動排放物檢測行業(yè)的高速增長。

具有技術水平高,客服品牌等優(yōu)勢。公司產品豐富、技術水平高、高度重視研發(fā),近幾年公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比重約7%,已獲授權的專利34 項,自主掌握了所有產品的主要核心技術。公司核心零部件實現了進口替代,具有成本優(yōu)勢。另一方面,公司建立了一條從零部件研發(fā)設計、單臺儀器及系統(tǒng)產品的設計和生產、全程技術支持至售后服務的產業(yè)鏈,能夠全面滿足機動車檢測站的建站需求,提供“一站式”服務,在全國范圍內具有良好的服務、客服優(yōu)勢。

募投項目落地將提升公司研發(fā)水平,明顯增厚公司利潤。此次股票發(fā)行總量1,020 萬股,募集資金凈額1.43 億元,用于年產600 套機動車環(huán)保安全檢測系統(tǒng)、年產310 臺(套)紅外煙氣分析儀器及系統(tǒng)及企業(yè)研發(fā)中心建設的項目。

募投項目投產后預計新增收入1.87 億元,凈利潤0.4億元,將提升公司研發(fā)水平,也為公司的業(yè)績持續(xù)增長奠定良好基礎。

盈利預測與估值分析。我們預計公司2014-2016 年營業(yè)收入分別為1.46 億元、1.74 億元和2.15 億元,凈利潤分別為3020 萬元、3516 萬元和4279 萬元,對應每股收益分別為0.74 元、0.86 元和1.05 元。參照7 家從事工業(yè)用儀器儀表和環(huán)保監(jiān)測的上市公司的估值水平,考慮公司的成長性,我們給予公司2015年30-35 倍市盈率,合理估值區(qū)間為25.80元-30.10 元(此次發(fā)行價16.08 元)。

風險提示:政策變化風險;競爭加劇風險;客戶較分散風險;不正當競爭糾紛訴訟風險。