上周(截至2014 年4 月25 日)鋼材現(xiàn)貨市場主流品種價格呈現(xiàn)下跌,進(jìn)口鐵礦石價格下跌較明顯。庫存方面,社會總庫存環(huán)比下降3.6%,這是自3 月初以來連續(xù)第8 個星期下滑;重點鋼廠企業(yè)庫存環(huán)比上漲4.46%。4 月中旬全國預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量228.02 萬噸,增量12.86 萬噸,旬環(huán)比上漲5.98%。本旬全國粗鋼日產(chǎn)量創(chuàng)新高主因是由于非重點企業(yè)的估計“過度修正”。從鋼市短期供需面來看,盡管4月以來需求持續(xù)好轉(zhuǎn),市場真實需求有所增加,全國鋼材庫存連續(xù)8周下降;但從產(chǎn)量來看,3 月份全國粗鋼年化產(chǎn)量高達(dá)8.27 億噸,4 月上中旬再達(dá)高位,而且這是在鋼廠經(jīng)營困難,鋼廠檢修、減產(chǎn)增多的情況下,可見行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程依然艱難。近期國務(wù)院常務(wù)會議連續(xù)部署穩(wěn)增長,由此市場預(yù)期2季度投資增速有望出現(xiàn)加快,但在前期微刺激政策對市場形成短期提振后,市場對繼續(xù)出臺進(jìn)一步寬松政策的預(yù)期減弱,加之供應(yīng)壓力上升,我們預(yù)計國內(nèi)鋼價進(jìn)入震蕩階段。
    
從具體品種來看,由于板材庫存壓力相對較小且需求相對平穩(wěn),其價格表現(xiàn)將強(qiáng)于建材。上周A 股鋼鐵指數(shù)下跌3.77%,表現(xiàn)弱于大市。從股票投資角度看,我們看好行業(yè)龍頭寶鋼股份,主要原因有:1)環(huán)保高壓下的去產(chǎn)能進(jìn)程中行業(yè)龍頭企業(yè)將顯著受益;2)公司的下游汽車和家電行業(yè)保持相對較好增速;3)公布股權(quán)激勵方案將提高管理水平;4)尤為值得關(guān)注的是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下,國有大型企業(yè)紛紛展開體制改革,我們認(rèn)為作為鋼鐵企業(yè)龍頭的寶鋼股份將首先邁出改革的步伐;5)目前公司股價對應(yīng)14 年市凈率0.6 倍左右,估值便宜。此外我們?nèi)钥春门c新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的子行業(yè)和公司,包括受益于下游石油石化、核電發(fā)展的能源裝備材料公司久立特材以及高溫合金生產(chǎn)商鋼研高納(在軍工產(chǎn)業(yè)地位得到明顯提升的大背景下,國產(chǎn)軍工高端材料代表企業(yè)將顯著受益)。
    
支撐評級的要點
    
上周(截至2014 年4 月25 日)鋼材現(xiàn)貨市場主流品種價格呈現(xiàn)下跌:建材中螺紋和線材價格分別下跌1.3%和0.6%,板材中熱軋、冷軋和中厚板分別下跌0.4%、0.1%和0.4%。期貨方面,上周螺紋鋼上漲1.0%,線材下跌0.1%。
    
上周進(jìn)口鐵礦石青島港到岸價格下跌4.7%,唐山港國產(chǎn)鐵精粉價格持平。
    
上周線材和螺紋鋼出廠價政策以下調(diào)(20-50元/噸)為主;同期熱軋、冷軋和中厚板的出廠價以下調(diào)(10-40元/噸)為主。
    
上周社會鋼材總庫存下降3.6%,長材中螺紋鋼和線材庫存分別下降3.7%和7.7%;熱軋和冷軋庫存分別下降3.1%和2.2%,中厚板庫存上漲1.0%。4 月中旬統(tǒng)計重點鋼鐵企業(yè)庫本旬末存量為1581.5 萬噸,較上一旬末增加了67.56 萬噸,環(huán)比上漲4.46%。
    
據(jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù),4月中旬重點企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量174.94萬噸,旬環(huán)比上漲0.12%;全國預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量228.02萬噸,旬環(huán)比上漲5.98%。本旬全國粗鋼日產(chǎn)量創(chuàng)新高主因是由于非重點企業(yè)的估計“過度修正”。據(jù)測算,4 月中旬非重點企業(yè)日粗鋼產(chǎn)量估值占比23.3%,較上一旬上升4.49個百分點。
    
截至4 月28 日大部分鋼鐵上市公司已披露2013 年年報和2014 年一季度報告。從13 年業(yè)績來看,特鋼企業(yè)凈利呈現(xiàn)較好增長,其中油氣鋼管和軍工材料企業(yè)表現(xiàn)突出;而另一方面,部分2012 年虧損的大中型鋼企實現(xiàn)扭虧為盈;但總體來看,鋼鐵行業(yè)微利的利潤特征比較明顯。
    
從14 年一季度來看,盈利表現(xiàn)不佳,部分上述13 年表現(xiàn)較好的特鋼企業(yè)今年1 季度增幅明顯下滑,而部分去年扭虧的企業(yè)再陷虧損狀態(tài)。
    
我們認(rèn)為1 季度鋼價的疲弱和鐵礦石成本的堅挺是盈利不佳的主因,但整體來看3 月份可能要好于1-2 月份,隨著鋼價企穩(wěn)并有反彈以及鐵礦石價格的松動,我們認(rèn)為2 季度鋼企盈利可能要好于1 季度。
    
2014 年3 月份全球65 個主要產(chǎn)鋼國和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為1.41 億噸,同比增長2.7%。數(shù)據(jù)顯示,今年1-3 月份,全球65 個主要產(chǎn)鋼國家和地區(qū)粗鋼總產(chǎn)量為4.06 億噸,同比增長2.5%。3 月份全球鋼廠的產(chǎn)能利用率為79%,較2 月份上升1.4 個百分點,較去年3 月份下降0.4 個百分點。
    
3 月份全球粗鋼日均產(chǎn)量為455.9 萬噸,環(huán)比增長1.4%,創(chuàng)歷史新高。
    
上周A 股鋼鐵指數(shù)下跌3.77%,表現(xiàn)弱于大市,同期滬深300 指數(shù)下跌2.55%。其中,首鋼股份和本鋼板材漲幅居前,金洲管道和玉龍股份跌幅較大。