我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀:輝煌不再,危機已現(xiàn)。
    
2010 年前我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了“黃金十年”,但隨著經(jīng)濟增速放緩,鋼鐵需求增速下滑,供需矛盾加劇,基本面持續(xù)低迷。工業(yè)化已進入尾聲,需求難再現(xiàn)輝煌,但去產(chǎn)能可能緩解供需矛盾。本文借鑒了日本鋼鐵行業(yè)和我國水泥行業(yè)去產(chǎn)能經(jīng)驗,分析我國鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能現(xiàn)狀和未來展望。
    
國別比較—日本鋼鐵去產(chǎn)能:道路漫長,過程曲折。
    
七十年代的日本與現(xiàn)今中國處于相似的經(jīng)濟環(huán)境,當(dāng)時日本鋼鐵行業(yè)也面臨困境,1974 年開始通過減量經(jīng)營、并購重組、環(huán)保推動等措施去除產(chǎn)能后,日本鋼鐵行業(yè)盈利并未顯著好轉(zhuǎn),這十多年的去產(chǎn)能階段,新日鐵、川崎制鐵等日本鋼鐵上市公司也沒有獲得明顯超額收益。
    
類比行業(yè)—我國水泥去產(chǎn)能:行業(yè)復(fù)蘇,迎來機遇。
    
我國水泥行業(yè)2010年開始去產(chǎn)能且效果顯著,2011年去產(chǎn)能超過1.5億噸,2012年去除產(chǎn)能2.5億噸,同時產(chǎn)業(yè)集中度提高、技術(shù)水平提升,2011年行業(yè)盈利達到歷史最高水平,這一階段海螺水泥等水泥上市公司漲幅超過180%。雖然鋼鐵和水泥行業(yè)關(guān)聯(lián)性很強,但兩個行業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品性質(zhì)等方面有較大區(qū)別,我們可以對比兩個行業(yè),但是不能簡單照搬。
    
    我國鋼鐵去產(chǎn)能:道路困難重重,復(fù)蘇尚需時日。
    
我國鋼鐵去產(chǎn)能迎來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、環(huán)保倒逼等機遇,但也面臨諸多困難:鋼鐵產(chǎn)業(yè)在GDP、就業(yè)、財稅等方面地位關(guān)鍵;地方保護使得政策執(zhí)行力不夠;鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局失衡等。目前盡管政策力度很大,但實際仍有將廢棄無效產(chǎn)能充數(shù)的現(xiàn)象。估計唐山地區(qū)還有停產(chǎn)廢棄產(chǎn)能1000萬噸,500立方米左右小高爐近2000萬噸,這些無效產(chǎn)能可以“應(yīng)付”到2015年,2016年后淘汰產(chǎn)能才有望見到實效,可見真正去產(chǎn)能尚需時日。
    
    投資策略:去產(chǎn)能對基本面改善有限,維持行業(yè)持有評級。
    
我們認(rèn)為,鋼鐵去產(chǎn)能現(xiàn)階段對行業(yè)基本面的改善有限,維持行業(yè)“持有”評級。投資策略上側(cè)重于價值投資,重點關(guān)注(1)下游需求增速高的油氣管龍頭公司,如久立特材、玉龍股份;(2)擁有先進技術(shù)和管理水平,能夠維持高端市場的龍頭企業(yè),如寶鋼股份、大冶特鋼。
    
風(fēng)險提示:
    
需求和補庫存低于預(yù)期;去產(chǎn)能低于預(yù)期;行業(yè)持續(xù)虧損風(fēng)險。