作為一項(xiàng)新生的權(quán)利，碳排放由權(quán)利主體向大氣中排放溫室氣體，其法律屬性值得法學(xué)界探究。我國是最大的碳資源國家之一，擁有極具潛力的碳減排資源和碳減排市場，但在碳交易的具體項(xiàng)目上，實(shí)際定價(jià)權(quán)掌握在國際金融機(jī)構(gòu)手中。

目前，我國已經(jīng)建立了北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境能源交易所和天津排放權(quán)交易所等，并在加快建立全國性的碳排放權(quán)交易市場。

碳排放權(quán)的金融屬性辨析

碳排放權(quán)的公平分配與交易要考慮三個(gè)層次的碳排放權(quán)：個(gè)人基本需求的碳排放權(quán)、國家統(tǒng)一支配的碳排放權(quán)、市場配置的碳排放權(quán)。碳排放權(quán)實(shí)際是將向有限的排放空間排放碳作為一種產(chǎn)權(quán)。碳排放權(quán)是一類財(cái)產(chǎn)權(quán)，可以進(jìn)行交易。

在碳交易機(jī)制下，碳排放權(quán)作為一種商品已成為共識，并成為繼石油等大宗商品之后又一新的價(jià)值符號，其價(jià)格信號功能引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)主體把碳排放成本作為投資決策的一個(gè)重要因素，促使環(huán)境外部成本內(nèi)部化和最小化，具有重要的商品屬性。隨著碳市場交易規(guī)模的擴(kuò)大和碳貨幣化程度的提高，碳排放權(quán)逐漸衍生出具有投資價(jià)值和流動(dòng)性的金融資產(chǎn)，如碳排放期貨、期權(quán)、碳信用、碳排放證券等，并作為一種特殊而稀缺的有價(jià)金融產(chǎn)品在資本市場流通，呈現(xiàn)出特有的金融屬性。

碳排放權(quán)表現(xiàn)出金融資產(chǎn)或金融工具特征，是一種稀缺有價(jià)資源，碳金融實(shí)際上是“低碳交易+金融屬性”。碳排放權(quán)的公平分配與交易要考慮三個(gè)層次的碳排放權(quán)：個(gè)人基本需求的碳排放權(quán)、國家統(tǒng)一支配的碳排放權(quán)、市場配置的碳排放權(quán)。

碳排放權(quán)的稀缺性。從產(chǎn)權(quán)角度看，碳排放權(quán)是基于科斯產(chǎn)權(quán)定理而提出的治理環(huán)境外部性的手段，其交易發(fā)生在為達(dá)到減排任務(wù)的國與國之間、國家與企業(yè)之間以及企業(yè)與企業(yè)之間，其實(shí)質(zhì)是稀缺的環(huán)境容量使用權(quán)的獲取。環(huán)境容量資源的財(cái)產(chǎn)權(quán)理論指出，環(huán)境容量的有限性帶來了本資源的稀缺性，而資源的稀缺性賦予其可交易的內(nèi)涵，即其具有財(cái)產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)。由于環(huán)境容量的有限性，當(dāng)人口增加和經(jīng)濟(jì)增長帶來的碳排放達(dá)到環(huán)境容量的上限時(shí)，其外部環(huán)境危害性表現(xiàn)愈發(fā)明顯，這時(shí)在環(huán)境容納范圍內(nèi)的允許碳排放權(quán)或碳減排量額度(碳信用)開始稀缺，并成為一種有價(jià)產(chǎn)品。隨著碳排放總量的不斷增大及環(huán)境的持續(xù)惡化，碳排放權(quán)的稀缺性也隨著環(huán)境容量使用的日益稀缺而更加顯著，價(jià)值亦隨之增長，繼而出現(xiàn)強(qiáng)制性、排他性、可交易性以及可分割性等特征。碳排放權(quán)實(shí)際是將向有限的排放空間排放碳作為一種產(chǎn)權(quán)。

碳排放權(quán)的可交易性。在碳排放交易中，碳排放實(shí)體排斥其他實(shí)體對自己排放額度的占有、使用及處分，并且這種排他的對象是多元化的，除了某一主體外其他一切個(gè)人和團(tuán)體都在被排斥對象之列，其實(shí)質(zhì)就是碳排放權(quán)的主體行為人的對外排斥性和對特定減排額度的壟斷性?！堵?lián)合國氣候變化框架公約》第2條規(guī)定：“根據(jù)本公約的各項(xiàng)有關(guān)規(guī)定，將大氣中溫室氣體的濃度穩(wěn)定在防止氣候系統(tǒng)受到危險(xiǎn)的人為干擾的水平上。這一水平應(yīng)當(dāng)在足以使生態(tài)系統(tǒng)能夠自然地適應(yīng)氣候變化、確保糧食生產(chǎn)免受威脅并使經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠可持續(xù)地進(jìn)行的時(shí)間范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)。”《京都議定書》第3條第1款規(guī)定：“附件一所列締約方應(yīng)個(gè)別地或共同地確保其在附件A中所列溫室氣體的人為二氧化碳當(dāng)量排放總量不超過按照附件B中量化的限制和減少排放的承諾以及根據(jù)本條規(guī)定所計(jì)算的分配數(shù)量。”以上兩個(gè)文件對發(fā)達(dá)國家的碳排放權(quán)設(shè)限，同時(shí)建立了碳排放權(quán)交易制度，大氣環(huán)境容量被限定在一定的量上，表明大氣環(huán)境容量是可以金錢計(jì)算價(jià)值的，并且具有可讓與性的財(cái)產(chǎn)利益。碳排放權(quán)是一類財(cái)產(chǎn)權(quán)，可以進(jìn)行交易。因此，在《聯(lián)合國氣候變化框架公約》的基礎(chǔ)上，《京都議定書》確立了溫室氣體排放權(quán)，即碳排放權(quán)。

碳定價(jià)機(jī)制?；谔寂欧艡?quán)的金融產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品及結(jié)構(gòu)產(chǎn)品為其提供了轉(zhuǎn)移和分散氣候風(fēng)險(xiǎn)的工具;同時(shí)，能源市場、政治事件和氣候變化增加了碳價(jià)格的波動(dòng)，需要通過金融市場載體來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。碳定價(jià)機(jī)制被認(rèn)為是碳市場體系的重要組成部分，也是碳交易市場有效運(yùn)行的基礎(chǔ)。碳排放權(quán)的價(jià)格能夠全面、準(zhǔn)確、及時(shí)地反映碳排放權(quán)交易的信息，如碳排放權(quán)的稀缺程度、供求雙方的交易意愿、交易風(fēng)險(xiǎn)等，使得資金在價(jià)格信號的引導(dǎo)下迅速、合理地流動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)低成本減排的目標(biāo)。如果碳價(jià)格過高，短期內(nèi)對產(chǎn)業(yè)與社會(huì)都不利，過低則無法激勵(lì)企業(yè)減排。目前，全球的碳價(jià)格定價(jià)機(jī)制并不透明，價(jià)格也不一致，波動(dòng)幅度比較大。碳金融市場的競爭焦點(diǎn)是定價(jià)權(quán)的競爭，我國作為低碳產(chǎn)業(yè)最具規(guī)模的供應(yīng)方，處于整個(gè)碳交易產(chǎn)業(yè)鏈的底端，碳金融發(fā)展緩慢，沒有完整的碳交易體系，雖然掌握著較大的碳排放權(quán)，出口數(shù)量較大，但不掌握碳定價(jià)權(quán)。

碳排放權(quán)金融市場構(gòu)建的國外模式

目前的碳排放減排機(jī)制主要兩種，第一種是總量控制及交易機(jī)制，第二種是基準(zhǔn)及信用交易機(jī)制。碳排放權(quán)金融市場構(gòu)建的國外模式包括：歐盟碳排放交易體系ETS，該體系是典型的基于配額的市場;美國碳排放權(quán)交易金融市場，所有碳中和注冊計(jì)劃的項(xiàng)目必須遵守標(biāo)準(zhǔn)、透明的規(guī)則以及嚴(yán)格、獨(dú)立的核驗(yàn)。

低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開融資、投資、運(yùn)營和分配四個(gè)過程，這些過程又需要低碳金融為其提供資金保障和增長動(dòng)力。低碳金融是指服務(wù)于旨在減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動(dòng)，主要包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易和投資、低碳項(xiàng)目開發(fā)的投融資及其他相關(guān)的金融中介活動(dòng)。

目前的碳排放減排機(jī)制主要兩種，第一種是總量控制及交易機(jī)制。監(jiān)管者(政府)通常會(huì)制定一個(gè)履約年度的排放總量并確定相應(yīng)的排放配額(通常一個(gè)排放配額等同于一噸二氧化碳或其他氣體的排放量)，然后在年初向主體發(fā)放一定量的免費(fèi)配額，主體會(huì)在年度結(jié)束前向監(jiān)管者上繳與其排放量等量的配額，如果主體排放量低于年初發(fā)放的配額，則可以將節(jié)余的配額在市場上出售獲利或用以抵補(bǔ)以后年度的排放，反之則需要在市場上購買不足的差額。

第二種是基準(zhǔn)及信用交易機(jī)制。監(jiān)管者在期初為主體設(shè)定一個(gè)排放配額，在該基準(zhǔn)內(nèi)，主體就不需為其排放行為支付額外的成本，與第一種不同的是，當(dāng)主體排放量低于其基準(zhǔn)額的差額時(shí)，主體只能在期末獲得與其相等的信用配額，然后才可以用于在市場上出售獲利或用以遞減未來的排放。

碳排放權(quán)金融市場構(gòu)建的國外模式包括：

歐盟碳排放交易體系ETS。歐盟于2005年建立了實(shí)施溫室氣體總量控制的碳排放交易體系(EmissionTrading Scheme，簡稱ETS)，該體系是典型的基于配額的市場，即總量管制與交易制度，管理者制定排放配額并負(fù)責(zé)分配，參與者買賣由管理者制定、分配(或拍賣)的排放配額(EUA)。ETS是全球最大的碳交易市場，交易量約占全球總量的3/4，它將《京都議定書》下的減排目標(biāo)分配給各成員國，參與ETS之各國，必須符合歐盟溫室氣體排放交易指令的規(guī)定，并以履行京都減量承諾、減量分擔(dān)協(xié)議作為目標(biāo)。歐洲氣候交易所是ETS 最主要的交易中心，其交易額已占全球碳排放交易的90%，交易產(chǎn)品品種不僅包括基于EUA 的期貨、期權(quán)，也包括基于CER 的期貨、期權(quán)。各國為達(dá)到減排指標(biāo)或自身碳中和需要而進(jìn)行碳買賣;隨著碳交易市場的發(fā)展，各類風(fēng)險(xiǎn)相繼出現(xiàn)，包括政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等，由此用以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的具有投資價(jià)值和流動(dòng)性的金融衍生工具(如碳排放期貨、期權(quán)、掉期等)逐漸被開發(fā)出來。

美國碳排放權(quán)交易金融市場。在北美地區(qū)，區(qū)域溫室氣體減排行動(dòng)RGGI是唯一的強(qiáng)制性減排體系，近年來成交量迅速增加。但由于金融危機(jī)造成的碳市萎縮，作為自愿交易平臺的芝加哥氣候交易所CCX受到較大影響，成交量大幅下降。芝加哥氣候交易所(CCX)創(chuàng)建于2000 年，碳排放權(quán)交易涉及航空、電力、環(huán)境、汽車、交通等行業(yè)，是自愿交易市場的典型代表。CCX 的交易機(jī)制是根據(jù)配額和交易機(jī)制進(jìn)行設(shè)計(jì)的，其減排額的分配是根據(jù)成員的排放基線和減排時(shí)間表確定的。如果會(huì)員減排量超過了本身的減排額，它可以將超出的量交易或存進(jìn)賬戶，如果未達(dá)到承諾減排額就需要購買碳金融工具合約。2011 年CCX 推出了碳中和注冊計(jì)劃，對經(jīng)核驗(yàn)的碳排放減排量進(jìn)行注冊。所有碳中和注冊計(jì)劃的項(xiàng)目必須遵守標(biāo)準(zhǔn)、透明的規(guī)則以及嚴(yán)格、獨(dú)立的核驗(yàn)。

我國碳排放權(quán)金融市場的構(gòu)建

目前我國對碳排放權(quán)的法律屬性、交易模式、交易規(guī)則認(rèn)識不足，也沒有設(shè)立有效的碳金融交易制度和交易平臺，更沒有碳基金、碳期貨、碳證券等金融衍生品。完善的碳金融體系不僅有助我國爭取碳交易的定價(jià)權(quán)，也是我國金融創(chuàng)新的一個(gè)方面。我國可以考慮借鑒歐盟碳排放配額初始分配的混合方式。

由于缺少嚴(yán)格的基于全國統(tǒng)一的碳排放配額制度，目前我國碳排放權(quán)交易市場沒有配額的限制，沒有排放的基準(zhǔn)，企業(yè)就沒有購買碳排放的積極性，導(dǎo)致市場主體缺位。同時(shí)，碳排放權(quán)減排量的核算受測度技術(shù)和數(shù)據(jù)的限制，相關(guān)監(jiān)管和協(xié)調(diào)不到位，長期投資導(dǎo)向與短期獲利之間的平衡等，都說明我國碳排放市場基礎(chǔ)工作比較缺乏，無法支撐一個(gè)完整的碳排放交易體系。

另外，由于缺少統(tǒng)一的運(yùn)作規(guī)范的碳排放權(quán)市場，使得我國圍繞碳交易產(chǎn)業(yè)的完整產(chǎn)業(yè)鏈無法形成，碳金融、碳服務(wù)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)無法開展，碳定價(jià)也必然被虛置?，F(xiàn)階段我國清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)市場主要以雙邊合作、遠(yuǎn)期交易的形式開展，其回報(bào)來源于項(xiàng)目成功后所獲減排單位的轉(zhuǎn)讓，國內(nèi)碳排放權(quán)交易所和環(huán)境交易所尚未正式開展碳期貨和期權(quán)交易，碳排放權(quán)更多地表現(xiàn)為商品屬性。

雖然我國CDM項(xiàng)目產(chǎn)生的核證減排交易量已經(jīng)占到世界總成交量的80%左右，但是與發(fā)展迅速并日趨成熟的國際碳金融市場相比較，我國碳金融市場尚處于起步階段。

我國建立碳金融市場的首要問題是碳排放權(quán)的權(quán)利屬性認(rèn)定問題，目前我國對碳排放權(quán)的法律屬性、交易模式、交易規(guī)則認(rèn)識不足，也沒有設(shè)立有效的碳金融交易制度和交易平臺，更沒有碳基金、碳期貨、碳證券等金融衍生品。

我國現(xiàn)行法規(guī)認(rèn)可的金融權(quán)利主要是證券權(quán)和期貨權(quán)，而證券衍生權(quán)來源于《證券法》規(guī)定的證券衍生品所表彰的證券權(quán)利。由于證券衍生品派生于股票和債券，顯然碳排放權(quán)難以歸類于證券權(quán)利。

《期貨交易管理?xiàng)l例》第2條明確規(guī)定，任何單位和個(gè)人從事期貨交易，包括商品和金融期貨合約、期權(quán)合約交易及其相關(guān)活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)遵守本條例。碳排放權(quán)的交易客體就是合約，是以二氧化碳當(dāng)量為換算標(biāo)準(zhǔn)的碳排放權(quán)合約，因此，依據(jù)我國當(dāng)前的法規(guī)，碳排放權(quán)的金融屬性可以歸類于期貨權(quán)利，可以考慮建設(shè)我國碳排放權(quán)的期貨市場。

我國期貨市場已經(jīng)發(fā)展多年，具備了推出碳期貨的期貨市場基礎(chǔ)，在法規(guī)制度建設(shè)上，國務(wù)院和相關(guān)部門頒布了《期貨交易管理?xiàng)l例》、《期貨公司管理辦法》、《期貨交易所管理辦法》等等，法制日趨健全。

同時(shí)，期貨交易所根據(jù)國家有關(guān)法規(guī)，結(jié)合多年的監(jiān)管和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，建立起一套較成熟的交易、結(jié)算、交割和風(fēng)險(xiǎn)控制制度和措施。在技術(shù)保障上，我國各期貨交易所都相繼開發(fā)出了獨(dú)立的交易、結(jié)算和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等平臺，擁有先進(jìn)高效的通訊和信息發(fā)布系統(tǒng)，具備碳期貨金融衍生品的交易條件。

歐盟碳排放交易機(jī)制在第一階段無償分配給企業(yè)95%的碳排放配額，5%用于拍賣，第二階段無償分配的比例減少至90%。雖然這種分配方式容易被企業(yè)接受，但拍賣會(huì)增加政府的管理難度。

我國可以考慮借鑒歐盟碳排放配額初始分配的混合方式，在實(shí)施碳排放交易機(jī)制的初始階段，將碳排放配額的無償分配絕大部分給企業(yè)，另外的部分以碳期權(quán)的形式有償分配給企業(yè)。以市場運(yùn)作機(jī)制為引導(dǎo)，制定低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，將控制溫室氣體排放和應(yīng)對氣候變化目標(biāo)納入我國長期發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)水平等條件，分步驟實(shí)施，可以促進(jìn)企業(yè)注重研究推廣低新技術(shù)、新能源，從根本上解決能源低效和排碳量日益增加的問題。

完善的碳金融體系不僅有助我國爭取碳交易的定價(jià)權(quán)，也是我國金融創(chuàng)新的一個(gè)方面。而且建立碳交易期貨市場，有利于我國形成獨(dú)立自主的碳交易價(jià)格形成機(jī)制，爭取碳交易的定價(jià)權(quán)，成為國際碳交易價(jià)格的創(chuàng)造者和領(lǐng)先者。此外，碳交易市場作為金融市場的一部分，它能夠滲透到其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)升級，引導(dǎo)科技創(chuàng)新和綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。