一帶一路規(guī)劃正式發(fā)布，創(chuàng)建偉大愿景，電力建設是重要抓手。 3 月28 日《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和 21 世紀海上絲綢之路的愿景與行動》正式發(fā)布，合作重點包括政策溝通、設施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通。在設施聯(lián)通方面，基礎設施建設是優(yōu)先領域，強調加強能源基礎設施互聯(lián)互通合作， 維護輸油、輸氣管道等運輸通道安全，推進跨境電力與輸電通道建設，積極開展區(qū)域電網(wǎng)升級改造合作。
互聯(lián)互通搭建全球能源互聯(lián)網(wǎng)+ . 中國長期電力凈出口 ， 亞太地區(qū)是電力互聯(lián)互通的重點區(qū)域， 電力建設貫徹一帶一路思想， 打造互聯(lián)互通輸電走廊： 1)絲綢之路經(jīng)濟帶輸電走廊，建設從新疆到中亞五國的輸電通道; 2)俄羅斯和蒙古國向中國輸電通道; 3)與南部鄰國聯(lián)網(wǎng)通道。 在此背景下全球能源互聯(lián)網(wǎng)的脈絡漸漸躍然紙上，將由跨國跨洲骨干網(wǎng)架連接“一極一道”和各洲大型能源基地，適應各種分布式電源接入，能將風能、太陽能等可再生能源輸送到各類用戶，是服務范圍廣、配置能力強、安全可靠性高、綠色低碳的全球能源配置平臺。全球能源互聯(lián)網(wǎng)契合一帶一路，有助于電力基礎設施互聯(lián)互通。
電力裝備海外新藍海開啟，核電、風電和特高壓是先鋒。中國電力轉變擁有自主知識產(chǎn)權和成熟的發(fā)電-輸配電-用電產(chǎn)業(yè)鏈，加上國家支持的融資優(yōu)勢， 裝備技術、資本輸出雙輪驅動開拓海外新藍海市場，近年國外電力工程承包數(shù)量增加及電網(wǎng)公司走出去， 也推動設備進一步出口 。一帶一路地區(qū)電力投資建設潛力巨大，我們認為高性價比的中國電力裝備市場空間巨大， 從增量的角度來看核電和風電出海對行業(yè)公司拉動更大，長周期貢獻成長，而全球領先的特高壓技術的出口之路也已打開， 其中：核電華龍一號的出口具備劃時代意義;風電裝備逐漸在國際上擁有一席之地;特高壓領先技術即將在巴西落地。相關受益標的包括： 特變電工( 新疆資源優(yōu)勢)、 平高電氣( 海外總包)、 中國西電( 聯(lián)手 GE)、 福星曉程( 非洲公用事業(yè)藍海)、 恒順電氣( 印尼電力建設)、許繼電氣( 跟隨電網(wǎng)走出去)、 國電南瑞( 跟隨電網(wǎng)走出去)、 東方-電氣( 核電出海)、 上海電氣( 核電出海).
核心風險：一帶一路實際推進進度慢于預期。
相關個股研究
許繼電氣：特高壓爆發(fā)將帶動公司業(yè)績大幅增長
持續(xù)整合打造堅強智能電網(wǎng)行業(yè)旗艦
公司持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)布局， 產(chǎn)品已覆蓋發(fā)電、輸電、配電、 用電等電力系統(tǒng)各個環(huán)節(jié)，橫跨一二次、高中壓、交直流裝備領域，成長為行業(yè)龍頭。尤其是在特高壓直流和配網(wǎng)業(yè)務方面具有顯著的競爭優(yōu)勢，與電網(wǎng)公司重點解決“兩頭薄弱”問題的戰(zhàn)略相契合。
特高壓工程建設將進一步加快，“一帶一路” 戰(zhàn)略邁出腳步
國網(wǎng)工作會議上上提出今年計劃完成核準“ 6 交 8 直”特高壓，較 2014 年提出的“ 6 交 4 直”核準計劃有顯著增長，其中直流線路數(shù)量超預期。 我們預計直流特高壓爆發(fā)性增長，同比增長 4 倍。2015 年全年將至少完成“ 2 交 5 直” 核準( 2014 年實際核準“2交 1 直”). 2014 年國網(wǎng)成功中標巴西首個特高壓直流輸電項目 ，2015 年計劃開展 4 條跨國直流特高壓線路前期工作。特高壓直流在“遠距離、點對點”輸電方式下有顯著優(yōu)勢，將成為落實國家“一帶一路”戰(zhàn)略、積極推進與周邊國家電網(wǎng)互聯(lián)互通的必然選擇。 許繼電氣作為特高壓直流設備的主要供應商，具有很大的收入和利潤彈性。
“新電改”靴子落地，輸配分離并未發(fā)生
“新電改”方案獲原則性通過， 重點是“四放開、一獨立、一加強”，將不會對電網(wǎng)企業(yè)進行橫向拆分，市場最為擔心的“輸配分離”并未發(fā)生。發(fā)改委對“電改試點”深圳供電局進行了批復，明確了“輸配電價”的概念，進一步印證了輸配仍將是一個整體。配網(wǎng)建設的投資仍將持續(xù)加強，許繼電氣配網(wǎng)業(yè)務將企穩(wěn)回升。
盈利預測與投資建議
公司是特高壓換流閥、直流控制保護系統(tǒng)的主要供應商，占有很大的市場份額。這兩大主設備毛利率高，盈利能力強?？紤]到公司市值方面的優(yōu)勢，投資價值突顯。預計公司 2014、 15、 16 年的 EPS 分別是 1.04、 1.36、 1.82 元， PE 為 24、 18、 1 4 倍，首次給予“買入”評級，目標價 33 元。(中信建投)
福星曉程：公司非洲業(yè)務拓展順利
國內業(yè)務下滑明顯。2014 年，公司國內主營業(yè)務收入為7930.29 萬元，將上年同期下降30.98%。產(chǎn)品方面，集成電路芯片及集成電路模塊業(yè)務下降明顯，其中集成電路芯片業(yè)務營收904.14 萬元，將上年同期下降77.82%;集成電路模塊業(yè)務營收4415.81 萬元，將上年同期下降21.87%。
公司業(yè)務在非洲順利拓展。近幾年，通過公司在加納的BOT、配網(wǎng)建設、線路降損等項目的展示，公司實力逐步得到南非等其他國家的認可。2014 年，公司與南非EMFULENI 市政府簽署《采購智能計量設備公私合作伙伴關系協(xié)議》，進入南非市場。通過與南非的合作，公司業(yè)務也從電力領域向水、電等智慧城市管理領域拓展。
良好的合作關系與PPP 模式助公司業(yè)務多點開花。公司通過在加納和南非的業(yè)務合作，建立良好的信譽與知名度。公司在電力、供水等基礎設施領域采用PPP 模式實現(xiàn)公司、當?shù)卣榷喾焦糙A的局面。可以預計公司已有業(yè)務的良好示范效應和成熟的PPP 模式將帶動更多的地區(qū)和非洲國家與公司合作。
盈利預測及投資評級。我們預計南非項目將在2016 年開始實現(xiàn)收益，上調了公司2016 年盈利預測。我們預測福星曉程2015-2017 年的歸屬母公司股東凈利潤分別為1.51 億元、2.53 億元(上調25.6%)和2.99 億元，對應的每股收益分別為1.38 元、2.31 元和2.72 元，維持公司“增持”評級。
風險因素。公司加納電網(wǎng)改造項目施工進度不及預期;加納主權及單一客戶風險;公司芯片銷售不及預期;加納光伏產(chǎn)業(yè)政策風險，南非業(yè)務施工進度不及預期。(信達證券)
