日前有媒體爆料稱殷拓(EQT)目前正在草擬一份賣方盡職調查報告、評估臨時要約，想要出售德國廢物管理公司Energy from Waste (EEW)，并稱將很快篩選出幾家競購者，于明年初達成交易。路透社消息稱，目前至少有包括北控水務集團、光大國際與首創(chuàng)集團三家中國國企在內的企業(yè)正在競購。

這起并購案例之所以引起圈內人士高度關注，是因為若順利達成，將會是近16年來中國在垃圾利用領域進行的最大一起海外并購。

其實中國政府方面早就希望透過給予國有企業(yè)更大的自由度，讓這些企業(yè)可以向海外拓展業(yè)務，并增加中國在國際上的影響力。中國傳媒早前報道，中國政府已制定了一個目標，在2013至2016年間，投入約160億美元，以改進污水處理和垃圾處理。

對于此并購案中備受關注的EEW，據(jù)EQT網站資料，該公司是EQT于2013年3月花大錢投資的一個環(huán)保項目(當時部分控股)，而據(jù)路透社知情人士透露，EQT實際上完全控股EEW是在今年5月，同時消息人士指出，對于EEW的估值可能在14億歐元-18億歐元，路透社預計EEW的EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤)為1.6左右。

短短幾個月的時間，投資巨頭EQT為何要轉手呢?

EQT是一家瑞典私募股權投資公司，1994年由瑞典銀瑞達集團(Investor AB)創(chuàng)立，殷拓創(chuàng)始人兼總經理為柯尼˙約翰遜，公司管理10個基金，共約105億歐元資金。目前持有的投資項目覆蓋中國、德國、美國、瑞典、芬蘭、奧地利等14個國家共計60個項目。

而EEW是德國市場領先的垃圾能源公司，在盧森堡和荷蘭也很活躍，有不少的業(yè)務活動。

EEW共經營19家垃圾焚燒廠，提供電力、集中供熱和處理蒸汽。在19個工廠中，EEW是其中13個工廠的大股東，對剩余6個工廠EEW通過長期協(xié)議進行運營。工廠有最先進的技術和現(xiàn)代化的設施，廢物和能源銷售的大部分是通過長期合同完成的。

由于德國市場的成熟性很高并且擁有很高的垃圾回收比，EEW得以在一個相對穩(wěn)定的市場環(huán)境下運營。EEW預計其今后幾年的垃圾量預計將保持相對穩(wěn)定，額外的供應量來自進口。

雖然數(shù)據(jù)顯示目前德國垃圾焚燒場的產能過剩未來幾年將持續(xù)，但從長期來看，EEW認為市場結構將由于工廠關閉和市場整合而趨于均衡化。

據(jù)EQT信息顯示，EQT當時決定投資EEW的主要原因是該公司領先的市場地位，地域多元化的投資組合及其先進的技術。

EQT認為EEW的價值創(chuàng)造主要基于以下幾個因素：進一步推動運營水平，改善成本結構來實現(xiàn)精益運營，以及在德國內外市場的可能擴張。公司也期望通過額外采購可供焚燒的廢棄物和優(yōu)化能源銷售能力以增加工廠的利用率。

參考公開消息發(fā)現(xiàn)，EQT持有EEW期間的主要舉措包括以下幾個方面：

已成立經驗豐富的董事會;

加強管理團隊,包括任命新的首席運營官和首席財務官;

顯著改善成本結構和專注于精益運營;

總部的重組計劃通過銷售增長和額外的采購(例如：進口)，增強工廠的利用率;

從E.ON拆分的進展順利;

公司的名稱由E.ON Energy from Waste改為 EEW Energy from Waste。

從2013年EQT接手后EEW的財務數(shù)據(jù)來看，EEW2014年較2013年銷售額增長了2500萬歐元(約合人民幣1.71億元)，同比增長4.86%。

了解了EQT和EEW的背景資料我們再回過頭考慮，完全控股僅時隔幾個月，EQT為何要脫手EEW?根據(jù)現(xiàn)有公開信息分析可能是出于以下幾點：

1.德國境內垃圾焚燒與機械生物處理等方式競爭激烈，垃圾焚燒發(fā)電未來幾年產能或持續(xù)過剩，而EEW此前猜測的市場結構將由于工廠關閉和市場整合而趨于均衡化達不到;

2.EQT為私募股權基金，而私募股權基金將始終面臨退出的問題。正如許多媒體所預測的，中國面臨嚴峻的垃圾處理考驗，未來幾年將迎來垃圾處理版塊的市場爆發(fā)期，EQT此時出售，意圖搭乘中國垃圾處理版塊持續(xù)走高形勢出手盈利;

3.EQT進行私募股權投資雖有豐富的實戰(zhàn)經驗，也不乏點石成金的成功案例，但對于實業(yè)的長期經營尚無經驗。從EQT披露的改革措施來看，已經將短期內能釋放利潤的管理措施實施，而此時正逢中國環(huán)保海外并購市場火熱，不失為提早賣出的好時機。