上半年行業(yè)大幅上漲

2015 年上半年(截止到6 月26 日)，大盤強(qiáng)勢(shì)上漲，滬深300 指數(shù)上漲17.93%，電力設(shè)備與新能源行業(yè)上漲53.24%，大幅跑贏大盤35.31 個(gè)百分點(diǎn)，在國(guó)信25 個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第6 位。子行業(yè)全部實(shí)現(xiàn)上漲，電力電子設(shè)備、電機(jī)及光伏行業(yè)漲幅居前，能源互聯(lián)網(wǎng)+、電改和充電樁概念板塊漲幅居前。個(gè)股全部實(shí)現(xiàn)上漲，漲幅較大個(gè)股主要集中在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型以及熱門題材龍頭股。

清潔能源持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展

光伏方面，一季度全國(guó)新增光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量504 萬(wàn)千瓦，其中，新增光伏電站累計(jì)裝機(jī)容量438 萬(wàn)千瓦，新增分布式光伏累計(jì)裝機(jī)容量66 萬(wàn)千瓦。2015 年3 月，國(guó)家能源局《關(guān)于下達(dá)2015 年光伏發(fā)電建設(shè)實(shí)施方案的通知》， 2015 年下達(dá)全國(guó)新增光伏電站規(guī)模為1780 萬(wàn)千瓦，同比大增67.92%。風(fēng)電方面，2015 年4 月，國(guó)家“十二五”期間第五批風(fēng)電項(xiàng)目核準(zhǔn)計(jì)劃名單發(fā)布，核準(zhǔn)項(xiàng)目共計(jì)34GW，超出市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)下歷史新高，也促進(jìn)了未來(lái)兩年的風(fēng)電設(shè)備需求;我們看好核電行業(yè)主要基于三個(gè)需求提升：首先是我國(guó)核電重啟，帶來(lái)需求提升，其次是一帶一路戰(zhàn)略帶領(lǐng)下的中國(guó)核電走出去，海外需求提升;最后是核電設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率提升，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性需求提升。

投資策略

我們維持對(duì)行業(yè)的看好評(píng)級(jí)。看好電力體制改革帶來(lái)的發(fā)電端與用電端放開，引入社會(huì)投資者，改變一網(wǎng)獨(dú)大的壟斷局面，將在上述兩個(gè)領(lǐng)域首先爆發(fā)，有資質(zhì)有優(yōu)勢(shì)的發(fā)電企業(yè)顯著受益，配電和用電設(shè)備需求也將大幅提升，我們推薦具有先發(fā)布局優(yōu)勢(shì)，具有實(shí)力拿到售電牌照的企業(yè)，推薦智光電氣和科陸電子;能源互聯(lián)網(wǎng)+是電改成效的進(jìn)一步升級(jí)，《能源互聯(lián)網(wǎng)行動(dòng)計(jì)劃大綱》和12 個(gè)支撐課題已經(jīng)于6 月份獲得國(guó)家能源局正式確定，我們重點(diǎn)推薦平臺(tái)搭建完整及具有較強(qiáng)終端客戶粘性的企業(yè)，推薦陽(yáng)光電源和積成電子。此外，各種新能源電力接入以及能源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展對(duì)儲(chǔ)能提出了更高要求，目前行業(yè)主要在技術(shù)上不斷尋求突破，我們建議關(guān)注在該領(lǐng)域有技術(shù)基礎(chǔ)，提前布局的企業(yè)，推薦圣陽(yáng)股份、南都電源;特高壓行業(yè)的成長(zhǎng)確定性最強(qiáng)，抗擊霧霾、促進(jìn)新能源發(fā)電都依賴于特高壓行業(yè)遠(yuǎn)距離、大容量輸電能力，從上半年情況看，國(guó)家密集核準(zhǔn)也進(jìn)一步強(qiáng)化了行業(yè)快速發(fā)展預(yù)期，建議關(guān)注業(yè)績(jī)彈性高、有技術(shù)壁壘的企業(yè)，推薦大連電瓷、許繼電氣。

科陸電子：布局充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺(tái)

增資入股取得中電綠源55%股權(quán)。公司將以現(xiàn)金的形式出資人民幣6000 萬(wàn)元，增資入股中電綠源，取得其55%股權(quán)。標(biāo)的公司現(xiàn)有股東承諾：標(biāo)的公司2015 年度、2016 年度、2017 年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于1,200 萬(wàn)元、3,800 萬(wàn)元和7,000 萬(wàn)元。中電綠源以“互聯(lián)網(wǎng)+綠色出行”為理念，致力于為城市提供電動(dòng)化交通整體解決方案，著力打造車網(wǎng)、樁網(wǎng)、電網(wǎng)三網(wǎng)一體的叫車及調(diào)度管理平臺(tái)，同時(shí)布局全國(guó)的通勤車、物流車、公交車的運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)。

布局充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺(tái)。公司已經(jīng)在揚(yáng)州、南昌等地有建設(shè)和運(yùn)營(yíng)充電站、充電樁的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中電綠源充電場(chǎng)站資源、專業(yè)的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和豐富的車輛運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，打造以車、樁聯(lián)合運(yùn)營(yíng)為核心的充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺(tái)，打通互聯(lián)網(wǎng)、車電網(wǎng)(包含車網(wǎng)、樁網(wǎng)、電網(wǎng))的入口節(jié)點(diǎn)和云管理平臺(tái)，鏈接車輛運(yùn)營(yíng)、充電站運(yùn)營(yíng)等全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建電動(dòng)汽車生態(tài)圈。本次與中電綠源資本合作，提前布局充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺(tái)，為非公開增發(fā)充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺(tái)項(xiàng)目實(shí)施做準(zhǔn)備。

公司產(chǎn)業(yè)布局完善，卡位優(yōu)勢(shì)明顯。公司業(yè)務(wù)覆蓋分布式光伏發(fā)電、儲(chǔ)能、電力應(yīng)用管理(節(jié)能減排以及電動(dòng)汽車充電站)以及電力監(jiān)測(cè)技術(shù)(智能配電、智能用電，目前主要還是在出售設(shè)備階段)，新一輪定增加碼儲(chǔ)能微網(wǎng)、充電網(wǎng)絡(luò)智能云和售電網(wǎng)絡(luò)能源管理及服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，若深電能未來(lái)能夠獲得售電牌照，公司將能夠獲得運(yùn)營(yíng)范圍內(nèi)的發(fā)電、配電和用電客戶的能源數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)公司能源從產(chǎn)生到輸送、分配以及消費(fèi)的數(shù)據(jù)閉環(huán)，公司在能源互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)上卡位優(yōu)勢(shì)顯著，我們認(rèn)為公司是能源互聯(lián)網(wǎng)最核心標(biāo)的。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：按照公司現(xiàn)有股本(不考慮這次非公開增發(fā))，我們預(yù)計(jì)公司2015 年、2016 年、2017 年EPS 分別為0.61、0.97、1.08 元，對(duì)應(yīng)2015 年7 月1 日收盤價(jià)(30.36 元)的PE 分別為50、31、28 倍。公司在能源互聯(lián)網(wǎng)上強(qiáng)勢(shì)拓展及卡位優(yōu)勢(shì)，未來(lái)幾年業(yè)績(jī)具有高成長(zhǎng)性，本次大盤系統(tǒng)性調(diào)整，我們認(rèn)為公司是被市場(chǎng)錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。并且公司目前股價(jià)比新一輪非公開價(jià)格(25.65 元/股)溢價(jià)18%，已經(jīng)具有很強(qiáng)的安全邊際，值得重點(diǎn)關(guān)注。我們維持公司目標(biāo)價(jià)53.35 元，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

股價(jià)催化劑：電站及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期;售電牌照的獲得;光伏及儲(chǔ)能行業(yè)超預(yù)期變化。(來(lái)源：信達(dá)證券)

智光電氣：電改后市場(chǎng)的線下擴(kuò)展先行者

電力十萬(wàn)億市場(chǎng)生態(tài)重構(gòu)。電改打破了電力行業(yè)的封閉體系，還原了電力的商品屬性， 在互聯(lián)網(wǎng)無(wú)孔不入的今天，能源互聯(lián)網(wǎng)浪潮已經(jīng)到來(lái)。電力市場(chǎng)的規(guī)模極大，僅發(fā)電的市場(chǎng)就達(dá)3 萬(wàn)億，輸配售電的市場(chǎng)也有3 萬(wàn)億，再加上電源投資、電網(wǎng)投資的規(guī)模，整個(gè)市場(chǎng)接近10 萬(wàn)億，在制度改革的推進(jìn)下，市場(chǎng)生態(tài)有望重構(gòu)。電改其實(shí)主要變化是放開售電，靠近電力用戶側(cè)的價(jià)值(支付、運(yùn)維、節(jié)能、售電)得以挖掘，布局清晰的企業(yè)將首先建立流量入口，積累大數(shù)據(jù)。

智光電氣精準(zhǔn)卡位電氣智能化。智光電氣是立足于廣東的能源產(chǎn)品和服務(wù)提供商。已形成基于工業(yè)電氣節(jié)能增效整體解決方案、發(fā)電廠節(jié)能增效解決方案、余熱余壓余汽發(fā)電利用解決方案的3 大核心業(yè)務(wù)。公司節(jié)能業(yè)務(wù)將受益未來(lái)十年行業(yè)平均每年30%的增速，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

利用電改契機(jī)重構(gòu)公司體制，創(chuàng)新商業(yè)模式。利用電改的契機(jī)大量從電網(wǎng)體制內(nèi)招募人才，通過(guò)股權(quán)的方式進(jìn)行利益捆綁，公司體制發(fā)生重構(gòu)。運(yùn)維服務(wù)黏住客戶，增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。通過(guò)新成立的公司運(yùn)維大量工商業(yè)客戶，解決痛點(diǎn)，創(chuàng)造粘性，之后通過(guò)節(jié)能、售電、供應(yīng)鏈金融等其他增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)。公司已經(jīng)在廣州番禺、南沙等地率先試驗(yàn)商業(yè)模式，當(dāng)前已經(jīng)開始快速?gòu)?fù)制到其他地區(qū)。

大股東認(rèn)購(gòu)三年期定增和員工持股計(jì)劃彰顯信心。公司收購(gòu)嶺南電纜公司股權(quán)，將與現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)。員工持股計(jì)劃的實(shí)行有利于綁定公司關(guān)鍵人員與公司利益，增強(qiáng)公司凝聚力。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司處在南網(wǎng)這一電改的浪潮之巔，對(duì)電力系統(tǒng)非常熟悉，充分利用了電改導(dǎo)致的人才流動(dòng)重構(gòu)公司體制，先圈住客戶后通過(guò)增值服務(wù)變現(xiàn)，商業(yè)模式清晰，異地?cái)U(kuò)展快速，價(jià)值被低估。我們預(yù)測(cè)公司2015 年-2017年EPS 為0.37 元、0.58 元、0.82 元，參考可比公司，按照2016 年65 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37.70 元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

不確定性因素。(1)電改推進(jìn)受阻;(2)公司線下擴(kuò)張推進(jìn)受阻。(來(lái)源：海通證券)

大連電瓷：被忽視的特高壓穩(wěn)健投資品種

特高壓絕緣子絕對(duì)龍頭

在特高壓絕緣子領(lǐng)域，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司參與了我國(guó)每條特高壓絕緣子的供貨，是世界聞名的三峽工程最主要的供貨商之一，在國(guó)網(wǎng)近幾年的特高壓瓷絕緣子招標(biāo)中，中標(biāo)數(shù)量和金額蟬聯(lián)第一。從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，目前全國(guó)內(nèi)有實(shí)力參與到特高壓瓷絕緣子招標(biāo)的企業(yè)只有4 家，分別是：大連電瓷、內(nèi)蒙精誠(chéng)、NGK 以及蘇州電瓷廠，公司一直以來(lái)都保持著絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，特高壓市場(chǎng)份額在50%以上，直流項(xiàng)目更高，歷史最高中標(biāo)金額占比達(dá)到70%。

特高壓高速發(fā)展已經(jīng)確立

從實(shí)際的審批速度來(lái)看，特高壓從去年下半年至今已經(jīng)快速審批了7 條線路，且后續(xù)的招標(biāo)開建迅速跟上，整個(gè)行業(yè)確實(shí)進(jìn)入了建設(shè)高峰期。2015 年6 月10 日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)印發(fā)《關(guān)于山西晉北—江蘇南京特高壓直流輸電工程項(xiàng)目核準(zhǔn)的批復(fù)》，核準(zhǔn)建設(shè)晉北—江蘇特高壓直流輸電工程。至此，2015年已經(jīng)核準(zhǔn)“2 交2 直”，按照國(guó)網(wǎng)的規(guī)劃，2015 年將有“六交八直”共計(jì)14條線路核準(zhǔn)開工，特高壓行業(yè)迎來(lái)了前所未有的黃金機(jī)遇。

被忽視的高彈性個(gè)股安全邊際較高

公司目前主攻輸變電絕緣子產(chǎn)品，主業(yè)高度集中，且常規(guī)產(chǎn)品與特高壓產(chǎn)品的生產(chǎn)差異主要體現(xiàn)在生產(chǎn)配方和生產(chǎn)人員的技術(shù)水平，因此基本上兩者產(chǎn)能可以根據(jù)需求進(jìn)行切換。在特高壓行業(yè)大發(fā)展的機(jī)遇下，公司集中力量主攻特高壓產(chǎn)品生產(chǎn)，業(yè)績(jī)對(duì)于特高壓產(chǎn)品具有高彈性。且相于主板的漲幅，公司股價(jià)漲幅滯后，具有較高安全邊際。

給予買入評(píng)級(jí)

公司正處于業(yè)績(jī)的最低點(diǎn)，目前在手訂單充裕，滿產(chǎn)高效生產(chǎn)，上半年由于國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中加入了噴涂環(huán)節(jié)，導(dǎo)致交貨的時(shí)間有延遲，拖累上半年業(yè)績(jī)，下半年隨著特高壓產(chǎn)品逐步交付，特高壓產(chǎn)品占比提升，將迎來(lái)業(yè)績(jī)的爆發(fā)。們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年的EPS 分別為：0.67、1.02、1.34 元/股，給予買入評(píng)級(jí)。