業(yè)績(jī)略低于預(yù)期的主要原因是公司主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí),非經(jīng)常性項(xiàng)目收益減少。主業(yè)方面,公司牢牢抓住LED終端應(yīng)用需求快速增長(zhǎng)的戰(zhàn)略機(jī)遇,自13年下半年大力推進(jìn)LED業(yè)務(wù)布局,通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)13年全年14.75%及14年一季度28.31%的收入較快增長(zhǎng),毛利率同比亦保持穩(wěn)定,其中LED業(yè)務(wù)收入占比預(yù)計(jì)達(dá)到10%水平。然而,13年凈利潤(rùn)下降的原因主要是2012年度公司出售富灣湖酒店導(dǎo)致非經(jīng)常性收益較高;14年一季報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度較低主要由于公司本期節(jié)能補(bǔ)貼收入減少導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外收入同步減少98.09%所致。


    
未來公司憑借產(chǎn)品質(zhì)量、品牌、營(yíng)銷優(yōu)勢(shì),將較為充分受益LED需求快速增長(zhǎng)的重要機(jī)遇。在LED照明從公共照明快速向商業(yè)、辦公、家居照明拓展的行業(yè)背景下,公司通過推出T8LED燈管、LED球泡、LED吸頂燈等拳頭產(chǎn)品以高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)快速搶占市場(chǎng)份額,在鞏固現(xiàn)有的批發(fā)渠道優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上加大市場(chǎng)營(yíng)銷力度,并初步建立起流通批發(fā)、專賣店、工程直銷、電商與零售的四輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式,未來傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的同時(shí),LED業(yè)務(wù)仍將保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
    
盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2014~2016年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為26.00%、24.56%、23.41%,實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.32元、0.40元、0.50元,考慮到公司受益于LED行業(yè)發(fā)展的良好趨勢(shì),維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    
風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下降;電商對(duì)傳統(tǒng)照明渠道沖擊;LED民用市場(chǎng)需求增長(zhǎng)低于預(yù)期。


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