事項(xiàng)：公司發(fā)布2015年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.29億元，同比增長(zhǎng)110.9%;歸屬母公司凈利潤(rùn)12.45億元，同比增加276.62%。
平安觀點(diǎn)：
上半年業(yè)績(jī)?nèi)茄郏荷习肽陮?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.29億元，同比增長(zhǎng)110.9%;歸屬母公司凈利潤(rùn)12.45億元，同比增加276.62%。單季來(lái)看，二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.78億元，同比增長(zhǎng)126.47%;凈利潤(rùn)9.97億元，同比增長(zhǎng)256.1%。公司預(yù)告前三季度凈利為17.92~23.9億元，同比增長(zhǎng)50%~100%，由此推算出三季度凈利7.96~13.93億元，同比增長(zhǎng)-7.65%~61.69%。
行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，市占率有望提升：2015年上半年，國(guó)內(nèi)共有270個(gè)風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目開(kāi)工吊裝，新增裝機(jī)共5474臺(tái)，裝機(jī)容量為1010萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)40.8%;公司新增裝機(jī)208.2萬(wàn)千瓦，位列第一，同比增長(zhǎng)超過(guò)90%，市占率20.6%，高于去年全年的19.12%，遠(yuǎn)高于去年上半年同期水平。預(yù)計(jì)公司2015年新增裝機(jī)市占率有望達(dá)到22%。
規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，費(fèi)用率大幅下降：公司上半年風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)放量，主要機(jī)型進(jìn)入批量生產(chǎn)和交付階段，規(guī)模效益顯現(xiàn)，盡管整體毛利率相比去年同期下降1.39個(gè)百分點(diǎn)至29.23%，但當(dāng)期費(fèi)用率大幅下滑，凈利率由去年同期的7.4%提升至今年的13.2%，體現(xiàn)公司良好的成本控制能力。
風(fēng)電場(chǎng)投資與開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)值得期待：上半年公司風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.35億元，比上年同期增長(zhǎng)60.43%，毛利率維持在65.7%的高位。截至6月30日，公司風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目累計(jì)發(fā)電權(quán)益裝機(jī)容量164.9萬(wàn)千瓦，在建風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目權(quán)益裝機(jī)容量129.6萬(wàn)千瓦，有望成為公司未來(lái)新增利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。同時(shí)，公司開(kāi)發(fā)的風(fēng)電場(chǎng)因高質(zhì)量獲得行業(yè)高度認(rèn)可，北京天潤(rùn)主導(dǎo)的“夏縣泗交鎮(zhèn)一期49.5MW風(fēng)電工程”獲得由國(guó)家工程建設(shè)質(zhì)量獎(jiǎng)審定委員會(huì)頒發(fā)的2015年中國(guó)電力優(yōu)質(zhì)工程獎(jiǎng)。
在手訂單飽滿：截至6月30日，公司待執(zhí)行訂單總量為7894MW，包括750kW機(jī)組6MW、1.5MW機(jī)組5，137.5MW、2.0MW機(jī)組1024MW、2.5MW機(jī)組1，522.5MW及3.0MW機(jī)組204MW;中標(biāo)未簽訂單總量為4，323MW;公司持有的待執(zhí)行訂單和中標(biāo)未簽訂單合計(jì)為12，217MW，比去年同期增長(zhǎng)37.3%，能有效支撐公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
新品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)：上半年研發(fā)費(fèi)用7.36億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)200%，公司針對(duì)不同市場(chǎng)需求研制和推出系列新品，助力公司進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率：在1.5MW風(fēng)機(jī)方面推出更具競(jìng)爭(zhēng)力的1.5VP(ValuePlus);首個(gè)2MW風(fēng)電機(jī)組項(xiàng)目已于上半年全部吊裝完成并實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電;推出了針對(duì)年平均風(fēng)速6米/秒到7.5米/秒低風(fēng)速區(qū)的2.5MW直驅(qū)永磁系列新產(chǎn)品;首個(gè)3MW批量項(xiàng)目已完成吊裝20臺(tái)。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2015、2016、2017年EPS分別為1.07、1.34、1.64元，對(duì)應(yīng)8月21日收盤價(jià)的PE為15.6、12.5、10.2倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電行業(yè)“十三五”規(guī)劃不及預(yù)期;風(fēng)電場(chǎng)投資與開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)不及預(yù)期。平安證券有限責(zé)任公司
