售電側(cè)改革文件出臺(tái)進(jìn)入倒數(shù)計(jì)時(shí)。

多位權(quán)威人士處透露，包括售電側(cè)改革、交易體制改革等在內(nèi)的五大核心配套方案已經(jīng)完成部委會(huì)簽，發(fā)布在即。從目前的方案來(lái)看，上述核心改革將協(xié)調(diào)推進(jìn)，今明兩年先在全國(guó)范圍內(nèi)綜合試點(diǎn)。

售電側(cè)改革文件的落地，意味著能源互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)到新階段。我們?cè)诖酥厣晔垭妭?cè)改革的邏輯：第一、能源互聯(lián)網(wǎng)是電力體制改革的趨勢(shì);第二、智能電網(wǎng)是能源互聯(lián)網(wǎng)的物理基礎(chǔ);第三、售電側(cè)市場(chǎng)放開(kāi)意味著能源互聯(lián)網(wǎng)的入口打開(kāi);第四、電力交易平臺(tái)的建設(shè)是售電業(yè)務(wù)市場(chǎng)化的基礎(chǔ)和前提;第五、售電業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)是商業(yè)模式創(chuàng)新;第六、售電公司未來(lái)的商業(yè)模式大致包括四種。

電網(wǎng)企業(yè)仍將參與增量配電以及市朝售電業(yè)務(wù)，電力交易機(jī)構(gòu)或有子公司、控股子公司、會(huì)員制三種模式，而售電放開(kāi)則將采取“寬準(zhǔn)入、嚴(yán)監(jiān)管”的原則。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貴州、云南有望成為國(guó)內(nèi)首輪電改綜合試點(diǎn)省份，切入售電領(lǐng)域的發(fā)電公司、地方小電網(wǎng)公司、轉(zhuǎn)型能源服務(wù)的電力設(shè)備企業(yè)將率先受益。

六家企業(yè)有望享改革紅利

黔源電力

黔源電力：水力、火力發(fā)電站的開(kāi)發(fā)、建設(shè)與經(jīng)營(yíng)管理

公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是水力、火力發(fā)電站的開(kāi)發(fā)、建設(shè)與經(jīng)營(yíng)管理。公司積極搶抓“西電東送”，“黔電送粵”等發(fā)展契機(jī)，努力推進(jìn)北盤(pán)江流域、芙蓉江流域、三岔河“兩江一河”梯級(jí)水電項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，面對(duì)未來(lái)發(fā)展，公司將進(jìn)一步提高管理水平，科學(xué)、合理地調(diào)度電站水庫(kù)來(lái)水，使水能資源發(fā)揮最大效用;進(jìn)一步提高設(shè)備維護(hù)、運(yùn)行能力，提高安全生產(chǎn)水平;立足于“防大汛、防早汛”，確保公司安全度汛。

粵電力A:積極進(jìn)軍售電市場(chǎng),融資優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)

事件:

公司公告擬全資組建廣東粵電電力銷(xiāo)售有限公司,注冊(cè)資本金5個(gè)億;公司擬增資廣東粵電花都天然氣熱電有限公司1950萬(wàn)元,公司占有花都熱電65%股權(quán);公司擬非公開(kāi)發(fā)行A股募集資金不超過(guò)40億,主要用于廣東粵電大埔電廠“上大壓小”新建工程項(xiàng)目、廣東粵電信宜貴子風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目、廣東粵電電白白馬風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

投資要點(diǎn):

全資成立售電公司邁出能源互聯(lián)網(wǎng)第一步。公司擬全資組建廣東粵電電力銷(xiāo)售有限公司,注冊(cè)資本金5個(gè)億,首期資本金2個(gè)億。我們認(rèn)為公司成立售電公司,有利于參與售電側(cè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),為公司培育未來(lái)的利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn),抓住電力體制改革的機(jī)遇。

增資花都熱電公司,清潔電源裝機(jī)容量有望提升。公司與廣州國(guó)葉坤盛投資管理有限公司共同組建花都熱電公司,之前按65%和35%的比例分別出資7800萬(wàn)元和4200萬(wàn)元?；ǘ紵犭姽局饕?fù)責(zé)籌建花都天然氣熱電聯(lián)供機(jī)組項(xiàng)目和相應(yīng)的配套設(shè)施,并已獲得廣東省發(fā)改委同意開(kāi)展前期工作的批復(fù)。本次按65%比例繼續(xù)增資1950萬(wàn)元有利于項(xiàng)目推進(jìn),促進(jìn)公司發(fā)電裝機(jī)容量的擴(kuò)大和清潔電源比例的提高,符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和廣東省電源結(jié)構(gòu)調(diào)整規(guī)劃。

募集資金40億增加火電領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)力,兼顧調(diào)整電源結(jié)構(gòu)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為火力發(fā)電,同時(shí)擁有少量風(fēng)電吧及水電發(fā)電機(jī)組。本次募集資金用于投資燃煤電廠“上大壓小”新建工程項(xiàng)目2臺(tái)60萬(wàn)千瓦超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組,相應(yīng)關(guān)停廣東省62萬(wàn)千瓦喧組,我們認(rèn)為本次投資有助于淘汰省內(nèi)能耗高、污染大的敘電機(jī)組,同時(shí)有助于滿足廣東省快速增長(zhǎng)的電力需求,提高區(qū)域內(nèi)電網(wǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)性。此外,本次募集資金投資風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)容量99兆瓦,符合國(guó)家大力發(fā)展可再生能源的戰(zhàn)略,節(jié)能效益和環(huán)境效益顯著,進(jìn)一步優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)。

廣州發(fā)展

公司電力、煤炭、天然氣三大業(yè)務(wù)互為支撐、協(xié)同發(fā)展。公司是廣州最大的發(fā)電企業(yè),受益電改,未來(lái)售電領(lǐng)域擴(kuò)展想象空間大,且是廣州天然氣唯一的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、購(gòu)銷(xiāo)主體,未來(lái)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間廣闊。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.59億元,同比下降7.46%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.34億元,同比下降17.24%,低于我們的預(yù)期,主要是因?yàn)槊禾渴蹆r(jià)下跌和上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)。

燃?xì)鈽I(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間值得期待:面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、工商業(yè)用氣需求增速下降等局面,公司全面推進(jìn)落實(shí)《廣州市推進(jìn)管道燃?xì)馊臧l(fā)展計(jì)畫(huà)工作方案》,積極拓展燃?xì)馐谐Ｉ习肽晖瓿商烊粴怃N(xiāo)售5.32億立方米,YOY+8.82%,新增天然氣用戶(hù)5.16萬(wàn)戶(hù),新增簽署合同工商用戶(hù)日用氣量13萬(wàn)立方米。上半年公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)毛利率同比下降6.88%,主要是由于氣源結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致用氣成本上升所致。天然氣價(jià)改方案有望近期出臺(tái),市場(chǎng)普遍預(yù)期下調(diào)幅度為0.4-0.6元/立方米,這將促進(jìn)公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)再次加速增長(zhǎng)。此外,公司與加拿大“沃德福”就液化天然氣購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議談判仍在繼續(xù),最終達(dá)成協(xié)議后,公司未來(lái)氣源價(jià)格將具有更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而廣州作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展水準(zhǔn)領(lǐng)先的城市,其天然氣利用規(guī)模還處在初步開(kāi)發(fā)階段,與北京、上海、重慶等城市存在較大差距,隨著《廣州市推進(jìn)管道燃?xì)馊臧l(fā)展計(jì)畫(huà)工作方案》的逐步落實(shí),廣州天然氣市場(chǎng)將快速增長(zhǎng)。

燃料業(yè)務(wù)規(guī)模逆市增長(zhǎng):面對(duì)燃料市場(chǎng)持續(xù)低迷,煤炭、油品價(jià)格下行的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),公司充分發(fā)揮電商平臺(tái)功能,積極開(kāi)拓北方市場(chǎng),燃料業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。上半年完成煤炭銷(xiāo)售1001.1萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)10.1%,其中完成市場(chǎng)煤銷(xiāo)售754.5萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)14.6%。但由于煤炭?jī)r(jià)格下跌,導(dǎo)致公司燃料業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降12.46%,毛利率微降0.39個(gè)pct。公司市場(chǎng)煤的市場(chǎng)占有率持續(xù)保持珠三角領(lǐng)先地位,穩(wěn)定的供貨渠道,完整的銷(xiāo)售渠道,且在電商平臺(tái)的助力下,公司煤炭市場(chǎng)有望進(jìn)一步擴(kuò)展。

積極參與售電市場(chǎng):公司上半年完成發(fā)電量77.56億千瓦時(shí),上網(wǎng)電量72.82億千瓦時(shí),同比分別下降7.15%和7.11%。此外,去年9月份及今年4月份上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)行了兩次下調(diào)。受發(fā)電量下降及電價(jià)下調(diào)的影響,公司電力業(yè)務(wù)上半年?duì)I收同比下滑了5.07%。但由于煤炭?jī)r(jià)格下跌,燃料成本下降,電力業(yè)務(wù)毛利率同比提升了4.83個(gè)pct。公司7月出資設(shè)立售電公司,未來(lái)伴隨售電牌照的放開(kāi),售電業(yè)務(wù)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

國(guó)投電力:擬定增大幅擴(kuò)容發(fā)電能力,拓展配售電享電改紅利

募集資金用于水電、百萬(wàn)機(jī)組的大型高效環(huán)保火電項(xiàng)目投資。募集資金擬用于下屬控股子公司的股東進(jìn)行同比例增資,投資于兩河口項(xiàng)目、楊房溝項(xiàng)目、北疆二期項(xiàng)目、欽州二期項(xiàng)目、湄洲灣二期項(xiàng)目、南陽(yáng)項(xiàng)目建設(shè),合計(jì)控股裝機(jī)1250萬(wàn)kW。截止今年6月底,公司控股裝機(jī)容量2587.1萬(wàn)kW,權(quán)益裝機(jī)容量1580.9萬(wàn)kW。其中水電占比62.3%、火電35.2%、新能源2.5%。到2017年底,預(yù)計(jì)將擴(kuò)容控股裝機(jī)容量23%。全部項(xiàng)目投產(chǎn)后,總控股裝機(jī)增幅達(dá)48.32%,百萬(wàn)機(jī)組占火電比重超過(guò)50%以上。

電改帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇,積極探索配、售電業(yè)務(wù)新領(lǐng)域。公司主動(dòng)適應(yīng)電改帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn),15年7月與蘭州新區(qū)簽訂電力智能園區(qū)示范項(xiàng)目合同書(shū),投資新增配電網(wǎng)建設(shè),為下一步介入售電業(yè)務(wù)領(lǐng)域探索和積累經(jīng)驗(yàn)。隨著裝機(jī)容量的提升,公司可充分利用電改紅利,在發(fā)電區(qū)域發(fā)展配、售電業(yè)務(wù)。

內(nèi)蒙華電：內(nèi)蒙古第一家電力上市公司

公司是內(nèi)蒙古第一家電力上市公司，公司所產(chǎn)電力除滿足本地區(qū)需求以外，還供應(yīng)京津唐地區(qū)。公司控股參股電力企業(yè)包括包頭第二熱電廠、海勃灣電力股份公司等十多家企業(yè)。公司在建的電力企業(yè)包括：上都電廠一期工程2×60萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組51%股權(quán);岱海電廠一期工程。

2機(jī)組60萬(wàn)千瓦49%股權(quán)和京隆電廠豐鎮(zhèn)三期2×60萬(wàn)千瓦機(jī)組25%股權(quán)。公司參股15%的大唐托克托電廠三期工程05年底、06年初各投產(chǎn)一臺(tái)60萬(wàn)機(jī)組，由于成本法核算，07年將給公司貢獻(xiàn)一定的利潤(rùn)。

桂冠電力:三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,未來(lái)有望受益電改和集團(tuán)資產(chǎn)注入

龍灘水電廠三季度運(yùn)行良好,資產(chǎn)重組方案已獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。龍灘水電廠2015年前3季度發(fā)電量136.69億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)33.83%;收入35.70億元,利潤(rùn)總額23.65億元,凈利潤(rùn)20.10億元。公司目前在役水電機(jī)組410.90萬(wàn)千瓦,占廣西省統(tǒng)調(diào)裝機(jī)規(guī)模的30%左右,未來(lái)一旦龍灘資產(chǎn)注入這一比例將提高到67%。目前資產(chǎn)重組方案已獲得股東會(huì)一致通過(guò)和證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。

未來(lái)有望受益電力體制改革和集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期。公司水電上網(wǎng)電價(jià)0.237元/千瓦時(shí),較省內(nèi)平均水平0.26元/千瓦時(shí)和全國(guó)平均水平0.31元/千瓦時(shí)有較大差距。公司未來(lái)有望受益電力體制改革進(jìn)程推進(jìn),直接或間接參與售電業(yè)務(wù)。此外,集團(tuán)持有紅水河流域中天生橋一級(jí)水電站的20%股權(quán),在廣西和貴州持有68萬(wàn)千瓦在役水電裝機(jī),在云南地區(qū)持有325.8萬(wàn)千瓦水電裝機(jī),在四川地區(qū)持有445.4萬(wàn)千瓦水電裝機(jī)。公司立足廣西,未來(lái)有望成為集團(tuán)的水電資源整合平臺(tái)。