2015全年業(yè)績翻倍增長得到確認,2016業(yè)績繼續(xù)翻倍可期。公司2015Q2單季度實現凈利3億元,大幅超出市場預期,全年業(yè)績翻倍基本得到確認。公司截至2015年一季度末在手重點合同金額47.2億元,Q1單季度新簽訂單在30億元以上,新簽訂單較2014Q4的10億大幅增長。根據公司“三步曲”改造升級模式,我們測算公司全年新增訂單在60億以上,預計二季度及下半年公司訂單仍將繼續(xù)增長。公司訂單執(zhí)行周期一般為1年半至2年,在大額在手訂單保證下,2016年業(yè)績有望繼續(xù)翻倍增長?；ぎa業(yè)升級市場空間在萬億以上,公司業(yè)務模式罕有競爭對手,發(fā)展空間巨大。

FT合成油訂單開始落地,懸浮床加氫訂單爆發(fā)在即。一季報中萬里化工、華本生物、七臺河宏泰興的三個FT合成油、蠟項目合計產能50萬噸,訂單金額合計23.2億元,使得公司儲備多年的FT合成技術訂單獲得重大突破,單個項目合同金額也再上一個新臺階。公司鶴壁懸浮床加氫項目穩(wěn)步推進,預計可在今年8月底前后投產,預計該項目將有良好的示范效應,公司懸浮床加氫訂單有望快速釋放。

美國頁巖氣脫硫市場繼續(xù)推進。公司與美國EOG的脫硫示范項目已完成三個周期,脫硫劑硫容率超過50%,公司脫硫成本8.75美元/磅,低于美國同行50%以上,獲得客戶的高度認可。美國德州EagleField地區(qū)一年脫硫劑采購金額5億美元左右,預計公司一年可實現銷售收入幾千萬美元。我們測算美國頁巖氣脫硫市場空間可達80~100億美元。未來公司凈化劑業(yè)務還會向加拿大、歐洲等地區(qū)拓展,目標是成為國際第一的專業(yè)氣體凈化專家。

低油價下,地煉化工焦制氫項目將獲突破。低油價下,煉廠亟需降低煉油成本,降低制氫成本就是其中一個重要環(huán)節(jié),目前煉廠制氫成本在1.5萬元/噸以上,而通過化工焦制氫成本可以控制在在1萬元/噸以下。在此背景下,公司連接焦化廠、煉廠的業(yè)務理念獲得認可。預計公司年內有望完成2~3個化工焦制氫訂單。

劑種銷售迎來拐點,2~3年內有望形成20萬噸催化劑銷售規(guī)模。公司抓住油品升級機遇,MTBE催化劑、各類加氫催化劑均有增長,劑種銷售整體增幅約20%。隨著公司支持的FT合成項目、懸浮床加氫項目逐步投產;公司催化劑銷售將迎來拐點。一般100萬噸懸浮床加氫項目催化劑添加量在2%左右,預計公司在2~3年內將形成20萬噸左右的催化劑銷售規(guī)模。

盈利預測及投資建議

按發(fā)行后股本計算,預計公司15~17年EPS為1.04元、2.13元、3.32元;對應15~17年PE為30、14倍、9倍。公司業(yè)績將繼續(xù)爆發(fā)式增長,繼續(xù)“強烈推薦”。