2月11日，大禹節(jié)水[0.15% 資金 研報]發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬于證監(jiān)會核準(zhǔn)后6個月內(nèi)，向不超過5名特定對象發(fā)行股票不超過9700萬股，募集資金不超過7.25億元。相比最近一期財報（2014年三季報）公布的4.87億元股東權(quán)益，此次增發(fā)的規(guī)模不小。

 

      本次定增涉及的募投項目包括：現(xiàn)代農(nóng)業(yè)節(jié)水設(shè)施連鎖經(jīng)營服務(wù)中心建設(shè)運營、天津大禹噴灌生產(chǎn)線建設(shè)、節(jié)水噴灌信息化自動控制裝備生產(chǎn)線（天津）建設(shè)、河西走廊黑果枸杞高效節(jié)水灌溉產(chǎn)業(yè)化（第一期）項目，以及償還1.7億元銀行借款。

 

      公司表示，通過本次非公開發(fā)行，有利于提升盈利水平、改善現(xiàn)金流、改善政府工程訂單資金占用大、資金周轉(zhuǎn)速度慢等問題，減少應(yīng)收賬款比例和流動資金貸款規(guī)模，加速連鎖經(jīng)營布局、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、完善技術(shù)服務(wù)，以提升銷售服務(wù)效率。

 

      最近三年，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在290天左右，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在146天左右，較2010年有40%的提升，顯示出銷售和回款不暢。以2014年三季報為例，營業(yè)收入4.66億元，同比增長16.23%；應(yīng)收賬款3.74億元，同比增長22.65%。

 

      連鎖經(jīng)營方面，大禹節(jié)水計劃在全國建設(shè)800個現(xiàn)代農(nóng)業(yè)節(jié)水設(shè)施連鎖經(jīng)營門店，其中直營店500個，加盟店300個，并設(shè)酒泉總部。通過連鎖經(jīng)營，推廣產(chǎn)品、工程、營銷、售后服務(wù)一條龍的營銷模式。

 

      產(chǎn)業(yè)拓展方面，噴灌項目是在公司目前滴灌基礎(chǔ)上的提升，主要用于園林綠化、觀賞植物、大田作物等領(lǐng)域，有利于公司豐富產(chǎn)品種類，提高綜合服務(wù)能力。大禹節(jié)水天津子公司成立于2010年6月，坐落在天津京濱工業(yè)園區(qū)，募投項目中噴灌生產(chǎn)線就是通過增資天津子公司實施。

 

      產(chǎn)業(yè)升級方面，節(jié)水灌溉信息化自動化控制能實現(xiàn)對農(nóng)業(yè)灌溉系統(tǒng)的智能化和精準(zhǔn)化，可大大提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)流程和最終產(chǎn)量，符合行業(yè)發(fā)展趨勢，項目通過增資天津子公司實施。

 

      終端產(chǎn)品方面，繼2013年承包“中國糖都”廣西崇左市20萬畝甘蔗用地后，此次非公開發(fā)行大禹節(jié)水盯上了西北鹽化沙地重要的經(jīng)濟作物——黑果枸杞。黑果枸杞復(fù)函天然原花青素，經(jīng)濟價值高，但野生資源有限，人工種植單產(chǎn)水平低，制約了其產(chǎn)業(yè)增產(chǎn)增效發(fā)展。引進滴灌技術(shù)，可以促進作物生長，節(jié)約農(nóng)業(yè)用水，通過水肥一體化、精準(zhǔn)灌溉，能提高作物產(chǎn)量。大禹節(jié)水計劃在甘肅酒泉地區(qū)，投資建設(shè)10萬畝黑果枸杞種植基地和年產(chǎn)1.2萬噸枸杞干果加工基地，建設(shè)節(jié)水灌溉產(chǎn)業(yè)化示范區(qū)。第一期項目投資就高達4億元，擬投入募集資金2.5億元（申請國家退耕還林財政補助1.5億元），是本次募投項目中耗資最大的項目。

 

      截至2014年9月30日，大禹節(jié)水資產(chǎn)負(fù)債率已達66.37%，舉債投資存在發(fā)展瓶頸，且財務(wù)費用吞噬利潤，對經(jīng)營造成較大壓力。近8年來，除2009年首次公開發(fā)行募集資金2.52億元，使得資產(chǎn)負(fù)債率降至34.8%（2009年）、47.71%（2010年）外，公司資產(chǎn)負(fù)債率一直在60%附近高企，2011年至今連年走高。

 

      實質(zhì)上，大禹節(jié)水由于沉重的財務(wù)包袱，已淪為實體為銀行打工的案例。2013年，公司利息支出4037.79萬元，是同期958.9萬元營業(yè)利潤的4.2倍；2014年1至9月，公司利息支出3140.66萬元，是同期843.27萬元營業(yè)利潤的3.7倍。截至2014年9月30日，大禹節(jié)水銀行借款余額為6.46億元，如能順利借助募集資金償還1.77億元，銀行借款將降至5億元左右，資產(chǎn)負(fù)債率將有效改觀。