事件
2014年3月份,我國粗鋼日均產(chǎn)量226.61萬噸,較1-2月日均產(chǎn)量增長2.2%。3月份我國粗鋼產(chǎn)量7025萬噸,同比增長2.2%;1-3月份我國粗鋼產(chǎn)量20270萬噸,同比增長2.4%。
評論
1、3月鋼產(chǎn)量實(shí)際并不高
3月產(chǎn)量數(shù)據(jù)雖然與直觀印象不一致(首先與低開工率不一致,其次與地產(chǎn)數(shù)據(jù)不吻合),但從邏輯上分析具備合理性:1)統(tǒng)計(jì)局修正了歷史數(shù)據(jù),實(shí)際增幅沒那么高;2)唐山高爐開工率對總產(chǎn)量的參考意義非常有限;3)基建投資的總體量已超過地產(chǎn),且增量明顯,正在對沖地產(chǎn)的下滑。
3月份日均鋼產(chǎn)量226.6萬噸:1)根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),其同比僅增加2.2%(即意味著將去年3月產(chǎn)量從214萬噸大幅修正至222萬噸);2)環(huán)比增幅也僅為2.2%,意味著若1-2月份數(shù)據(jù)可信,則3月份產(chǎn)量基本正常,即鋼廠僅小幅復(fù)產(chǎn)。
若剔除企業(yè)將年底產(chǎn)量騰挪至次年初的因素,3月產(chǎn)量實(shí)際環(huán)比增幅2.2-10%,完全在季節(jié)性范疇內(nèi)。
2、巨大的存量需求,基建對沖地產(chǎn)
我們測算3月粗鋼日均凈出口19.2萬噸、日均去庫存17.6萬噸,相應(yīng)的日均消費(fèi)量225萬噸,同比增13.5%,且創(chuàng)歷史新高。如此高的需求,我們認(rèn)為是明顯超市場預(yù)期的。
銷量同比增幅與我們跟蹤的會員鋼廠銷量、區(qū)域現(xiàn)貨成交量的增幅變化趨勢基本一致。
1-3月份地產(chǎn)投資增速回落2.5個(gè)百分點(diǎn),但FAI增速僅回落0.3個(gè)百分點(diǎn),若剔除地產(chǎn),其余投資增速提升0.3個(gè)百分點(diǎn);若從當(dāng)月數(shù)據(jù)看,其余投資增速提升0.6個(gè)百分點(diǎn)(達(dá)到18.1%),即總體上地產(chǎn)負(fù)增長、基建在加速、基建正在對沖地產(chǎn)。
3、未來趨勢:風(fēng)險(xiǎn)在地產(chǎn),增量看政策
毫無疑問的是,目前巨大的存量需求將持續(xù)消化鋼材庫存。今年去庫存速度快于往年的勢頭仍在延續(xù)。
按往年數(shù)據(jù),4月份需求環(huán)比應(yīng)繼續(xù)提升,若按照過去三年增幅均值7%,將達(dá)到242萬噸。當(dāng)然,其能否兌現(xiàn)存在不確定性,主要原因是3月份需求中補(bǔ)庫存的部分難以持續(xù)。但比較歷史同期(今年增幅較歷史均值高出7個(gè)百分點(diǎn),對應(yīng)11萬噸),其中的補(bǔ)庫存因素占比不會特別高。
房地產(chǎn)是未來最大的風(fēng)險(xiǎn):a、若地產(chǎn)崩盤(新開工加速下滑或房價(jià)崩盤),鋼鐵總需求必然面臨大滑坡;b、若地產(chǎn)短期尚能維持,則鋼鐵仍具備巨大的存量需求,和相應(yīng)的快速去庫存能力。
未來增量則主要看政策。若政策效應(yīng)二季度顯現(xiàn),則可能與當(dāng)前存量需求疊加;否則仍需要等待下一波上漲周期。政策的力度和進(jìn)度目前看來仍存在很大不確定性。
4、未來鋼價(jià):短期不確定與下一波周期
首先,兩點(diǎn)可確定:1)在鋼廠大面積復(fù)產(chǎn)之前,現(xiàn)貨鋼價(jià)不會有大的風(fēng)險(xiǎn);2)任何時(shí)候只要出現(xiàn)地產(chǎn)崩盤(投資或新開工增幅大幅下滑),鋼價(jià)毫無疑問看跌;
其次,鋼廠復(fù)產(chǎn)后,短期若無政策提供大的增量需求,鋼價(jià)上漲難度大,但受存量需求支撐,若復(fù)產(chǎn)力度小則鋼價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)也不大,即維持持續(xù)的震蕩格局;
最后,對于下一波上漲周期,預(yù)計(jì)仍將是低庫存疊加需求增量(終端需求或補(bǔ)庫存),與3月份和去年7月份的上漲邏輯無異。但由于今年去庫存速度快,庫存見底以及下一波鋼價(jià)啟動的時(shí)間有可能偏早。對于下一波的彈性和漲幅,基于產(chǎn)能利用率角度考慮,理論上較前期應(yīng)有所提升。
5、關(guān)注低估值與題材股
繼續(xù)關(guān)注低估值和題材股。經(jīng)梳理,我們認(rèn)為可挖掘的題材有6個(gè):京津冀自貿(mào)區(qū)、并購重組、股權(quán)激勵、資產(chǎn)證券化、上游混合所有制、區(qū)域穩(wěn)增長(新疆)等。
行業(yè)性機(jī)會顯然條件尚不成熟;前期關(guān)注的鋼管、鋼鐵電商、造船板等子版塊,中長期仍是研究重點(diǎn),但需要等待進(jìn)一步催化劑。
投資建議
短期基本面無機(jī)會,重點(diǎn)關(guān)注低估值和契合國企改革熱點(diǎn)的題材股,如寶鋼股份、玉龍股份、首鋼股份、八一鋼鐵、新鋼股份、新興鑄管等。
2014年3月份,我國粗鋼日均產(chǎn)量226.61萬噸,較1-2月日均產(chǎn)量增長2.2%。3月份我國粗鋼產(chǎn)量7025萬噸,同比增長2.2%;1-3月份我國粗鋼產(chǎn)量20270萬噸,同比增長2.4%。
評論
1、3月鋼產(chǎn)量實(shí)際并不高
3月產(chǎn)量數(shù)據(jù)雖然與直觀印象不一致(首先與低開工率不一致,其次與地產(chǎn)數(shù)據(jù)不吻合),但從邏輯上分析具備合理性:1)統(tǒng)計(jì)局修正了歷史數(shù)據(jù),實(shí)際增幅沒那么高;2)唐山高爐開工率對總產(chǎn)量的參考意義非常有限;3)基建投資的總體量已超過地產(chǎn),且增量明顯,正在對沖地產(chǎn)的下滑。
3月份日均鋼產(chǎn)量226.6萬噸:1)根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),其同比僅增加2.2%(即意味著將去年3月產(chǎn)量從214萬噸大幅修正至222萬噸);2)環(huán)比增幅也僅為2.2%,意味著若1-2月份數(shù)據(jù)可信,則3月份產(chǎn)量基本正常,即鋼廠僅小幅復(fù)產(chǎn)。
若剔除企業(yè)將年底產(chǎn)量騰挪至次年初的因素,3月產(chǎn)量實(shí)際環(huán)比增幅2.2-10%,完全在季節(jié)性范疇內(nèi)。
2、巨大的存量需求,基建對沖地產(chǎn)
我們測算3月粗鋼日均凈出口19.2萬噸、日均去庫存17.6萬噸,相應(yīng)的日均消費(fèi)量225萬噸,同比增13.5%,且創(chuàng)歷史新高。如此高的需求,我們認(rèn)為是明顯超市場預(yù)期的。
銷量同比增幅與我們跟蹤的會員鋼廠銷量、區(qū)域現(xiàn)貨成交量的增幅變化趨勢基本一致。
1-3月份地產(chǎn)投資增速回落2.5個(gè)百分點(diǎn),但FAI增速僅回落0.3個(gè)百分點(diǎn),若剔除地產(chǎn),其余投資增速提升0.3個(gè)百分點(diǎn);若從當(dāng)月數(shù)據(jù)看,其余投資增速提升0.6個(gè)百分點(diǎn)(達(dá)到18.1%),即總體上地產(chǎn)負(fù)增長、基建在加速、基建正在對沖地產(chǎn)。
3、未來趨勢:風(fēng)險(xiǎn)在地產(chǎn),增量看政策
毫無疑問的是,目前巨大的存量需求將持續(xù)消化鋼材庫存。今年去庫存速度快于往年的勢頭仍在延續(xù)。
按往年數(shù)據(jù),4月份需求環(huán)比應(yīng)繼續(xù)提升,若按照過去三年增幅均值7%,將達(dá)到242萬噸。當(dāng)然,其能否兌現(xiàn)存在不確定性,主要原因是3月份需求中補(bǔ)庫存的部分難以持續(xù)。但比較歷史同期(今年增幅較歷史均值高出7個(gè)百分點(diǎn),對應(yīng)11萬噸),其中的補(bǔ)庫存因素占比不會特別高。
房地產(chǎn)是未來最大的風(fēng)險(xiǎn):a、若地產(chǎn)崩盤(新開工加速下滑或房價(jià)崩盤),鋼鐵總需求必然面臨大滑坡;b、若地產(chǎn)短期尚能維持,則鋼鐵仍具備巨大的存量需求,和相應(yīng)的快速去庫存能力。
未來增量則主要看政策。若政策效應(yīng)二季度顯現(xiàn),則可能與當(dāng)前存量需求疊加;否則仍需要等待下一波上漲周期。政策的力度和進(jìn)度目前看來仍存在很大不確定性。
4、未來鋼價(jià):短期不確定與下一波周期
首先,兩點(diǎn)可確定:1)在鋼廠大面積復(fù)產(chǎn)之前,現(xiàn)貨鋼價(jià)不會有大的風(fēng)險(xiǎn);2)任何時(shí)候只要出現(xiàn)地產(chǎn)崩盤(投資或新開工增幅大幅下滑),鋼價(jià)毫無疑問看跌;
其次,鋼廠復(fù)產(chǎn)后,短期若無政策提供大的增量需求,鋼價(jià)上漲難度大,但受存量需求支撐,若復(fù)產(chǎn)力度小則鋼價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)也不大,即維持持續(xù)的震蕩格局;
最后,對于下一波上漲周期,預(yù)計(jì)仍將是低庫存疊加需求增量(終端需求或補(bǔ)庫存),與3月份和去年7月份的上漲邏輯無異。但由于今年去庫存速度快,庫存見底以及下一波鋼價(jià)啟動的時(shí)間有可能偏早。對于下一波的彈性和漲幅,基于產(chǎn)能利用率角度考慮,理論上較前期應(yīng)有所提升。
5、關(guān)注低估值與題材股
繼續(xù)關(guān)注低估值和題材股。經(jīng)梳理,我們認(rèn)為可挖掘的題材有6個(gè):京津冀自貿(mào)區(qū)、并購重組、股權(quán)激勵、資產(chǎn)證券化、上游混合所有制、區(qū)域穩(wěn)增長(新疆)等。
行業(yè)性機(jī)會顯然條件尚不成熟;前期關(guān)注的鋼管、鋼鐵電商、造船板等子版塊,中長期仍是研究重點(diǎn),但需要等待進(jìn)一步催化劑。
投資建議
短期基本面無機(jī)會,重點(diǎn)關(guān)注低估值和契合國企改革熱點(diǎn)的題材股,如寶鋼股份、玉龍股份、首鋼股份、八一鋼鐵、新鋼股份、新興鑄管等。
