2014年下半年以來，世界石油市場供過于求的局面導致石油庫存攀升。去年年底，在北美非常規(guī)石油產(chǎn)量快速增加、沙特等石油輸出國組織(歐佩克)國家不減產(chǎn)和石油需求疲弱的背景下，絕大多數(shù)研究機構(gòu)預(yù)計，2015年世界石油市場仍將供過于求，尤其是上半年供過于求嚴重。

對于供應(yīng)過剩的程度，不同機構(gòu)的預(yù)期則有所不同。PIRA、JPM等機構(gòu)預(yù)計，2015年上半年世界石油市場供過于求將達150萬～200萬桶/日。中國石化聯(lián)合石化2014年12月23日預(yù)計，世界石油市場供過于求將達115萬桶/日。

但從今年前兩個月的情況看，隨著油價大幅回落，盡管世界石油供應(yīng)仍然過剩，但一些國家和地區(qū)(尤其是歐美地區(qū))的石油需求高于預(yù)期，并對煉油加工收益構(gòu)成支撐。良好的煉油加工收益激勵著煉廠提高加工量，再加上美國頁巖油增產(chǎn)已出現(xiàn)放緩跡象，這使今年上半年全球原油供應(yīng)過剩程度或低于預(yù)期。

然而，如果伊朗開始出口更多原油，供過于求的局面將加劇。

世界石油需求增量高于預(yù)期

從主要能源機構(gòu)的最新預(yù)測看，多數(shù)機構(gòu)預(yù)計2015年世界石油需求增量為100萬～120萬桶/日，與其他機構(gòu)相比，PIRA能源咨詢公司對2015年世界石油需求增量預(yù)期最為樂觀，達160萬桶/日。

從今年前兩個月情況看，美中等主要國家和地區(qū)的石油需求同比增長136萬桶/日，尤其是良好的經(jīng)濟增長和低油價推動美國石油需求呈現(xiàn)較好增長勢頭。此外，多年來歐洲主要國家石油消費下滑的勢頭減緩，甚至法國和西班牙1月份石油需求同比也出現(xiàn)增長。

2014年下半年以來，世界石油市場供應(yīng)過剩局面呈現(xiàn)出兩個結(jié)構(gòu)性特點：一是原油庫存快速增長，油品庫存增長相對緩慢;二是美國原油庫存持續(xù)大幅上漲，但歐洲和亞太石油庫存則較為穩(wěn)定，甚至一些國家和地區(qū)的石油庫存還有所下降。

這一基本面的變化，對油價結(jié)構(gòu)造成重要影響，主要體現(xiàn)在以下方面：WTI和布倫特價格由現(xiàn)貨溢價(Backwardation)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪浺鐑r(Contango)結(jié)構(gòu)，尤其是庫欣原油庫存持續(xù)攀升使WTI期貨溢價持續(xù)加深;WTI/布倫特原油負價差較大;汽油和柴油等主要油品庫存偏低，價格結(jié)構(gòu)保持現(xiàn)貨溢價;主要基準原油的期貨溢價結(jié)構(gòu)和汽油、燃料油等主要油品的現(xiàn)貨溢價結(jié)構(gòu)使得即期煉油加工收益保持良好水平。

主要地區(qū)煉廠“吸收”過剩原油

盡管國際油價的大幅回落使得石油公司面臨嚴峻挑戰(zhàn)，但同時市場結(jié)構(gòu)的快速變化也為產(chǎn)業(yè)資本和金融資本帶來了機遇。

為了充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，北美、歐洲和亞太等不同地區(qū)的一體化石油公司和獨立煉油商積極采取措施，努力擴大經(jīng)營規(guī)模。2014年下半年以來，良好的需求、偏低的油品庫存，以及原油/油品價格結(jié)構(gòu)的不同支持煉油加工收益趨強，三地煉油毛利率逐漸提升，目前均在10%以上，為2008年金融危機以來最好水平，與2005～2007年的水平相當。

強勁的煉油加工收益激勵著全球主要煉油商大幅提高原油加工量，即使是多年在“泥潭”中前行的歐洲煉油商也迎來了難得的“小陽春”。據(jù)統(tǒng)計，2014年下半年，美國、經(jīng)合組織歐洲國家、中國、印度、日本、沙特和韓國的原油總加工量(這7個國家和地區(qū)的煉油能力占全球份額約60%)為4869萬桶/日，比2014年上半年提高150萬桶/日。

今年前兩個月，這7個國家和地區(qū)的原油加工量達4937萬桶/日，同比大幅增加202萬桶/日。其中增幅最大的是經(jīng)合組織歐洲國家，增加了77萬桶/日;此外，中國、韓國、沙特和美國分別增加45萬桶/日、30萬桶/日、28萬桶/日和26萬桶/日。

在強勁的煉油加工收益支持下，歐洲和亞太部分煉油商紛紛推遲了今春檢修計劃。在當前油品庫存偏低、石油需求良好的情況下，盡管中東一些新煉廠陸續(xù)投產(chǎn)，主要煉油中心的加工收益仍有望保持較好水平，這也使得部分亞太煉廠有意推遲檢修時間。近日印度愛莎(Essar)石油表示，將旗下位于西海岸的能力為40萬桶/日煉廠檢修時間由原計劃的5～6月份推遲至7～8月份。

目前已進入二季度北半球石油需求傳統(tǒng)淡季，但低油價和經(jīng)濟增長支撐石油需求或好于預(yù)期。同時，良好的煉油加工收益激勵煉油商保持較高的開工率，進而使原油供應(yīng)過剩程度或低于預(yù)期。加之北美非常規(guī)原油供應(yīng)增速已出現(xiàn)放緩跡象，對原油價格構(gòu)成支撐，原油價格進一步大幅下跌的空間或較為有限。

伊朗解禁出口仍需耐心等待

經(jīng)過緊張艱難的談判，4月2日伊朗與伊核談判六國就伊核問題達成框架性解決方案，從而為下一步達成最終全面協(xié)議奠定了基礎(chǔ)。歐盟外交和安全政策高級代表莫蓋里尼與伊朗外長扎里夫當天代表各方在瑞士洛桑發(fā)布共同聲明。聲明說，各方對限制伊朗核設(shè)施規(guī)模、分布、鈾濃縮能力、核材料貯存等事宜進行了約定，提出了國際社會幫助伊朗和平利用核技術(shù)的方案。聲明還指出，在國際原子能機構(gòu)核查確認伊朗遵守了其核心承諾的情況下，歐盟和美國將終止針對伊朗的所有與核計劃有關(guān)的經(jīng)濟和金融制裁。

從目前情況看，盡管談判雙方達成框架協(xié)議，但距離最終協(xié)議的簽訂時間6月30日還有一段時間。即使在6月30日前達成最終協(xié)議，也需要待國際原子能機構(gòu)核查后確認遵守了協(xié)議才有可能解除制裁，但不排除伊朗仍借機會增加出口。受西方制裁，伊朗原油出口上限為100萬桶/日，從去年情況看，超過了上限。今年前兩個月伊朗原油出口量為100萬桶/日，同比下降23.4%，主要是印度和韓國進口降幅較大。

多數(shù)分析人士認為，如果伊朗能夠較好較快地履行協(xié)議，其最早有望在今年晚些時候解除原油出口禁令，但不排除放松的方式是漸進的，即逐步提高其原油出口上限。因此，今年下半年，伊朗原油出口量將比上半年增加30萬桶/日，使歐佩克原油供應(yīng)繼續(xù)保持較高水平，抵消部分因北美非常規(guī)原油供應(yīng)增速放緩對供應(yīng)帶來的影響。