紡織服裝整體回暖帶動(dòng)需求,合成革與滌綸子行業(yè)盈利有望超預(yù)期,基于普通合成革回暖彈性角度,推薦安利股份（咨詢(xún) 買(mǎi)賣(mài)）與華峰超纖（咨詢(xún) 買(mǎi)賣(mài)）?；跍炀]行業(yè)觸底回暖角度,推薦桐昆股份（咨詢(xún) 買(mǎi)賣(mài)）。

      出口復(fù)蘇棉花低位,紡織服裝有望回暖帶動(dòng)需求:我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)有望整體回暖,一方面,以美國(guó)為代表的歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,帶來(lái)相應(yīng)的出口訂單增長(zhǎng),而近期人民幣匯率持續(xù)貶值,加上2015年1月1日起紡織品服裝出口退稅率上調(diào),行業(yè)整體出口形勢(shì)向好;另一方面,國(guó)內(nèi)棉花收儲(chǔ)改革后,棉花價(jià)格受到國(guó)內(nèi)外供應(yīng)寬松等影響持續(xù)下跌。我們預(yù)計(jì)2015年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi),棉花價(jià)格都可能保持在低位,對(duì)其下游紡織服裝行業(yè)降低成本提升盈利形成長(zhǎng)期利好。

      渠道去庫(kù)存基本完成:紡織服裝尤其是運(yùn)動(dòng)品牌過(guò)去2-3年都經(jīng)歷了痛苦的去庫(kù)存(主要是渠道中庫(kù)存)的過(guò)程,從草根調(diào)研的結(jié)果來(lái)看,渠道去庫(kù)存已經(jīng)基本完成。從對(duì)披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的上市公司數(shù)據(jù)分析來(lái)看,運(yùn)動(dòng)品牌2013年基本是負(fù)增長(zhǎng),但2014年中期已經(jīng)基本恢復(fù)正增長(zhǎng),企業(yè)盈利也在改善,我們認(rèn)為這是行業(yè)全面復(fù)蘇的一個(gè)重要信號(hào)。

      合成革原料低位提升盈利,環(huán)保趨嚴(yán)減少供給:合成革(尤其是PVC革/PU革)上游原料主要為聚氨酯,跟石油價(jià)格相關(guān)度較高。我們預(yù)計(jì)近一兩年油價(jià)將維持在低位,有望進(jìn)一步傳導(dǎo)到合成革主要原料,帶來(lái)成本進(jìn)一步下降。另一方面,多地環(huán)保風(fēng)暴正在進(jìn)行,削減不合格不環(huán)保產(chǎn)能,訂單有望進(jìn)一步向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中,競(jìng)爭(zhēng)格局預(yù)期持續(xù)向好。

滌綸原料低位產(chǎn)能增速放緩:首先,油價(jià)低位拉低PTA與乙二醇價(jià)格,加上近兩年國(guó)內(nèi)外有大批PX/PTA項(xiàng)目投達(dá)產(chǎn),原料價(jià)格有望持續(xù)維持在低位,滌綸價(jià)差擴(kuò)大,企業(yè)盈利向好。其次,經(jīng)過(guò)幾年行業(yè)低迷,國(guó)內(nèi)滌綸產(chǎn)能投放已經(jīng)明顯放緩;而反觀需求端,下游紡織服裝有望回暖帶動(dòng)需求,加上油價(jià)走低使得滌綸等化纖面料相對(duì)于棉花等性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn),滌綸需求預(yù)計(jì)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng),整體行業(yè)供需格局將得以不斷改善。