目前地方政府推出的PPP項(xiàng)目投資達(dá)萬(wàn)億以上，環(huán)保項(xiàng)目占一半以上的資金比重。下半年，PPP模式仍將是環(huán)保行業(yè)的重要熱點(diǎn)，PPP訂單的斬獲將繼續(xù)成為相關(guān)個(gè)股股價(jià)的重要催化劑。

治污年投資超萬(wàn)億元 下半年P(guān)PP仍是環(huán)保重要熱點(diǎn)

PPP模式空間巨大

根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，污染治理投資占GDP的比例達(dá)2%—3%時(shí)，環(huán)境質(zhì)量才可以得到明顯改善。過(guò)去10年，中國(guó)這個(gè)比例始終低于2%，其中有8年低于1.5%。以2014年中國(guó)GDP為63.64萬(wàn)億元為例，存量污染治理每年投資規(guī)?？蛇_(dá)1.3萬(wàn)億元。若未來(lái)每年按7%的GDP增速，則每年增量治污投資約900億。

由于環(huán)保產(chǎn)業(yè)與PPP模式的高度契合，生態(tài)環(huán)保、公共服務(wù)領(lǐng)域也成為政府推廣PPP模式的重點(diǎn)領(lǐng)域。在財(cái)政部頒布的總投資1800億的30個(gè)PPP示范項(xiàng)目中，純環(huán)保項(xiàng)目占了40%。目前地方政府推出的PPP項(xiàng)目投資達(dá)萬(wàn)億以上，環(huán)保項(xiàng)目占一半以上的資金比重，有的省份甚至只推出了污水治理PPP項(xiàng)目。

2015年5月25日發(fā)改委在發(fā)布PPP項(xiàng)目庫(kù)，公開(kāi)發(fā)布了1043個(gè)PPP項(xiàng)目，總投資約為1.97萬(wàn)億元。PPP項(xiàng)目庫(kù)的發(fā)布，釋放出國(guó)家強(qiáng)有力支持推廣PPP項(xiàng)目的政策信號(hào)，增強(qiáng)了社會(huì)資本的信心，帶動(dòng)更多的社會(huì)資本進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域。

下半年“PPP模式”仍是環(huán)保行業(yè)的主要熱點(diǎn)

盡管上半年已有相關(guān)公司陸續(xù)斬獲PPP訂單，但我們認(rèn)為目前上市公司簽訂的PPP訂單只是冰山一角。下半年，PPP模式仍將是環(huán)保行業(yè)的重要熱點(diǎn)，PPP訂單的斬獲將繼續(xù)成為相關(guān)個(gè)股股價(jià)的重要催化劑。

根據(jù)對(duì)省級(jí)地方政府工作報(bào)告的不完全統(tǒng)計(jì)，已披露的2015年P(guān)PP項(xiàng)目計(jì)劃投資總額在1萬(wàn)億以上;發(fā)改委網(wǎng)站于5月份發(fā)布的PPP項(xiàng)目庫(kù)總投資近2萬(wàn)億。并且政府“三部門”從2014年下半年才開(kāi)始大力推進(jìn)PPP模式，預(yù)計(jì)很多項(xiàng)目仍在醞釀之中，后續(xù)將有更多采用PPP模式的項(xiàng)目陸續(xù)披露。而擁有技術(shù)、資金優(yōu)勢(shì)的細(xì)分行業(yè)龍頭，以及具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的區(qū)域環(huán)保業(yè)務(wù)投融資平臺(tái)將繼續(xù)分享PPP模式盛宴。

從已簽訂的PPP項(xiàng)目看，園林板塊、污水治理板塊是PPP項(xiàng)目落地的主要板塊，下半年這些板塊將繼續(xù)受到PPP項(xiàng)目的眷顧;同時(shí)我們認(rèn)為，上半年固廢板塊在PPP模式中相對(duì)沉寂(和固廢項(xiàng)目多采用的BOT模式即為PPP模式有一定關(guān)系)，下半年固廢板塊在PPP模式中有望異軍突起，建議關(guān)注桑德環(huán)境、盛運(yùn)環(huán)保、中國(guó)天楹等相關(guān)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

重點(diǎn)公司分析

三聚環(huán)保：訂單繼續(xù)井噴，F(xiàn)T合成油項(xiàng)目開(kāi)始落地

截至2015年一季度，公司在手重點(diǎn)項(xiàng)目合同金額47.2億元，其中劑種銷售合同待執(zhí)行金額2.9億元，工程服務(wù)合同待執(zhí)行金額44.2億元，增量主要來(lái)自工程服務(wù)。考慮Q1確認(rèn)收入的6.8億元，公司2015Q1新簽訂單在30億元以上，較2014Q4的10億元左右增幅繼續(xù)擴(kuò)大。預(yù)計(jì)二季度及下半年公司訂單金額將繼續(xù)增長(zhǎng)，全年新簽訂單金額有望大幅超出我們之前測(cè)算的60億元，公司今明兩年業(yè)績(jī)繼續(xù)翻倍增長(zhǎng)基本得到確認(rèn)。

在手訂單中，萬(wàn)里化工、華本生物、七臺(tái)河宏泰興的三個(gè)FT合成油、蠟項(xiàng)目合計(jì)產(chǎn)能50萬(wàn)噸，訂單金額合計(jì)23.2億元，使得公司儲(chǔ)備多年的FT合成技術(shù)訂單獲得重大突破，單個(gè)項(xiàng)目合同金額也再上一個(gè)新臺(tái)階。公司鶴壁懸浮床加氫項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)可在今年8月底投產(chǎn)，該項(xiàng)目將有良好的示范效應(yīng)，年內(nèi)公司懸浮床加氫訂單有望快速釋放。

盛運(yùn)環(huán)保：接單能力超強(qiáng)的固廢綜合處理商

公司是國(guó)內(nèi)少有的具備爐排和流化床雙重技術(shù)，能夠同時(shí)提供焚燒設(shè)備、后期尾氣治理技術(shù)的的綜合處理商。截至2014年公司投運(yùn)項(xiàng)目只有2900噸/日。2014年公司簽訂6個(gè)項(xiàng)目總處理量8100噸/日;2015年以來(lái)已簽訂9個(gè)項(xiàng)目處理能力約7800噸/日，另簽有煙氣處理、餐廚垃圾處理等其他項(xiàng)目，接單能力冠絕A股固廢板塊。目前公司項(xiàng)目規(guī)模已達(dá)3.43萬(wàn)噸/日(體量和固廢龍頭光大國(guó)際相當(dāng))，是公司已投運(yùn)處理能力的12倍，并且預(yù)計(jì)年內(nèi)公司仍將繼續(xù)斬獲多個(gè)固廢BOT項(xiàng)目。超強(qiáng)的接單能力與深厚的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備將保證公司發(fā)展長(zhǎng)期向好。

桑德環(huán)境：國(guó)有環(huán)保資產(chǎn)整合平臺(tái)起航，“互聯(lián)網(wǎng) 環(huán)保”打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間

清華控股成公司實(shí)際控制人，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，清華系環(huán)保資產(chǎn)整合平臺(tái)值得期待。清華控股擬以70億元受讓桑德集團(tuán)所持公司29.80%的股權(quán)，從而成為公司的實(shí)際控制人。清華控股旗下?lián)碛旋埥h(huán)保、同方環(huán)境等眾多環(huán)保資產(chǎn)，年收入達(dá)60億元，公司作為清華系旗下唯一環(huán)保資產(chǎn)上市平臺(tái)，未來(lái)不排除對(duì)清華系環(huán)保資產(chǎn)進(jìn)行整合的可能性。公司是A股固廢龍頭，掌握領(lǐng)先固廢技術(shù)、市場(chǎng)資源;而清華控股的國(guó)企背景將有助于公司PPP業(yè)務(wù)的開(kāi)拓;市場(chǎng)、技術(shù)、政府資源強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，國(guó)有環(huán)保資產(chǎn)整合平臺(tái)揚(yáng)帆起航。目前在手訂單在100億量級(jí)，保證了公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定高增長(zhǎng)。清華控股入主，將進(jìn)一步增加公司承接PPP項(xiàng)目的能力，預(yù)計(jì)公司2015~2016年收入增速分別可達(dá)40%、30%。全資子公司北京新易資源科技所運(yùn)營(yíng)的“易再生網(wǎng)站”O2O平臺(tái)的上線運(yùn)行，打通了線上線下渠道，是完美的“互聯(lián)網(wǎng) 環(huán)保”模式。公司借此切入固廢產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)領(lǐng)域，打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。