為期5天、從東海岸到西海岸6個城市、約30場路演/電話會議，一周的美國路演結(jié)束，主要感受如下：

就整體市場而言

海外投資者普遍關(guān)注A股未來走勢如何，以及國內(nèi)投資者的投資思路及想法。從時間角度看，考慮到本屆政府在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、地方債務(wù)、國企改革、鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新等多個領(lǐng)域發(fā)展目標(biāo)仍在初步推進(jìn)階段以及流動性寬裕，預(yù)計(jì)良好的股票市場表現(xiàn)或仍將持續(xù)較長時間。此外，本輪A股較大幅度上漲過程中美國資金直接參與程度非常有限，且面對目前的估值水平大多處于觀望狀態(tài)，但不可忽視的現(xiàn)實(shí)是中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體、A股每天萬億元成交規(guī)模(美國NYSE和Nasdaq近期日成交金額大概在1,000~2,000億美金級別)以及未來納入MSCI全球指數(shù)的必然趨勢，這些都使得以美國為代表海外資金對于中國的配置將不斷加大，港股/QFII/滬港通/深港通等投資渠道也將日益豐富(但部分海外投資者對于滬港通的疑慮在于其并不是真正“擁有”股票而是類似“代持”機(jī)制，這限制了其投資動力及規(guī)模)，這也在一定程度上表明未來A股或難現(xiàn)較大級別調(diào)整。

從行業(yè)配置來看

美國投資者對于消費(fèi)、服務(wù)、健康醫(yī)療等前景明確、且基于國際經(jīng)驗(yàn)易于理解的行業(yè)關(guān)注度較高，而環(huán)保作為新興方向之一受到重視程度亦不斷提升(我們也遇到多支專門投向新興市場基礎(chǔ)設(shè)施及綠色環(huán)保領(lǐng)域的基金)，特別是在過去2、30年里中國作為“世界工廠”聚集了全球相當(dāng)比重的工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量(近50%的粗鋼、56%的水泥、超過60%的電解鋁、超過60%的電池、制革規(guī)模全球之首等，而這對于海外投資者來說是很容易理解并接受的論點(diǎn))以及全球近1/5的人口，其帶來的巨大污染治理需求、本屆政府決心&執(zhí)行力，以及民眾環(huán)境意識覺醒將是孕育大規(guī)模、大市值環(huán)保公司的重要土壤，未來甚至可能出現(xiàn)環(huán)保技術(shù)、資金、服務(wù)的對外輸出，這也是我們在路演中一直強(qiáng)調(diào)并傳遞的信息。此外，投資者對于環(huán)保政策、市場前景、收付費(fèi)機(jī)制、項(xiàng)目投資回報、PPP等問題均較為關(guān)注。

環(huán)保公司選擇方面

由于是海外投資(跟蹤不便)，因此美國投資者往往特別關(guān)注公司治理、透明度、投資者關(guān)系等方面問題，這也是其為什么傾向于選擇較大規(guī)模公司進(jìn)行投資的原因之一，而目前對港股(例如北控水務(wù)、光大國際)了解及配置要遠(yuǎn)多于A股。此外，投資者對于國有、私營股東背景較為在意，并認(rèn)為前者在信用方面往往較好，而對于投資后者往往較為謹(jǐn)慎，而我們亦表明近年來民營環(huán)保企業(yè)不斷發(fā)展壯大(特別是借助資本市場)、經(jīng)營日益規(guī)范，特別是目前政府大力推進(jìn)混合所有制背景下(雙向)，“顏色”的界限或?qū)⒉粩嗄：嬲A得市場的也許將是擁有互補(bǔ)股權(quán)結(jié)構(gòu)、清晰治理架構(gòu)，并在技術(shù)、資金、資源整合能力方面占據(jù)優(yōu)勢地位的市場化競爭主體。企業(yè)經(jīng)營層面，美國投資者看重商業(yè)模式可持續(xù)性以及現(xiàn)金流情況，而國內(nèi)環(huán)保公司盈利模式不斷豐富及多元化亦是產(chǎn)業(yè)發(fā)展必然趨勢。最后，海外資金往往對于流動性/市值規(guī)模有著明確要求(其管理資金規(guī)模多為數(shù)百億~數(shù)千億美元級別)，而幾十億人民幣市值、更多依靠情緒或某些預(yù)期驅(qū)動股價的中小公司在A股納入全球資產(chǎn)配置的大背景下往往難以具備戰(zhàn)略性配置價值。

從投資方面

由于海外資金進(jìn)入香港的便利性以及國內(nèi)資金南下趨勢明確(目前正處于改合約/發(fā)產(chǎn)品階段)，未來一段時間港股投資機(jī)會或較為明確(相比A股亦擁有相對估值優(yōu)勢)，環(huán)保板塊除了北控水務(wù)、光大國際兩家白馬龍頭公司外，二線品種也有望得到增量資金關(guān)注，例如東江環(huán)保H股、中滔環(huán)保、康達(dá)環(huán)保、綠色動力、粵豐環(huán)保等。就A股而言，依然堅(jiān)定看好碧水源、桑德環(huán)境、東江環(huán)保等龍頭公司未來在國際化趨勢下的配置價值，而以質(zhì)量改善導(dǎo)向、PPP等為代表的新趨勢也將在產(chǎn)業(yè)層面上更有利于優(yōu)勢企業(yè)不斷發(fā)展壯大。