一、超跌帶來(lái)高成長(zhǎng)、低估值標(biāo)的

環(huán)保行業(yè)受益于國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)利好,行業(yè)投資預(yù)計(jì)整體將維持20%左右增速,具備良好成長(zhǎng)性,另外,環(huán)保行業(yè)中如生物質(zhì)發(fā)電、生物質(zhì)供熱等領(lǐng)域具有公司資產(chǎn)價(jià)值支撐,具有較高安全邊際。在超跌過(guò)程中,部分標(biāo)的逐步體現(xiàn)出投資價(jià)值。

1、我們推薦華西能源(11.52,1.050,10.03%):

超跌帶來(lái)顯著安全邊際顯著:我們預(yù)計(jì)公司2015年歸屬于母公司凈利潤(rùn)為3.33億元(未考慮非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)天河環(huán)保影響),公司擬非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)天河環(huán)保60%股權(quán),天河環(huán)保2015年業(yè)績(jī)承諾為2.005億元,以此為基礎(chǔ),并計(jì)算增發(fā)對(duì)總股本、利潤(rùn)影響,公司2015凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為22.24倍,安全邊際顯著。

公司股價(jià)與非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格接近:公司非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)天河環(huán)保股權(quán)并募集配套資金方案中,發(fā)行價(jià)格9.14元/股(權(quán)益分配后),鎖定三年,目前公司股價(jià)9.52元/股,已接近非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格。

海外在手訂單提供業(yè)績(jī)支撐,看好公司一帶一路(2177.95,32.900,1.53%)布局:公司7月9日公告新簽訂泰國(guó)垃圾發(fā)電6.67億人人民幣EPC項(xiàng)目,2015年3月27日公告與巴基斯坦GrangePowerLimited簽署11.83億元燃煤電站EPC合同,2015年1月27日公告中標(biāo)西非約11.27億元熱力供氣EPC合同,在手EPC訂單,金額已遠(yuǎn)超過(guò)2014年全年訂單,另公司與巴基斯坦旁遮普省簽訂合作備忘錄,涉及電站總投資約92億人民項(xiàng)目,并在印度、泰國(guó)、韓國(guó)、孟加拉等都有多個(gè)大型電站總包跟蹤項(xiàng)目,隨著一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn),公司有望進(jìn)一步獲得海外訂單。

公司完成裝備制造+工程總包+投資運(yùn)營(yíng)+金融平臺(tái)布局:公司基于傳統(tǒng)鍋爐制造業(yè)務(wù),公司開(kāi)始從事火電站、垃圾發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、余熱發(fā)電站的工程總包和投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù),同時(shí)投資自貢商業(yè)銀行形成金融配套平臺(tái)。我們看好公司在四川省內(nèi)的垃圾發(fā)電項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)(2362.76,27.110,1.16%),及與安能集團(tuán)合作強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域。

2、我們推薦凱迪電力(0.00,0.000,0.00%):

公司停牌前股價(jià)為10.26,對(duì)應(yīng)非公開(kāi)完成后市值約150億左右,低于公司林地+生物質(zhì)發(fā)電合理價(jià)值。公司非公開(kāi)發(fā)行方案已拿到批文,注入林地資產(chǎn)活木蓄積量?jī)r(jià)值已超過(guò)百億(林地生物質(zhì)資源存量超過(guò)3,008.6萬(wàn)噸,活木蓄積達(dá)2,174.7萬(wàn)立方米,以每立方林木價(jià)格700元保守估算),另外注入生物質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)后,公司裝機(jī)容量將達(dá)現(xiàn)有規(guī)模兩倍,且未來(lái)裝機(jī)容量將以30%左右速度增長(zhǎng),秸稈禁燃趨嚴(yán)及地方相關(guān)補(bǔ)貼、新電廠技術(shù)有望提升公司毛利率,根據(jù)公司備考凈利潤(rùn),我們預(yù)計(jì)生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)將超過(guò)5億。林地+生物質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值為公司提供較高安全邊際。

上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)證券+平安銀行(14.30,-0.560,-3.77%)產(chǎn)業(yè)基金,融資提速,有望加快項(xiàng)目建設(shè):公司2015年2月公告,擬以松滋、南陵和隆回三家電廠開(kāi)展電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)證券化工作,擬發(fā)行資產(chǎn)支持化證券不超過(guò)16億,我們認(rèn)為,通過(guò)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目讓渡資產(chǎn)收益權(quán),加速資金回收,用以加速項(xiàng)目建設(shè),有助于提升公司擴(kuò)張速度,并向輕資產(chǎn)平臺(tái)化轉(zhuǎn)型。另外,公司2015年7月6日公告,與平安銀行簽訂產(chǎn)業(yè)基金簽訂框架協(xié)議,北京分行給予凱迪電力非承諾意向性合作額度人民幣60億元,支持生物質(zhì)電站建設(shè)。

控股股東大額增持彰顯信心:公司公告控股股東陽(yáng)光凱迪擬增持公司股份1億股,按目前公司股價(jià)計(jì)算需資金10.17億元,控股股東大額增持彰顯信心。另外,公司董事、監(jiān)事與高管也計(jì)劃增持。

3、我們推薦迪森股份(14.75,0.650,4.61%):

政策支持帶來(lái)訂單爆發(fā),并降低投資風(fēng)險(xiǎn):近期國(guó)家環(huán)保政策不斷趨嚴(yán),政策鼓勵(lì)生物質(zhì)能源利用,根據(jù)《關(guān)于開(kāi)展生物質(zhì)成型燃料鍋爐供熱示范項(xiàng)目建設(shè)的通知》,2014-2015全國(guó)擬投資50億元,建設(shè)120個(gè)生物質(zhì)成型鍋爐供熱示范項(xiàng)目,平均單項(xiàng)目補(bǔ)貼額約占園區(qū)項(xiàng)目總投資30%-40%,可有效降低項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。

公司在手訂單豐富,配合產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃,未來(lái)業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng):公司2014僅廣梅、宜昌高新、東莞中集、石家莊氧化鋅、新會(huì)幾大新訂單帶來(lái)BMF需求約22.3萬(wàn)噸,近期新簽署龍南工業(yè)園、白洋工業(yè)園與龍嶺工業(yè)園集中供熱項(xiàng)目,公司未來(lái)訂單有望持續(xù)增長(zhǎng)。另外,實(shí)際控制人擬參與非公開(kāi)發(fā)行擴(kuò)產(chǎn)能,彰顯信心。公司2014年產(chǎn)能約為36-38萬(wàn)噸BMF,公司擬募投項(xiàng)目,對(duì)應(yīng)BMF產(chǎn)能約為155萬(wàn)噸,假設(shè)分三年投放,年復(fù)合產(chǎn)能增長(zhǎng)率約70%,未來(lái)業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。

下跌后,高增速帶來(lái)安全邊際:我們認(rèn)為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型^(guò)50%。公司前期受創(chuàng)業(yè)板(484.00,0.000,0.00%)影響價(jià)格有大幅度回調(diào),且股東、董事、高管公共擬增持,公司具較高安全邊際與成長(zhǎng)性。