從去年第三季度至今，中國(guó)股市的第5個(gè)牛市，經(jīng)歷了從千呼萬(wàn)呼始出來(lái)，到菜場(chǎng)大媽都借錢(qián)炒股，到萬(wàn)綠叢中一點(diǎn)紅，到一夜之間千古跌停的整個(gè)歷程。牛市洶涌而來(lái)，咆哮而去。

大盤(pán)指數(shù)先是一路狂奔，上證指數(shù)從1991點(diǎn)(2014年5月22日)猛竄至5178點(diǎn)(2015年6月15日)，一年時(shí)間暴漲160%;深圳指數(shù)也由6959點(diǎn)(2014年3月21日)漲至18211點(diǎn)(2015年6月15日)。隨后急轉(zhuǎn)直下，短短兩個(gè)月內(nèi)，從5000點(diǎn)直接跌至3200點(diǎn)左右，前期漲幅基本回吐，國(guó)家政府各部門(mén)、各行業(yè)協(xié)會(huì)、券商大佬救市招數(shù)頻出，十二道金牌先后連發(fā)，都沒(méi)能力挽頹勢(shì)，青山遮不住，畢竟東流去。機(jī)構(gòu)、散戶追漲殺跌，十八般武藝盡數(shù)使出，只剩下牛市過(guò)后，一地雞毛。

LED上市公司，隨泡沫起舞

LED板塊的上市企業(yè)也隨著這波“大牛”坐了一輪的高空過(guò)山車(chē)。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2014年7月25日至2015年6月15日，LED板塊(申萬(wàn)三級(jí)分類(lèi))由1299點(diǎn)暴漲3295點(diǎn)，而節(jié)能照明板塊(同花順概念板塊分類(lèi))由1267點(diǎn)攀升至4310點(diǎn)，暴漲240%，漲幅超過(guò)A股大盤(pán)。半導(dǎo)體照明板塊22家主營(yíng)為L(zhǎng)ED的企業(yè)整體市值從1096.2億元攀升至3113.9億元，意味著這些上市公司的身價(jià)翻了3倍，而新三板的25家LED公司的市值也從792.8億元增長(zhǎng)至2036.3億元。

從LED各環(huán)節(jié)的板塊來(lái)看， LED中游的市值漲幅最顯著。中游企業(yè)規(guī)模盤(pán)子小，(市值僅為202.2億元)，市盈率高，概念股集中，多位于中小板和創(chuàng)業(yè)板，股票操作空間大，在這輪牛市中成為整體波動(dòng)最顯著的板塊。(上升波段增幅超過(guò)300%，下跌波段 天內(nèi)跌幅超過(guò))與之相反，上游幾家企業(yè)的整體波動(dòng)小，上升波段市值增幅僅為123%。而下游應(yīng)用分化比較顯著，LED顯示屏整體波動(dòng)幅度大于LED照明，特別是規(guī)模較小的幾家企業(yè)。

表1 LED各版塊市值變化情況

整體來(lái)看，除華燦光電、瑞豐光電受長(zhǎng)期停盤(pán)，錯(cuò)過(guò)部分上升波段影響，股價(jià)漲幅較小，其余LED企業(yè)的股票在這波牛市中的漲幅均超過(guò)100%。從單只股票來(lái)看，珈偉股份、萬(wàn)潤(rùn)科技、聯(lián)創(chuàng)光電、聯(lián)建光電、鴻利光電等股票的漲幅超過(guò)200%，前兩只股票一度被譽(yù)為市場(chǎng)“妖股”，而華燦光電、三安光電、木林森等體量稍大的股票漲幅較小。

市盈率高出天際，股票倒手頻繁

從市盈率來(lái)看，LED板塊的市盈率遠(yuǎn)高于A股，以2015年6月15日的市盈率為例，A股的平均市盈率約為30倍左右(而美股的市盈率約為10-15倍)，LED板塊當(dāng)天的市盈率為86.33倍，是同期A股的3倍，是美股平均市盈率的9倍。然而從最近100周的年化收益率來(lái)看，LED板塊約為55.77%，與A股基本持平。

如此高的市盈率，上市公司可謂掙得盆滿缽滿，但泡沫可想而知的高。其中照明板塊是細(xì)分環(huán)節(jié)中市盈率最高的，一方面反映市場(chǎng)對(duì)照明的前景看好，預(yù)期高，概念好。另一方面，照明板塊的炒作也比較嚴(yán)重。

從單只股票來(lái)看，除德豪潤(rùn)達(dá)、珈偉股份和茂碩電源三只股票的市盈率為負(fù)以外，絕大部分股票的市盈率(截至2015年8月19日)居高不下，勤上光電和雷曼光電的市盈率甚至高過(guò)300。

伴隨著高市盈率的是高換手率。從月?lián)Q手率指標(biāo)來(lái)看，也遠(yuǎn)高于一年前，部分股票換手率達(dá)到原來(lái)的兩倍甚至三倍，最高的為國(guó)星光電，2015年8月的換手率達(dá)到一年前的10倍左右。

LED板塊，狀況如何?

由前面分析可知，受股市大環(huán)境影響，LED板塊的股價(jià)整體虛高，部分股票價(jià)格“高出天際”，存在較大泡沫。那么LED板塊整體情況如何呢?是否具有較大的投資價(jià)值呢?

從已經(jīng)發(fā)出的今年上市公司中報(bào)(截至2015年8月26日)來(lái)看，2015年上半年，LED板塊24家上市公司共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入189億元，較去年同期增長(zhǎng)18.44%。實(shí)際上，2014年下游通用照明市場(chǎng)的爆發(fā)使得二三季度的行業(yè)增速一度沖到45%，進(jìn)入2015年，增速整體有所放緩，但仍然保持18%的增速，仍然處于歷史高位。

從具體企業(yè)來(lái)看，奧拓電子、遠(yuǎn)方光電、茂碩電源、艾比森、聚飛光電，2015年上半年的業(yè)績(jī)下滑明顯，收入、利潤(rùn)雙雙下滑。三安光電、南大光電、雷曼光電、等的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)也有所放緩，乾照光電、華燦光電、萬(wàn)潤(rùn)科技和木林森則呈現(xiàn)增收不增利的狀況。

從各板塊來(lái)看，2015年上半年各市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，競(jìng)爭(zhēng)加劇。一方面下游LED背光源受LED電視下滑影響，市場(chǎng)需求下降;另一方面，從艾比森、奧拓、利亞德、雷曼光電的財(cái)報(bào)來(lái)看，LED顯示應(yīng)用市場(chǎng)表現(xiàn)較差，國(guó)內(nèi)外均呈現(xiàn)量?jī)r(jià)雙跌的情況，利潤(rùn)下滑，但小間距品類(lèi)表現(xiàn)搶眼，一騎絕塵，訂單增大，細(xì)分市場(chǎng)由先導(dǎo)期進(jìn)入到成長(zhǎng)期，顯示屏企業(yè)進(jìn)入卡位戰(zhàn)和價(jià)格戰(zhàn)階段，利亞德由于技術(shù)和前期布局，目前暫時(shí)領(lǐng)先。三是，LED照明領(lǐng)域，市場(chǎng)仍然保持較高增速，但隨著歐普、雷士、三雄、陽(yáng)光等照明巨頭基本完成從傳統(tǒng)向LED的轉(zhuǎn)型，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段，照明領(lǐng)域成為競(jìng)爭(zhēng)“紅海”。兩極分化比較嚴(yán)重，一方面，以勤上光電為代表的工程類(lèi)為主，品牌不顯的照明企業(yè)效益下滑，收入、利潤(rùn)雙跌。而照明品牌顯著，渠道資源完善的傳統(tǒng)強(qiáng)牌表現(xiàn)良好。四是，LED上游領(lǐng)域，隨著幾大廠家前些年投入的MOCVD紛紛開(kāi)動(dòng)，華燦、三安、澳洋順昌、新海宜等機(jī)器的產(chǎn)能大量開(kāi)出，供給大增，價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)激烈，使得上游整體的利潤(rùn)下滑比較明顯。

具體分析來(lái)看，行業(yè)增速下滑體現(xiàn)了幾個(gè)方面：第一，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，加上受反腐影響，工程量減少，上半年的市場(chǎng)需求增長(zhǎng)幅度低于行業(yè)預(yù)期，特別是二季度旺季不旺。第二，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)之間大打價(jià)格戰(zhàn)，LED整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品(從上游芯片、中游器件到下游照明產(chǎn)品)的價(jià)格售價(jià)以年均10%的幅度下降，產(chǎn)品的毛利率也持續(xù)下滑。三是，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)在研發(fā)、銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)方面的費(fèi)用支出也不斷增加，進(jìn)一步削弱了企業(yè)的盈利能力。

LED板塊該如何利用資本?

對(duì)于年輕的LED產(chǎn)業(yè)而言，今年的這波牛市是LED企業(yè)趕上的第一個(gè)牛市，和許多八零九零后的股民一樣，新興的這些企業(yè)在這種資本狂歡的盛宴中，都迫不及待的參與進(jìn)來(lái)分一杯羹。據(jù)CSA Research統(tǒng)計(jì)，2014至2015年期間，LED板塊(30家企業(yè))共有118個(gè)募投項(xiàng)目通過(guò)股市實(shí)現(xiàn)了募資，共募得資金860億元，是前兩年的4倍(2012和2013年僅募得206億元)。而從單個(gè)項(xiàng)目的籌資額來(lái)看，2015年單個(gè)項(xiàng)目籌資額超過(guò)5億元，規(guī)模超過(guò)前幾年。其中，聯(lián)建光電、林洋電子、飛樂(lè)音響、珈偉股份、德豪潤(rùn)達(dá)、東山精密、利亞德等募資金額超過(guò)10億元，而木林森、三安光電、萬(wàn)潤(rùn)科技、廈門(mén)信達(dá)、雪萊特、長(zhǎng)方照明等募資金額也超過(guò)了5億元。

從配資方式來(lái)看，2014年至2015年的增發(fā)項(xiàng)目從前兩年的20多個(gè)翻了一番，上升至40多個(gè)。實(shí)際上，自2013年IPO受阻，增發(fā)成為上市公司主要融資方式，加上市盈率顯著高于歷史其他時(shí)期，增發(fā)和配股成為性價(jià)比很高的融資方式。

從投資主要去向來(lái)看，主要有幾個(gè)方面：一是，主要用于新項(xiàng)目的投產(chǎn)和技術(shù)改造升級(jí)，首發(fā)和增發(fā)的募投的主項(xiàng)目基本均為此類(lèi)。二是用于并購(gòu)或是投資，最典型的如飛樂(lè)音響收購(gòu)申安光電;三是用于投資房地產(chǎn)或者其他領(lǐng)域;四是主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)。

并購(gòu)項(xiàng)目迅猛增長(zhǎng)，數(shù)量、規(guī)模均較前幾年增長(zhǎng)了好幾倍。而從并購(gòu)的狀況來(lái)看，2015年，LED領(lǐng)域上市企業(yè)的并購(gòu)項(xiàng)目個(gè)數(shù)達(dá)到史無(wú)前例的157個(gè)，是前面4年的1.5倍，而并購(gòu)項(xiàng)目的總價(jià)值達(dá)到414.8億，是前面4年的5倍，而單個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目的平均值也達(dá)到了3.7億元。

在LED行業(yè)進(jìn)入成熟期的今天，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段，卡位戰(zhàn)迫在眉睫，誰(shuí)能在這場(chǎng)生死戰(zhàn)中取得勝利成為割據(jù)一方諸侯，資本至關(guān)重要。資本市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)格局的具有重大意義，直接影響著業(yè)內(nèi)的生態(tài)。今年的股市爆發(fā)為行業(yè)帶來(lái)了一場(chǎng)資本的及時(shí)雨，但是企業(yè)在拿到資本后，除享受資本帶來(lái)的利益外，也應(yīng)該深思如何為投資者帶來(lái)更高的回報(bào)，更多關(guān)注中小投資者的利益。