互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)烽煙再起。日前，“超維生態(tài)”組成各方，東方明珠、兆馳股份、風行在線、海爾和國美再次聚首上海，共同宣布推出三款超低價4K互聯(lián)網(wǎng)電視。這意味著上述五家企業(yè)組成的“五珠連環(huán)”超維生態(tài)圈將正式挑戰(zhàn)樂視、小米的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。
風行網(wǎng)CEO羅江春接受記者專訪時表示，傳統(tǒng)的電視臺有幾千億的盤子，如果電視可以互動起來，至少會有同等量級的盤子。隨著市場演進，老百姓(603883,買入)接受雙向互聯(lián)網(wǎng)電視之后，這個幾千億盤子的價值就會體現(xiàn)出來。未來，從內(nèi)容端、運營端和基于場景的應(yīng)用端入手，互聯(lián)網(wǎng)電視的前景將更加廣闊。
超維生態(tài)異軍突起
12月10日，“超維生態(tài)”宣布推出55吋、49吋和43吋三款4K互聯(lián)網(wǎng)電視，售價分別為2799元、2299元和1799元，以超低的價格抄底互聯(lián)網(wǎng)電視。這三款4K互聯(lián)網(wǎng)電視由兆馳股份設(shè)計制造，東方明珠提供播控和海量正版的內(nèi)容，風行網(wǎng)提供互聯(lián)網(wǎng)運作支持。
此前，今年9月23日，東方明珠、兆馳、風行、海爾和國美在北京舉辦主題為“五星連珠 光耀星漢”的風行電視戰(zhàn)略發(fā)布會，五家行業(yè)巨頭以資本入股的方式深度合作，共同構(gòu)建起互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)的“超維生態(tài)”。
10月，兆馳股份發(fā)布公告稱，將向上海東方明珠新媒體股份有限公司、青島海爾(600690,買入)股份有限公司及北京國美咨詢有限公司共3名符合中國證監(jiān)會規(guī)定的特定對象非公開發(fā)行2.38億股，募集資金總額不超過29.4億元，募集的資金在扣除發(fā)行費用后擬投資于互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)聯(lián)合運營項目。
兆馳股份為什么要選擇從制造企業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)電視運營公司轉(zhuǎn)型?兆馳股份董事長顧偉介紹，今年的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和中國制造業(yè)整體的情況，使得包括兆馳股份在內(nèi)的制造業(yè)企業(yè)感覺到光靠ODM這種形式，在不久的將來會有很大問題。這迫使兆馳進行轉(zhuǎn)型。兆馳是傳統(tǒng)的制造業(yè)，優(yōu)勢是電視成本控制。兆馳能夠開發(fā)出一個性價比非常好的電視，把電視機成本做到比同行低7%-8%，還有就是兆馳的資金優(yōu)勢。
顧偉介紹，東方明珠很多機頂盒是在兆馳這里生產(chǎn)，在這個過程當中，大家談起企業(yè)轉(zhuǎn)型。東方明珠的優(yōu)勢是牌照，全國總共七張牌照，有了牌照就可以做互聯(lián)網(wǎng)電視。其次是優(yōu)秀的內(nèi)容，東方明珠電影的版權(quán)市值在全行業(yè)是最高的，比愛奇藝、優(yōu)酷網(wǎng)還要多。
于是，“風行電視”應(yīng)運而生。兆馳股份用資本的杠桿把大家結(jié)合在一起：兆馳股份增發(fā)，東方明珠認購22億元，國美認購3.7億元。同時，在風行電視里面，兆馳占股51%，風行在線管理團隊占18%，東方明珠占股20%，國美和海爾則分別是5%和7%的持股比例。
顧偉介紹，超維生態(tài)合作伙伴的目標是，風行電視在春節(jié)前發(fā)到用戶手上100萬臺，明年全年要做到400萬臺。
據(jù)介紹，風行電視從廣義上講不只是一個型號，既有風行網(wǎng)自己推出的風行電視，還包括搭載風行OS的海爾和熊貓電視。在未來三年1200萬臺的目標銷量中，海爾承諾了100萬臺，國美承諾了50萬臺，熊貓也承諾了50萬臺，這樣的話就有200萬臺了。在銷售渠道方面，風行電視將在線上線下同時進行銷售，具體來說，搭載風行OS的海爾和熊貓電視將在海爾、國美和熊貓的線下渠道進行銷售，同時也會引入風行網(wǎng)線上商城，而風行網(wǎng)自有品牌的電視則將只在風行線上商城進行銷售，不會涉及線下。
智能電視之爭升級
樂視網(wǎng)日前公告將斥資19億元入股TCL多媒體，智能電視之爭再度升級。
根據(jù)公告，樂視將通過旗下全資子公司樂視致新認購TCL多媒體新股3.94億股，共投資近19億元，樂視將持有TCL多媒體約20%的股份。據(jù)了解，TCL多媒體是TCL集團(000100,買入)的子公司，也是全球最大的LCD電視機生產(chǎn)及分銷企業(yè)之一，在國外占據(jù)有很大的市場份額，不過，TCL目前正處于轉(zhuǎn)型過程中，需要打破本身固有的模式。而樂視致新是超級電視等智能終端的銷售商，樂視超級電視本身就是互聯(lián)網(wǎng)品牌，在業(yè)界有著不錯的口碑，但是在硬件制造等方面卻并沒有太多優(yōu)勢。雙方將基于智能電視的業(yè)務(wù)展開合作。
事實上，在此次大手筆與TCL展開合作之前，樂視已經(jīng)在樂視體育、手機、信貸等方面展開了布局，如拿下香港英超轉(zhuǎn)播獨家權(quán)、投資酷派等。從這些大手筆投入看，樂視旨在為建立生態(tài)圈布局。
不過，顧偉對此有著自己的看法。他在接受記者專訪時表示，樂視和小米的生態(tài)圈是封閉的，特別是樂視，從自己買內(nèi)容，自己拍電視、拍廣告、拍電影，到自己設(shè)計電視、賣電視，再到向硬件廠商采購電視，是一個閉環(huán)的生態(tài)圈。而“超維生態(tài)”是一個開放的生態(tài)圈——東方明珠有牌照有內(nèi)容，讓專業(yè)的視頻公司做專業(yè)的事，不需要兆馳、風行來承擔很多壓力和責任。風行網(wǎng)站專做運營，在PC端和移動端的視頻運營經(jīng)驗非常豐富，還有互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)。兆馳承擔的責任是制造，制造出最便宜的互聯(lián)網(wǎng)電視，是兆馳進入電視產(chǎn)業(yè)十年的結(jié)晶。國美賣電視，海爾是利用自身的品牌幫助風行賣電視。這是一個開放式的生態(tài)圈，好處是沒有哪一家會承擔特別大的風險。
關(guān)于樂視互聯(lián)網(wǎng)電視的銷售情況，顧偉認為，樂視電視僅僅是用互聯(lián)網(wǎng)的銷售模式，銷售量估計會遇到瓶頸，因為粉絲經(jīng)濟不能維持樂視整個銷售的需要，這么多年來樂視才賣出300多萬臺。有鑒于此，超維生態(tài)打算采用傳統(tǒng)模式和現(xiàn)代銷售模式相結(jié)合，比如國美、蘇寧的渠道，又比如代理商的渠道，超維生態(tài)也會通過淘寶、京東、天貓去進行銷售，只有這樣，風行電視的銷售量才會直線上升。
東方明珠新媒體股份有限公司總裁凌鋼則認為，所謂的生態(tài)圈是要把這個產(chǎn)業(yè)所需要的各種要素都要配置齊全，而且，這個配置是要有競爭力的配置。是不是真正的生態(tài)圈，也有待時間檢驗。
東方明珠“大棋局”
東方明珠總裁凌鋼表示，“超維生態(tài)”是東方明珠互聯(lián)網(wǎng)電視B2C戰(zhàn)略的組成部分，是東方明珠媒體生態(tài)運營模式的創(chuàng)舉。
重組后積極謀求轉(zhuǎn)型的新東方明珠，在互聯(lián)網(wǎng)媒體生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)上“攻勢凌厲”，且是“有備而來”。在風行早年的發(fā)展中，曾獲得百視通等的支持，百視通多次重金加碼入股風行。百視通吸并東方明珠、重組后成立新東方明珠后，更是提出將打造互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，風行成為新東方明珠互聯(lián)網(wǎng)電視戰(zhàn)略的重要載體。彼時，新東方明珠的雄心是“正式開啟互聯(lián)網(wǎng)電視B2C戰(zhàn)略，未來OTT業(yè)務(wù)將形成B2B和B2C雙管齊下的格局”。
隨后，東方明珠的互聯(lián)網(wǎng)電視戰(zhàn)略漸次落地。今年6月，兆馳股份公告定增并募集配套資金事項，東方明珠擬22億元大手筆認購，成為第二大股東。今年8月，兆馳股份宣布收購風行網(wǎng)63%股份，風行網(wǎng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為：兆馳股份占股63%，東方明珠占股19.76%。借助資本的力量，東方明珠聯(lián)合各方力量共同布局互聯(lián)網(wǎng)電視。凌鋼曾表示，重組后的東方明珠未來目標是，3年發(fā)展3000萬互聯(lián)網(wǎng)電視有效月活躍家庭用戶，1億移動互聯(lián)網(wǎng)電視月活躍個人用戶。
近期，東方明珠頻頻出擊，與多方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，形成“組團”掘金互聯(lián)網(wǎng)電視、互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)的局面。
12月5日，東方明珠與網(wǎng)宿科技(300017,買入)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在社區(qū)云、CDN內(nèi)容分發(fā)以及增值應(yīng)用引入等領(lǐng)域結(jié)成全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。東方明珠將投入優(yōu)勢內(nèi)容資源，網(wǎng)宿科技則將投入相應(yīng)的CDN、網(wǎng)絡(luò)等資源，形成內(nèi)容、應(yīng)用、運營平臺到終端的深度協(xié)作，實現(xiàn)從內(nèi)容制作、傳輸?shù)郊彝ソK端訪問整個環(huán)節(jié)的優(yōu)化。
12月8日，東方明珠又公告，公司與中興通訊(000063,買入)、中興九城網(wǎng)絡(luò)科技無錫有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，三方將在智能終端、多媒體終端的視頻內(nèi)容上展開合作，中興通訊和中興九城將協(xié)助東方明珠視頻內(nèi)容的落地，東方明珠將在互聯(lián)網(wǎng)電視增值應(yīng)用中與中興九城積極開拓用戶，擴大市場份額。同時，東方明珠下屬全資子公司百視通技術(shù)公司與中興通訊開展手機端展視頻業(yè)務(wù)合作，在內(nèi)容輸出和品牌產(chǎn)品預(yù)裝方面建立深度合作。
同日，東方明珠還公告，公司將與華為達成戰(zhàn)略合作，就東方明珠所擁有的內(nèi)容集成播控平臺、視頻內(nèi)容以及東方明珠所擁有的內(nèi)容運營經(jīng)驗，與華為的手機、Pad等移動終端以及其他相關(guān)資源進行組合，共同合作移動互聯(lián)網(wǎng)視頻增值業(yè)務(wù)。
東方證券(600958,買入)分析人士認為，東方明珠在互聯(lián)網(wǎng)電視、互聯(lián)網(wǎng)視頻領(lǐng)域構(gòu)建生態(tài)圈的努力將逐步迎來具體成果的落地，“東方明珠做互聯(lián)網(wǎng)電視等擁有的優(yōu)勢很明顯，比如內(nèi)容、渠道、牌照等，一旦與硬件制造商、市場渠道商、技術(shù)研發(fā)企業(yè)等構(gòu)建合作聯(lián)盟，其互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈的戰(zhàn)略將迅速落地。這是公司未來轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要看點”。
樂視網(wǎng)：因互聯(lián)網(wǎng)電視貨幣化、用戶強勁增長
類別：公司 研究機構(gòu)：高盛高華證券有限責任公司 研究員：廖緒發(fā) 日期：2015-12-09
建議理由
我們預(yù)計用戶增長和互聯(lián)網(wǎng)電視貨幣化將是樂視網(wǎng)未來三年增長的關(guān)鍵推動因素。與市場觀點相反的是，我們預(yù)計：1)競爭將基于生態(tài)系統(tǒng)而不是價格——樂視網(wǎng)的領(lǐng)先縱向整合模式是一項關(guān)鍵優(yōu)勢;以及2)從2016年開始，貨幣化將在會員增長、廣告收入和附加值服務(wù)等方面為樂視網(wǎng)創(chuàng)造效益。鑒于這些因素，再加之我們的最新12個月目標價格人民幣68.09元對應(yīng)16%的上行空間(為我們覆蓋范圍內(nèi)最高)，我們重申對樂視網(wǎng)的買入評級并將該股加入強力買入名單。
推動因素
(1)超級電視：我們預(yù)計超級電視銷售有望從2015年的300萬臺躍升至2018年的800萬臺(18%市場份額)。截至2016年末，我們預(yù)計樂視網(wǎng)的活躍互聯(lián)網(wǎng)電視用戶有望超過1，000萬，產(chǎn)生巨大貨幣化機會并推動利潤率改善。(2)超級手機：我們預(yù)計2016年超級手機銷售有望增加兩倍至1，000萬部，預(yù)計到2018年將進一步增至2，000萬部。約50%的用戶選擇了內(nèi)容綁定，而且22%的訂購期為1年或更長。我們預(yù)計2016年的超級手機會員費收入有望達到人民幣4.9億元，而且未來幾年將成為樂視網(wǎng)盈利的新推動因素。
估值
我們將2015-2020年每股盈利預(yù)測調(diào)整了-3%至+10%以反映收入增速上升。這推動了我們將12個月目標價格上調(diào)4%至人民幣68.09元，仍然基于39倍的2020年預(yù)期市盈率并以8%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016年計算得出。
主要風險
超級電視/超級手機銷售低于預(yù)期;成本高于預(yù)期。
東方明珠：與華為、中興流量互倒，互聯(lián)網(wǎng)電視落地打開公司市值增長空間
類別：公司 研究機構(gòu)：申萬宏源(000166,買入)集團股份有限公司 研究員：鄭治國 日期：2015-12-09
投資要點：
和華為簽署合作協(xié)議，在包括互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容、技術(shù)在內(nèi)的多方面開展合作，占據(jù)手機市占率第一的華為終端入口。公司公告與華為簽訂戰(zhàn)略合作備忘錄，雙方將在互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容、技術(shù)服務(wù)以及增值服務(wù)等多方面開展強強合作：1)將東方明珠的內(nèi)容資源植入華為手機等移動終端;2)華為在用戶服務(wù)CDN、機頂盒等技術(shù)層面提供支持并在雙方互聯(lián)網(wǎng)電視系統(tǒng)對接方面展開合作;3)在智能電視系統(tǒng)的政府相關(guān)領(lǐng)域(操作系統(tǒng)、中間件、芯片等)中開展合作;4)在云計算技術(shù)和服務(wù)領(lǐng)域開展合作，為東方明珠提供云計算解決方案;5)在無線傳輸、游戲內(nèi)容提供、運營及中國家庭游戲大產(chǎn)業(yè)建設(shè)開展合作;6)東方明珠在華為產(chǎn)品推廣、華為品牌整體營銷等多領(lǐng)域提供全方位支持。
合作中興通訊及其子公司中興九城，強化內(nèi)容傳輸和增值服務(wù)提供能力。中興通訊是中國最大的通信設(shè)備上市公司和全球領(lǐng)先綜合通信解決方案提供商，中興九城是中興通訊參股的致力于數(shù)字家庭娛樂運營的互動電視增值服務(wù)提供企業(yè)，目前占I.TV和廣電云電視增值業(yè)務(wù)70%的市場份額，未來計劃進入全國90%以上的互動電視家庭。本次簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，三方將發(fā)揮各自資源優(yōu)勢，在內(nèi)容落地、產(chǎn)品研發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)電視增值應(yīng)用等領(lǐng)域強強聯(lián)合，在智能終端視頻業(yè)務(wù)、產(chǎn)品宣傳、品牌宣傳和產(chǎn)品銷售方面開展深度合作，并在云計算大數(shù)據(jù)、CDN、家庭終端領(lǐng)域推進產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
與國內(nèi)通信業(yè)三大巨頭在內(nèi)容傳輸、云計算等強強聯(lián)合，并拓展B2C新模式。暨公司上周宣布和全球第二大CDN公司網(wǎng)宿科技開展戰(zhàn)略合作之后，公司又與全球領(lǐng)先的通信、終端設(shè)備提供商華為和中興在互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容傳輸領(lǐng)域開展合作，公司堅定為用戶提供最好最高清互聯(lián)網(wǎng)電視服務(wù)!同時公司還將在云計算大數(shù)據(jù)和增值服務(wù)領(lǐng)域與華為、中興開展合作，在為用戶提供高清、精準的互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容服務(wù)同時為公司未來互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)發(fā)展提供數(shù)據(jù)支持。此外公司將內(nèi)容資源植入華為、中興的手機、Pad等移動終端并實現(xiàn)落地，在實現(xiàn)流量互通的同時是公司B2C戰(zhàn)略的重要一步，從廣義上開拓了互聯(lián)網(wǎng)電視B2C新的商業(yè)模式。
與華為、中興、網(wǎng)宿流量互倒，3年3000萬互聯(lián)網(wǎng)電視收費用戶大概率可以實現(xiàn)，打開東方明珠市值上漲空間，維持“買入”評級。公司正在引領(lǐng)未來國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電視的發(fā)展方向，在核心的內(nèi)容和傳輸領(lǐng)域與國內(nèi)外行業(yè)龍頭展開強強合作，給公司互聯(lián)網(wǎng)電視用戶提供高清高速的優(yōu)質(zhì)體育、紀實、新聞等內(nèi)容，并在游戲等增值服務(wù)方面與優(yōu)勢企業(yè)開展合作，為用戶提供更好更全面互聯(lián)網(wǎng)電視服務(wù)。同時在互聯(lián)網(wǎng)電視商業(yè)模式上不斷創(chuàng)新，在與運營商的B2B模式基礎(chǔ)上，公司與兆馳、國美等行業(yè)領(lǐng)導者探索互聯(lián)網(wǎng)電視B2C商業(yè)模式，此次與華為、中興的合作，導入中國市占率第一的華為手機流量，互聯(lián)網(wǎng)電視戰(zhàn)略開始落地，3年3000萬互聯(lián)網(wǎng)電視收費用戶大概率可以實現(xiàn)，打開東方明珠市值上漲空間。我們維持15-17年EPS為1.16/1.31/1.82元的盈利預(yù)測，對應(yīng)PE為30/26/19倍，維持“買入”評級。
華數(shù)傳媒2015年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，經(jīng)營效率提升
類別：公司 研究機構(gòu)：首創(chuàng)證券有限責任公司 研究員：張炬華 日期：2015-11-18
投資要點
業(yè)績描述
公司2015年三季報營業(yè)收入19.56億元，同比增長12.44%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.04億元，同比上升67.23%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.90億元，同比下降20.23%?；久抗墒找?.31元。
業(yè)績點評
繼續(xù)發(fā)展“新媒體”“新網(wǎng)絡(luò)”，經(jīng)營效率明顯提高：公司2015年前三季度凈利潤增長67.23%，延續(xù)中報數(shù)據(jù)趨勢，銷售毛利率為45.20%，比去年同期提升了約2.6個百分點;銷售凈利率為20.56%，比去年同期增長了近7個百分點，公司有效利用自身有線電視網(wǎng)絡(luò)和牌照資源，在“新媒體”、“新網(wǎng)絡(luò)”方面實現(xiàn)了新老業(yè)務(wù)融合發(fā)展，并在多網(wǎng)融合方面領(lǐng)先于全國其他運營商。在新媒體領(lǐng)域，華數(shù)為全國20多個省、百余個城市廣電網(wǎng)絡(luò)(600831,買入)提供互動電視內(nèi)容、增值服務(wù)及解決方案，覆蓋全國90%廣電企業(yè)。公司互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)在全國擁有60%以上的市場份額，此外，華數(shù)在杭州地區(qū)擁有寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶近50萬，已成長為杭州寬帶接入市場龍頭企業(yè)。
技術(shù)升級夯實發(fā)展基礎(chǔ)，大數(shù)據(jù)平臺把握發(fā)展航向：作為傳統(tǒng)廣電龍頭企業(yè)，公司在編碼質(zhì)量和直播穩(wěn)定性的優(yōu)勢得到鞏固和提升，這為互聯(lián)網(wǎng)電視的發(fā)展提供了技術(shù)支撐。同時，公司積極發(fā)揮作為大數(shù)據(jù)天然源頭的優(yōu)勢，基于大數(shù)據(jù)平臺的實踐與建設(shè)項目，以聚合公司各個平臺的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)與非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以規(guī)范公司各個系統(tǒng)間數(shù)據(jù)交互為依托，并運用先進分析挖掘理念，應(yīng)用領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)軟件，為用戶提供更貼心的個性化服務(wù)，為公司基于數(shù)據(jù)與量化考核的運營提供了堅實的基礎(chǔ)，并輸出以數(shù)千萬用戶行為分析為基礎(chǔ)的新傳媒指數(shù)。我們看好廣電企業(yè)在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的深耕，相信大數(shù)據(jù)平臺將成為公司未來收入增長的新亮點。
“三網(wǎng)融合”進程的先行者，長期走勢看好：2015年9月4日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《三網(wǎng)融合推廣方案》。我們認為，此次《推廣方案》的發(fā)出在A股傳媒板塊主要惠及有線電視板塊的國有龍頭企業(yè)。企業(yè)的綜合實力越強，就越有可能得到利好。因為實現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化并得到市場的認可必須建立在高速、開放、穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)和大體量的用戶群體上。公司地處華東地區(qū)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實，新業(yè)態(tài)勢頭正旺，互聯(lián)網(wǎng)電視等三網(wǎng)融合產(chǎn)品發(fā)展順利，可謂是“三網(wǎng)融合”發(fā)展的龍頭企業(yè)，長期走勢看好。
風險提示
多網(wǎng)融合進度低于預(yù)期;產(chǎn)融協(xié)作項目進展緩慢;國家政策出現(xiàn)重大變化。
科大訊飛：依托核心技術(shù)，打造平臺型公司
類別：公司 研究機構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：牧原 日期：2015-12-10
教育信息化支撐公司業(yè)績持續(xù)高增長，為公司在線教育平臺提供數(shù)據(jù)支持。根據(jù)我們測算全國教育云與教育信息系統(tǒng)建設(shè)市場規(guī)模達400-500億。公司建設(shè)的安徽教育信息化示范工程被教育部定為樣板工程上報國務(wù)院并向全國推廣，當前公司正在建設(shè)的省級教育云平臺就達8個，憑借公司教育評價、語音識別以及云平臺軟硬件優(yōu)勢，我們認為公司在全國教育信息化云平臺與軟件系統(tǒng)市場將能占絕大多數(shù)份額，預(yù)計市場份額會超過60%，支撐公司業(yè)績高增長。
公司依托云平臺獲得的教學、考試、測驗、日常練習等動態(tài)數(shù)據(jù)，為向?qū)W生提供與課堂教學同步的個性化在線教學服務(wù)提供大數(shù)據(jù)支持，助力公司打造開放式的在線教育平臺。根據(jù)艾瑞咨詢2014年《中國在線教育行業(yè)發(fā)展報告》的研究，預(yù)計2020年國內(nèi)在線市場規(guī)模將達到3058億，其中，面向中小學的在線教育市場規(guī)模將達到675億空間巨大。
公司依托教育信息系統(tǒng)絕大多數(shù)的市場份額占據(jù)大量教育數(shù)據(jù)與用戶的資源，打造國內(nèi)最大的開放性K12教育平臺。內(nèi)容資源公司一方面通過教師分享，另一方面通過業(yè)務(wù)和股權(quán)合作的方式引入第三方教育資源以及新的商業(yè)模式。
語音識別與控制開始普及，公司優(yōu)勢明顯將率先受益。公司與國內(nèi)絕大多數(shù)電視廠商在智能電視語音識別領(lǐng)域展開了合作，電視語點解決方案在TCL、康佳、長虹、創(chuàng)維、海信、海爾等廠商近200個型號中預(yù)裝，用戶數(shù)超過1000萬。憑借95%以上準確率的語音識別技術(shù)，以及全球首發(fā)的5-10米遠場語音識別技術(shù)，公司牢牢占領(lǐng)了智能家居市場，份額達90%以上。
在車載領(lǐng)域公司與奔馳、寶馬、豐田、上汽、一汽、奇瑞、江淮等廠商合作開發(fā)帶有語音識別功能的中控系統(tǒng)及前裝設(shè)備，已計劃量產(chǎn)的車型就達20款。以14年智能電視銷量2500萬臺，前裝導航出貨量180萬，后裝導航出貨量700萬，以70%滲透率每臺單價100元計算，市場空間達23億，更重要的是通過2B業(yè)務(wù)牢牢占據(jù)了1.3億汽車以及2億電視用戶的終端的語音入口。公司正在積極通過產(chǎn)業(yè)鏈的整合為智能家居廠商提供一站式的軟件或者系統(tǒng)方案，為車廠提供中控與導航的軟硬件，從現(xiàn)有的語音入口擴展成“語音入口”+“智能搜索入口”。當前語音控制已成為智能電視與高端汽車的標配，同時其他智能硬件以及手機上的應(yīng)用也開始普及，我們認為15年將是語音控制開始普及的元年，公司成最大收益者。
借助語音交互式廣告變現(xiàn)語音云用戶，語音入口價值開始顯現(xiàn)。14年語音云用戶達6億，比13年增長100%，隨著語音控制在智能家居、汽車以及智能手機上應(yīng)用的普及，語音云用戶以及用戶粘性將會繼續(xù)高速增長。公司將采取與第三方廣告商分成的模式，通過語音輸入界面廣告與語音交互式廣告來對語音云用戶進行變現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示手機占用用戶的時間已經(jīng)超過電腦，而且電腦辦公化與手機娛樂與消費化的格局已經(jīng)形成，我們認為移動廣告是未來互聯(lián)網(wǎng)廣告的趨勢，但手機屏幕較小原有的圖片與視頻廣告撒網(wǎng)式推送的展現(xiàn)形式帶來的廣告收入較少，所以我們認為基于手機用戶行為數(shù)據(jù)的精準廣告投放將是未來趨勢。一方面廣告投放精準度的增強，另一方面互動廣告為用戶提供精準的需求信息，讓用戶快速了解所需要的產(chǎn)品信息。我們認為互動廣告將顛覆現(xiàn)有廣告展現(xiàn)形式，將成移動廣告新趨勢，6億用戶加上語音交互式廣告的價值絕不亞于一個互聯(lián)網(wǎng)巨頭的廣告價值。
打造人工智能平臺，占領(lǐng)智能搜索入口。公司推“訊飛超腦”計劃加大在人工智能技術(shù)與應(yīng)用領(lǐng)域的投入，有望復(fù)制語音平臺從技術(shù)到平臺的成長路徑，依托領(lǐng)先的人工智能技術(shù)打造人工智能平臺。公司將在其人工智能技術(shù)上嫁接各種行業(yè)應(yīng)用，同時還將通過技術(shù)合作與參股的方式進入涉及人工智能各個領(lǐng)域。我們認為觸摸與鼠標適合圖像界面下的人機交互，語音是人與人交流最自然的方式，更適合用于非標指令的輸入。在用戶對智能終端的易用性和智能化要求越來越高的背景下，類似SIRI的能為用戶提供一站式的搜索與操作機器人(300024,買入)助手將會成為智能終端的標配，機器人助手也望成為人工智能時代智能終端入口。機器人助手的關(guān)鍵技術(shù)壁壘有語音識別、人工智能以及智能搜索，公司在語音識別與人工智能領(lǐng)域優(yōu)勢明顯使得在機器人助手領(lǐng)域的競爭中獲得先發(fā)優(yōu)勢，公司14年啟動了能夠比肩世界人工智能領(lǐng)域最高水平的“訊飛超腦”計劃，這將顯著提升公司人工智能領(lǐng)域的技術(shù)實力，使得公司在人工智能領(lǐng)域有了叫板IT巨頭的底氣與實力。公司憑借在語音識別與人工智能方面技術(shù)實力有望在智能搜索入口的爭奪中占據(jù)有利位置。我們認為人工智能將會是移動互聯(lián)網(wǎng)之后的下一次科技革命，屆時人工智能將會對生產(chǎn)與消費的各方面進行優(yōu)化以節(jié)省人力成本，人工智能市場也將會成為下一個萬億級市場，同時人工智能領(lǐng)域也將誕生萬億級的公司，科大訊飛有望依托國內(nèi)領(lǐng)先的人工智能技術(shù)成長為新IT巨頭。
給予“推薦”評級。2015-2017年EPS至0.45、0.69及1.02元，對應(yīng)當前股價PE分別為94、56及29倍，我們看好公司教育、電信語言增值業(yè)務(wù)以及語音安全業(yè)務(wù)推動公司業(yè)績持續(xù)高增長，訊飛語音云坐擁6億用戶，隨著語音交互式廣告的推出語音入口價值將開始顯現(xiàn)，“訊飛超腦”計劃使得公司占據(jù)人工智能技術(shù)制高點，未來有望占領(lǐng)智能搜索的入口，給予“推薦”評級。
風險提示：1)教育產(chǎn)品推廣不達預(yù)期;2)人工智能技術(shù)研發(fā)不達預(yù)期。
暴風科技(300431,買入)：三季度業(yè)績趨于改善，基于“牛人”的“DT大娛樂”生態(tài)版圖初步搭建完成
類別：公司 研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：文浩，許彬 日期：2015-10-30
暴風“DT大娛樂”生態(tài)版圖初步搭建完成。從上市前單一的在線視頻服務(wù)業(yè)務(wù)模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榘ɑヂ?lián)網(wǎng)視頻、虛擬現(xiàn)實、互聯(lián)網(wǎng)電視、在線互動直播和O2O在內(nèi)的多元化業(yè)務(wù)。預(yù)計暴風TV在第四季度推出，有望給暴風的的收入增長帶來顯著貢獻;秀場業(yè)務(wù)預(yù)計四季度完成公測并正式上線，將對暴風利潤增長帶來幫助。
第三季度業(yè)績有較大改善，用戶付費業(yè)務(wù)是亮點。公司第三季度收入為1.32億元，同比增長32.4%，環(huán)比增長6.6%，較前兩季度增速明顯加快(24.2%、27.6%);其中VIP用戶增值業(yè)務(wù)收入735萬元，同比增長2027%，公司前三季度研發(fā)投入9，055萬元，較去年同期2，265.8萬同比增長299.6%，占前三季度營業(yè)收入的25.95%，反映了公司投資于未來的魄力和決心。第三季度歸屬母公司利潤為1，717.2萬元，同比增長107.5%，環(huán)比增加73.3%。
圍繞“牛人”的組織生態(tài)搭建完成，有望激發(fā)創(chuàng)新發(fā)展。公司繼續(xù)在VR領(lǐng)域推陳出新，推出魔鏡3Plus、便攜式“小魔鏡”、暴風魔眼以及VR全景社區(qū)。結(jié)合線下人流聚集場景，推出O2O娛樂服務(wù)入口“暴風加油站”，已成功覆蓋包括京東方、大唐人家、辣府、南京客運集團等眾多知名商家和機構(gòu);省級客運、一線城市大型連鎖餐飲集團、醫(yī)院以及迪士尼中國、世博園等行業(yè)合作伙伴也在積極洽談當中。
投資建議：公司基于“牛人”的“DT大娛樂”生態(tài)布局初步完成，收入、費用率和利潤等多項指標均有改善?？紤]公司四季度暴風TV和秀場業(yè)務(wù)的推出，維持買入-A評級。
風險提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期，現(xiàn)有廣告業(yè)務(wù)增速放緩。
兆馳股份：與東方明珠等縱橫聯(lián)合，共享互聯(lián)網(wǎng)電視市場盛宴
類別：公司 研究機構(gòu)：平安證券有限責任公司 研究員：劉舜逢 日期：2015-11-13
投資要點
事項：
近期，我們調(diào)研了兆馳股份。
平安觀點：
與東方明珠、海爾和國美縱橫聯(lián)合：公司在9月利用資金9.67億元從東方明珠購得旗下風行在線的63%股權(quán)。10月公司公布定增方案將使用29.42億元募集資金引入長期合作伙伴：上海東方明珠新媒體股份有限公司、青島海爾和北京國美咨詢有限公司。其中，東方明珠是國內(nèi)7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方之一，且背靠其母公司文廣集團(SMG)具備強大視聽內(nèi)容制作、新媒體管理和運營等綜合優(yōu)勢。
優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源筑造核心競爭力：1)兆馳與東方明珠的合作主要圍繞視頻內(nèi)容及其他增值服務(wù)進行，東方明珠和SMG每年內(nèi)容資源版權(quán)采購支出近20億元，此外SMG集團擁有強大原創(chuàng)視頻內(nèi)容資源的能力;2)風行在線擁有全國CDN網(wǎng)絡(luò)覆蓋、及P2P內(nèi)容點播技術(shù)、影視新聞等10萬個小時精品內(nèi)容版權(quán)等優(yōu)勢;3)海爾是世界一流的白電品牌商，同時青島海爾及國美的營銷體系廣泛，基本覆蓋全國3線以上城市。公司與青島海爾、國美主要進行品牌和渠道方面的合作，幫助提升公司互聯(lián)網(wǎng)電視產(chǎn)品的銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋率。
術(shù)業(yè)有專攻，聚焦互聯(lián)網(wǎng)電視產(chǎn)品打造：公司作為資深的數(shù)字機頂盒和全國最大的液晶電視ODM制造商，具有強大的成本控制、生產(chǎn)規(guī)模、供應(yīng)鏈管理和優(yōu)秀硬件制造的綜合能力，競爭者難以短時間內(nèi)與其匹敵。同時，公司互聯(lián)網(wǎng)電視產(chǎn)品在與競爭對手配置基本一致的情況下，產(chǎn)品價格將低于友商10-15%左右，形成從產(chǎn)品品質(zhì)到價格均具有更強市場競爭力。
新品發(fā)布在即，放量增長值得期待：通過整合視頻內(nèi)容資源、線上線下銷售渠道資源，公司將實現(xiàn)“內(nèi)容+終端+平臺”互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建。公司通過互聯(lián)網(wǎng)電視硬件平臺推送視頻內(nèi)容和相應(yīng)增值服務(wù)獲得盈利，同時公司可以分享互聯(lián)網(wǎng)電視平臺運營收益。公司將在12月在上海開聯(lián)合品牌發(fā)布會，目前合作渠道已有大約數(shù)十萬臺互聯(lián)網(wǎng)電視訂單。公司預(yù)計明年互聯(lián)網(wǎng)電視產(chǎn)品銷量有望達到300萬臺，未來3年覆蓋1200萬活躍用戶，包括900百萬互聯(lián)網(wǎng)電視和300百萬盒子產(chǎn)品。
投資策略：我們預(yù)計公司2015-2017年營收可達到60.32億元、73.21億元、90.31億元，對應(yīng)的2015-2017年EPS分別為0.37元、0.45元、0.53元，對應(yīng)PE為35、29和24倍?？紤]互聯(lián)網(wǎng)電視市場競爭格局趨于激烈，加上公司推出互聯(lián)網(wǎng)電視新品牌仍需要一定用戶培育時間，所以我們首次給予公司“推薦”評級。
風險提示：互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)競爭加劇，新品拓展低于預(yù)期。
達華智能(002512,買入)：支付牌照全面豐富，重磅加碼金融布局
類別：公司 研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：趙曉光，安永平，鄭震湘，邵潔 日期：2015-12-01
收購天佑府中，支付牌照進一步豐富：公司公告收購北京天佑府中，北京天佑府中持有廣西鼎信天澤電子商務(wù)有限公司99%股權(quán)。目前鼎信天澤正在向中國人民銀行申請《支付業(yè)務(wù)許可證》，該證獲批后，公司將涉及全國范圍內(nèi)的銀行卡收單、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付等業(yè)務(wù)。為實現(xiàn)戰(zhàn)略布局，搶占有利資源，公司擬受讓吳堅先生持有的北京天佑府中100%股權(quán)。
支付新時代，關(guān)注平臺型企業(yè)和稀缺牌照資源價值：持續(xù)看好達華智能在支付與金融領(lǐng)域的深度布局，通過將物、人、錢三流合一，搭建以物聯(lián)網(wǎng)(OTT電視、RFID、可穿戴)為基礎(chǔ)的，全面打通線上線下支付手段渠道(卡友支付、微信支付、鼎信天澤)，搭建商圈形成用戶信用大數(shù)據(jù)信息，并隨后通過小額貸款、金融租賃、保理資管等開展供應(yīng)鏈金融與消費金融服務(wù)，最終實現(xiàn)用戶價值和數(shù)據(jù)價值的變現(xiàn)。
強執(zhí)行能力，確保戰(zhàn)略持續(xù)推進：公司近期先后實現(xiàn)對租賃公司中山德晟、支付公司鼎信天澤的收購，在原有的第三方支付、小額貸款、保理資管以外，不斷豐富自身金融大平臺的布局，未來有望締造全牌照金融平臺，充分驗證公司執(zhí)行能力!
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價30.00元。我們預(yù)計公司2015年-2017年EPS分別為0.19元、0.29元、0.47元(按照金銳顯并購及募集資金完成后股本計算)。達華智能以物聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，整合“物流+信息流+現(xiàn)金流”三流數(shù)據(jù)合一，依托卡友支付金融稀缺牌照，以餐飲為第一個突破口搭建達華商圈，同時與南方新媒體和國廣東方兩大OTT牌照方深度進行三大合作，未來將導入千萬級用戶，搭建智能生活大平臺。達華智能優(yōu)秀的資本運作能力、人員整合能力以及員工激勵機制將成為公司戰(zhàn)略快速推進的有力支撐。
