根據國際經驗，污染治理投資占GDP的比例達2%~3%時，環(huán)境質量才可以得到明顯改善。過去10年，中國這個比例始終低于2%，其中有8年低于1.5%。以2014年中國GDP為63.64萬億元為例，存量污染治理每年投資規(guī)模可達1.3萬億元。若未來每年按7%的GDP增速，則每年增量治污投資約900億。

由于環(huán)保產業(yè)與PPP模式的高度契合，生態(tài)環(huán)保、公共服務領域也成為政府推廣PPP模式的重點領域。在財政部頒布的總投資1800億的30個PPP示范項目中，純環(huán)保項目占了40%。目前地方政府推出的PPP項目投資達萬億以上，環(huán)保項目占一半以上的資金比重，有的省份甚至只推出了污水治理PPP項目。

2015年5月25日發(fā)改委在官網發(fā)布PPP項目庫，公開發(fā)布了1043個PPP項目，總投資約為1.97萬億元。PPP項目庫的發(fā)布，釋放出國家強有力支持推廣PPP項目的政策信號，增強了社會資本的信心，帶動更多的社會資本進入環(huán)保領域。

下半年“PPP模式”仍是環(huán)保行業(yè)的主要熱點

盡管上半年已有相關公司陸續(xù)斬獲PPP訂單，但我們認為目前上市公司簽訂的PPP訂單只是冰山一角。下半年，PPP模式仍將是環(huán)保行業(yè)的重要熱點，PPP訂單的斬獲將繼續(xù)成為相關個股股價的重要催化劑。

根據對省級地方政府工作報告的不完全統計，已披露的2015年PPP項目計劃投資總額在1萬億以上;發(fā)改委網站于5月份發(fā)布的PPP項目庫總投資近2萬億。并且政府“三部門”從2014年下半年才開始大力推進PPP模式，預計很多項目仍在醞釀之中，后續(xù)將有更多采用PPP模式的項目陸續(xù)披露。而擁有技術、資金優(yōu)勢的細分行業(yè)龍頭，以及具有區(qū)位優(yōu)勢的區(qū)域環(huán)保業(yè)務投融資平臺將繼續(xù)分享PPP模式盛宴。

從已簽訂的PPP項目看，園林板塊、污水治理板塊是PPP項目落地的主要板塊，下半年這些板塊將繼續(xù)受到PPP項目的眷顧;同時我們認為，上半年固廢板塊在PPP模式中相對沉寂(和固廢項目多采用的BOT模式即為PPP模式有一定關系)，下半年固廢板塊在PPP模式中有望異軍突起，建議關注桑德環(huán)境、盛運環(huán)保、中國天楹等相關優(yōu)質標的。

重點公司分析

三聚環(huán)保：訂單繼續(xù)井噴，FT合成油項目開始落地

截至2015年一季度，公司在手重點項目合同金額47.2億元，其中劑種銷售合同待執(zhí)行金額2.9億元，工程服務合同待執(zhí)行金額44.2億元，增量主要來自工程服務?？紤]Q1確認收入的6.8億元，公司2015Q1新簽訂單在30億元以上，較2014Q4的10億元左右增幅繼續(xù)擴大。預計二季度及下半年公司訂單金額將繼續(xù)增長，全年新簽訂單金額有望大幅超出我們之前測算的60億元，公司今明兩年業(yè)績繼續(xù)翻倍增長基本得到確認。

在手訂單中，萬里化工、華本生物、七臺河宏泰興的三個FT合成油、蠟項目合計產能50萬噸，訂單金額合計23.2億元，使得公司儲備多年的FT合成技術訂單獲得重大突破，單個項目合同金額也再上一個新臺階。公司鶴壁懸浮床加氫項目穩(wěn)步推進，預計可在今年8月底投產，該項目將有良好的示范效應，年內公司懸浮床加氫訂單有望快速釋放。

盛運環(huán)保：接單能力超強的固廢綜合處理商

公司是國內少有的具備爐排和流化床雙重技術，能夠同時提供焚燒設備、后期尾氣治理技術的的綜合處理商。截至2014年公司投運項目只有2900噸/日。2014年公司簽訂6個項目總處理量8100噸/日;2015年以來已簽訂9個項目處理能力約7800噸/日，另簽有煙氣處理、餐廚垃圾處理等其他項目，接單能力冠絕A股固廢板塊。目前公司項目規(guī)模已達3.43萬噸/日(體量和固廢龍頭光大國際相當)，是公司已投運處理能力的12倍，并且預計年內公司仍將繼續(xù)斬獲多個固廢BOT項目。超強的接單能力與深厚的項目儲備將保證公司發(fā)展長期向好。