小智治事，大智治制。站在全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的路口，G20杭州峰會(huì)不僅旨在探索當(dāng)前挑戰(zhàn)的應(yīng)對(duì)舉措，更致力于推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制的革新和完善，為世界穩(wěn)定和發(fā)展提供系統(tǒng)性、長(zhǎng)效化的制度保障。在東道主中國(guó)的倡導(dǎo)下，綠色金融首次進(jìn)入G20峰會(huì)議程，成為世界矚目的焦點(diǎn)。

“綠色”與“金融”的有機(jī)結(jié)合，不僅標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念的轉(zhuǎn)型升級(jí)，更將全面改善全球金融系統(tǒng)安全、結(jié)構(gòu)性改革和綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制度架構(gòu)與功能機(jī)制。G20杭州峰會(huì)是行動(dòng)隊(duì)，而非清談館。圍繞綠色金融這一嶄新主題，中國(guó)正以先進(jìn)的理念和務(wù)實(shí)的行動(dòng)為全球做出前沿性、基礎(chǔ)性的制度貢獻(xiàn)。

綠色金融是全球金融系統(tǒng)安全的前瞻保障

全球金融危機(jī)以來(lái)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范成為各國(guó)金融監(jiān)管改革的重點(diǎn)，宏觀審慎監(jiān)管等政策工具得到了二十國(guó)集團(tuán)的積極推廣。但是，后顧性的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)難以覆蓋新型風(fēng)險(xiǎn)，金融系統(tǒng)的安全還需前瞻性的保障。學(xué)術(shù)研究表明，隨著全球生態(tài)系統(tǒng)的日益惡化，自然環(huán)境和資源的非預(yù)期波動(dòng)將產(chǎn)生新型的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。這一環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)路徑可以分為“三步走”：

第一，自然環(huán)境的波動(dòng)會(huì)對(duì)實(shí)體企業(yè)造成諸多負(fù)面影響，例如原料短缺、需求不足等，從而引起實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，相關(guān)金融資產(chǎn)的價(jià)格也將出現(xiàn)波動(dòng)，進(jìn)而將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至各類金融機(jī)構(gòu)，形成金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

第三，通過(guò)資源價(jià)值重置、全球供應(yīng)鏈、國(guó)際資本流動(dòng)等渠道，上述負(fù)面沖擊得到進(jìn)一步擴(kuò)散，從而觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)新型環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)政策工具收效甚微，只有對(duì)癥下藥才能防患于未然。

G20杭州峰會(huì)上，中國(guó)倡導(dǎo)的綠色金融正是這一前瞻性的藥方。通過(guò)綠色金融體系，潛在的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)將得到合理量化和定價(jià)，進(jìn)而納入到金融機(jī)構(gòu)的微觀決策之中。綠色評(píng)價(jià)機(jī)制將成為宏觀審慎監(jiān)管的重要部分，以正確評(píng)估和管理環(huán)境因素引致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2016年以來(lái)，在中國(guó)人民銀行綠色金融專業(yè)委員會(huì)的推動(dòng)下，中國(guó)銀行業(yè)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試已取得初步成果，開創(chuàng)性地提出了環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的量化方法和管理體系。借助G20杭州峰會(huì)的歷史契機(jī)，這些成果正在引領(lǐng)全球環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的研究與防范。

綠色金融是全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革的強(qiáng)力引擎

近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇趨勢(shì)已成常態(tài)，各國(guó)刺激政策的作用日益衰減。為了促使全球經(jīng)濟(jì)重返長(zhǎng)期增長(zhǎng)的軌道，結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)和深化迫在眉睫。在這一進(jìn)程中，綠色金融體系能夠優(yōu)化資源的配置方向與效率，助推經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，并培育出新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

一方面，綠色金融產(chǎn)生“引導(dǎo)效應(yīng)”。利用價(jià)格手段，綠色金融產(chǎn)品(綠色信貸、綠色債券等)改變了不同行業(yè)的融資成本、方式與便利性，從而引導(dǎo)金融資本配置到綠色低碳產(chǎn)業(yè)。

另一方面，綠色金融產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。借助于金融交易的資產(chǎn)定價(jià)功能，綠色金融市場(chǎng)(排放權(quán)交易市場(chǎng)等)能夠?qū)崿F(xiàn)負(fù)外部性的內(nèi)部化，將環(huán)境成本納入資源價(jià)格，迫使要素生產(chǎn)率低下、環(huán)境成本高企的部分產(chǎn)業(yè)縮減規(guī)模、退出市場(chǎng)。

上述效應(yīng)的充分發(fā)揮需要配套的制度安排和市場(chǎng)建設(shè)，而中國(guó)的實(shí)踐步伐已走在世界前列。制度方面，8月31日，中國(guó)人民銀行等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步明確了綠色金融體系的構(gòu)建目的、發(fā)展途徑與監(jiān)管模式。此外，中國(guó)人民銀行和英格蘭銀行共同主持的研究小組已向G20杭州峰會(huì)提交《G20綠色金融綜合報(bào)告》，以促使各國(guó)在綠色金融議題上達(dá)成共識(shí)。市場(chǎng)方面，至2016年6月末，中國(guó)主要銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的綠色信貸占比已上升至9%。2016年初至7月中旬，中國(guó)發(fā)行的綠色債券占全球同期發(fā)行量的33%，已成為全球最大的綠色債券市場(chǎng)。2017年，中國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)也將啟動(dòng)，預(yù)計(jì)年交易量將高達(dá)30億~40億噸。

綠色金融是全球綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的破局關(guān)鍵

近年的政策實(shí)踐表明，國(guó)際合作的缺失已成為制約全球綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要瓶頸。

首先，節(jié)能減排、生態(tài)保護(hù)等綠色經(jīng)濟(jì)政策具有跨越國(guó)家的外部性。在當(dāng)前全球貿(mào)易保護(hù)主義、民粹主義和孤島主義泛濫的背景下，國(guó)際合作的不足會(huì)加劇各國(guó)間的環(huán)境利益博弈，催生“搭便車”、以鄰為壑的現(xiàn)象，挫傷各國(guó)落實(shí)綠色經(jīng)濟(jì)政策的意愿。

其次，全球綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展資源存在明顯錯(cuò)配。發(fā)展中國(guó)家具有發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)需求和強(qiáng)烈意愿，綠色投資空間巨大，但是在資金來(lái)源和技術(shù)儲(chǔ)備上往往不足。發(fā)達(dá)國(guó)家富有資金和技術(shù)，但是缺少綠色投資的機(jī)會(huì)和技術(shù)輸出的動(dòng)機(jī)。唯有疏通國(guó)際合作的渠道，才能實(shí)現(xiàn)兩方資源的高效匹配。

針對(duì)以上瓶頸，中國(guó)在本次峰會(huì)順勢(shì)而為，以綠色金融突破合作困局。一方面，中國(guó)行動(dòng)凝聚世界共識(shí)。G20杭州峰會(huì)前夕，中美共同交存了《巴黎協(xié)定》批準(zhǔn)文書。由此，參加《巴黎協(xié)定》的國(guó)家上升為26個(gè)，所占全球排放量份額從1%左右驟升至39%左右，協(xié)定生效的進(jìn)程大幅加快。此舉向全球釋放了強(qiáng)烈的政策信號(hào)，堅(jiān)定了各國(guó)攜手發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的信心。另一方面，中國(guó)智慧匯集全球合力?！蛾P(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》率先提出，將在G20框架下加強(qiáng)綠色金融的國(guó)際合作，撬動(dòng)民間資本，支持相關(guān)國(guó)家的綠色投資;通過(guò)綠色證券市場(chǎng)的雙向開放，引導(dǎo)綠色投資的跨國(guó)配置，鼓勵(lì)設(shè)立合資綠色發(fā)展基金。類似的構(gòu)想在《G20綠色金融綜合報(bào)告》中也有所體現(xiàn)。這些制度設(shè)計(jì)將打破全球綠色經(jīng)濟(jì)資源的錯(cuò)配格局，為各國(guó)的廣泛合作奠定切實(shí)的機(jī)制基礎(chǔ)。

(作者系工銀國(guó)際研究部主管)