業(yè)績增速居前,收入質(zhì)量提高:環(huán)保板塊上半年實現(xiàn)營業(yè)收入193.29億元,同比增長20.44%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤合計25.75億元,同比增長34.79%(上年同期增長24.83%;實現(xiàn)扣非凈利潤22.56億元,同比增長29.72%(上年同期增長22.68%),在各行業(yè)中都位居前列。半年度ROE4.62%較上年有所增長,主要得益于毛利率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升。經(jīng)營活動收到的現(xiàn)金流量與營業(yè)收入比值回升,流動比率、速動比率持續(xù)下滑,未來資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有改善需求。

大氣、監(jiān)測、污水超越行業(yè)增速:子行業(yè)中生物質(zhì)能、大氣治理、環(huán)境監(jiān)測、污水處理、固廢處理、余熱節(jié)能、生態(tài)園林凈利潤同比增長84.57%、45.82%、43.43%、35.08%、20.08%、-23.22%、-23.46%。大氣、監(jiān)測、污水、固廢凈利潤繼續(xù)穩(wěn)定增長,大氣、監(jiān)測、污水ROE較去年提升較高;生物質(zhì)能行業(yè)償債壓力加劇;污水處理行業(yè)繼續(xù)保持較好的現(xiàn)金流。

大市值公司貢獻業(yè)績,小市值公司業(yè)績估值彈性高:2015年初總市值小于50億元的公司平均營業(yè)收入增長51.56%,凈利潤平均增長24.70%,平均漲幅47.17%;總市值大于100億公司營業(yè)收入增長33.82%,凈利潤增長47.36%,平均漲幅16.66%。

并購提升業(yè)績彈性:考慮到原有業(yè)務(wù)的增長,進行過并購的公司凈利潤同比增長48.88%,高于板塊凈利潤增幅;更多的環(huán)保公司通過并購縱向、橫向拓展產(chǎn)業(yè)鏈,原主營非環(huán)保企業(yè)通過資產(chǎn)重組切入環(huán)保領(lǐng)域享受行業(yè)增長,提升板塊整體業(yè)績彈性。

業(yè)績大幅釋放、治理已見成效、政策規(guī)格高、相對估值低,關(guān)注四季度超額收益。效果導(dǎo)向時代來臨!從清理紅頂中介到肅清數(shù)據(jù)造假、上收監(jiān)測權(quán),都指向“環(huán)境質(zhì)量改善”。

治理層次上升至國家戰(zhàn)略,治理方式由政府主導(dǎo)向社會共治轉(zhuǎn)變,治理導(dǎo)向由總量控制向環(huán)境質(zhì)量改善轉(zhuǎn)變,治理對象由主控新增向增存量并重轉(zhuǎn)變,治理要求由統(tǒng)籌管理向分區(qū)分類、精細化管理轉(zhuǎn)變。

綜合治理、2C、第三方檢測:我們在5月6日的行業(yè)思考中提出“效果考核”對行業(yè)的深遠影響:1)治理需求從點源轉(zhuǎn)向面源,從一次走向二次污染防治,從單個走向多污染物協(xié)同控制,催生一體化打包解決能力的環(huán)境服務(wù)商。2)互聯(lián)框架下的監(jiān)測行業(yè)面臨前所未有發(fā)展良機,第三方檢測興起。3)行業(yè)市場化步伐加快,企業(yè)、地方政府將更注重治理結(jié)果而非投資成本,具備技術(shù)、運營經(jīng)驗的企業(yè)將更有優(yōu)勢。4)解決個體健康的環(huán)境產(chǎn)業(yè)興起。