證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 國務(wù)院新聞辦公室將于6月21日，舉行“創(chuàng)新引領(lǐng)服務(wù)提升—節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位升級 ”新聞發(fā)布會。發(fā)布會主旨在于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，積極響應(yīng)國務(wù)院精神號召。環(huán)境問題已經(jīng)成為社會關(guān)注的焦點，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)也將迎來重大發(fā)展機遇。
個股點評：
燃控科技：多元化轉(zhuǎn)型進展順利，公司業(yè)績將逐步改善
類別：公司研究機構(gòu)：世紀證券有限責任公司研究員：李云光日期：2014-05-30
多元化轉(zhuǎn)型效果開始顯現(xiàn)。近幾年，環(huán)保壓力使得火電裝機容量逐年下降給公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)(節(jié)能點火系統(tǒng))帶來較大影響。為了應(yīng)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑，公司已經(jīng)成功進入脫硫脫硝、垃圾焚燒發(fā)電、鍋爐節(jié)能提效改造、天然氣分布式能源，基本形成節(jié)能、環(huán)保、新能源為主的業(yè)務(wù)格局，綜合實力明顯提升。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入趨于穩(wěn)定。我們認為未來幾年火電機組新增容量會維持在3000萬千瓦的水平，預(yù)計公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)可以維持目前的市場份額(技術(shù)和品牌優(yōu)勢)，火電行業(yè)原因?qū)е鹿臼杖肜^續(xù)下降的可能性較低，節(jié)能點火和燃燒系統(tǒng)將進入穩(wěn)定增長階段。
新業(yè)務(wù)將逐步貢獻收益。定州、諸城、烏海垃圾發(fā)電項目將于2014-2015年投入運營，全部在執(zhí)行項目建成將增加60MW 裝機容量，年收入3.5億元，特許營運模式將為公司帶來穩(wěn)定盈利。隨著中俄供氣合同的正式簽署，制約國內(nèi)天然氣發(fā)展的氣源問題得到較大保證，預(yù)計未來煤改氣工程、分布式發(fā)電以及重卡用氣需求會快速增長，行業(yè)景氣有利于子公司新疆君創(chuàng)的業(yè)務(wù)發(fā)展。隨著7月1日新的火電排放標準實施的臨近，2014年是火電脫硝設(shè)施建設(shè)的高峰期，全年預(yù)計完成不少于3億千瓦，行業(yè)增長達50%，子公司藍天環(huán)保脫硝業(yè)務(wù)也將高速增長。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計2014-2016年EPS 分別為0.24元、0.34元、0.47元，對應(yīng)市盈率為42.29X、30.06X、21.51X。長期來看，我們認為公司所處的節(jié)能環(huán)保、新能源行業(yè)受到政策支持，未來可維持較高增長水平，有利于公司業(yè)務(wù)拓展；短期來看公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利走穩(wěn)、新業(yè)務(wù)逐步開始貢獻收益，多元化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以及管理能力不斷改善，綜合考慮首次給予“買入”投資評級。
風險提示：火電投資下滑、多元化帶來的管理風險
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 永清環(huán)保：脫銷、土壤修復(fù)業(yè)務(wù)進入快速發(fā)展期
類別：公司研究機構(gòu)：世紀證券有限責任公司研究員：李云光日期：2014-02-07
環(huán)保行業(yè)服務(wù)模式在轉(zhuǎn)變。2000-2012年，全國環(huán)境治理投入從1014億元增長到8253億元，年復(fù)合增長率為17.5%，在此期間環(huán)保公司也獲得了快速發(fā)展。隨著環(huán)境治理難度和環(huán)保意識的提升，環(huán)境治理需求正在由零散的專項治理向綜合型的系統(tǒng)治理轉(zhuǎn)化，未來只有具備綜合環(huán)境治理服務(wù)能力的公司才會獲得更大成功。
公司已經(jīng)成為綜合型的企業(yè)。公司近幾年在逐步拓展業(yè)務(wù)范圍，經(jīng)營模式從單一的工程建造發(fā)展為涵蓋建造、運營、咨詢服務(wù)等環(huán)節(jié)的綜合型環(huán)保企業(yè)；業(yè)務(wù)范圍也從脫硫業(yè)務(wù)發(fā)展到空氣治理、垃圾焚燒發(fā)電、土壤修復(fù)及藥劑生產(chǎn)、污水處理等內(nèi)容。未來公司仍有可能繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)范圍，進一步形成多樣化的業(yè)務(wù)模式，主動抓住環(huán)保市場需求向綜合服務(wù)轉(zhuǎn)變所帶來的行業(yè)機遇。
核心業(yè)務(wù)技術(shù)優(yōu)勢明顯。在空氣治理方面，公司自有鈉堿法煙氣脫硫和催化劑前端煙氣與氨均混脫銷技術(shù)已獲得國家發(fā)明專利。在土壤修復(fù)方面，重金屬污染土壤離子礦化技術(shù)填補了國內(nèi)以自有技術(shù)生產(chǎn)修復(fù)藥劑的空白，被環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會列入2013年國家重點環(huán)境保護實用技術(shù)名錄；在垃圾發(fā)電、污水處理都有技術(shù)儲備。
業(yè)績亮點及投資評級：脫硝市場進入快速增長時期，公司在穩(wěn)固脫硫、脫硝業(yè)務(wù)的同時，率先確立土壤修復(fù)領(lǐng)先優(yōu)勢，并通過垃圾發(fā)電、污水處理來穩(wěn)定公司盈利，已經(jīng)形成業(yè)務(wù)全面的綜合型企業(yè)，未來競爭優(yōu)勢更加明顯。根據(jù)在手訂單以及行業(yè)發(fā)展趨勢，我們預(yù)計年收入增速可維持在30%左右，未來兩年增長主要來自脫銷以及土壤修復(fù)業(yè)務(wù)。2013-2015年EPS分別為0.35元、0.44元、0.58元，市盈率分別為79.58X、64.84X、48.61X，高于行業(yè)平均值50倍的水平，考慮公司發(fā)展?jié)摿Γ状谓o予“增持”投資評級。
風險提示：項目進展和訂單情況低于預(yù)期
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 東江環(huán)保：長遠眼光看待在淵潛龍
類別：公司研究機構(gòu)：華泰證券股份有限公司研究員：程鵬日期：2014-02-24
投資要點：
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，抵御金屬價格下降影響。公司通過研發(fā)高附加值產(chǎn)品、提高無害化處理業(yè)務(wù)占比來平衡資源化業(yè)務(wù)盈利下降。公司高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)包括電鍍級硫酸銅和氧化銅，預(yù)計2014年上半年正式頭產(chǎn)。新產(chǎn)品價格可以提高20%左右。近年，公司已逐漸通過提高無害化處理業(yè)務(wù)占比來平衡資源化產(chǎn)品價格下跌對公司盈利能力的影響，無害化處理業(yè)務(wù)擴大有利于維持公司盈利能力的穩(wěn)定。
2013-2014年產(chǎn)能增長有限，長期成長具備堅實基礎(chǔ)。2013年底，公司固廢處理能力達到42.9萬噸/年(不含水淬渣)，在建及收購項目預(yù)計將新增產(chǎn)能87萬噸，是目前產(chǎn)能規(guī)模的2倍，預(yù)計新增產(chǎn)能將于2015-2017年集中釋放，而2014年僅新增德達、清遠東江7萬噸產(chǎn)能。公司在建危廢項目順利實施將使公司具備較高的內(nèi)生增長。
公司具備成為危廢處理行業(yè)龍頭企業(yè)潛質(zhì)。危廢處理行業(yè)在我國屬于新興行業(yè)，市場參與者眾多，但整體規(guī)模和生產(chǎn)能力偏小，具有核心競爭力的企業(yè)較少。公司是國內(nèi)規(guī)模較大、資質(zhì)較全和業(yè)務(wù)覆蓋范圍較廣的綜合性危廢處理服務(wù)商。我們認為無論從產(chǎn)能規(guī)模還是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、布局來看，公司都是危廢處理行業(yè)龍頭企業(yè)，未來幾年危廢處理行業(yè)將迎來超常規(guī)發(fā)展，優(yōu)勢企業(yè)將獲得更具優(yōu)勢的競爭地位，充足的資金也將增加公司對外并購擴張的可能性，公司在建項目較多，產(chǎn)能釋放將得到堅實保障，成長性顯著。
公司評級：增持。隨著環(huán)保監(jiān)管政策的逐步加強，危廢處理率偏低的局面有望改變，而行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模由于資質(zhì)限制難以在短期內(nèi)顯著增加，行業(yè)產(chǎn)能利用率將逐步提升，行業(yè)發(fā)展面臨機遇。雖然，公司收購廣州綠由未果，但外延式擴展的腳步不會停止。憑借在建項目的逐步投產(chǎn)，公司將成為危廢處理行業(yè)龍頭企業(yè)，短期的業(yè)績低迷不能掩蓋其長期的成長性。在經(jīng)歷了2013-2014年的業(yè)績低迷期后，公司將重新迎來業(yè)績的高增長，2015-2017年，年均凈利潤增速將超過30%，同時，外延式擴張仍將給我們帶來驚喜。我們維持公司“增持”評級，公司合理價格區(qū)間40-45元。
風險提示：新的競爭者涌入，導(dǎo)致公司毛利率水平持續(xù)下降；在建項目實施進度低于預(yù)期。
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 維爾利業(yè)績快報點評：13年業(yè)績下滑但符合我們的預(yù)期
類別：公司研究機構(gòu)：中銀國際證券有限責任公司研究員：李文賓日期：2014-03-03
維爾利(300190,股吧)(300190.SZ/RMB 22.19元，買入)公告2014年業(yè)績快報：l 全年收入約為2.78億余元，同比下降21.50%；歸屬于上市公司股東凈利潤2,888萬元， 同比下降57.53%，折合每股盈利約為0.13元。基本上全年業(yè)績在公司業(yè)績預(yù)告“下滑45%-75%”的中段，符合我們的預(yù)期。
第三季度，公司確認收入約1.11億元，同比下滑近9.4%；歸屬于上市公司股東凈利潤約為774萬元，折合每股盈利約0.05元。
公司收入下滑主要是受累于2012年下半年滲濾液產(chǎn)業(yè)投資低谷，導(dǎo)致公司13年可承接的工程和結(jié)算的收入利潤都較少。
但需要指出的是，自12年下半年開始，國內(nèi)生活垃圾處理(尤其是垃圾焚燒發(fā)電)項目招標的快速復(fù)蘇，公司滲濾液訂單已從2013年下半年開始快速反彈。
環(huán)保綜合平臺之劍已出鞘，直指長空何人堪與爭鋒
當然我們從2013年8月以來持續(xù)推薦公司的邏輯不僅僅建立在我們對滲濾液市場復(fù)蘇的看好，而是我們先于市場清醒地看到了公司打造“餐廚垃圾、生活垃圾和污水處理”等新的戰(zhàn)略領(lǐng)域意圖已經(jīng)逐現(xiàn)成效。
2013年10月，公司具有劃時代意義的“常州餐廚垃圾示范項目”瓜熟落地，公司從德國引入的先進技術(shù)終于打開了廣闊的國內(nèi)市場的大門。據(jù)我們了解，自此之后，公司在其他省份業(yè)陸續(xù)拿到了餐廚垃圾的設(shè)備訂單。我們認為在技術(shù)領(lǐng)域公司優(yōu)勢無可比擬，而常州試驗項目的成功運營和常州示范項目的中標加速了公司在餐廚垃圾綜合處理領(lǐng)域的先鋒地位。
鑒于餐廚垃圾市場的競爭格局，公司意圖復(fù)制類似于“碧水源(300070,股吧)”的商業(yè)模式，即與每個省市當?shù)氐凝堫^企業(yè)合作，通過輸出設(shè)備和技術(shù)獲取市場。我們認為公司深刻地把握住了商業(yè)模式發(fā)展的脈絡(luò)，相信未來幾年公司餐廚垃圾處理業(yè)務(wù)的發(fā)展將迎來歷史性的黃金發(fā)展期，餐廚垃圾一旦轉(zhuǎn)型成功，公司業(yè)績將突飛猛進。
2013年2月6日，維爾利出資3,000萬元投資北京匯恒公司60%的股權(quán)。北京匯恒環(huán)保是專業(yè)從事污廢水治理工程、給水處理工程和煙氣脫硫除塵工程的高新技術(shù)企業(yè)。具有建設(shè)部頒發(fā)的“環(huán)境工程(水污染防治工程、大氣污染防治工程)專項設(shè)計乙級”資質(zhì)、“環(huán)保工程專業(yè)承包叁級”資質(zhì)、“安全生產(chǎn)許可證”，環(huán)保部頒發(fā)的“環(huán)境污染治理設(shè)施運營乙級”證書以及ISO9001質(zhì)量管理體系認證。
收購匯恒之后，公司即在年底中標了重慶大足工業(yè)園區(qū)(龍水園區(qū))污水處理工程一期施工總承包，總金額高達1.335億元。此外公司也于13年年底開始在新疆市場布局。我們認為公司未來污水處理業(yè)務(wù)的增速將會非常喜人。
除“餐廚垃圾和污水處理”外，公司于13年10月底中標了花都生活垃圾綜合處理項目，這一劃時代的項目是國內(nèi)第一個采用公司獨有的MYT技術(shù)。該技術(shù)可以在不采用焚燒技術(shù)的前提下，大幅降低垃圾體積，從而避免了公眾的對垃圾焚燒技術(shù)的恐慌。目前該項目尚在環(huán)評中，我們估計二季度將會進入下一個階段。
環(huán)保綜合平臺之劍已出鞘，直指長空何人堪與爭鋒
目前公司正處于停牌期間，因此我們暫且維持公司14-15年0.75和0.95元的每股盈利預(yù)測。
公司是目前我們最為看好的環(huán)保綜合產(chǎn)業(yè)平臺，我們認為作為一家具有技術(shù)基因的公司，未來具有非常廣闊的市場前景。我們之前給予公司28.00元的目標價，我們將在公司復(fù)牌后繼續(xù)上調(diào)目標價！
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 先河環(huán)保：尊享行業(yè)盛宴，領(lǐng)航環(huán)境監(jiān)測
類別：公司研究機構(gòu)：方正證券(601901,股吧)股份有限公司研究員：郭麗麗日期：2014-02-28
事件：公司發(fā)布2013年業(yè)績快報，營業(yè)收入同比增長59.61%，歸屬母公司凈利潤同比增長33.96%，同時公司回款情況良好，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年增長在600%左右。
點評：
從行業(yè)角度來看，我們認為環(huán)保“大部制”改革提法可簡要分析為橫向集權(quán)和垂直管理，而環(huán)境監(jiān)測是最易推進垂直管理的部分，同時也是管理與執(zhí)法的基礎(chǔ)，因此中國環(huán)境保護與治理必須以監(jiān)測為前提，我們堅定看好監(jiān)測儀器市場的爆發(fā)性。
先河環(huán)保(300137,股吧)受益于大氣環(huán)保政策的落實，空氣自動監(jiān)測訂單和委托運營業(yè)務(wù)增長，經(jīng)營現(xiàn)金流也將得到大幅改善。公司堅持打造優(yōu)質(zhì)的國產(chǎn)環(huán)境監(jiān)測裝備，積極開展運營服務(wù)，不斷開拓進取創(chuàng)造佳績，我們維持對公司基本面的判斷邏輯，推薦理由如下：
強烈推薦理由一：縣級空氣監(jiān)測市場需求旺盛，國產(chǎn)儀器更受青睞。隨著國家新空氣能力建設(shè)第一、二階段完成，后期的空氣監(jiān)測設(shè)備安裝需求將以地級、縣級城市為主，國產(chǎn)儀器設(shè)備性價比高，更加適合銷售渠道“下沉”。
強烈推薦理由二：清潔水行動計劃待發(fā)，水環(huán)境監(jiān)測市場一觸即發(fā)。先河環(huán)保具備成熟的水環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品及豐富的技術(shù)儲備，政策一旦到位，可以搶占市場先機。水環(huán)境類的監(jiān)測設(shè)備的市場與空氣質(zhì)量監(jiān)測市場的客戶具有重疊性，前期產(chǎn)品推廣及渠道建立，有利于公司水質(zhì)監(jiān)測設(shè)備的銷售。
強烈推薦理由三：逐步轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)及運營服務(wù)商。公司項目多數(shù)采用運維一體模式，除此之外在山東地區(qū)開展了TO模式的運維，盈利模式不斷創(chuàng)新，先河環(huán)保將逐漸從產(chǎn)品銷售商轉(zhuǎn)型為專業(yè)化的數(shù)據(jù)中心和運營服務(wù)商。
強烈推薦理由四：收購美國CES，邁出并購第一步。公司收購美國CES對其未來發(fā)展影響深遠，首先加快了國外先進監(jiān)測產(chǎn)品國有化進程，其次豐富公司現(xiàn)有產(chǎn)品線。公司目前在手現(xiàn)金充裕、資產(chǎn)負債率10%左右，具有明顯的并購優(yōu)勢。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.31/0.57/0.82元。尊享行業(yè)盛宴，領(lǐng)航環(huán)境監(jiān)測，業(yè)績增長將進入快行通道，維持“買入”評級。
風險提示
(1)收入確認滯后，應(yīng)收賬款回款帶來的風險；(2)競爭加劇，導(dǎo)致公司盈利水平下降風險。
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 首創(chuàng)股份：業(yè)績對水價上調(diào)彈性大，再次騰飛可期
類別：公司研究機構(gòu)：聯(lián)訊證券有限責任公司研究員：羅柏言日期：2014-01-21
1、水務(wù)利潤和現(xiàn)金流更穩(wěn)定，龍頭將受益于兼并收購。我國水務(wù)市場相對較強的屬地性導(dǎo)致水務(wù)公司具有一定的寡占特征，行業(yè)的競爭環(huán)境相對和緩，盈利能力和現(xiàn)金流也更為穩(wěn)定。但區(qū)域壟斷特征也導(dǎo)致水務(wù)市場集中度依舊偏低，以2013年中報為例，首創(chuàng)股份(600008,股吧)的市場占比僅為1.7%，在未來行業(yè)集中度提升過程中，龍頭更有望勝出。
2、提標改造和水價上調(diào)導(dǎo)致行業(yè)還有很大成長空間。我國多數(shù)城市自來水供應(yīng)還遠未達到規(guī)定的供水水質(zhì)標準，能達到一級A排放標準的全部污水處理廠處理能力占比還不到7%，每年都有大量污水流入水體中污染水環(huán)境，未來提標改造還將進一步擴大行業(yè)的市場空間。而截至2013年10月全國36座大城市平均污水處理價格僅0.83元/噸，且各主要城市污水處理費占總水價的比例平均約20%以上，預(yù)計未來水價特別是污水處理費將明顯上調(diào)。
3、首創(chuàng)的業(yè)績對水價彈性最高。首創(chuàng)股份的產(chǎn)能分布除了北京之外，則主要集中于中西部地區(qū)，這導(dǎo)致首創(chuàng)的平均折算水價僅0.55元/噸，遠低于創(chuàng)業(yè)環(huán)保、興蓉投資(000598,股吧)的1.44元/噸和1.41元/噸，更低于有當?shù)卣С值闹貞c水務(wù)(601158,股吧)平均3.2元/噸的水價。較低的水價導(dǎo)致首創(chuàng)雖然產(chǎn)能遠大于競爭對手，但水務(wù)收入?yún)s低于興蓉投資和重慶水務(wù)，總市值更是僅相當與興蓉投資的86%和重慶水務(wù)的53%。在可比的A股公司中，公司的水價基本是最低的，公司產(chǎn)能所在區(qū)域的提價空間和預(yù)期也是最強的，未來首創(chuàng)將成為最為受益于水價上調(diào)的公司。
4、固廢業(yè)務(wù)有望打開新的成長空間，公路收費和飯店經(jīng)營提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。我國固廢行業(yè)的發(fā)展速度相對較慢，未來行業(yè)投資需求巨大，發(fā)展前景良好。雖然公司固廢業(yè)務(wù)尚處于發(fā)展初期，但與其他水務(wù)公司相比，公司已經(jīng)開始延伸環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈；與同樣介入固廢業(yè)務(wù)的興蓉投資相比，公司是全國性水務(wù)龍頭，擁有更強的品牌力和地方關(guān)系背景；而與固廢運營商相比，公司的水務(wù)業(yè)務(wù)又能為垃圾處理業(yè)務(wù)的異地復(fù)制提供穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流，通過對比我們發(fā)現(xiàn)公司固廢業(yè)務(wù)具備快速擴張潛力，固廢業(yè)務(wù)的快速異地復(fù)制將使公司重新步入快速成長期。
此外，京通快速和新大都飯店的毛利率較高，每年分別穩(wěn)定提供2.2億元和0.7億元左右的毛利潤，這也將為公司貢獻穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流。
5、給予公司增持評級。經(jīng)過測算，我們預(yù)計首創(chuàng)股份2013-2015年的EPS分別為0.24元、0.31元、0.34元(不考慮增發(fā)影響)，對應(yīng)的PE分別為26X、20X、18X，雖然目前公司估值優(yōu)勢并不明顯，財務(wù)費用上升又導(dǎo)致2013年業(yè)績下滑，但增發(fā)完成后公司財務(wù)壓力將大幅緩解，2014年業(yè)績將明顯回升，而未來固廢業(yè)務(wù)的快速異地復(fù)制也可能使公司重新步入快速成長期，加之全國各地水價上調(diào)預(yù)期強烈，首創(chuàng)股份又是水務(wù)行業(yè)中業(yè)績對水價上調(diào)彈性最高的公司，所以依舊看好公司的發(fā)展?jié)摿?，并首次給予公司增持的投資評級。
6、主要風險提示：1、水價上調(diào)低于預(yù)期；2、水務(wù)和固廢產(chǎn)能擴張低于預(yù)期。
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 瀚藍環(huán)境：從獨踞一方到布局全國
類別：公司研究機構(gòu)：華泰證券(601688,股吧)股份有限公司研究員：程鵬日期：2014-03-03
從單一供水向供水、污水、固廢、燃氣綜合環(huán)境服務(wù)發(fā)展。公司原僅從事供水業(yè)務(wù)，目前業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋自來水供應(yīng)、污水、固廢、燃氣供應(yīng)。2009-2012年營業(yè)收入、營業(yè)利潤復(fù)合增速均為24%，公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤基本保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢，其中固廢處理業(yè)務(wù)貢獻了近兩年的主要營業(yè)收入與營業(yè)利潤的增量。
“南海模式”已成為市政固廢處理的標桿。公司建設(shè)的南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園擁有完整的市政固廢處理產(chǎn)業(yè)鏈，包括垃圾壓縮轉(zhuǎn)運站的垃圾中轉(zhuǎn)系統(tǒng)、生活垃圾焚燒發(fā)電項目、污泥處理項目、餐廚垃圾處理項目及包括滲濾液和灰渣處理等末端處理系統(tǒng)，從源頭到終端集中解決垃圾圍城問題。我們認為2013-2014 年公司受限于垃圾焚燒產(chǎn)能規(guī)模沒有增加，在南海地區(qū)的垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)增長幅度有限，但隨著2015 年一廠擴建項目的建成投產(chǎn)，公司垃圾焚燒業(yè)務(wù)對業(yè)績貢獻將有較大增長。
收購創(chuàng)冠(中國)，“南海模式”復(fù)制具備條件。公司擬以發(fā)行股份和現(xiàn)金方式收購創(chuàng)冠(中國)100%股權(quán)，目前收購方案尚須股東大會和證監(jiān)會通過。 創(chuàng)冠(中國)是國內(nèi)市政固廢處理行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，目前擁有福建、湖北、河北、遼寧等地共10個垃圾焚燒發(fā)電廠項目，總規(guī)模11,350噸/日，包含7個已建成項目和3個在建項目。若公司成功收購創(chuàng)冠，則處理能力(已建和擬建)將接近1.5 萬噸，業(yè)務(wù)布局將拓展到全國，競爭力大幅提升，成為垃圾焚燒行業(yè)的第一梯隊。
公司評級：買入。公司南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園已形成完整的市政固廢處理能力，成為業(yè)內(nèi)標桿，具備在全國其它城市復(fù)制推廣的意義。公司完成對創(chuàng)冠(中國)收購后，將步入垃圾焚燒領(lǐng)域的第一梯隊，業(yè)務(wù)領(lǐng)域也將拓展到全國，打破了公司發(fā)展的區(qū)域限制，有利于實現(xiàn)區(qū)域集約一體化的固廢處理“南海模式”的異地復(fù)制。我們認為此次資產(chǎn)重組顯示了公司突破區(qū)域發(fā)展瓶頸的決心，南海模式的成功經(jīng)驗將加強公司布局全國的能力，擺脫區(qū)域束縛?？紤]到資產(chǎn)重組和增發(fā)攤薄影響，我們預(yù)計公司13-15年EPS分別為0.42、0.49、0.63元，同時我們認為南海燃氣、創(chuàng)冠(中國)盈利承諾偏保守，未來業(yè)績超預(yù)期的可能性較大。目前環(huán)保行業(yè)2014年平均PE為32.31倍，高于公司目前的PE水平，公司估值具備20%-50%的提升空間，因此我們給予公司“買入”評級，合理價格區(qū)間為15-18元。
風險提示：資產(chǎn)收購失敗
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 國中水務(wù)：提前布局享農(nóng)村水務(wù)市場爆發(fā)，傳統(tǒng)水務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型值得期待
類別：公司研究機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司研究員：孟燁勇，劉曉寧，谷風日期：2014-02-14
投資要點：
傳統(tǒng)水務(wù)業(yè)務(wù)優(yōu)化，實現(xiàn)“運營+工程、生活+工業(yè)污水處理”布局。公司是一家領(lǐng)先的優(yōu)勢水務(wù)企業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)立足于城市供水和生活污水處理業(yè)務(wù)。在2011年成功收購北京中科后，公司已具備水務(wù)工程能力，同時實現(xiàn)了向工業(yè)廢水處理領(lǐng)域的拓展，實現(xiàn)了“運營+工程、生活+工業(yè)污水處理”的業(yè)務(wù)布局優(yōu)化。預(yù)計隨著水行動計劃出臺，工業(yè)污水處理市場有望提速。
并購垃圾滲濾液處理龍頭，高難度工業(yè)廢水處理拓展值得期待。天地人是國內(nèi)滲濾液高標準處理領(lǐng)域成立最早、規(guī)模最大的企業(yè)，成功并購天地人后公司已成為垃圾滲濾液處理龍頭，預(yù)計垃圾滲濾液處理行業(yè)“十二五”年均市場規(guī)模約40億元，天地人并表對公司業(yè)績增厚效應(yīng)明顯。此外，憑借天地人的高難度廢水膜法深度處理技術(shù)，公司14年開始有望在高難度工業(yè)廢水領(lǐng)域取得突破。
農(nóng)村水務(wù)市場規(guī)?；_啟元年，公司已打響山東項目第一槍。我國農(nóng)村的污水集中處理率僅為4.9%，遠低于大城市將近80%的污水處理率，據(jù)保守估計，2017年我國農(nóng)村水務(wù)市場容量將達818.33億元。公司在投資Josab 與BioKube 后已突破農(nóng)村供水不經(jīng)濟的瓶頸，目前已與山東省住建廳簽署200個城鎮(zhèn)供水框架協(xié)議，預(yù)計14年將開始貢獻利潤，保守估計至少實現(xiàn)2億收入。長期看在取得技術(shù)和先發(fā)優(yōu)勢后，山東30億及全國幾百億的潛在市場開發(fā)為公司帶來巨大想象空間。
正滲透膜商業(yè)化研發(fā)進行時，一旦突破將帶來巨大貢獻。公司通過與Aquaporin公司合作引進對方先進的正滲透膜技術(shù)，布局正滲透膜的商業(yè)化，準備進軍海水淡化市場。一旦Aquaporin Inside 產(chǎn)品具備批量生產(chǎn)的條件，可以正式投入工業(yè)應(yīng)用商業(yè)化，將幫助公司打開國內(nèi)海水淡化市場的廣闊空間，在該市場中占據(jù)絕對優(yōu)勢。
維持“增持”評級。公司目前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“1+2+1”格局，傳統(tǒng)主業(yè)日趨優(yōu)化，垃圾滲濾液市場和農(nóng)村水務(wù)市場拓展正當其時，高潛力正滲透膜研發(fā)持續(xù)開展，總體上看，短期有安全墊、中期有彈性、長期有看點。預(yù)計2013-2015年每股收益為0.10/0.15/0.21元，對應(yīng)2013-2015年61/40/29倍PE?？紤]到公司未來業(yè)績爆發(fā)的潛力，建議投資者接受短期較高估值，維持“增持”評級。
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 國電清新：業(yè)績符合預(yù)期，多領(lǐng)域布局和境外市場開拓帶來業(yè)績彈性
類別：公司研究機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司研究員：谷風，劉曉寧日期：2014-02-28
投資要點：
公司發(fā)布業(yè)績快報，2013年公司實現(xiàn)主營收入7.6億，同比增長98.38%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.83億，同比增長74.93%；每股收益0.34元，同比增長70%。
業(yè)績符合預(yù)期。2013年公司實現(xiàn)主營收入7.6億，同比增長98.38%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.83億，同比增長74.93%；每股收益0.34元，同比增長70%?；痉仙耆f預(yù)期(每股收益0.35元).
特許經(jīng)營項目和EPC項目拓展保障13-14年業(yè)績增長。2012年12月公司交割了豐潤熱電、呼和浩特熱電和云岡電廠合計224萬千瓦機組的脫硫運營資產(chǎn)，是2013業(yè)績的主要增量。上述熱電廠的利用小時數(shù)普遍高于行業(yè)平均水平，2013h1利用小時約為3200-3300小時，預(yù)計上述電廠全年利用小時數(shù)約為6300小時，可貢獻主營收入約為1.8-2億。待唐山熱電和烏沙山電廠交割后公司脫硫運營規(guī)模將從現(xiàn)有的704萬千瓦進一步增加至1004萬千瓦，是2014年業(yè)績的主要增量。公司在經(jīng)營思路轉(zhuǎn)變之后(從專注BOT轉(zhuǎn)向EPC、BOT并重)EPC項目的拓展也有突破。
多領(lǐng)域布局著眼長期發(fā)展，走出國門已有突破，維持“增持”評級。除了煙氣脫硫脫硝之外，公司在輕質(zhì)煤焦油和節(jié)能業(yè)務(wù)均有突破，多領(lǐng)域開花的戰(zhàn)略布局已現(xiàn)，并且在境外拓展已有突破(詳見1月22日點評報告)，我們預(yù)計公司14年在境外項目上將有進一步斬獲。我們維持公司14-15年盈利預(yù)測，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3.21億、4.17億，對應(yīng)每股收益分別為0.60元、0.78元，復(fù)合增速逾50%。目前股價對應(yīng)14-15年的PE分別為37、28倍，我們看好公司運營項目的拓展實力和其它領(lǐng)域的布局，14-15年業(yè)績超預(yù)期概率較大，維持“增持”評級。
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 碧水源：業(yè)績有望高速增長；估值折價明顯
類別：公司研究機構(gòu)：瑞銀證券有限責任公司研究員：郁威，徐穎真日期：2014-02-13
市政污水處理市場有望在14、15年加速增長
“十二五”前三年中污水處理建設(shè)進度偏慢，截止13年9月新增產(chǎn)能僅完成五年計劃的27%。市政污水處理廠主要依靠地方政府推動建設(shè)，“十二五”處理能力的規(guī)劃和污染減排的目標有望促使地方政府在14、15年加速項目推進。
歷史經(jīng)驗也顯示地方財政對環(huán)保的支出通常在五年計劃的末兩年明顯上升。
北京和外埠市場有望共同拉動業(yè)績增長
近期碧水源獲得門頭溝和密云兩座再生水廠的BOT訂單，合計投資為8.76億元，顯示碧水源在北京市場依然保持很高的市占率。從歷史經(jīng)驗看，碧水源與北京排水集團及各郊區(qū)水務(wù)局都有密切合作，有望充分享受北京市場14-15年的大幅上升。另外公司11、12年成立的主要合資公司在13年均有明顯項目啟動，并且2013年公司加速了外延擴張，有望在未來持續(xù)貢獻業(yè)績增長。
上調(diào)14/15年盈利預(yù)測；PE大幅低于同業(yè)提供價值
我們上調(diào)2014/15年EPS預(yù)測3.9%/7.3%至1.40/1.96元，以反映北京市場增長和陸續(xù)成立合資公司的業(yè)績貢獻，同時小幅下調(diào)13年EPS預(yù)測至0.93元。自13年4季度以來，相對水處理同業(yè)公司的14年P(guān)E折價率從19%擴大到58%，價值顯現(xiàn)。
估值：列入瑞銀A股KeyCall，目標價52.4元
我們參考A股水處理設(shè)備與工程公司平均估值并給予10%折價，基于2014年37.5倍PE，上調(diào)目標價至52.4元(原52元).
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 桑德環(huán)境投資簡報：股價明顯低估，強烈建議介入
類別：公司研究機構(gòu)：國海證券股份有限公司研究員：楊娟榮日期：2014-01-30
2013年10月21日至2014年1月17日，桑德環(huán)境(000826,股吧)股價從39.80元下跌至30.07元，下跌幅度高達24.45%。我們判斷，桑德環(huán)境股價經(jīng)過數(shù)月調(diào)整之后，投資價值已非常顯著，買入時機顯現(xiàn)，判斷依據(jù)如下：
1、充足訂單奠定業(yè)績增長堅實基礎(chǔ)
2013年，公司新簽項目金額合計29.23億元，相比2012年的23.88億元同比增長22.40%，公司業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。截止2014年1月，公司已公告項目金額合計113億元，在手訂單非常充裕。
2012至2013年，公司承接了14個垃圾處理項目，這些項目將于2013年底至2014年陸續(xù)開建，由于垃圾處理項目建設(shè)期多為2年，因此這將對2014-2015年的業(yè)績形成強力支撐。
2、配股順利完成，項目建設(shè)獲充足資金支持
2012年12月30日，公司配股149,435,519股，順利募資18.5億元。截止2013年9月底，公司在手貨幣資金為15.02億元，資產(chǎn)負債率為36.25%。按照BOT項目占用30%自有資金計算，15億元資金可支持50億元項目的建設(shè)，充足的資金將支持公司在手項目順利實施。
3、公司股價明顯低估，投資價值顯著
根據(jù)2014年1月27日股價計算，公司2013-2015年P(guān)E分別為36/26/20倍，顯著低于環(huán)保行業(yè)平均估值48/32/27倍。此外，2008-2013年公司靜態(tài)PE最低值為23倍，目前公司2014年26倍的PE已非常接近歷史最低值，因此股價下跌空間已非常小。到2014年底時公司可享受35倍的PE，對應(yīng)股價為43元，相比目前價位仍有33%的空間。因此我們判斷，目前公司股價明顯低估，具有顯著投資價值。
4、2014年2月環(huán)保行業(yè)或?qū)⒂瓉砩蠞q
經(jīng)統(tǒng)計，2007-2013年，每年2月份環(huán)保行業(yè)均出現(xiàn)了上漲，上漲幅度平均為12.24%。每年2月份環(huán)保行業(yè)均為上漲態(tài)勢，我們分析原因有兩點：一、兩市的年度業(yè)績預(yù)告于1月底前披露完畢，因此截止1月底，個股業(yè)績低于預(yù)期的風險已得到釋放；二、每年的兩會于3月份召開，隨著環(huán)境污染現(xiàn)象的日益嚴重，環(huán)保問題成為兩會期間熱議的話題，這對環(huán)保股價形成了正面刺激。
此輪環(huán)保行業(yè)股票下跌始于2013年10月21日，2014年1月17日時達到階段性底部，期間環(huán)保行業(yè)指數(shù)下跌16.51%，調(diào)整幅度較大。在此背景下，結(jié)合上一部分的分析，我們判斷，2014年2月份，環(huán)保行業(yè)出現(xiàn)上漲是大概率事件。
5、目前價位強烈建議買入
預(yù)計公司2013/2014/2015年EPS分別為0.91/1.22/1.64元，2014年1月27日收盤價為32.28元，對應(yīng)市盈率分別為36/26/20倍。目標價43元，維持“買入”評級。目前公司股價處于底部，強烈建議介入。
6、風險提示
(1)環(huán)保政策執(zhí)行進度、力度不達預(yù)期的風險；
(2)地方政府財政支出收緊導(dǎo)致項目簽訂速度放緩的風險；
(3)由于行政因素、天氣原因?qū)е鹿境薪椖拷ㄔO(shè)進度放緩的風險；
(4)地方債務(wù)風險爆發(fā)、或地方財政支付能力下降導(dǎo)致項目應(yīng)收賬款不能及時收回的風險。
個股點評：
燃控科技：多元化轉(zhuǎn)型進展順利，公司業(yè)績將逐步改善
類別：公司研究機構(gòu)：世紀證券有限責任公司研究員：李云光日期：2014-05-30
多元化轉(zhuǎn)型效果開始顯現(xiàn)。近幾年，環(huán)保壓力使得火電裝機容量逐年下降給公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)(節(jié)能點火系統(tǒng))帶來較大影響。為了應(yīng)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑，公司已經(jīng)成功進入脫硫脫硝、垃圾焚燒發(fā)電、鍋爐節(jié)能提效改造、天然氣分布式能源，基本形成節(jié)能、環(huán)保、新能源為主的業(yè)務(wù)格局，綜合實力明顯提升。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入趨于穩(wěn)定。我們認為未來幾年火電機組新增容量會維持在3000萬千瓦的水平，預(yù)計公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)可以維持目前的市場份額(技術(shù)和品牌優(yōu)勢)，火電行業(yè)原因?qū)е鹿臼杖肜^續(xù)下降的可能性較低，節(jié)能點火和燃燒系統(tǒng)將進入穩(wěn)定增長階段。
新業(yè)務(wù)將逐步貢獻收益。定州、諸城、烏海垃圾發(fā)電項目將于2014-2015年投入運營，全部在執(zhí)行項目建成將增加60MW 裝機容量，年收入3.5億元，特許營運模式將為公司帶來穩(wěn)定盈利。隨著中俄供氣合同的正式簽署，制約國內(nèi)天然氣發(fā)展的氣源問題得到較大保證，預(yù)計未來煤改氣工程、分布式發(fā)電以及重卡用氣需求會快速增長，行業(yè)景氣有利于子公司新疆君創(chuàng)的業(yè)務(wù)發(fā)展。隨著7月1日新的火電排放標準實施的臨近，2014年是火電脫硝設(shè)施建設(shè)的高峰期，全年預(yù)計完成不少于3億千瓦，行業(yè)增長達50%，子公司藍天環(huán)保脫硝業(yè)務(wù)也將高速增長。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計2014-2016年EPS 分別為0.24元、0.34元、0.47元，對應(yīng)市盈率為42.29X、30.06X、21.51X。長期來看，我們認為公司所處的節(jié)能環(huán)保、新能源行業(yè)受到政策支持，未來可維持較高增長水平，有利于公司業(yè)務(wù)拓展；短期來看公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利走穩(wěn)、新業(yè)務(wù)逐步開始貢獻收益，多元化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以及管理能力不斷改善，綜合考慮首次給予“買入”投資評級。
風險提示：火電投資下滑、多元化帶來的管理風險
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 永清環(huán)保：脫銷、土壤修復(fù)業(yè)務(wù)進入快速發(fā)展期
類別：公司研究機構(gòu)：世紀證券有限責任公司研究員：李云光日期：2014-02-07
環(huán)保行業(yè)服務(wù)模式在轉(zhuǎn)變。2000-2012年，全國環(huán)境治理投入從1014億元增長到8253億元，年復(fù)合增長率為17.5%，在此期間環(huán)保公司也獲得了快速發(fā)展。隨著環(huán)境治理難度和環(huán)保意識的提升，環(huán)境治理需求正在由零散的專項治理向綜合型的系統(tǒng)治理轉(zhuǎn)化，未來只有具備綜合環(huán)境治理服務(wù)能力的公司才會獲得更大成功。
公司已經(jīng)成為綜合型的企業(yè)。公司近幾年在逐步拓展業(yè)務(wù)范圍，經(jīng)營模式從單一的工程建造發(fā)展為涵蓋建造、運營、咨詢服務(wù)等環(huán)節(jié)的綜合型環(huán)保企業(yè)；業(yè)務(wù)范圍也從脫硫業(yè)務(wù)發(fā)展到空氣治理、垃圾焚燒發(fā)電、土壤修復(fù)及藥劑生產(chǎn)、污水處理等內(nèi)容。未來公司仍有可能繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)范圍，進一步形成多樣化的業(yè)務(wù)模式，主動抓住環(huán)保市場需求向綜合服務(wù)轉(zhuǎn)變所帶來的行業(yè)機遇。
核心業(yè)務(wù)技術(shù)優(yōu)勢明顯。在空氣治理方面，公司自有鈉堿法煙氣脫硫和催化劑前端煙氣與氨均混脫銷技術(shù)已獲得國家發(fā)明專利。在土壤修復(fù)方面，重金屬污染土壤離子礦化技術(shù)填補了國內(nèi)以自有技術(shù)生產(chǎn)修復(fù)藥劑的空白，被環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會列入2013年國家重點環(huán)境保護實用技術(shù)名錄；在垃圾發(fā)電、污水處理都有技術(shù)儲備。
業(yè)績亮點及投資評級：脫硝市場進入快速增長時期，公司在穩(wěn)固脫硫、脫硝業(yè)務(wù)的同時，率先確立土壤修復(fù)領(lǐng)先優(yōu)勢，并通過垃圾發(fā)電、污水處理來穩(wěn)定公司盈利，已經(jīng)形成業(yè)務(wù)全面的綜合型企業(yè)，未來競爭優(yōu)勢更加明顯。根據(jù)在手訂單以及行業(yè)發(fā)展趨勢，我們預(yù)計年收入增速可維持在30%左右，未來兩年增長主要來自脫銷以及土壤修復(fù)業(yè)務(wù)。2013-2015年EPS分別為0.35元、0.44元、0.58元，市盈率分別為79.58X、64.84X、48.61X，高于行業(yè)平均值50倍的水平，考慮公司發(fā)展?jié)摿Γ状谓o予“增持”投資評級。
風險提示：項目進展和訂單情況低于預(yù)期
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 東江環(huán)保：長遠眼光看待在淵潛龍
類別：公司研究機構(gòu)：華泰證券股份有限公司研究員：程鵬日期：2014-02-24
投資要點：
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，抵御金屬價格下降影響。公司通過研發(fā)高附加值產(chǎn)品、提高無害化處理業(yè)務(wù)占比來平衡資源化業(yè)務(wù)盈利下降。公司高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)包括電鍍級硫酸銅和氧化銅，預(yù)計2014年上半年正式頭產(chǎn)。新產(chǎn)品價格可以提高20%左右。近年，公司已逐漸通過提高無害化處理業(yè)務(wù)占比來平衡資源化產(chǎn)品價格下跌對公司盈利能力的影響，無害化處理業(yè)務(wù)擴大有利于維持公司盈利能力的穩(wěn)定。
2013-2014年產(chǎn)能增長有限，長期成長具備堅實基礎(chǔ)。2013年底，公司固廢處理能力達到42.9萬噸/年(不含水淬渣)，在建及收購項目預(yù)計將新增產(chǎn)能87萬噸，是目前產(chǎn)能規(guī)模的2倍，預(yù)計新增產(chǎn)能將于2015-2017年集中釋放，而2014年僅新增德達、清遠東江7萬噸產(chǎn)能。公司在建危廢項目順利實施將使公司具備較高的內(nèi)生增長。
公司具備成為危廢處理行業(yè)龍頭企業(yè)潛質(zhì)。危廢處理行業(yè)在我國屬于新興行業(yè)，市場參與者眾多，但整體規(guī)模和生產(chǎn)能力偏小，具有核心競爭力的企業(yè)較少。公司是國內(nèi)規(guī)模較大、資質(zhì)較全和業(yè)務(wù)覆蓋范圍較廣的綜合性危廢處理服務(wù)商。我們認為無論從產(chǎn)能規(guī)模還是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、布局來看，公司都是危廢處理行業(yè)龍頭企業(yè)，未來幾年危廢處理行業(yè)將迎來超常規(guī)發(fā)展，優(yōu)勢企業(yè)將獲得更具優(yōu)勢的競爭地位，充足的資金也將增加公司對外并購擴張的可能性，公司在建項目較多，產(chǎn)能釋放將得到堅實保障，成長性顯著。
公司評級：增持。隨著環(huán)保監(jiān)管政策的逐步加強，危廢處理率偏低的局面有望改變，而行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模由于資質(zhì)限制難以在短期內(nèi)顯著增加，行業(yè)產(chǎn)能利用率將逐步提升，行業(yè)發(fā)展面臨機遇。雖然，公司收購廣州綠由未果，但外延式擴展的腳步不會停止。憑借在建項目的逐步投產(chǎn)，公司將成為危廢處理行業(yè)龍頭企業(yè)，短期的業(yè)績低迷不能掩蓋其長期的成長性。在經(jīng)歷了2013-2014年的業(yè)績低迷期后，公司將重新迎來業(yè)績的高增長，2015-2017年，年均凈利潤增速將超過30%，同時，外延式擴張仍將給我們帶來驚喜。我們維持公司“增持”評級，公司合理價格區(qū)間40-45元。
風險提示：新的競爭者涌入，導(dǎo)致公司毛利率水平持續(xù)下降；在建項目實施進度低于預(yù)期。
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 維爾利業(yè)績快報點評：13年業(yè)績下滑但符合我們的預(yù)期
類別：公司研究機構(gòu)：中銀國際證券有限責任公司研究員：李文賓日期：2014-03-03
維爾利(300190,股吧)(300190.SZ/RMB 22.19元，買入)公告2014年業(yè)績快報：l 全年收入約為2.78億余元，同比下降21.50%；歸屬于上市公司股東凈利潤2,888萬元， 同比下降57.53%，折合每股盈利約為0.13元。基本上全年業(yè)績在公司業(yè)績預(yù)告“下滑45%-75%”的中段，符合我們的預(yù)期。
第三季度，公司確認收入約1.11億元，同比下滑近9.4%；歸屬于上市公司股東凈利潤約為774萬元，折合每股盈利約0.05元。
公司收入下滑主要是受累于2012年下半年滲濾液產(chǎn)業(yè)投資低谷，導(dǎo)致公司13年可承接的工程和結(jié)算的收入利潤都較少。
但需要指出的是，自12年下半年開始，國內(nèi)生活垃圾處理(尤其是垃圾焚燒發(fā)電)項目招標的快速復(fù)蘇，公司滲濾液訂單已從2013年下半年開始快速反彈。
環(huán)保綜合平臺之劍已出鞘，直指長空何人堪與爭鋒
當然我們從2013年8月以來持續(xù)推薦公司的邏輯不僅僅建立在我們對滲濾液市場復(fù)蘇的看好，而是我們先于市場清醒地看到了公司打造“餐廚垃圾、生活垃圾和污水處理”等新的戰(zhàn)略領(lǐng)域意圖已經(jīng)逐現(xiàn)成效。
2013年10月，公司具有劃時代意義的“常州餐廚垃圾示范項目”瓜熟落地，公司從德國引入的先進技術(shù)終于打開了廣闊的國內(nèi)市場的大門。據(jù)我們了解，自此之后，公司在其他省份業(yè)陸續(xù)拿到了餐廚垃圾的設(shè)備訂單。我們認為在技術(shù)領(lǐng)域公司優(yōu)勢無可比擬，而常州試驗項目的成功運營和常州示范項目的中標加速了公司在餐廚垃圾綜合處理領(lǐng)域的先鋒地位。
鑒于餐廚垃圾市場的競爭格局，公司意圖復(fù)制類似于“碧水源(300070,股吧)”的商業(yè)模式，即與每個省市當?shù)氐凝堫^企業(yè)合作，通過輸出設(shè)備和技術(shù)獲取市場。我們認為公司深刻地把握住了商業(yè)模式發(fā)展的脈絡(luò)，相信未來幾年公司餐廚垃圾處理業(yè)務(wù)的發(fā)展將迎來歷史性的黃金發(fā)展期，餐廚垃圾一旦轉(zhuǎn)型成功，公司業(yè)績將突飛猛進。
2013年2月6日，維爾利出資3,000萬元投資北京匯恒公司60%的股權(quán)。北京匯恒環(huán)保是專業(yè)從事污廢水治理工程、給水處理工程和煙氣脫硫除塵工程的高新技術(shù)企業(yè)。具有建設(shè)部頒發(fā)的“環(huán)境工程(水污染防治工程、大氣污染防治工程)專項設(shè)計乙級”資質(zhì)、“環(huán)保工程專業(yè)承包叁級”資質(zhì)、“安全生產(chǎn)許可證”，環(huán)保部頒發(fā)的“環(huán)境污染治理設(shè)施運營乙級”證書以及ISO9001質(zhì)量管理體系認證。
收購匯恒之后，公司即在年底中標了重慶大足工業(yè)園區(qū)(龍水園區(qū))污水處理工程一期施工總承包，總金額高達1.335億元。此外公司也于13年年底開始在新疆市場布局。我們認為公司未來污水處理業(yè)務(wù)的增速將會非常喜人。
除“餐廚垃圾和污水處理”外，公司于13年10月底中標了花都生活垃圾綜合處理項目，這一劃時代的項目是國內(nèi)第一個采用公司獨有的MYT技術(shù)。該技術(shù)可以在不采用焚燒技術(shù)的前提下，大幅降低垃圾體積，從而避免了公眾的對垃圾焚燒技術(shù)的恐慌。目前該項目尚在環(huán)評中，我們估計二季度將會進入下一個階段。
環(huán)保綜合平臺之劍已出鞘，直指長空何人堪與爭鋒
目前公司正處于停牌期間，因此我們暫且維持公司14-15年0.75和0.95元的每股盈利預(yù)測。
公司是目前我們最為看好的環(huán)保綜合產(chǎn)業(yè)平臺，我們認為作為一家具有技術(shù)基因的公司，未來具有非常廣闊的市場前景。我們之前給予公司28.00元的目標價，我們將在公司復(fù)牌后繼續(xù)上調(diào)目標價！
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 先河環(huán)保：尊享行業(yè)盛宴，領(lǐng)航環(huán)境監(jiān)測
類別：公司研究機構(gòu)：方正證券(601901,股吧)股份有限公司研究員：郭麗麗日期：2014-02-28
事件：公司發(fā)布2013年業(yè)績快報，營業(yè)收入同比增長59.61%，歸屬母公司凈利潤同比增長33.96%，同時公司回款情況良好，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年增長在600%左右。
點評：
從行業(yè)角度來看，我們認為環(huán)保“大部制”改革提法可簡要分析為橫向集權(quán)和垂直管理，而環(huán)境監(jiān)測是最易推進垂直管理的部分，同時也是管理與執(zhí)法的基礎(chǔ)，因此中國環(huán)境保護與治理必須以監(jiān)測為前提，我們堅定看好監(jiān)測儀器市場的爆發(fā)性。
先河環(huán)保(300137,股吧)受益于大氣環(huán)保政策的落實，空氣自動監(jiān)測訂單和委托運營業(yè)務(wù)增長，經(jīng)營現(xiàn)金流也將得到大幅改善。公司堅持打造優(yōu)質(zhì)的國產(chǎn)環(huán)境監(jiān)測裝備，積極開展運營服務(wù)，不斷開拓進取創(chuàng)造佳績，我們維持對公司基本面的判斷邏輯，推薦理由如下：
強烈推薦理由一：縣級空氣監(jiān)測市場需求旺盛，國產(chǎn)儀器更受青睞。隨著國家新空氣能力建設(shè)第一、二階段完成，后期的空氣監(jiān)測設(shè)備安裝需求將以地級、縣級城市為主，國產(chǎn)儀器設(shè)備性價比高，更加適合銷售渠道“下沉”。
強烈推薦理由二：清潔水行動計劃待發(fā)，水環(huán)境監(jiān)測市場一觸即發(fā)。先河環(huán)保具備成熟的水環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品及豐富的技術(shù)儲備，政策一旦到位，可以搶占市場先機。水環(huán)境類的監(jiān)測設(shè)備的市場與空氣質(zhì)量監(jiān)測市場的客戶具有重疊性，前期產(chǎn)品推廣及渠道建立，有利于公司水質(zhì)監(jiān)測設(shè)備的銷售。
強烈推薦理由三：逐步轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)及運營服務(wù)商。公司項目多數(shù)采用運維一體模式，除此之外在山東地區(qū)開展了TO模式的運維，盈利模式不斷創(chuàng)新，先河環(huán)保將逐漸從產(chǎn)品銷售商轉(zhuǎn)型為專業(yè)化的數(shù)據(jù)中心和運營服務(wù)商。
強烈推薦理由四：收購美國CES，邁出并購第一步。公司收購美國CES對其未來發(fā)展影響深遠，首先加快了國外先進監(jiān)測產(chǎn)品國有化進程，其次豐富公司現(xiàn)有產(chǎn)品線。公司目前在手現(xiàn)金充裕、資產(chǎn)負債率10%左右，具有明顯的并購優(yōu)勢。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.31/0.57/0.82元。尊享行業(yè)盛宴，領(lǐng)航環(huán)境監(jiān)測，業(yè)績增長將進入快行通道，維持“買入”評級。
風險提示
(1)收入確認滯后，應(yīng)收賬款回款帶來的風險；(2)競爭加劇，導(dǎo)致公司盈利水平下降風險。
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 首創(chuàng)股份：業(yè)績對水價上調(diào)彈性大，再次騰飛可期
類別：公司研究機構(gòu)：聯(lián)訊證券有限責任公司研究員：羅柏言日期：2014-01-21
1、水務(wù)利潤和現(xiàn)金流更穩(wěn)定，龍頭將受益于兼并收購。我國水務(wù)市場相對較強的屬地性導(dǎo)致水務(wù)公司具有一定的寡占特征，行業(yè)的競爭環(huán)境相對和緩，盈利能力和現(xiàn)金流也更為穩(wěn)定。但區(qū)域壟斷特征也導(dǎo)致水務(wù)市場集中度依舊偏低，以2013年中報為例，首創(chuàng)股份(600008,股吧)的市場占比僅為1.7%，在未來行業(yè)集中度提升過程中，龍頭更有望勝出。
2、提標改造和水價上調(diào)導(dǎo)致行業(yè)還有很大成長空間。我國多數(shù)城市自來水供應(yīng)還遠未達到規(guī)定的供水水質(zhì)標準，能達到一級A排放標準的全部污水處理廠處理能力占比還不到7%，每年都有大量污水流入水體中污染水環(huán)境，未來提標改造還將進一步擴大行業(yè)的市場空間。而截至2013年10月全國36座大城市平均污水處理價格僅0.83元/噸，且各主要城市污水處理費占總水價的比例平均約20%以上，預(yù)計未來水價特別是污水處理費將明顯上調(diào)。
3、首創(chuàng)的業(yè)績對水價彈性最高。首創(chuàng)股份的產(chǎn)能分布除了北京之外，則主要集中于中西部地區(qū)，這導(dǎo)致首創(chuàng)的平均折算水價僅0.55元/噸，遠低于創(chuàng)業(yè)環(huán)保、興蓉投資(000598,股吧)的1.44元/噸和1.41元/噸，更低于有當?shù)卣С值闹貞c水務(wù)(601158,股吧)平均3.2元/噸的水價。較低的水價導(dǎo)致首創(chuàng)雖然產(chǎn)能遠大于競爭對手，但水務(wù)收入?yún)s低于興蓉投資和重慶水務(wù)，總市值更是僅相當與興蓉投資的86%和重慶水務(wù)的53%。在可比的A股公司中，公司的水價基本是最低的，公司產(chǎn)能所在區(qū)域的提價空間和預(yù)期也是最強的，未來首創(chuàng)將成為最為受益于水價上調(diào)的公司。
4、固廢業(yè)務(wù)有望打開新的成長空間，公路收費和飯店經(jīng)營提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。我國固廢行業(yè)的發(fā)展速度相對較慢，未來行業(yè)投資需求巨大，發(fā)展前景良好。雖然公司固廢業(yè)務(wù)尚處于發(fā)展初期，但與其他水務(wù)公司相比，公司已經(jīng)開始延伸環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈；與同樣介入固廢業(yè)務(wù)的興蓉投資相比，公司是全國性水務(wù)龍頭，擁有更強的品牌力和地方關(guān)系背景；而與固廢運營商相比，公司的水務(wù)業(yè)務(wù)又能為垃圾處理業(yè)務(wù)的異地復(fù)制提供穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流，通過對比我們發(fā)現(xiàn)公司固廢業(yè)務(wù)具備快速擴張潛力，固廢業(yè)務(wù)的快速異地復(fù)制將使公司重新步入快速成長期。
此外，京通快速和新大都飯店的毛利率較高，每年分別穩(wěn)定提供2.2億元和0.7億元左右的毛利潤，這也將為公司貢獻穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流。
5、給予公司增持評級。經(jīng)過測算，我們預(yù)計首創(chuàng)股份2013-2015年的EPS分別為0.24元、0.31元、0.34元(不考慮增發(fā)影響)，對應(yīng)的PE分別為26X、20X、18X，雖然目前公司估值優(yōu)勢并不明顯，財務(wù)費用上升又導(dǎo)致2013年業(yè)績下滑，但增發(fā)完成后公司財務(wù)壓力將大幅緩解，2014年業(yè)績將明顯回升，而未來固廢業(yè)務(wù)的快速異地復(fù)制也可能使公司重新步入快速成長期，加之全國各地水價上調(diào)預(yù)期強烈，首創(chuàng)股份又是水務(wù)行業(yè)中業(yè)績對水價上調(diào)彈性最高的公司，所以依舊看好公司的發(fā)展?jié)摿?，并首次給予公司增持的投資評級。
6、主要風險提示：1、水價上調(diào)低于預(yù)期；2、水務(wù)和固廢產(chǎn)能擴張低于預(yù)期。
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 瀚藍環(huán)境：從獨踞一方到布局全國
類別：公司研究機構(gòu)：華泰證券(601688,股吧)股份有限公司研究員：程鵬日期：2014-03-03
從單一供水向供水、污水、固廢、燃氣綜合環(huán)境服務(wù)發(fā)展。公司原僅從事供水業(yè)務(wù)，目前業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋自來水供應(yīng)、污水、固廢、燃氣供應(yīng)。2009-2012年營業(yè)收入、營業(yè)利潤復(fù)合增速均為24%，公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤基本保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢，其中固廢處理業(yè)務(wù)貢獻了近兩年的主要營業(yè)收入與營業(yè)利潤的增量。
“南海模式”已成為市政固廢處理的標桿。公司建設(shè)的南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園擁有完整的市政固廢處理產(chǎn)業(yè)鏈，包括垃圾壓縮轉(zhuǎn)運站的垃圾中轉(zhuǎn)系統(tǒng)、生活垃圾焚燒發(fā)電項目、污泥處理項目、餐廚垃圾處理項目及包括滲濾液和灰渣處理等末端處理系統(tǒng)，從源頭到終端集中解決垃圾圍城問題。我們認為2013-2014 年公司受限于垃圾焚燒產(chǎn)能規(guī)模沒有增加，在南海地區(qū)的垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)增長幅度有限，但隨著2015 年一廠擴建項目的建成投產(chǎn)，公司垃圾焚燒業(yè)務(wù)對業(yè)績貢獻將有較大增長。
收購創(chuàng)冠(中國)，“南海模式”復(fù)制具備條件。公司擬以發(fā)行股份和現(xiàn)金方式收購創(chuàng)冠(中國)100%股權(quán)，目前收購方案尚須股東大會和證監(jiān)會通過。 創(chuàng)冠(中國)是國內(nèi)市政固廢處理行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，目前擁有福建、湖北、河北、遼寧等地共10個垃圾焚燒發(fā)電廠項目，總規(guī)模11,350噸/日，包含7個已建成項目和3個在建項目。若公司成功收購創(chuàng)冠，則處理能力(已建和擬建)將接近1.5 萬噸，業(yè)務(wù)布局將拓展到全國，競爭力大幅提升，成為垃圾焚燒行業(yè)的第一梯隊。
公司評級：買入。公司南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園已形成完整的市政固廢處理能力，成為業(yè)內(nèi)標桿，具備在全國其它城市復(fù)制推廣的意義。公司完成對創(chuàng)冠(中國)收購后，將步入垃圾焚燒領(lǐng)域的第一梯隊，業(yè)務(wù)領(lǐng)域也將拓展到全國，打破了公司發(fā)展的區(qū)域限制，有利于實現(xiàn)區(qū)域集約一體化的固廢處理“南海模式”的異地復(fù)制。我們認為此次資產(chǎn)重組顯示了公司突破區(qū)域發(fā)展瓶頸的決心，南海模式的成功經(jīng)驗將加強公司布局全國的能力，擺脫區(qū)域束縛?？紤]到資產(chǎn)重組和增發(fā)攤薄影響，我們預(yù)計公司13-15年EPS分別為0.42、0.49、0.63元，同時我們認為南海燃氣、創(chuàng)冠(中國)盈利承諾偏保守，未來業(yè)績超預(yù)期的可能性較大。目前環(huán)保行業(yè)2014年平均PE為32.31倍，高于公司目前的PE水平，公司估值具備20%-50%的提升空間，因此我們給予公司“買入”評級，合理價格區(qū)間為15-18元。
風險提示：資產(chǎn)收購失敗
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 國中水務(wù)：提前布局享農(nóng)村水務(wù)市場爆發(fā)，傳統(tǒng)水務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型值得期待
類別：公司研究機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司研究員：孟燁勇，劉曉寧，谷風日期：2014-02-14
投資要點：
傳統(tǒng)水務(wù)業(yè)務(wù)優(yōu)化，實現(xiàn)“運營+工程、生活+工業(yè)污水處理”布局。公司是一家領(lǐng)先的優(yōu)勢水務(wù)企業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)立足于城市供水和生活污水處理業(yè)務(wù)。在2011年成功收購北京中科后，公司已具備水務(wù)工程能力，同時實現(xiàn)了向工業(yè)廢水處理領(lǐng)域的拓展，實現(xiàn)了“運營+工程、生活+工業(yè)污水處理”的業(yè)務(wù)布局優(yōu)化。預(yù)計隨著水行動計劃出臺，工業(yè)污水處理市場有望提速。
并購垃圾滲濾液處理龍頭，高難度工業(yè)廢水處理拓展值得期待。天地人是國內(nèi)滲濾液高標準處理領(lǐng)域成立最早、規(guī)模最大的企業(yè)，成功并購天地人后公司已成為垃圾滲濾液處理龍頭，預(yù)計垃圾滲濾液處理行業(yè)“十二五”年均市場規(guī)模約40億元，天地人并表對公司業(yè)績增厚效應(yīng)明顯。此外，憑借天地人的高難度廢水膜法深度處理技術(shù)，公司14年開始有望在高難度工業(yè)廢水領(lǐng)域取得突破。
農(nóng)村水務(wù)市場規(guī)?；_啟元年，公司已打響山東項目第一槍。我國農(nóng)村的污水集中處理率僅為4.9%，遠低于大城市將近80%的污水處理率，據(jù)保守估計，2017年我國農(nóng)村水務(wù)市場容量將達818.33億元。公司在投資Josab 與BioKube 后已突破農(nóng)村供水不經(jīng)濟的瓶頸，目前已與山東省住建廳簽署200個城鎮(zhèn)供水框架協(xié)議，預(yù)計14年將開始貢獻利潤，保守估計至少實現(xiàn)2億收入。長期看在取得技術(shù)和先發(fā)優(yōu)勢后，山東30億及全國幾百億的潛在市場開發(fā)為公司帶來巨大想象空間。
正滲透膜商業(yè)化研發(fā)進行時，一旦突破將帶來巨大貢獻。公司通過與Aquaporin公司合作引進對方先進的正滲透膜技術(shù)，布局正滲透膜的商業(yè)化，準備進軍海水淡化市場。一旦Aquaporin Inside 產(chǎn)品具備批量生產(chǎn)的條件，可以正式投入工業(yè)應(yīng)用商業(yè)化，將幫助公司打開國內(nèi)海水淡化市場的廣闊空間，在該市場中占據(jù)絕對優(yōu)勢。
維持“增持”評級。公司目前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“1+2+1”格局，傳統(tǒng)主業(yè)日趨優(yōu)化，垃圾滲濾液市場和農(nóng)村水務(wù)市場拓展正當其時，高潛力正滲透膜研發(fā)持續(xù)開展，總體上看，短期有安全墊、中期有彈性、長期有看點。預(yù)計2013-2015年每股收益為0.10/0.15/0.21元，對應(yīng)2013-2015年61/40/29倍PE?？紤]到公司未來業(yè)績爆發(fā)的潛力，建議投資者接受短期較高估值，維持“增持”評級。
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 國電清新：業(yè)績符合預(yù)期，多領(lǐng)域布局和境外市場開拓帶來業(yè)績彈性
類別：公司研究機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司研究員：谷風，劉曉寧日期：2014-02-28
投資要點：
公司發(fā)布業(yè)績快報，2013年公司實現(xiàn)主營收入7.6億，同比增長98.38%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.83億，同比增長74.93%；每股收益0.34元，同比增長70%。
業(yè)績符合預(yù)期。2013年公司實現(xiàn)主營收入7.6億，同比增長98.38%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.83億，同比增長74.93%；每股收益0.34元，同比增長70%?；痉仙耆f預(yù)期(每股收益0.35元).
特許經(jīng)營項目和EPC項目拓展保障13-14年業(yè)績增長。2012年12月公司交割了豐潤熱電、呼和浩特熱電和云岡電廠合計224萬千瓦機組的脫硫運營資產(chǎn)，是2013業(yè)績的主要增量。上述熱電廠的利用小時數(shù)普遍高于行業(yè)平均水平，2013h1利用小時約為3200-3300小時，預(yù)計上述電廠全年利用小時數(shù)約為6300小時，可貢獻主營收入約為1.8-2億。待唐山熱電和烏沙山電廠交割后公司脫硫運營規(guī)模將從現(xiàn)有的704萬千瓦進一步增加至1004萬千瓦，是2014年業(yè)績的主要增量。公司在經(jīng)營思路轉(zhuǎn)變之后(從專注BOT轉(zhuǎn)向EPC、BOT并重)EPC項目的拓展也有突破。
多領(lǐng)域布局著眼長期發(fā)展，走出國門已有突破，維持“增持”評級。除了煙氣脫硫脫硝之外，公司在輕質(zhì)煤焦油和節(jié)能業(yè)務(wù)均有突破，多領(lǐng)域開花的戰(zhàn)略布局已現(xiàn)，并且在境外拓展已有突破(詳見1月22日點評報告)，我們預(yù)計公司14年在境外項目上將有進一步斬獲。我們維持公司14-15年盈利預(yù)測，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3.21億、4.17億，對應(yīng)每股收益分別為0.60元、0.78元，復(fù)合增速逾50%。目前股價對應(yīng)14-15年的PE分別為37、28倍，我們看好公司運營項目的拓展實力和其它領(lǐng)域的布局，14-15年業(yè)績超預(yù)期概率較大，維持“增持”評級。
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 碧水源：業(yè)績有望高速增長；估值折價明顯
類別：公司研究機構(gòu)：瑞銀證券有限責任公司研究員：郁威，徐穎真日期：2014-02-13
市政污水處理市場有望在14、15年加速增長
“十二五”前三年中污水處理建設(shè)進度偏慢，截止13年9月新增產(chǎn)能僅完成五年計劃的27%。市政污水處理廠主要依靠地方政府推動建設(shè)，“十二五”處理能力的規(guī)劃和污染減排的目標有望促使地方政府在14、15年加速項目推進。
歷史經(jīng)驗也顯示地方財政對環(huán)保的支出通常在五年計劃的末兩年明顯上升。
北京和外埠市場有望共同拉動業(yè)績增長
近期碧水源獲得門頭溝和密云兩座再生水廠的BOT訂單，合計投資為8.76億元，顯示碧水源在北京市場依然保持很高的市占率。從歷史經(jīng)驗看，碧水源與北京排水集團及各郊區(qū)水務(wù)局都有密切合作，有望充分享受北京市場14-15年的大幅上升。另外公司11、12年成立的主要合資公司在13年均有明顯項目啟動，并且2013年公司加速了外延擴張，有望在未來持續(xù)貢獻業(yè)績增長。
上調(diào)14/15年盈利預(yù)測；PE大幅低于同業(yè)提供價值
我們上調(diào)2014/15年EPS預(yù)測3.9%/7.3%至1.40/1.96元，以反映北京市場增長和陸續(xù)成立合資公司的業(yè)績貢獻，同時小幅下調(diào)13年EPS預(yù)測至0.93元。自13年4季度以來，相對水處理同業(yè)公司的14年P(guān)E折價率從19%擴大到58%，價值顯現(xiàn)。
估值：列入瑞銀A股KeyCall，目標價52.4元
我們參考A股水處理設(shè)備與工程公司平均估值并給予10%折價，基于2014年37.5倍PE，上調(diào)目標價至52.4元(原52元).
證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）06月20日訊 桑德環(huán)境投資簡報：股價明顯低估，強烈建議介入
類別：公司研究機構(gòu)：國海證券股份有限公司研究員：楊娟榮日期：2014-01-30
2013年10月21日至2014年1月17日，桑德環(huán)境(000826,股吧)股價從39.80元下跌至30.07元，下跌幅度高達24.45%。我們判斷，桑德環(huán)境股價經(jīng)過數(shù)月調(diào)整之后，投資價值已非常顯著，買入時機顯現(xiàn)，判斷依據(jù)如下：
1、充足訂單奠定業(yè)績增長堅實基礎(chǔ)
2013年，公司新簽項目金額合計29.23億元，相比2012年的23.88億元同比增長22.40%，公司業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。截止2014年1月，公司已公告項目金額合計113億元，在手訂單非常充裕。
2012至2013年，公司承接了14個垃圾處理項目，這些項目將于2013年底至2014年陸續(xù)開建，由于垃圾處理項目建設(shè)期多為2年，因此這將對2014-2015年的業(yè)績形成強力支撐。
2、配股順利完成，項目建設(shè)獲充足資金支持
2012年12月30日，公司配股149,435,519股，順利募資18.5億元。截止2013年9月底，公司在手貨幣資金為15.02億元，資產(chǎn)負債率為36.25%。按照BOT項目占用30%自有資金計算，15億元資金可支持50億元項目的建設(shè)，充足的資金將支持公司在手項目順利實施。
3、公司股價明顯低估，投資價值顯著
根據(jù)2014年1月27日股價計算，公司2013-2015年P(guān)E分別為36/26/20倍，顯著低于環(huán)保行業(yè)平均估值48/32/27倍。此外，2008-2013年公司靜態(tài)PE最低值為23倍，目前公司2014年26倍的PE已非常接近歷史最低值，因此股價下跌空間已非常小。到2014年底時公司可享受35倍的PE，對應(yīng)股價為43元，相比目前價位仍有33%的空間。因此我們判斷，目前公司股價明顯低估，具有顯著投資價值。
4、2014年2月環(huán)保行業(yè)或?qū)⒂瓉砩蠞q
經(jīng)統(tǒng)計，2007-2013年，每年2月份環(huán)保行業(yè)均出現(xiàn)了上漲，上漲幅度平均為12.24%。每年2月份環(huán)保行業(yè)均為上漲態(tài)勢，我們分析原因有兩點：一、兩市的年度業(yè)績預(yù)告于1月底前披露完畢，因此截止1月底，個股業(yè)績低于預(yù)期的風險已得到釋放；二、每年的兩會于3月份召開，隨著環(huán)境污染現(xiàn)象的日益嚴重，環(huán)保問題成為兩會期間熱議的話題，這對環(huán)保股價形成了正面刺激。
此輪環(huán)保行業(yè)股票下跌始于2013年10月21日，2014年1月17日時達到階段性底部，期間環(huán)保行業(yè)指數(shù)下跌16.51%，調(diào)整幅度較大。在此背景下，結(jié)合上一部分的分析，我們判斷，2014年2月份，環(huán)保行業(yè)出現(xiàn)上漲是大概率事件。
5、目前價位強烈建議買入
預(yù)計公司2013/2014/2015年EPS分別為0.91/1.22/1.64元，2014年1月27日收盤價為32.28元，對應(yīng)市盈率分別為36/26/20倍。目標價43元，維持“買入”評級。目前公司股價處于底部，強烈建議介入。
6、風險提示
(1)環(huán)保政策執(zhí)行進度、力度不達預(yù)期的風險；
(2)地方政府財政支出收緊導(dǎo)致項目簽訂速度放緩的風險；
(3)由于行政因素、天氣原因?qū)е鹿境薪椖拷ㄔO(shè)進度放緩的風險；
(4)地方債務(wù)風險爆發(fā)、或地方財政支付能力下降導(dǎo)致項目應(yīng)收賬款不能及時收回的風險。
