行業(yè)整體主營(yíng)增速平穩(wěn),盈利能力弱化

紡織服裝板塊三季報(bào)已披露完畢,在海外消費(fèi)市場(chǎng)疲軟以及訂單轉(zhuǎn)移的背景下,行業(yè)整體出口回落,部分企業(yè)則轉(zhuǎn)而開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。但在經(jīng)濟(jì)增速下行、結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下,居民整體消費(fèi)動(dòng)力不足。報(bào)告期內(nèi),行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊倨椒€(wěn)、盈利能力弱化,各子行業(yè)經(jīng)營(yíng)分化明顯。

主營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng),戶(hù)外及男裝營(yíng)收增速搶眼

前三季度行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)主營(yíng)817.03億元,同比增長(zhǎng)9.96%,其中三季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)289.54億元,同比增長(zhǎng)13.06%;報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),行業(yè)整體延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),戶(hù)外及男裝營(yíng)收增速表現(xiàn)搶眼。

三季度毛利率下滑,費(fèi)用率保持穩(wěn)定

前三季度行業(yè)整體毛利率為36.41%,同比降低0.02個(gè)百分點(diǎn),其中三季度毛利率為34.56%,同比減少1.06個(gè)百分點(diǎn)。三季度毛利率下滑或受銷(xiāo)售價(jià)格調(diào)整及要素價(jià)格上升共同影響所致。期間費(fèi)用率未出現(xiàn)較大波動(dòng)、基本保持穩(wěn)定。

業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)一步放緩,子行業(yè)盈利能力弱化

前三季度行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)85.13億元,同比提高4.58%,其中三季度實(shí)現(xiàn)24.51億元,同比提高0.59%。受營(yíng)業(yè)成本及費(fèi)用水平上升拖累,三季度歸屬凈利潤(rùn)增速進(jìn)一步下滑。在終端需求不足、成本提升的背景下,行業(yè)整體盈利能力略有下滑,但整體表現(xiàn)符合預(yù)期。

應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模有所提高,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流惡化

報(bào)告期末,行業(yè)整體應(yīng)收賬款規(guī)模為147.87億元,同比提高15.63%,主要受面輔料、家紡及休閑服飾行業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模擴(kuò)大影響。同期行業(yè)整體存貨規(guī)模為375.46億元,同比提高10.12%,主要原因或在于面輔料、家紡、男裝等處于銷(xiāo)售旺季備貨量增加所致。此外,報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流惡化,前三季度同比降低5.30%。

維持行業(yè)"看好"評(píng)級(jí)

三季度板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn),但各公司分化明顯。具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并有業(yè)績(jī)支撐的企業(yè)發(fā)展空間大、持續(xù)增長(zhǎng)有保障,盡顯投資價(jià)值,是中長(zhǎng)期的投資品種。我們維持之前的投資邏輯:龍頭企業(yè)在鞏固已有優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上,嫁接新經(jīng)濟(jì),進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí),更好地滿(mǎn)足消費(fèi)者體驗(yàn)。近期我們重點(diǎn)推薦:森馬服飾、海瀾之家、羅萊家紡、航民股份、喬治白等提升消費(fèi)者體驗(yàn)的龍頭企業(yè)。