亞投行部分項(xiàng)目若虧損“不是大問題”。亞投行整體應(yīng)該是盈利，亞投行項(xiàng)目獲得6%~10%的回報是合理的。首批項(xiàng)目很可能是電力和公路，并可能涉足健康、教育和環(huán)境保護(hù)。
從3月12日英國宣布成為首個意向創(chuàng)始成員國以來，從成員到整體構(gòu)架，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行(下稱“亞投行”)已日漸豐滿，候任行長金立群近期更是向外界表示，亞投行的項(xiàng)目將獲得合理收益。
近日，金立群在新加坡表示，“亞投行整體應(yīng)該是盈利的，亞投行項(xiàng)目獲得6%~10%的回報是合理的。”他早前曾呼吁，主導(dǎo)國際市場的信用評級機(jī)構(gòu)的評級，包括標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)等應(yīng)給予亞投行公正的評級。
對此，麥肯錫全球資深董事、亞太地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)及公共部門業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人李廣宇在接受《第一財經(jīng)日報》專訪時表示：“對于大部分投資者而言，大型基建項(xiàng)目不但需要投入大量的人力、財力和物力，而且預(yù)算很容易嚴(yán)重超支。即使投資經(jīng)驗(yàn)豐富的各類多邊開發(fā)銀行對利潤的強(qiáng)烈波動性和不可預(yù)測性也往往束手無策。但另一方面，大型基礎(chǔ)設(shè)施往往能顯著帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。根據(jù)世界銀行估計，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)模每提高10%，就會對當(dāng)?shù)谿DP帶來最高1%的增長。”
部分項(xiàng)目虧損“不是大問題”
此前，各界最擔(dān)心或關(guān)注的莫過于亞投行的治理結(jié)構(gòu)和投票權(quán)分配問題，而當(dāng)前，亞投行的投資項(xiàng)目能否獲得回報則是重中之重。
金立群19日表示，亞投行部分項(xiàng)目若虧損“不是大問題”。首批項(xiàng)目很可能是電力和公路，并可能涉足健康、教育和環(huán)境保護(hù)，且亞投行青睞主權(quán)擔(dān)保項(xiàng)目。
至于首個項(xiàng)目究竟何時得以落成，金立群也在9月8日至9日出訪韓國時透露，2016年初會推出項(xiàng)目。
值得一提的是，縱觀歷史，基建項(xiàng)目的“慢性病”通常是影響其可持續(xù)性的主因。李廣宇對《第一財經(jīng)日報》表示，“預(yù)算超支、工期延誤、采購失誤、當(dāng)?shù)鼐用窨棺h甚至項(xiàng)目所在國政治不穩(wěn)定，這些都有可能導(dǎo)致項(xiàng)目中途夭折或者名存實(shí)亡。”
他也解釋稱，通過對幾個典型案例的分析發(fā)現(xiàn)，這種情況在發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體都會發(fā)生。比如，民眾期待的英吉利海峽項(xiàng)目(Eurotunnel)，最終的建設(shè)成本是預(yù)期的2倍，超支75億歐元。而亞洲的吉隆坡機(jī)場，也由于設(shè)計方案的反復(fù)調(diào)整，導(dǎo)致工程嚴(yán)重延期，預(yù)算大幅攀升。
“對于亞投行而言，這些風(fēng)險并非難以控制和化解。投資者必須練就一雙‘火眼金睛’,通過一套科學(xué)的方法和工具，搭建專有的可投資項(xiàng)目庫，這些因素將是基建項(xiàng)目投資者的制勝武器。”李廣宇告訴記者。
根據(jù)麥肯錫的經(jīng)驗(yàn)，主要有兩類方法，一是通過前期盡職調(diào)查找出可投資項(xiàng)目;二是通過風(fēng)險分?jǐn)偺嵘齼攤芰?，將高風(fēng)險項(xiàng)目轉(zhuǎn)變成可投資項(xiàng)目。根據(jù)麥肯錫發(fā)布的《尋找真正可投資的大型基建項(xiàng)目》報告，要衡量一個項(xiàng)目的可持續(xù)性，三大指標(biāo)是關(guān)鍵，即債務(wù)償付比率、最長貸款期限以及貸款利率。
所謂債務(wù)償付比率，即可償債的現(xiàn)金流與承擔(dān)債務(wù)的比例。這是投資者(特別是開發(fā)銀行)最關(guān)注的指標(biāo)，最能反映基建項(xiàng)目運(yùn)營階段的風(fēng)險情況;最長貸款期限，即最后一筆本金回收或投資出現(xiàn)回報的最晚期限。
報告指出，除考量項(xiàng)目本身的風(fēng)險系數(shù)外，還應(yīng)根據(jù)所處行業(yè)的風(fēng)險特性，比如資產(chǎn)壽命、建設(shè)周期等，設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)的最長貸款期限，作為信貸政策的重要組成部分;最后，貸款利率則應(yīng)計算三部分內(nèi)容——基準(zhǔn)利率(一般是再融資率)、流動性溢價和風(fēng)險利潤率。其中風(fēng)險利潤率又根據(jù)內(nèi)部收益率以及市場期望決定。通過計算項(xiàng)目償付能力，就可以得到項(xiàng)目至少需要的股權(quán)資本投入，即最小股權(quán)資本需要等于項(xiàng)目總?cè)谫Y需求減去項(xiàng)目償付能力。
呼吁國際評級機(jī)構(gòu)公正對待
除了項(xiàng)目可持續(xù)性的甄別，另一個立行之本自然就是資金。作為一個多邊機(jī)構(gòu)，如何在國際市場上獲得良好的評級將直接影響項(xiàng)目融資成本。
對此，金立群此前便表示，如果得不到國際信貸評級機(jī)構(gòu)的公平對待，亞投行可從國內(nèi)市場中籌集所需資金。他表示，亞投行可在中國市場以非常優(yōu)惠的利率水平，輕松籌集到200億~300億美元的資金。
金立群同時表示，亞投行已邀請在國際市場占主導(dǎo)地位的信貸評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級，這些機(jī)構(gòu)包括標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)在內(nèi)。
在對亞投行的信用評估方面，金立群已經(jīng)提前預(yù)警——“我希望你們能公平對待亞投行，如若不然，我會直接跳過你們。我還有整個中國市場可以利用。”
就融資模式而言，可與亞投行類比的其實(shí)是在7月21日開業(yè)的金磚國家新開發(fā)銀行(NDB，下稱“金磚銀行”)。金磚銀行行長卡馬特當(dāng)日明確表示了希望能率先發(fā)行人民幣計價債券的意愿。
