事件：
近期我們對煙臺(tái)冰輪進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。
評論：
低溫儲(chǔ)運(yùn)行業(yè)龍頭：公司是商業(yè)制冷設(shè)備龍頭企業(yè)，先后參股日本荏原、美國頓漢布什、韓國現(xiàn)代重工等國際領(lǐng)先企業(yè)，生產(chǎn)進(jìn)口替代的產(chǎn)品。產(chǎn)品集中在冷鏈上游，冷庫以10度以下超低溫為主，功率大。公司客戶主要是圣農(nóng)發(fā)展、伊利冷凍等食品企業(yè)，或東南電化、宏泰船業(yè)等工業(yè)類公司。公司本部主要是工、商業(yè)制冷，其中商業(yè)制冷市占率超60%，屬于寡頭壟斷。商業(yè)制冷設(shè)備收入占比65%，工業(yè)制冷設(shè)備收入30%。在商業(yè)制冷設(shè)備行業(yè)屬于寡頭壟斷市場，公司市場份額60%以上，競爭格局穩(wěn)定。
煙臺(tái)冰輪參股公司經(jīng)營現(xiàn)狀如下：
(1).煙臺(tái)荏原：主要生產(chǎn)溴冷機(jī)，12年貢獻(xiàn)投資收益3963萬元，同比增長50%，2007~2012年凈利潤年復(fù)合增速25%，預(yù)計(jì)2013年增速超30%。溴化鋰吸收制冷機(jī)組市場排名前三位的是遠(yuǎn)大、雙良、煙臺(tái)荏原，2011市占率分別25.4%、22.5%和19%。溴冷機(jī)的特點(diǎn)是不用電+一次性投入大+體積大+使用成本低。12年荏原收入增長50%達(dá)10億元，其中新產(chǎn)品吸收式熱泵銷量大增實(shí)現(xiàn)2億元收入。
(2). 頓漢布什：主要產(chǎn)品是中央空調(diào)，包括螺桿冷水機(jī)風(fēng)冷式冷水機(jī)組、水源熱泵機(jī)組等，下游以商業(yè)地產(chǎn)和地鐵基建為主。12年煙臺(tái)頓漢布什貢獻(xiàn)投資收益1955萬元，同比增長11%，隨著地鐵投資升溫，預(yù)計(jì)2013年頓漢布什將實(shí)現(xiàn)20%左右的增長。
(3).現(xiàn)代冰輪重工: 主要產(chǎn)品是天然氣二次發(fā)電用余熱鍋爐，12年貢獻(xiàn)投資收益871萬元，同比下滑49%，訂單主要來海外，業(yè)績波動(dòng)性較大。
(4). 公司持有萬華化學(xué)股份3091萬股，已經(jīng)持有了十幾年。按照近期平均股價(jià)測算總價(jià)值在5億元左右，萬華化學(xué)主要產(chǎn)品是MDI異酸清脂，今年以來股價(jià)上漲了50%。
禽流感對公司業(yè)績影響有限，今年船用冷藏設(shè)備訂單多。今年上半年的禽流感對公司業(yè)績影響有限，部分延遲提貨約20多天。但今年以來船用冷藏設(shè)備訂單比較多。冷鏈行業(yè)主要受消費(fèi)水平制約，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格包括：損耗+攤位費(fèi)+零售商利潤，一般在流通的最后幾公里環(huán)節(jié)推高了菜價(jià)。政府沒錢建冷庫，菜價(jià)也會(huì)上漲。冷鏈行業(yè)的彈性在于出口，速凍產(chǎn)品出口。公司給加工廠做的冷庫，食品低溫，快速凍結(jié)，并與雨潤戰(zhàn)略合作。
天然氣壓縮機(jī)等新產(chǎn)品值得期待。公司與中科院合作生產(chǎn)天然氣壓縮，主要用于井口加壓。另外，公司還開發(fā)了氨和二氧化碳復(fù)疊系統(tǒng)，已用于獐子島的食品加工項(xiàng)目。
農(nóng)產(chǎn)品電價(jià)降低利于公司產(chǎn)品推廣。國家發(fā)改委近期下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步降低農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)電價(jià)有關(guān)問題的通知》，一般用電成本占冷庫成本通常超過50%，冷庫用電由商業(yè)電價(jià)轉(zhuǎn)為工業(yè)電價(jià)后，電力成本有望下降40%，有助于改善農(nóng)產(chǎn)品冷庫企業(yè)的盈利狀況，拉動(dòng)冷鏈設(shè)備需求恢復(fù)。
投資建議：
我們預(yù)測公司13-14年EPS分別為0.44/0.54元，對應(yīng)PE為13/11倍，預(yù)測公司13-14年都有20%以上業(yè)績增長，給予"增持"評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1.公司毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；2.冷鏈行業(yè)推廣速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
(來源：中國財(cái)經(jīng))來源中國網(wǎng))
近期我們對煙臺(tái)冰輪進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。
評論：
低溫儲(chǔ)運(yùn)行業(yè)龍頭：公司是商業(yè)制冷設(shè)備龍頭企業(yè)，先后參股日本荏原、美國頓漢布什、韓國現(xiàn)代重工等國際領(lǐng)先企業(yè)，生產(chǎn)進(jìn)口替代的產(chǎn)品。產(chǎn)品集中在冷鏈上游，冷庫以10度以下超低溫為主，功率大。公司客戶主要是圣農(nóng)發(fā)展、伊利冷凍等食品企業(yè)，或東南電化、宏泰船業(yè)等工業(yè)類公司。公司本部主要是工、商業(yè)制冷，其中商業(yè)制冷市占率超60%，屬于寡頭壟斷。商業(yè)制冷設(shè)備收入占比65%，工業(yè)制冷設(shè)備收入30%。在商業(yè)制冷設(shè)備行業(yè)屬于寡頭壟斷市場，公司市場份額60%以上，競爭格局穩(wěn)定。
煙臺(tái)冰輪參股公司經(jīng)營現(xiàn)狀如下：
(1).煙臺(tái)荏原：主要生產(chǎn)溴冷機(jī)，12年貢獻(xiàn)投資收益3963萬元，同比增長50%，2007~2012年凈利潤年復(fù)合增速25%，預(yù)計(jì)2013年增速超30%。溴化鋰吸收制冷機(jī)組市場排名前三位的是遠(yuǎn)大、雙良、煙臺(tái)荏原，2011市占率分別25.4%、22.5%和19%。溴冷機(jī)的特點(diǎn)是不用電+一次性投入大+體積大+使用成本低。12年荏原收入增長50%達(dá)10億元，其中新產(chǎn)品吸收式熱泵銷量大增實(shí)現(xiàn)2億元收入。
(2). 頓漢布什：主要產(chǎn)品是中央空調(diào)，包括螺桿冷水機(jī)風(fēng)冷式冷水機(jī)組、水源熱泵機(jī)組等，下游以商業(yè)地產(chǎn)和地鐵基建為主。12年煙臺(tái)頓漢布什貢獻(xiàn)投資收益1955萬元，同比增長11%，隨著地鐵投資升溫，預(yù)計(jì)2013年頓漢布什將實(shí)現(xiàn)20%左右的增長。
(3).現(xiàn)代冰輪重工: 主要產(chǎn)品是天然氣二次發(fā)電用余熱鍋爐，12年貢獻(xiàn)投資收益871萬元，同比下滑49%，訂單主要來海外，業(yè)績波動(dòng)性較大。
(4). 公司持有萬華化學(xué)股份3091萬股，已經(jīng)持有了十幾年。按照近期平均股價(jià)測算總價(jià)值在5億元左右，萬華化學(xué)主要產(chǎn)品是MDI異酸清脂，今年以來股價(jià)上漲了50%。
禽流感對公司業(yè)績影響有限，今年船用冷藏設(shè)備訂單多。今年上半年的禽流感對公司業(yè)績影響有限，部分延遲提貨約20多天。但今年以來船用冷藏設(shè)備訂單比較多。冷鏈行業(yè)主要受消費(fèi)水平制約，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格包括：損耗+攤位費(fèi)+零售商利潤，一般在流通的最后幾公里環(huán)節(jié)推高了菜價(jià)。政府沒錢建冷庫，菜價(jià)也會(huì)上漲。冷鏈行業(yè)的彈性在于出口，速凍產(chǎn)品出口。公司給加工廠做的冷庫，食品低溫，快速凍結(jié)，并與雨潤戰(zhàn)略合作。
天然氣壓縮機(jī)等新產(chǎn)品值得期待。公司與中科院合作生產(chǎn)天然氣壓縮，主要用于井口加壓。另外，公司還開發(fā)了氨和二氧化碳復(fù)疊系統(tǒng)，已用于獐子島的食品加工項(xiàng)目。
農(nóng)產(chǎn)品電價(jià)降低利于公司產(chǎn)品推廣。國家發(fā)改委近期下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步降低農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)電價(jià)有關(guān)問題的通知》，一般用電成本占冷庫成本通常超過50%，冷庫用電由商業(yè)電價(jià)轉(zhuǎn)為工業(yè)電價(jià)后，電力成本有望下降40%，有助于改善農(nóng)產(chǎn)品冷庫企業(yè)的盈利狀況，拉動(dòng)冷鏈設(shè)備需求恢復(fù)。
投資建議：
我們預(yù)測公司13-14年EPS分別為0.44/0.54元，對應(yīng)PE為13/11倍，預(yù)測公司13-14年都有20%以上業(yè)績增長，給予"增持"評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1.公司毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；2.冷鏈行業(yè)推廣速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
(來源：中國財(cái)經(jīng))來源中國網(wǎng))
