2015年是國企大重組、大整合的一年。

2015年被市場稱為國企改革的“落地年”，市場預(yù)期，由國資委[微博]監(jiān)管的112家央企可能會重組為30到50家左右，這是未來5至7年之內(nèi)國企改革將要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，屆時目前央企將有一半以上不再控股，為此，央企合并浪潮越來越強(qiáng)烈。

此前，中國南車與中國北車，中電投與國家核電已宣布合并。此外，盡管當(dāng)事方已經(jīng)不斷澄清，但關(guān)于南北船合并、寶鋼與武鋼合并、四大航運(yùn)合并的傳言仍然此起彼伏。無疑，本輪央企重組正在啟動，它瞄準(zhǔn)的對象并非那些產(chǎn)能過剩的行業(yè)、企業(yè)，而是能源、資源、電信等戰(zhàn)略行業(yè)中的企業(yè)巨頭。

那么，繼南車與北車、中電投與國家核電之后，誰將成為第三個合并的央企巨頭?

最有理有據(jù)的整合傳聞：

南北船高管對調(diào)引猜想

中國的民船業(yè)務(wù)已經(jīng)占到全球的70%左右，在該領(lǐng)域沒有競爭對手，因此沒有合并的必要。

南北合并傳聞之后，“南北船”也借著合并的猜想在股市火了一把。中國重工和中國船舶兩只股票自傳聞傳出以來，一個月的時間漲幅均達(dá)50%左右。對于兩家公司的合并，業(yè)內(nèi)人士指出，盡管南北船合并可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，但合并是小概率事件。

3月25日，中國船舶重工集團(tuán)公司和中國船舶工業(yè)集團(tuán)公司雙雙發(fā)布消息稱，中船工業(yè)原董事長、黨委書記胡問鳴任中船重工董事長、黨組書記;中船重工原黨組成員、副總經(jīng)理董強(qiáng)任中船工業(yè)董事長、黨組書記;即所謂“北船”和“南船”領(lǐng)導(dǎo)層對調(diào)。這推升了市場對兩大造船集團(tuán)可能進(jìn)行合并的猜想。

與南北車類似，中船工業(yè)和中船重工堪稱造船行業(yè)的南北船。歷史上，南北船本屬一家，均成立于1999年7月1日，由原中國船舶工業(yè)總公司分拆成立。據(jù)公開資料梳理，中國三大造船基地分別位于環(huán)渤海灣、長江三角洲、珠江三角洲。其中后兩者屬于中船工業(yè)，環(huán)渤海灣屬于中船重工。

從上市公司來看，目前兩船各擁有3家上市公司：中船重工旗下包括中國重工、風(fēng)帆股份、樂普醫(yī)療;中船工業(yè)旗下?lián)碛兄袊?、廣船國際(56.25, 4.85, 9.44%)、*ST鋼構(gòu)。

從經(jīng)營業(yè)績來看，中船重工的三家關(guān)聯(lián)上市公司近4年都保持盈利，而且業(yè)績相對穩(wěn)定。但中船工業(yè)旗下3家公司受2008年金融危機(jī)以來造船行業(yè)不景氣影響，業(yè)績下滑明顯。其中以中國船舶為例，其從2008年最高時一年盈利42.6億元大幅下滑至2014年虧損4036萬元。

民生證券軍工分析師石山虎表示，中國重工主要以軍工訂單為主，這兩年船舶業(yè)務(wù)占比有所下降，主要是主動放棄了一部分盈利能力較弱的民船業(yè)務(wù)。另外，這兩年國家為了發(fā)展海軍建設(shè)，也是為了開發(fā)南海、東海、北海，特別是南海，中國重工承擔(dān)了很大一部分軍方的業(yè)務(wù)。

“和南北車合并為了更好地參與國際競爭不同，中國的民船業(yè)務(wù)已經(jīng)占到全球的70%左右，在該領(lǐng)域沒有競爭對手，因此沒有合并的必要。”石山虎說，“現(xiàn)在要實(shí)施的是消化國內(nèi)的過剩產(chǎn)能，實(shí)施走出去戰(zhàn)略，比如把船舶賣到東南亞去。”綜合上述因素，石山虎認(rèn)為“合并是小概率事件，概率幾乎為零”。

最猶豫的整合傳聞：

兩桶油分拆合并傳聞不斷

若把中石油、中石化[微博]、中海油以及中化四家國有石油化工公司進(jìn)行合并，將重回當(dāng)年石油部的時代，無疑是歷史的倒退。

早在今年春節(jié)期間，坊間就傳出中石油、中石化將要合并的傳聞。截至目前，對于傳聞，中石油、中石化官方一直都予以“ 否認(rèn)”。

歷史上看，1982年和1983年，中國分別成立了中海油和中國石油化工總公司(中石化集團(tuán)前身)，但兩大企業(yè)兼具行政職能。1988年，中國撤銷石油部，被撤銷的部門被改組為中國石油天然氣總公司，即現(xiàn)中石油集團(tuán)前身。

緊接著，與其他央企一樣，上述3家石油企業(yè)進(jìn)行了地域式分工。中石化主要是煉油，中石油的業(yè)務(wù)主要就是生產(chǎn)。不過在過去的十幾年里，彼此就是為了更好的發(fā)展，這些大型企業(yè)也積極地向其他領(lǐng)域發(fā)展，使得彼此的業(yè)務(wù)出現(xiàn)重疊。此前一年，還有傳聞稱要對三桶油進(jìn)行分拆。

對于傳聞，雖然中石油、中石化官方一直都予以“ 否認(rèn)”。但合并傳言一出，中國石油和中國石化及兩大集團(tuán)旗下其它上市公司的股價也曾一度出現(xiàn)異動，至今漲幅也非常明顯。

事實(shí)上，不管官方有沒有表態(tài)，對于合并傳聞，市場本就爭議頗多。綜合各方面觀點(diǎn)，一方分析認(rèn)為，兩家公司合并，將打造成一家足以和?？松梨谙嗫购獾钠髽I(yè);另一方觀點(diǎn)卻稱，合并涉及到壟斷等方方面面，短期實(shí)施的難度太大。

中海油能源經(jīng)濟(jì)研究院首席研究員陳衛(wèi)東指出，若把中石油、中石化、中海油以及中化四家國有石油化工公司進(jìn)行合并，“將重回當(dāng)年石油部時代，無疑是歷史的倒退”。

對于中石化來說，今年本有遠(yuǎn)比合并更重要的事要做——混合所有制改革，呂大鵬此前曾表示，今年是中石化很重要的一年，“如果說去年大家都在熱議中石化混合所有制改革，那只是鋪墊，而今年，你可以看到更多動作。這才是真正地拉開混合所有制改革的帷幕”。

安信證券的研報(bào)認(rèn)為，油氣體制改革的口號雖然已經(jīng)進(jìn)行呼喊多年，但是無論從進(jìn)程還是結(jié)果來看依然十分滯后和低效?；仡?014年，我國在油氣領(lǐng)域改革取得了很多突破，預(yù)計(jì)2015年“三桶油”的混合所有制改革仍將繼續(xù)，市場對于油氣領(lǐng)域的改革依然報(bào)以重望，油氣改革主題的熱情仍將持續(xù)。

最引人遐想的整合傳聞：

兩鋼整合眾說紛紜

寶鋼武鋼已各成體系，且形成3~5家大鋼企肯定需要整合骨干鋼企做“架子”。寶鋼武鋼兩個“架子”堆在一起，效果不見得是1+1。

3月份，工信部就《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策》公開征求意見，提出進(jìn)一步組織鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，加快兼并重組，到2025年，前十家鋼企粗鋼產(chǎn)量全國占比不低于60%，形成3到5家在全球有較強(qiáng)競爭力的超大鋼鐵集團(tuán)。

與此同時，武鋼股份董事長此前向媒體表示，中國的鋼鐵行業(yè)若要削減過剩的供應(yīng)，整合至關(guān)重要。中國政府正在制定政策以削減過剩的鋼鐵產(chǎn)能，包括鼓勵鋼鐵行業(yè)的并購。這推升了市場對武鋼和寶鋼幾大鋼企可能進(jìn)行合并的猜想。

不過，寶鋼股份和武鋼股份3月23日晚間同時發(fā)布澄清公告，否認(rèn)了兩家公司合并的傳聞。

興業(yè)證券認(rèn)為，目前市場不斷有各大央企整合傳言，包括造船業(yè)的中船重工和中船集團(tuán)，鋼鐵行業(yè)的寶鋼和武鋼合并等;盡管當(dāng)事方都公開澄清傳言，但南北車案例在前，同時政府也在大力推進(jìn)過剩產(chǎn)能整合做強(qiáng)，走出國門，因此市場對相關(guān)主題概念股尤為偏好。預(yù)計(jì)寶鋼、武鋼合并預(yù)期將持續(xù)，武鋼股份最為受益，對整個行業(yè)有利好。

但也有分析人士指出，雖然南車北車案例在前，鋼企則不同，寶鋼武鋼已經(jīng)各成體系，且形成3~5家大鋼企肯定需要整合骨干鋼企做“架子”。寶鋼武鋼兩個“架子”堆在一起，效果不見得是1+1。

雖然市場聲音不同，但合并預(yù)期仍然強(qiáng)烈，而且官方表態(tài)也引人遐想。武鋼董事長鄧崎琳近期也公開表態(tài)，武鋼正積極嘗試發(fā)展混合所有制改革，包括推進(jìn)股權(quán)多元化、股權(quán)激勵和員工持股等。關(guān)于市場傳言的武鋼與寶鋼合并，從國企改革的大背景及思路(成立國有資本運(yùn)營/投資平臺)、鋼鐵行業(yè)發(fā)展歷史、微觀調(diào)研的企業(yè)內(nèi)部看法等綜合分析，不排除這種可能性。

鄧崎琳同時表示，一旦合并發(fā)生將對公司帶來實(shí)質(zhì)性利好，比如減少惡性競爭、拳頭產(chǎn)品的市場占有率提升、全國范圍內(nèi)的資源整合、技術(shù)及管理共享等諸多方面。隨著中央巡視組在4月底結(jié)束巡視，公司儲備的相關(guān)轉(zhuǎn)型及改革措施將陸續(xù)付諸實(shí)施。

時間最長的整合傳聞：

中煤神華合并倒計(jì)時?

煤炭兩大央企合并契合了當(dāng)前我國“一帶一路”大戰(zhàn)略下央企整合重組的方向。神華和中煤的競爭格局與南北車如出一轍：合并難度在央企合并中最低。

南北車之后央企整合進(jìn)度最快版本：中煤能源和中國神華合并進(jìn)入倒計(jì)時!

關(guān)于神華和中煤可能合并的傳聞，早在2008年8月就已傳出!時隔近7年之久，隨著南北車合并掀起的“一帶一路”新形勢下新一輪央企整合浪潮的大幕開啟，有傳聞稱，中煤能源和中國神華的合并工作，已進(jìn)入倒計(jì)時階段。

在對待神華集團(tuán)與中煤集團(tuán)“合二為一”的問題上，從20世紀(jì)末期開始，不少能源專家一直在積極呼吁，倡導(dǎo)盡早實(shí)施。無論是煤炭品質(zhì)、企業(yè)經(jīng)營、市場競爭等來說，神華集團(tuán)與中煤集團(tuán)應(yīng)該合并，合并后對兩大煤業(yè)所面臨業(yè)績持續(xù)下滑困境有所改善。

2014年煤炭市場整體疲軟，煤業(yè)巨頭還陷在業(yè)績繼續(xù)下滑的困境中。神華、中煤發(fā)布的2014年財(cái)報(bào)顯示，兩公司去年凈利潤均曝出同比下滑，且兩家公司在收入、煤炭銷售量、產(chǎn)量等數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)普降的狀態(tài)。其中，神華凈利潤同比下降19.4%，中煤凈利潤同比下降78.6%。

匯總兩家公司的財(cái)報(bào)分析可以看出，煤炭銷量、售價下降及煤炭市場供大于求是導(dǎo)致凈利潤下滑的主因。2014年，神華的國內(nèi)煤炭銷售量為439.6百萬噸，同比下降12.7%，占煤炭銷售總量的97.4%。商品煤銷售價格為351.4元/噸，同比下降10.1%。2014年歸屬于公司股東的凈利潤僅為368.07億元，同比下降19.4%。

與神華相比，中煤的局面更為窘迫。自產(chǎn)商品煤銷量同比減少9.22百萬噸、綜合銷售價格同比下降55元/噸，使得中煤的煤炭業(yè)務(wù)對外銷售收入同比減少105.43億元，歸屬于母公司的凈利潤也從2013年的35.76億元下降至7.67億元，同比大降78.6%。

從操作難度上講，平安證券[微博]固定收益部總監(jiān)吳洪鵬指出，煤炭兩大央企——神華集團(tuán)和中煤集團(tuán)的合并，也正契合了當(dāng)前我國“一帶一路”大戰(zhàn)略下央企整合重組的方向。神華和中煤的競爭格局與南北車如出一轍：合并難度在央企合并中最低。

動作最大的整合傳聞：

四大航運(yùn)齊整合?

重組預(yù)期并非無中生有，無論從國家戰(zhàn)略、央企改革、行業(yè)現(xiàn)狀以及高層執(zhí)行力等層面來分析，航運(yùn)央企的重組會是大概率事件，而且實(shí)施的時間點(diǎn)很可能并不遙遠(yuǎn)。

央企整合最新的傳聞就是中國遠(yuǎn)洋、中海集團(tuán)、中外運(yùn)長航集團(tuán)以及招商局集團(tuán)之間的一種整合。

市場如此追捧四大航運(yùn)央企整合，其沸點(diǎn)出現(xiàn)在中海海盛4月15日的一則公告上。中海海盛公告稱，接到控股股東中海集團(tuán)通知，中海集團(tuán)正在籌劃與中海海盛有關(guān)的重大事項(xiàng)。鑒于該事項(xiàng)存在重大不確定性，股票自4月15日起停牌。

受四大航運(yùn)央企的整合傳聞影響，四大航運(yùn)央企旗下的中國遠(yuǎn)洋、中遠(yuǎn)航運(yùn)、招商輪船、中海集運(yùn)、中海海盛和中海發(fā)展均發(fā)布澄清傳聞公告。除中海海盛正在停牌之外，上述個股在傳聞當(dāng)日全部漲停。然而，6家公司的澄清公告發(fā)布后，所有公司的股價仍然受到投資者追捧，大幅上漲。

盡管公司否認(rèn)，不少市場人士認(rèn)為航運(yùn)央企的重組將是大概率事件。

“澄清傳聞公告是義務(wù)披露，無法證偽重組傳聞，因?yàn)闆Q定權(quán)不在上市企業(yè)和控股集團(tuán)手上。”海通證券(29.06, 0.22, 0.76%)交運(yùn)分析師姜明認(rèn)為，“重組預(yù)期并非無中生有，無論從國家戰(zhàn)略、央企改革、行業(yè)現(xiàn)狀以及高層執(zhí)行力等層面來分析，航運(yùn)央企的重組會是大概率事件，而且實(shí)施的時間點(diǎn)很可能并不遙遠(yuǎn)。”

實(shí)際上，市場對航運(yùn)央企的整合預(yù)期始于2006年年末。2006年12月，國資委[微博]公布的《關(guān)于推進(jìn)國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組指導(dǎo)意見》指出，到2010年中央企業(yè)數(shù)量將由目前的161家減少至80～100家。于是，圍繞航運(yùn)央企的整合行動開始受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。

姜明認(rèn)為，航運(yùn)央企的重組背后邏輯主要有三個原因：首先兩家航運(yùn)集團(tuán)船隊(duì)大、體量足，連續(xù)虧損可能引發(fā)國家層面對航運(yùn)企業(yè)的戰(zhàn)略布局;其次是因?yàn)槭袌鲋睾隙雀?，雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手、改善經(jīng)營存在理論可行性;最后是雙方集團(tuán)及旗下公司高管、經(jīng)營層主要領(lǐng)導(dǎo)很多都具備兩家公司的工作履歷(目前中海和中遠(yuǎn)集團(tuán)一把手都曾在對方公司擔(dān)任過高層職務(wù))，具備整合的基礎(chǔ)。所以他亦認(rèn)為航運(yùn)央企的重組是大概率事件。