世界機器人大會引爆三大技術熱點：機器視覺+語義理解助力人工智能，看好服務機器人市場崛起。股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。

服務機器人市場催生三大技術突破

類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：趙隆隆，陳超，曲偉 日期：2015-11-30

國防軍工：日前，中央軍委改革工作會議在京舉行，習近平主席在中央軍委改革工作會議上發(fā)表重要講話，強調(diào)要全面實施改革強軍戰(zhàn)略，堅定不移走中國特色強軍之路。從我們的角度重點關注兩方面：搶占未來軍事競爭戰(zhàn)略制高點，充分發(fā)揮創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展作用，培育戰(zhàn)斗力新的增長點。我們認為，從《中國的軍事戰(zhàn)略》白皮書到《中國制造2025》，我們可以注意到三點：1、太空和網(wǎng)絡空間明顯成為了我國未來軍事力量發(fā)展的重點;2、要打贏信息化戰(zhàn)爭，對于武器裝備遠程精確化、智能化、隱身化、無人化的要求也越來越高;3、飛機、航空發(fā)動機、航空機載設備與系統(tǒng)、航天裝備和海洋工程裝備及高技術船舶作為未來技術發(fā)展的重點領域?qū)⒌玫竭M一步的重視。針對這三點，我們推薦關注航天動力、航天長峰、國?？萍肌⒅兄惫煞莸?，具體分析參考我們今年5月的《國防軍隊改革深度研究系列報告之七》。

貫徹軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，推進跨軍地重大改革任務，推動經(jīng)濟建設和國防建設融合發(fā)展。我們一直認為未來10年是民參軍發(fā)展的黃金十年，我國正處于由初步融合向深度融合的推進階段，國家自今年3月將軍民融合深度發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略后，出臺的每一項政策無不顯示了國家對于加速軍民融合的決心?，F(xiàn)有民參軍公司已超百家，我們今年4月的《國防軍隊改革深度研究系列報告之六》也對民參軍的模式和相關標的進行了梳理，在此我們特別推薦銀河電子、四川九洲，建議關注金信諾、雷科防務、航天發(fā)展、高德紅外等。

能源設備：三門核電1號機組首批AP1000主泵發(fā)運，預計2016年年底前可并網(wǎng)發(fā)電。

11月11日，三門核電1號機組首批兩臺AP1000主泵(SN04\SN06)在美國賓夕法尼亞州的柯蒂斯·懷特公司EMD工廠發(fā)運，經(jīng)由美國費城港轉(zhuǎn)由貨輪運輸，將在12月25日前抵達上海港。我們初步預計三門核電機組將于2016年年底之前并網(wǎng)發(fā)電，核電建設進程再次提速。習近平訪英期間正式簽署核電大單，中廣核和法電正式簽署英國核電站投資協(xié)議。

我們認為，核電行業(yè)五大催化劑正在驗證過程中，重點關注：(1)核電十三五規(guī)劃;(2)內(nèi)陸核電是否放開(概率較大);(3)中國核建、國電投A股上市進程;(4)核電新開工項目陸續(xù)推出;(5)海外出口;投資標的：我們首推002366臺海核電，建議重點關注應流股份，中國核電，其他推薦久立特材、浙富股份、上海電氣、南風股份等。節(jié)能設備重點關注：天壕環(huán)境、開山股份。

軌道交通：我們在11月25日申萬2016年度策略會中發(fā)布名為《千億市場爆發(fā)在即，檢測監(jiān)測獨領風騷》的鐵路后市場行業(yè)投資策略報告，重點看好后市場檢測檢測領域，推薦康拓紅外和神州高鐵，建議關注運達科技。核心觀點：運營里程累積+技術提升(高鐵+電氣化)構(gòu)成行業(yè)高景氣度核心驅(qū)動力。鐵路行業(yè)已逐漸由大規(guī)模“設計建造”階段轉(zhuǎn)入長期“設計建造與運營維護并重”階段;檢測檢測+維護保養(yǎng)，市場爆發(fā)在即，預計鐵路后市場2020年規(guī)模1484億元，十三五期間CAGR21.27%。其中檢測監(jiān)測市場容量505億元，CAGR30.01%;維護保養(yǎng)980億元，CAGR為17.89%。市場需求上看，檢測監(jiān)測行業(yè)合增速最高，競爭格局上看：檢測監(jiān)測行業(yè)處于初創(chuàng)階段，業(yè)內(nèi)公司小而專，而維保幾乎由中車和各路局包攬;發(fā)展趨勢上看，檢測監(jiān)測行業(yè)龍頭企業(yè)進行平臺化建設和外延式并購動力強，未來有安全與維護大數(shù)據(jù)分析改造潛力;綜合產(chǎn)業(yè)布局、并購能力以及公司機制，我們推薦康拓紅外和神州高鐵，建議關注運達科技?！≈悄苎b備：世界機器人大會引爆三大技術熱點：機器視覺+語義理解助力人工智能，看好服務機器人市場崛起。機器視覺就是用機器來代替人眼做測量和判斷的系統(tǒng)，機器視覺系統(tǒng)主要由機器視覺設備、數(shù)據(jù)存儲和運算部件、執(zhí)行部件這三部分組成，系統(tǒng)中的圖像處理設備一般都采用計算機，所以機器視覺有時也稱為計算機視覺。目前較成熟的應用是檢測、測量、定位、識別(數(shù)據(jù)的追溯和采集)。目前主要用于檢測環(huán)節(jié)視覺，下游行業(yè)包括電子、汽車、物流、制藥、食品與包裝機械、印刷機械，在汽車、電子制造行業(yè)的應用占比最大。

智能語音機器人是機器人技術和智能語音技術的結(jié)合，后者包括語音識別和語音合成技術。語音合成是指給機器人“喉嚨”讓其發(fā)聲，包括文語合成和文語轉(zhuǎn)換(TTS)技術。語音識別的方法主要有三種：基于聲道模型和語音知識的方法、基于模板匹配的方法以及利用人工神經(jīng)網(wǎng)絡的方法。智能語音技術依然面臨方言、自然語言、環(huán)境噪音等難題，還遠未達到機器視覺已企及的99%識別率水準。投資策略：我們繼續(xù)維持在工業(yè)自動化領域?qū)?C自動化市場供應商的推薦，看好工業(yè)4.0硬件領域，3C行業(yè)自動化率提升。建議關注智云股份(平面顯示模組自動化)、秦川機床、長園集團(收購蘋果自動化檢測龍頭供應商運泰利)。同時，借力世界機器人大會，在服務機器人崛起之路上，我們優(yōu)先看好關鍵技術供應商，看好國內(nèi)語音識別領域龍頭科大訊飛，同時建議關注特種服務機器人市場的崛起，建議關注GQY視訊。

本周是申萬機械組合第七期第十三周，推薦申萬國防軍工投資組合：中直股份、銀河電子、四川九洲、中航飛機、國?？萍己蜕耆f機械設備投資組合：鼎漢技術、永貴電器、臺海核電、應流股份、黃河旋風、鼎捷軟件、埃斯頓、誠益通、日發(fā)精機、智云股份、博實股份、南風股份、科大訊飛、康力電梯、雪萊特、軟控股份、金鴻能源、泰爾重工、康拓紅外。

服務機器人市場催生三大技術突破 五只概念股爆發(fā)

智云股份：智云吉陽低于預期，未來成長看鑫三力

研究機構(gòu)：招商證券 分析師：劉榮 撰寫日期：2015-08-27

事件：

公司公布2015年中報，2015年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9818.88萬元，較上年同期下降11.68%，實現(xiàn)利潤總額983.53萬元，較上年同期下降56.20%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤772.07萬元，較上年同期下降58.04%。低于預期。

評論：

1、經(jīng)濟下行壓力大，管理費用增長，業(yè)績低于預期。

公司實現(xiàn)營業(yè)總收入9819萬元，較上年同期下降11.68%，除了宏觀經(jīng)濟增速回落、訂單下降原因外，還因部分發(fā)出商品及吉陽發(fā)出商品未能確認收入。報告期內(nèi)，公司傳統(tǒng)汽車自動化裝備業(yè)務中除了清晰過濾設備營收增長7%外，其余自動檢測、自動裝備、物流搬運設備營業(yè)收入均出現(xiàn)15%以上的下降。同時受招標價格下降的影響，自動檢測、裝備設備毛利率分別下降23%、4%。期間管理費用因增加吉陽費用同比增長37%，研發(fā)費用增長110%，主要用于新能源研發(fā)。

2、收購吉陽科技，切入鋰電自動化設備行業(yè)

通過收購吉陽科技，公司快速切入鋰離子電池裝備行業(yè)，有效提升在汽車動力電池裝備方面的競爭及制造管理能力，進而增加在新能源汽車及其他相關領域的話語權(quán)和競爭力，然而由于吉陽科技存在管理上的一定問題，上半年凈利潤僅2.5萬，不過公司收購成本較低，業(yè)績承諾也不高，明年有越預期的可能?！?、抓住3C自動化戰(zhàn)略機遇，收購鑫三力

公司以8.3億元收購的鑫三力自動化在平板顯示模組裝備行業(yè)具備很強的實力，市場份額在國產(chǎn)裝備廠商中居首。鑫三力2015-2017年承諾利潤分別為6000萬、8000萬、1億元，預計明年合并后將大大增厚智云業(yè)績，此外，平板顯示模組裝備行業(yè)由于上游平板行業(yè)技術更新快、產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移等因素，在未來幾年將高速增長。鑫三力作為業(yè)內(nèi)龍頭公司，先發(fā)優(yōu)勢明顯。我們在后面正文中重點分析。

4、投資建設“智云南方研發(fā)基地”

公司已與東莞松山湖高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會正式簽訂項目投資協(xié)議，擬在東莞松山湖高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資建設“智云南方研發(fā)基地”項目，該項目將對公司在高端智能制造和工業(yè)機器人應用領域的核心技術優(yōu)勢產(chǎn)生重大影響，是公司打造“南北智云”，逐步實現(xiàn)多元化、集團化經(jīng)營，加快推進公司在高端智能制造領域發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。公司在戰(zhàn)略和資本運作上已邁出一大步。

5、維持強烈推薦評級。

我們假設明年初完成收購，全年合并鑫三力，按增發(fā)后股本1.47億股測算，預計2016-2017年EPS為0.77、1.02元，2016、2017年動態(tài)PE僅33、25倍，市值31億，估值低于同行業(yè)可比公司，破發(fā)帶來投資機會。

秦川機床：機床主業(yè)難言見底，靜待機器人減速器突破

研究機構(gòu)：平安證券 分析師：余兵 撰寫日期：2015-08-28

投資要點

事項：

2015年上半年公司實現(xiàn)營收13.10億元，同比減少33.53%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.59億元;公司最新攤薄每股收益為-0.09元。

平安觀點：

行業(yè)景氣度加速下滑：機床工具行業(yè)2015年上半年繼續(xù)呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，金屬切削機床行業(yè)新增訂單同比下降8.7%，在手訂單同比下降14.6%，金切機床產(chǎn)量同比下降14.8%，虧損企業(yè)占比為48.6%。由于新增訂單和在手訂單的同比仍然為負增長，金屬切削機床行業(yè)利潤同比仍然呈現(xiàn)負增長，且虧損面居高不下，大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營困難。

公司生產(chǎn)經(jīng)營仍存下行趨勢：公司傳統(tǒng)主機產(chǎn)品市場需求下降、競爭加劇、導致公司收入和毛利減少，產(chǎn)品綜合毛利率同比下滑1.13個百分點至13.03%;雖然公司順應社會發(fā)展的需要，不斷推出新產(chǎn)品、涉足新領域，但是大多數(shù)還處于試制、驗證或小批量生產(chǎn)階段，未能大批量推向市場，短期內(nèi)難以形成有效的利潤增長點。

期間費用控制較好：公司銷售費用同比增長2.68%，銷售費用和財務費用分別同比下降12.44%和37.83%;由于行業(yè)景氣度較低，預計下半年公司會繼續(xù)加強成本核算、降本控費，壓縮非生產(chǎn)性開支，爭取財務收支平衡?！∪齻€1/3戰(zhàn)略繼續(xù)推進：公司2014年完成重大資產(chǎn)重組后形成三個1/3戰(zhàn)略，第一個1/3是機床工具裝備、智能制造島(生產(chǎn)線)，主要包括：汽車自動變速器制造工藝裝備鏈、三航(航空、航天、航海)/兩機(航空發(fā)動機、燃氣輪機)制造工藝裝備鏈、復雜型面(齒輪、螺紋/螺桿、葉輪/葉片)加工工藝裝備鏈等三大制造工藝裝備鏈;第二個1/3是以高端技術與工藝引領的關鍵零部件制造，包括特種齒輪箱、人字齒、機器人關節(jié)減速器、滾動功能部件、螺桿轉(zhuǎn)子泵、精密齒輪、精密鑄件、軍工配套等，將成為企業(yè)擴大規(guī)模、增厚利潤的新的增長點;第三個1/3是現(xiàn)代制造服務業(yè)，包括：數(shù)字化車間和系統(tǒng)集成，機床再制造及工廠服務，供應鏈整合及融資租賃。

機器人減速器項目逐步突破：公司2013年投資機器人減速器以來，項目整體進展不及預期，但也逐步取得進展，目前已具備月產(chǎn)300至500臺的能力，隨著對生產(chǎn)組織和加工工藝的調(diào)整，預計到九月份可具備每月1000臺的生產(chǎn)能力。為徹底解決大批量生產(chǎn)、大批量裝配的問題，公司也加快了5+1生產(chǎn)線的建設進程，在5+1生產(chǎn)線投入使用后，可達到年產(chǎn)6萬臺的生產(chǎn)能力。公司和博世力士樂中國的合作基于工業(yè)4.0的設想，在公司建設機器人減速器智能化示范工廠，有利于提升公司“5+1生產(chǎn)線”自動化、數(shù)字化、智能化水平，加快推進公司機器人減速器項目的產(chǎn)業(yè)化進度。

盈利預測與投資建議：我們預計，短期金屬切削機床行業(yè)下行趨勢仍將持續(xù)，預計2015~2017年公司凈利潤將處于盈虧平衡點附近;但是考慮到公司在磨齒機等部分傳統(tǒng)機床產(chǎn)品的行業(yè)龍頭地位，以及在工業(yè)機器人減速器等智能制造領域的拓展，加上公司目前估值僅有3.2倍市凈率，首次給予“推薦”評級。

風險提示：金屬切削機床行業(yè)持續(xù)下行;工業(yè)機器人減速器項目進展不順利。

長園集團：運泰利發(fā)展?jié)摿薮?，外延并購?zhàn)略將持續(xù)

研究機構(gòu)：中泰國際 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2015-11-12

盈利預測：考慮收購運泰利的收購和增發(fā)全面攤薄，我們預計2015-2017年的EPS為0.52/0.70/0.90元，考慮到公司優(yōu)良的并購基因和極強的整合能力，考慮到公司在電動車、工業(yè)4.0方面的布局，以及在電改和能源互聯(lián)網(wǎng)方面的規(guī)劃和資源優(yōu)勢，給予2016年40倍PE，目標價28元，維持買入評級。

風險提示：智能電網(wǎng)建設進度低于預期，原材料價格大幅波動。

科大訊飛：毛利率不及預期、銷售管理費用導致業(yè)績低于預期；因增勢完好維持買入

研究機構(gòu)：高盛高華證券 分析師：金俊 撰寫日期：2015-10-29

與預測不一致的方面。

科大訊飛公布2015年三季度實現(xiàn)收入/凈利潤人民幣6.35億元/8，100萬元(同比上升39%/下降1%)，分別較我們的預測低9%/45%。收入與預期之間的差距主要源于語音支持軟件的交付慢于預期。三季度47%的毛利率也低于我們的預測，因為來自高利潤率的語音支持軟件的貢獻減少。我們認為交付放緩還導致銷售管理費用率上升?？拼笥嶏w預計2015年凈利潤增速為0%-50%，符合我們此前預計的全年同比增長50%。　投資影響。

要點：1) 2015年三季度收入同比增長39%，主要得益于語音應用軟件在政府和教育等不同垂直領域中得到了大力應用;2) 雖然三季度毛利率低于我們的預測，但仍季環(huán)比提高了2個百分點至47%，因為高利潤率的語音應用軟件增速超過了相對薄利的系統(tǒng)集成業(yè)務;3) 銷售費用占收入的比例繼續(xù)同比上升了2個百分點，因為公司在教育等垂直市場開展了強力推廣。我們認為科大訊飛在2016年將繼續(xù)關注垂直市場推廣。

估值：我們將我們的2015-17年盈利預測下調(diào)了13%/8%/4%，以計入低于預期的毛利率和高于預期的銷售管理費用率。我們將基于長期市凈率貼現(xiàn)計算的12個月目標價格下調(diào)了2%至人民幣37.7元(仍基于25倍[全球同業(yè)中值]的2020年預期市盈率[每股盈利預測人民幣2.04元]貼現(xiàn)至2016年)。維持買入評級，因為公司2016-2020年凈利潤的長期年均復合增長率仍保持在34%。主要風險：增速走軟，銷售管理費用率上升。

GQY視訊：投資Jibo，攜手世界領先社交機器人；打造年產(chǎn)百億智能服務機器人企業(yè)

研究機構(gòu)：銀河證券 分析師：王華君 撰寫日期：2015-11-23

(一)投資Jibo，智能機器人業(yè)務獲重大進展

Jibo公司為世界領先的智能家用機器人研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，核心團隊來自于美國麻省理工學院媒體實驗室，主要從事Jibo社交機器人的研發(fā)生產(chǎn)和制造。Jibo公司創(chuàng)始人、首席科學家CynthiaBreazeal是公認的社交機器人的先驅(qū)，其著作也被認為社交機器人領域的開創(chuàng)性成就。根據(jù)公司公告，Jibo機器人是世界首個具有人工智能的社交機器人，目前已進入批量化生產(chǎn)準備階段;同時Jibo機器人的SDK是一個開放軟件開發(fā)平臺，可以讓全球的機器人愛好者來開發(fā)和使用。根據(jù)公告，Jibo公司預計，2016年度其Jibo機器人銷量將達58，083臺，實現(xiàn)營業(yè)收入4，600萬美元，實現(xiàn)利潤1，350萬美元。預計2017年度銷量將達249，771臺，實現(xiàn)營業(yè)收入21，631萬美元，實現(xiàn)利潤9，169萬美元。Jibo公司成長性和盈利能力均極為突出。

通過本次投資，公司將參與到世界領先的智能社交機器人產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和制造的過程中，將進一步夯實公司在智能服務機器人上的戰(zhàn)略部署。公司在機器人硬件和中國市場的營銷策劃方面具備優(yōu)勢，結(jié)合Jibo公司的人工智能和軟件平臺優(yōu)勢，雙方將在中國市場開展形式豐富的合作。我們判斷本次投資僅僅是起步，公司未來與Jibo將有更進一步的合作。同時，目前公司賬面現(xiàn)金超過6億元，我們認為公司未來不排除繼續(xù)通過外延并購加碼智能機器人業(yè)務的可能性。

(二)股權(quán)激勵解鎖門檻高，促智能機器人發(fā)展

公司此前發(fā)布限制性股票激勵計劃(草案)，股權(quán)激勵共分兩期。首期激勵對象為40位公司核心管理、技術和營銷人員，定增430萬股，授予價格為12.19元/股;自授予日后鎖定16個月，此后分三年按20%、30%和50%分期解鎖。解鎖條件為：以2014年1270萬扣非凈利潤為基準，2016-2018各年度業(yè)績考核指標為增長135.58%/253.37%/430.06%。

我們假設公司實現(xiàn)股權(quán)激勵目標，則對應扣非凈利潤為2992/4488/6732萬元，EPS為0.14/0.21/0.31元。第二期股權(quán)激勵將視公司業(yè)績，重點獎勵機器人業(yè)務核心團隊成員，股票來源為公司實際控制人郭啟寅先生無償提供的200萬股?！〈舜喂蓹?quán)激勵解鎖門檻較高，在公司傳統(tǒng)主業(yè)大屏拼接顯示系統(tǒng)業(yè)績有所下滑之際，公司戰(zhàn)略重心將轉(zhuǎn)移到智能機器人業(yè)務，較高的解鎖門檻表明公司對智能服務機器人行業(yè)信心充足。此外，二期激勵方案對機器人團隊的傾斜也彰顯了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型智能機器人行業(yè)的決心。我們判斷此次股權(quán)激勵方案將極大激發(fā)公司活力，助力公司實現(xiàn)年產(chǎn)百億的智能機器人領軍企業(yè)的目標。

(三)擬更名體現(xiàn)“智能機器人主營業(yè)務特征”

公司于2015年7月28日發(fā)布擬變更公司名稱公告，擬更名“GQY**”以更好的反映公司未來整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及智能機器人產(chǎn)業(yè)方面的布局。

自2014年初宣布轉(zhuǎn)型三年規(guī)劃以來，公司不斷加碼智能機器人業(yè)務的布局：①成立了全資的新紀元機器人子公司。②引進了技術團隊首創(chuàng)“車載自平衡救護平臺”試驗機。③成立GQY投融資中心，設立投資子公司天尺投資密切關注外延擴張標的。④與新世紀機器人展開合作，總經(jīng)銷移動警務平臺產(chǎn)品等。

(四)智能機器人技術儲備充分，新品加速落地

目前公司技術儲備充足，通過與海外團隊、高等院校、研究所強強聯(lián)合，擁有了機器人在：①智能機器人驅(qū)動機構(gòu);②低壓伺服驅(qū)動器;③慣性傳感器技術;④多軸機器人的運動規(guī)劃及其控制;⑤機器人的導航和定位;⑥基于物聯(lián)網(wǎng)云機器人平臺等機器人產(chǎn)業(yè)的核心技術。

產(chǎn)品方面：

①醫(yī)療機器人-車載自平衡救護平臺為主的特種機器人產(chǎn)品樣機有望下半年推出。公司于2014年8月15日投資設立了特種機器人全資子公司上海新紀元機器人有限公司，重點開展車載自平衡救護平臺的研發(fā)、生產(chǎn)和和銷售，其主要機器人項目為“車載自平衡救護平臺首樣機研發(fā)”。這一產(chǎn)品運用了新型并聯(lián)機器人技術平臺、感知技術、人機交互技術等服務機器人的關鍵技術，能夠主動抵消路面顛簸、車體搖晃、車體加減速等慣性運動的影響，保障醫(yī)護人員對救護車上的危重病員進行簡單救護，避免轉(zhuǎn)運途中的二次傷害，該產(chǎn)品樣機將于2015年下半年推出。

②特種機器人-深水機器人：GQY與斯坦福大學機器人實驗室簽署了合作備忘錄，合作研發(fā)深水機器人，下個月將在法國參加深水實驗，此項目得到了法國政府支持。深海機器人將通過圖象可視化進行100m以下的海底探險作業(yè)，機器人靈活的手指能夠完成收集樣品操作任務，并在多個海洋生態(tài)系統(tǒng)進行各種物理測量，深海機器人可以進行自主姿態(tài)控制，也可以通過水下無線通訊，操作員采用兩個具有力反饋、觸覺的機器人的手臂進行水下機器人的遙操作。100m以下非常復雜，常規(guī)到世界上為止還沒有在海底實現(xiàn)視頻傳輸和操作。

③特種機器人-礦山和應急救援機器人：與斯坦福大學仿生機器人多個實驗室聯(lián)合研發(fā)，世界頂尖、前沿的技術，包括中東石油國家對此提供的研發(fā)經(jīng)費。

④特種機器人-GQY移動警務平臺：天安門廣場也在使用的，一些反恐的裝備、警務的裝備，已經(jīng)開始在銷售中。

⑤服務機器人-iGO即將推廣：民用產(chǎn)品iGO10月底就發(fā)布，重點是在校園里，價格非常低廉，幾千元，讓大學生從宿舍到課堂，從課堂到餐廳，非常輕易地可以到達，替代自行車。

(五)持股5%以上股東姚國際：承諾未來6-12月股價不到50元不減持

公司于2015年7月16日收到公司持股5%以上股東姚國際先生的《關于增持承諾不減持公司股票的函》?；趯巨D(zhuǎn)型成為國際領先的智能機器人公司的發(fā)展戰(zhàn)略充滿信心，姚國際于從2015年6月29日、6月30日、7月1日以及7月15日持續(xù)增持257萬股，并根據(jù)市場情況未來不排除繼續(xù)增持?！∫H承諾自2015年7月16日起，未來6個月內(nèi)將不減持所持有的公司股份;未來6-12月間，若公司股票價格未達到50元的，將不減持所持有的公司股份;未來12-24月間，若公司股票價格未達到80元的，將不減持所持有的公司股份。

截止2015年9月30日，姚國際先生通過普通證券帳戶持有公司股份257萬股，占公司總股本的1.21%;通過中國銀河證券股份有限公司客戶信用交易擔保證券賬戶持有公司股份10618888股，占公司總股本的5.01%;合計持有公司股份1318888股，占公司總股本的6.22%，為公司持股5%以上的股東。

根據(jù)公司公告：姚國際因看好公司未來的發(fā)展前景及智能機器人產(chǎn)業(yè)的成長空間，在2015年4月7日至2015年5月21日間通過中國銀河證券股份有限公司客戶信用交易擔保證券賬戶以集中交易方式增持公司股份10618888股，占股份總額的5.01%，具體情況如下：2015年4月7日至4月30日間買入7488800股，增持價格區(qū)間為17.99元至21.06元，2015年5月4日至5月21日間買入3130088股，增持價格區(qū)間為18.01元至26.16元。

我們關注到，中源協(xié)和細胞基因工程股份有限公司(600645)在GQY視訊的2015年中報中，成為GQY視訊的第四大流通股東，持股208萬股，占總股本的0.98%。

我們同時關注到，上市公司中源協(xié)和(600645)曾于2015年5月5日收到姚國際先生自愿向公司贈與的人民幣100萬元，專項用于公司在新一代CAR-T免疫細胞治療技術領域的研發(fā)費用支出。中源協(xié)和(600645)2014年年報顯示，2014年末，姚國際持有中源協(xié)和507萬股，占股比為1.44%，是中源協(xié)和第四大流通股東，而且是前十大流通股東中惟一的個人投資者，持有市值約為2億元。

(六)中國將成機器人最大市場，服務機器人市場前景看好

我國將成為機器人的最大市場，服務機器人市場前景看好。2014-2017年全球服務機器人市場規(guī)模累計將達2000億，2013年當年僅為300億，未來三年復合增速將達22%;中國市場增速遠高于全球增速。我們預計未來十年全球服務機器人市場需求超1萬億。

國家《服務機器人科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃》指出：把服務機器人產(chǎn)業(yè)培育成我國未來戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。專項將重點圍繞“一個目標，三項突破，四大任務”進行部署。四大任務是指重點發(fā)展公共安全機器人、醫(yī)療康復機器人、仿生機器人平臺和模塊化核心部件等。

全球服務機器人產(chǎn)業(yè)分為專業(yè)服務機器人(特種機器人)及個人和家庭服務機器人。

家庭服務機器人、場地專業(yè)服務機器人智能化程度較高，有望成為智能終端入口和智能家居平臺，未來發(fā)展空間巨大。

服務機器人的發(fā)展將由簡到繁、由易到難。清潔機器人應用場景簡單，看好其率先爆發(fā);手術機器人和軍用機器人具備人力所不及的優(yōu)勢和特點，待成本進一步下降和功能繼續(xù)增強后，有望快速普及。

3.投資建議

公司致力打造年產(chǎn)百億智能機器人領軍企業(yè)，專注于特種機器人、服務機器人、醫(yī)療機器人。公司市值71億元，擁有現(xiàn)金6億元。預計未來公司將通過內(nèi)生、外延方式持續(xù)加碼智能機器人業(yè)務。

假設公司實現(xiàn)股權(quán)激勵目標，則對應扣非凈利潤為2992/4488/6732萬元，EPS為0.14/0.21/0.31元，對應PE為238/156/107倍。我們看好智能機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，未來業(yè)績具備上調(diào)潛力，首次給予“謹慎推薦”評級。