宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和固定資產(chǎn)投資
2014 年4 月份,固定資產(chǎn)投資完成額累計值同比增速延續(xù)了之前的弱勢震蕩格局,且增幅持續(xù)回落,而新增固定資產(chǎn)投資完成額累計值同比增速則出現(xiàn)了久違的升勢,增幅自年初一路回升至13.70%。
與此同時,最新數(shù)據(jù)顯示,通用設(shè)備制造業(yè)和專用設(shè)備制造業(yè)均出現(xiàn)了收入增速下降、銷售利潤率上漲的態(tài)勢,總體而言均為擺脫季節(jié)性趨勢。
2014 年3 月,通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)和金屬制品業(yè)的累計固定資產(chǎn)投資同比增速仍保持了穩(wěn)定增長的態(tài)勢,雖然環(huán)比改善跡象明顯,但絕對數(shù)值較年終出現(xiàn)了大幅回落,與歷史數(shù)據(jù)相比也處于低位,顯示行業(yè)未來發(fā)展動力仍有待進(jìn)一步觀察。
主要產(chǎn)品產(chǎn)量
2014 年3 月份,得益于去年同期的低基數(shù)效應(yīng),金屬切削機(jī)床和數(shù)控金屬切削機(jī)床的同比增速均延續(xù)了之前的反彈而保持了同比增長的態(tài)勢,且漲幅和數(shù)控化率的均有所提高;金屬成形機(jī)床的同比增速與年末相比基本持平;總體而言盡管年初以來制造業(yè)始終未擺脫疲弱的運行態(tài)勢,但產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)次序和前期經(jīng)歷的長期調(diào)整使得機(jī)床行業(yè)的產(chǎn)量水平并未出現(xiàn)明顯的收縮。
伴隨行業(yè)內(nèi)第一個銷售高峰期的到來,工程機(jī)械各主要產(chǎn)品的產(chǎn)量增速出現(xiàn)了較為明顯的分化,其中壓實機(jī)械和起重機(jī)延續(xù)了同比增長的勢頭且增幅呈擴(kuò)大跡象;而混凝土機(jī)械和挖掘鏟土運輸機(jī)械的產(chǎn)量則出現(xiàn)了小幅回落,顯示出市場中具體產(chǎn)品的庫存水平和下游細(xì)分市場的差異是工程機(jī)械行業(yè)在銷售旺季表現(xiàn)出現(xiàn)分化的主要原因。
如我們之前的預(yù)期,受累于年末在招標(biāo)落實帶動下井噴式增長對行業(yè)需求的透支、以及2013 年同期較高的技術(shù)效應(yīng),2014 年3 月,鐵路客車和鐵路貨車的產(chǎn)量均出現(xiàn)了大幅回落,其中鐵路客車產(chǎn)量同比下降90.37%,鐵路貨車產(chǎn)量同比下降67.47%。
市場表現(xiàn)及主要觀點
4 月份,在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)萎靡、宏觀微刺激失效、行業(yè)利好政策不及預(yù)期等基本面因素,以及市場對IPO 重啟造成的資金分流和估值調(diào)整等影響的擔(dān)憂下, 機(jī)械行業(yè)同步于大盤一路震蕩下行,最終以3.76%的跌幅在中信一級行業(yè)漲跌幅排名位列第26 位,跑輸滬深300 指數(shù)4.34 個百分點。  在此背景下,4 月份渤海機(jī)械行業(yè)的市盈率水平也呈現(xiàn)出緩慢下行的狀態(tài), 盡管月度中期受風(fēng)格轉(zhuǎn)換的影響,市場曾演繹出一定的結(jié)構(gòu)性行情,但行業(yè)整體調(diào)整的態(tài)勢使得其相對上證A 股和深證A 股的估值溢價率呈現(xiàn)出久違的 一致收窄的跡象,行業(yè)月度市盈率的絕對數(shù)值回落至8個月以來的最低水平。
進(jìn)入4月份以來,面對與年初頗為相似的產(chǎn)業(yè)和政策環(huán)境,各種短期個股事件性利好依舊是驅(qū)動行業(yè)市場表現(xiàn)的主要因素,而年報和一季報的陸續(xù)披露也使得題材個股經(jīng)歷了業(yè)績指標(biāo)的洗禮而出現(xiàn)了一定的估值調(diào)整,在此背景下,機(jī)械行業(yè)整體呈現(xiàn)出與大盤一致的向下調(diào)整態(tài)勢,僅有前期漲幅較少、題材與業(yè)績兼?zhèn)涞?ldquo;航空航天”板塊實現(xiàn)了上漲,以1.67%的漲幅領(lǐng)漲行業(yè),而“金屬制品”、“制冷空壓設(shè)備”、“儀器儀表”等曾倍受市場題材熱捧的板塊本月則出現(xiàn)了大幅回調(diào),其中“金屬制品”板塊以10.74%的跌幅在行業(yè)內(nèi)排名墊底?？傮w而言,盡管年初至今在各類事件性因素的擾動下,行業(yè)并未如預(yù)期中的呈現(xiàn)出與產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律相一致的運行脈絡(luò),但經(jīng)歷了4個月的喧囂躁動之后,機(jī)械行業(yè)內(nèi)沉寂多時的以“鐵路設(shè)備”、“油氣裝備”、“智能裝備”為代表的中長期價值投資主線有望在上層架構(gòu)的扶持下再度主導(dǎo)行業(yè)走勢。  隨著二季度的來臨,擺脫春節(jié)因素的干擾后機(jī)械行業(yè)內(nèi)大部分制造業(yè)企業(yè)將迎來年內(nèi)傳統(tǒng)上第一個銷售旺季,同時年報和一季報的收官也將為市場營造一個氣氛相對緩和的“業(yè)績真空期”,宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、體制改革動向、以及潛在的利好政策將成為驅(qū)動行業(yè)走勢的主要因素,屆時于一季報時已展露出良好成長性或政策受益?zhèn)€股將成為市場的熱點。最新公布的4月匯豐中國制造業(yè)PMI終值48.1,在顯示國內(nèi)市場需求疲弱、制造業(yè)承壓的同時,也增添了市場對進(jìn)一步出臺穩(wěn)增長政策和經(jīng)濟(jì)刺激措施的預(yù)期,不斷調(diào)增的鐵路投資額和開工項目數(shù)正在逐步驗證國家有意通過加碼鐵路建設(shè)來實現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)這一邏輯。與此同時,隨著行業(yè)運行態(tài)勢的日趨明朗,以及“IPO重啟焦慮癥”由“潛伏期”進(jìn)入“爆發(fā)期”后投資者情緒的企穩(wěn),市場對機(jī)械行業(yè)的投資風(fēng)格有望從追逐短期題材性熱點、向側(cè)重中長期成長性轉(zhuǎn)換。我們維持行業(yè)整體的中性投資評級,維持對“鐵路設(shè)備”、“化石能源機(jī)械”和“航空航天”板塊的看好評級,推薦符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的發(fā)展規(guī)律、業(yè)績增長確定性較高的中國南車、杰瑞股份、機(jī)器人、隆華節(jié)能、美亞光電。