2015年，環(huán)保企業(yè)的上市步伐突然加速，上半年即有7家企業(yè)成功IPO，去年僅有三家環(huán)保企業(yè)上市。2015年能否成為環(huán)保企業(yè)的上市年?本文為你分析17家擬上市和已上市的環(huán)保企業(yè)。

資本市場再掀綠色狂潮 2015環(huán)保企業(yè)上市風(fēng)云錄

從2013下半年起，環(huán)保板塊開始在A股市場崛起。各路目光開始投向環(huán)保行業(yè)，其中的上市公司也隨之成為投資者和分析師們的熱捧對象。于是，2014，IPO重啟之時(shí)，那些在各個(gè)領(lǐng)域內(nèi)快速成長著的環(huán)保企業(yè)的上市夢也變得更加殷切。事實(shí)上，在IPO開閘之后，20多家企業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)預(yù)披露名單之中，環(huán)保新面孔的出現(xiàn)愈加為圈內(nèi)圈外人所想象和期待。但直到年底，人們才發(fā)現(xiàn)，全年在各板塊實(shí)現(xiàn)上市的各類公司共有一百余家，但最終僅有三家環(huán)保企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)IPO。(分別是雪浪環(huán)境、國禎環(huán)保和高能環(huán)境)

而當(dāng)時(shí)間邁入2015年，再次讓人有些沒想到的是，環(huán)保企業(yè)似乎像打了雞血一般，開始一家接一家地登陸資本市場。截至2015年6月，共有7家企業(yè)股票已正式上市發(fā)行，成為上市公司，這已遠(yuǎn)超去年全年水平。筆者在2014年中曾寫過一篇《環(huán)保企業(yè)IPO大追蹤》，以IPO開閘后擬上市環(huán)保企業(yè)為樣本，試圖向讀者展示環(huán)保行業(yè)的發(fā)展情況與趨勢。如今已時(shí)過一年，在全民資本浪潮翻涌的今天，讓我們再次將目光聚焦環(huán)保領(lǐng)域，看看那些或已經(jīng)或正在趟入這片江湖的企業(yè)。

IPO進(jìn)程

截至2015年6月，環(huán)保企業(yè)IPO進(jìn)度概況如下圖所示。

圖-1 最新IPO及擬IPO環(huán)保企業(yè)進(jìn)程概況

名單內(nèi)共有17家企業(yè)，除上文提到的7家成功上市的企業(yè)之外，有9家企業(yè)尚在證監(jiān)會(huì)預(yù)披露階段，1家在不久前預(yù)披露更新，即將上會(huì)審核。

地域分布

圖-2 17家企業(yè)地域分布情況

在地域?qū)用妫档米⒁獾氖?，這些企業(yè)中，除來自于北京、江蘇等上市環(huán)保企業(yè)最為集中的地域之外，還有相當(dāng)一部分來自廣西、河南、四川等環(huán)保業(yè)聚集度較低的省份，可以看到，隨著各地環(huán)保市場的全面啟動(dòng)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)正從一兩個(gè)中心聚集區(qū)域逐漸發(fā)展成為全國性的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。在地域分布、企業(yè)類型和體量上，該行業(yè)都將更加豐滿。

業(yè)務(wù)領(lǐng)域及服務(wù)類型

圖-3 17家企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域及服務(wù)客戶情況

從主營業(yè)務(wù)上看，17家企業(yè)中，約有一半在水務(wù)行業(yè)，大氣、固廢領(lǐng)域各占4家，修復(fù)企業(yè)1家?？梢姲l(fā)展最早，業(yè)務(wù)最為成熟的水務(wù)行業(yè)依然是環(huán)保產(chǎn)業(yè)的主體板塊。

從業(yè)務(wù)類型上看，制造商和運(yùn)營商數(shù)量最多，工程商數(shù)量較少。制造商的環(huán)保產(chǎn)品中不乏一些技術(shù)含量較高的設(shè)備和藥劑，如清水源的水處理藥劑、三達(dá)膜的各類膜系統(tǒng)等。在數(shù)量較少的工程商中，值得關(guān)注的是修復(fù)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)建工修復(fù)。

從服務(wù)客戶的類型上看，水務(wù)領(lǐng)域服務(wù)工業(yè)及市政客戶的企業(yè)各有4家，而現(xiàn)有板塊中，市政污水處理企業(yè)依然占主體地位。在“水十條”等利好政策的驅(qū)動(dòng)之下，工業(yè)污水處理行業(yè)的發(fā)展空間較已從建設(shè)期邁向成熟期的市政水處理行業(yè)要更加廣闊。

募資量及用途

圖-4 17家企業(yè)募資情況

17家企業(yè)總(含擬募資企業(yè))募資額規(guī)模為102億元，平均每家6億元。這102億資金約有3/4用于項(xiàng)目投資、擴(kuò)產(chǎn)上?？梢娺@些環(huán)保企業(yè)總體都處在業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張期。用于償還貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金、研發(fā)、營銷的部分分別占21%、3%和1%。

投資及并購情況

圖-5 17家企業(yè)接受股權(quán)投資占股比(發(fā)行前)

對17家環(huán)保企業(yè)之中企業(yè)投資的投資機(jī)構(gòu)包括紅杉資本、深創(chuàng)投、紅土創(chuàng)投、復(fù)星資本等較為知名的投資機(jī)構(gòu)。其中，紅杉資本對建工修復(fù)的投資為單筆最大，達(dá)到了2.2億元。

17家企業(yè)中，大部分股權(quán)變化事件為企業(yè)內(nèi)部、和母公司、及關(guān)聯(lián)公司發(fā)生，并以業(yè)務(wù)整合為目的。如聯(lián)泰環(huán)保整合邵陽聯(lián)泰水質(zhì)凈化公司和長沙聯(lián)泰水質(zhì)凈化公司，同方環(huán)境整合母公司同方股份的水務(wù)工程業(yè)務(wù)等。

整體來看，這些成長中的環(huán)保企業(yè)還未具有大規(guī)模對外并購快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的能力，17家企業(yè)發(fā)生過的對外并購案例(非關(guān)聯(lián)交易)數(shù)量較少。如表-1所示，有兩家企業(yè)在過去發(fā)生過此類并購交易。有趣的是，這兩個(gè)交易都屬于以能力獲得，補(bǔ)全業(yè)務(wù)鏈為目的的縱向并購。博世科收購華億市政設(shè)計(jì)為加強(qiáng)設(shè)計(jì)能力，環(huán)能科技是華大離心機(jī)則為獲得污泥處理能力。

資產(chǎn)-負(fù)債情況

圖-6 17家企業(yè)資產(chǎn)-負(fù)債情況(單位：萬元)

17家企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率在54%，整體有些偏高。

收入-利潤情況

圖-7 17家企業(yè)收入-利潤情況(單位：萬元)

17家企業(yè)平均凈利率為19%。

增長率

圖-8 17家企業(yè)資產(chǎn)及營收增長情況(單位：萬元)

17家企業(yè)的資產(chǎn)增長率均值為18%，營業(yè)收入增長率均值為28%。德創(chuàng)環(huán)保的營收高增長來自于脫硝催化劑銷售量的爆發(fā)式增長。

綜合分析

圖-9 財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合分析

以企業(yè)盈利能力，增長速度以及資產(chǎn)規(guī)模三個(gè)維度進(jìn)行分析，可以得到上圖。

可以發(fā)現(xiàn)，17家企業(yè)大致分布于高增長區(qū)、高利潤區(qū)及穩(wěn)定區(qū)三個(gè)區(qū)域內(nèi)。

可以看出，從事固廢處理和煙氣處理的企業(yè)盈利能力明顯高于水務(wù)企業(yè)，其中燃煤電廠資源回收利用(天達(dá)環(huán)保)，脫硫脫銷產(chǎn)品制造(德創(chuàng)環(huán)保)的盈利能力最為突出。

在企業(yè)成長性維度，表現(xiàn)最為突出的企業(yè)為從事土壤修復(fù)業(yè)務(wù)的建工修復(fù)，可見土壤修復(fù)行業(yè)市場已經(jīng)逐步啟動(dòng)。

主要從事市政污水處理的海峽環(huán)保增長性也十分突出，這主要?dú)w功于福建省本土污水處理市場的需求廣闊。

此外，從事工業(yè)水處理、垃圾發(fā)電、城市環(huán)衛(wèi)的幾家企業(yè)增長也較為突出，可見這些領(lǐng)域還有著不錯(cuò)的市場空間。

在穩(wěn)定區(qū)，綠城水務(wù)和鵬鷂環(huán)保是較為傳統(tǒng)的水務(wù)運(yùn)營商，資產(chǎn)體量較大，盈利能力和成長性都較為一般，處在較為穩(wěn)定的狀態(tài)。

結(jié)語

在本文完成之際，上交所及深交所發(fā)布共28家公司暫緩發(fā)行公告，重啟1年多的IPO將因股市持續(xù)震蕩而暫停?？梢哉f，上半年趕上了上上市早班車的7家企業(yè)是幸運(yùn)的。但對本文中10家已經(jīng)披露的擬IPO企業(yè)來說，這實(shí)在不會(huì)是一個(gè)好消息。實(shí)際上，突如其來的大牛市給大多數(shù)計(jì)劃上市的企業(yè)都帶來了變數(shù)，IPO暫停，本來眾多企業(yè)心心念念的注冊制的到來日期則變得更加撲朔迷離。此情此景，不禁讓人猜測，在環(huán)保行業(yè)持續(xù)增長的背景下，數(shù)量不少的擬上市環(huán)保企業(yè)是否會(huì)將目光投向今年大熱的新三板。屆時(shí)，新三板是否將迎來環(huán)保大軍?