什么因素導(dǎo)致了本輪鋼價反彈?近一個月以來,上海螺紋鋼從3140 元上漲到3310 元漲幅5.08%。此時恰逢一系列政府微刺激政策推出,是不是正是因為政府刺激經(jīng)濟,才使得跌跌不休的鋼價出現(xiàn)了反彈?我們統(tǒng)計了近4 年春節(jié)后上海螺紋鋼價格走勢,不難發(fā)現(xiàn),季節(jié)性需求主導(dǎo)了春節(jié)后鋼價表現(xiàn)：在需求尚未啟動的前5 周,鋼價均有不同程度下跌季節(jié)性需求啟動后,過去4 年第6-10 周平均漲幅為3.34%。2014年旺季如期而至疊加鋼廠預(yù)期悲觀生產(chǎn)謹慎,因此無論是否存在政府基建托底事件,低位產(chǎn)量下需求季節(jié)性恢復(fù)都將帶動前期下跌較快的鋼價企穩(wěn)反彈。礦價方面,國產(chǎn)礦持續(xù)下跌而進口礦小幅上漲的品種間的明顯分化或表明礦石需求并未出現(xiàn)實質(zhì)意義上的改變?？傮w來看,3 月中旬至4 月中旬的鋼價礦價階段性企穩(wěn)反彈是季節(jié)性因素所致,與穩(wěn)增長政策關(guān)系不大。而礦價整體反彈相對滯后,與日益惡化的供需格局有關(guān)。產(chǎn)能過剩的制約正在逐步從中游制造業(yè)轉(zhuǎn)向上游資源品。

鋼價反彈是否進入尾聲?邏輯推理與歷史分析相結(jié)合,我們傾向認為本輪鋼價反彈漸入尾聲:1、2010-2013 年4 至6 月粗鋼日均表觀消費環(huán)比增幅為2.10% -2.02%、0.37%。

簡單的數(shù)據(jù)背后是簡單的結(jié)論,4 月是季節(jié)性需求環(huán)比回升最快的月份,后期增量逐步衰減;2、基于持續(xù)低迷環(huán)境下的主動學(xué)習(xí)效應(yīng)和被動資金約束,承擔(dān)中間蓄水池的鋼貿(mào)商群體和社會庫存逐步萎縮,過去鋼價反彈刺激的補庫需求貢獻增量已然奢望;3、供給方面,歷史數(shù)據(jù)表明3 月下旬至5 月下旬是產(chǎn)量環(huán)比上升最快的時間段,潛在的供給壓力不容忽視。如果鋼價繼續(xù)上漲帶動盈利改善,產(chǎn)能過剩背景下的生產(chǎn)高彈性必然會導(dǎo)致產(chǎn)量顯著上升。4 月上旬行業(yè)粗鋼日產(chǎn)量215.15 萬噸環(huán)比增長3.77%,已經(jīng)出現(xiàn)供給加速上升的跡象。

旺季等于超額收益?就鋼價自身規(guī)律而言,近4 年2 季度鋼價平均累計跌幅4.54%、普氏指數(shù)平均累計跌幅12.89%,下跌風(fēng)險主要體現(xiàn)季節(jié)性動力開始減弱的5 月。股價方面,2 季度行業(yè)指數(shù)無一例外跑輸滬深300 指數(shù),一個相對合理的解釋可能是,市場預(yù)期使得行業(yè)旺季需求效應(yīng)在無法證偽的淡季1 季度提前反映。綜合考慮2014 行業(yè)供需增速以及鋼價礦價均回落的背景,2 季度指望行業(yè)超越歷史獲得超額收益的概率不大。我們不改初衷,繼續(xù)維持行業(yè)“中性”評級。受益天然氣景氣復(fù)蘇的鋼管類公司值得關(guān)注,如玉龍股份（601028）、常寶股份（002478）、久立特材（002318）、金洲管道（002443）。另外,因為股價偏低、預(yù)期充分,部分具備條件的鋼鐵公司如寶鋼股份（600019）、新興鑄管（000778）、河北鋼鐵（000709）等也不乏階段性主題機會。 (來源：同花順)