9月9日從發(fā)改委網(wǎng)站獲悉，發(fā)改委原則同意《寧夏電網(wǎng)輸配電價改革試點方案》，并要求盡快擬訂首個監(jiān)管周期(2016-2018年)寧夏電網(wǎng)輸配電準許收入及價格水平測算方案。此為全國第二個省級輸配電價改革方案。

試點方案規(guī)定，輸配電價核定范圍為國網(wǎng)寧夏電力公司全部共用網(wǎng)絡輸配電服務的價格。核價基礎為國網(wǎng)寧夏電力公司的輸配電資產(chǎn)和業(yè)務。

在配套改革方面，試點方案提出，要結合電力體制改革，把輸配電價與發(fā)電、售電價在形成機制上分開，積極穩(wěn)妥推進發(fā)電側(cè)和售電側(cè)電價市場化，分步實現(xiàn)公益性以外的發(fā)售電價格由市場形成。鼓勵電力用戶或售電主體與發(fā)電企業(yè)通過自愿協(xié)商、市場競價等方式自主確定市場交易價格，并按照其接入電網(wǎng)的電壓等級支付輸配電價。輸配電價平衡賬戶盈虧超過當年輸配電準許收入的6%時，相應對執(zhí)行政府定價電力用戶的銷售電價進行調(diào)整，具體由寧夏回族自治區(qū)物價局負責實施。結合電價改革進程和寧夏實際，采取綜合措施妥善處理并逐步減少不同種類電價之間的交叉補貼。在交叉補貼取消前，電力用戶與發(fā)電企業(yè)直接交易的輸配電價標準，應包含交叉補貼的成本。

對于電力行業(yè)后市表現(xiàn)，多家機構給予“增持”評級，其中，國泰君安建議繼續(xù)關注電改及國企改革兩大主題，除售電放開帶來行業(yè)新機會之外，系統(tǒng)內(nèi)部曾受壓抑的環(huán)節(jié)將逐步釋放能量，包括水電(電價有望緩慢上行)、地方小電網(wǎng)(度電盈利空間擴大、異地擴張)等。而提高資產(chǎn)證券化率是電力國企改革的主線，改革先行、大股東明確承諾資產(chǎn)注入及外延空間大的公司將會率先獲益。推薦金山股份、國電電力、贛能股份、國投電力、寶新能源、文山電力等，相關受益標的包括：粵電力A、內(nèi)蒙華電、皖能電力、湖北能源等。

吉電股份：新能源轉(zhuǎn)型順利推進，經(jīng)營拐點即將到來

東北地區(qū)“窩電”拖累公司業(yè)績，熱、電業(yè)務經(jīng)營環(huán)境正在改善

東北地區(qū)電源裝機過剩，使得公司機組利用小時數(shù)被限制在3500小時左右的低位，但是我們認為目前公司的熱電業(yè)務盈利能力正在逐漸好轉(zhuǎn):1)公司初步具備精細化管理煤炭貿(mào)易商的能力，通過競價采購等手段，燃料成本已經(jīng)出現(xiàn)下降;2)國家制定“北電南用”和“西電東送”電力輸送戰(zhàn)略，未來東北地區(qū)富余電力存在南送環(huán)渤海經(jīng)濟圈的可能性，公司機組利用小時數(shù)有望提升;3)吉林省逐步推進供熱按量計價改革，市政供熱價格存在提升預期。

公司裝機結構不斷改善，15-16年將迎來新能源項目達產(chǎn)高峰

目前公司電源結構仍以火電為主，新能源占比僅為20%，未來隨著在手項目逐漸達產(chǎn)，公司的電源結構將逐漸優(yōu)化。至“十二五”末期，公司風電和光伏裝機將提升至104萬千瓦和32萬千瓦，新能源裝機占比提升至30%;按照公司已經(jīng)達成意向的新能源項目計算，至“十三五”初期，公司新能源裝機規(guī)模將達到290萬千瓦，占比提升至49%，初步達成電源結構轉(zhuǎn)型的目標。

首次收購中電投風電資產(chǎn)，帶來打造新能源平臺的想象空間

公司于4月22日公告，將收購中電投持有的江西風電項目至少51%股權，此次收購一方面推進公司電源結構調(diào)整;另一方面創(chuàng)造了進一步收購大股東新能源資產(chǎn)的想象空間。中電投旗下5個A股上市公司的戰(zhàn)略定位各不相同，而公司戰(zhàn)略定位正在由東北地區(qū)電力投資平臺向全國性新能源投資平臺轉(zhuǎn)換，未來進一步獲得大股東新能源資產(chǎn)注入的可能性較大。目前中電投獲批風電項目總裝機已經(jīng)超過400萬千瓦，待公司完成江西項目收購，后續(xù)行動值得期待。

華電國際：2015H1業(yè)績同比增30.85%

結論與建議:

公司22日發(fā)布2015年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入305.81億元，YOY-9.48%，實現(xiàn)凈利潤35.05億元，YOY+30.85%。單季度來看，2Q實現(xiàn)凈利潤17.08億元，YOY+15.6%。業(yè)績同比增長，主要受益于燃料成本下降。

發(fā)電量同比下降7.29%:上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入305.81億元，同比下降9.48%，主要是受到上網(wǎng)電量同比下降以及上網(wǎng)電價下調(diào)的影響。公司上半年新增投產(chǎn)機組5823兆瓦，累計完成發(fā)電量815.26億千瓦時，同比下降7.29%。

燃料成本下降，毛利率提升:上半年公司盈利同比大幅增長，主要是因為發(fā)電燃煤價格同比下降。公司上半年單位燃料成本下降20.99%至152.22元/MWh，標煤單價同比降19.8%至494.0元/噸，售電毛利率提升6.5個pct，為32.5%。

裝機規(guī)模不斷增長:截至2015年6月底，公司控股裝機容量為43560.3兆瓦。公司7月1號已完成收購母公司持有的湖北發(fā)電82.56%股權的交割工作，湖北發(fā)電總控股裝機容量為5120兆瓦，全部為火電，收購后將使公司裝機容量增加13%。集團目前剩余待注入火電資產(chǎn)32000兆瓦，水電8000兆瓦。此外，公司2014年底啟動的定增8月7日已獲證監(jiān)會核準，擬將募集資金投于電力項目建設，兩個項目合計1800兆瓦，將于2016年年內(nèi)實現(xiàn)投產(chǎn)。公司預計到2020年，包括母公司的資產(chǎn)注入，新增裝機容量將以每年10%的速度增長。

上海電力：業(yè)績增長符合預期，未來主要看點，海外市場開拓+核電資產(chǎn)注入

事件評論

發(fā)電量和供熱量大幅增加，推動上半年營收同比增長10%;得益于成本端的改善和投資收益的提高，盈利狀況改善明顯。今年1-6月，公司完成發(fā)電量186.46億千瓦時，同比增長19.46%;完成供熱量734.28萬吉焦，同比增長26.39%，合計為公司貢獻了近95%的收入，帶來整體營收的增長。燃料燃燒效率的提高使得公司供電煤耗同比下降6.4克/千瓦時，同時受煤價持續(xù)走低影響，電力、熱力單位燃料成本同比減少，再加上投資收益同比增加6894萬，報告期內(nèi)公司盈利能力改善明顯，歸母凈利潤大幅增長35%。

全面統(tǒng)籌國內(nèi)外業(yè)務布局，裝機規(guī)模持續(xù)擴大，為未來業(yè)績增長提供保障。公司秉承“立足上海、面向華東、開拓海外”的發(fā)展戰(zhàn)略，緊跟“一帶一路”政策趨勢，順利實現(xiàn)海外市場的突破。目前，日本、馬耳他項目實現(xiàn)盈利，土耳其項目獲得發(fā)電許可，坦桑尼亞、莫桑比克等地的項目處于積極有序推進中，海外業(yè)務遍地開花。截止6月份，公司控股裝機容量903.99萬千瓦，同比增長5.23%，其中清潔能源占比達到了26.66%，呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，裝機規(guī)模的擴大和結構的優(yōu)化成為公司未來業(yè)績持續(xù)增長的保障。

中電投與國家核電順利合并，核電業(yè)務三分天下格局初顯，公司有望獲得核電資產(chǎn)注入。國電投是核電運營資質(zhì)和技術強強聯(lián)合的產(chǎn)物，與中核集團、中廣核集團形成了三強爭霸的局面。和其他發(fā)電集團相比，國電投上市公司體量較小，資產(chǎn)證券化率偏低，存在很大的資產(chǎn)注入預期。從目前市場對集團旗下上市公司的差異化定位來看，公司最可能成為核電業(yè)務的整合平臺。

桂東電力：投資收益大幅增加至業(yè)績超預期，積極布局能源互聯(lián)網(wǎng)未來業(yè)績具想象空間

業(yè)績實現(xiàn)大幅增長主要系股權投資獲得較大收益。15年上半年公司自供電量下滑，外購高成本電量增加，導致電力銷售營收下降6.53%;非電力銷售方面，欽州永盛銷售規(guī)模擴大，銷售營收增長314.84%，推動營收整體增加74.22%。但是，受到對以前年度大額應收賬款增加計提壞賬準備的影響，導致虧損6，299萬元，對公司利潤造成不利影響，在報告期，公司減持國海證券獲得投資收益5.7億元，帶來業(yè)績大增。

剝離虧損資產(chǎn)，積極拓展能源互聯(lián)網(wǎng)。(1)為專注于電力主營，公司及子公司轉(zhuǎn)讓受上游高成本影響而連續(xù)3年虧損的桂東電子。(2)聯(lián)手積成電子，嘗試分布式電源接入以及基于電力需求側(cè)的智能微網(wǎng)整體解決方案，探索與智能電網(wǎng)相融合的能源互聯(lián)網(wǎng)標準和模式。

受讓凱鮑重工，聯(lián)手廣西臻龍，開始布局新能源汽車。廣西臻龍是集新能源研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務為一體的企業(yè)，公司與其合作開始布局新能源汽車領域。2015年2月因債務抵消，公司全資子公司欽州永盛受讓柳州正菱集團“凱鮑重工”100%股權;2015年5月，公司與廣西臻龍簽署《合作框架協(xié)議》，規(guī)定在桂東完成對“凱鮑重工”股權登記后，將其股權增值入股廣西臻龍。

黔源電力:來水大發(fā)，等待集團資產(chǎn)注入

關注1:2014年來水大幅增長

2014 年，公司所屬流域來水提前，進入主汛期后，降雨明顯增多。 9 月，由于受臺風“海鷗”登陸外圍云系帶來的強降雨影響，北盤江光照以上流域來水較常年偏多近八成，董箐區(qū)間來水偏多四成，三岔河流域偏多六成。截至11 月，公司下屬7 個電站發(fā)電量約為81 億千瓦時(未披露2 月發(fā)電數(shù)據(jù))，與去年同期相比增加1.56 倍。

關注2:牛都、善泥坡電站投產(chǎn)，馬馬崖一級也將建成投產(chǎn)

2014 年6 月，裝機2 萬千瓦的牛都電站正式投產(chǎn)發(fā)電;2015 年1 月5 日，裝機18.6 萬千瓦的善泥坡電站已經(jīng)建成投產(chǎn);裝機54 萬千瓦的馬馬崖一級電站也將于15 年全部建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司權益裝機將由148.5 萬千瓦增加至182 萬千瓦，增加22%。善泥坡、馬馬崖一級電站電價尚未核定，預計將高于董菁電廠0.326 元/kwh 的電價。

關注3:進入降息周期，持續(xù)提升公司業(yè)績 截至2014 年9 月30 日，公司短期借款10.9 億元，長期借款121.5 億元，發(fā)生財務費用4.8 億元。2014 年11 月22 日，央行實施全面、非對稱性降息，一年期貸款基準利率和存款基準利率分別下調(diào)0.4 個百分點和0.25 個百分點。隨著中國經(jīng)濟進入降息周期，公司盈利能力有望得到持續(xù)提升。

關注4:集團資產(chǎn)有望注入

集團華電烏江公司負責開發(fā)的烏江干流上的7 個梯級電站，參股烏江干流重慶境內(nèi)彭水電站，相對控股和承擔了烏江支流清水河2 個梯級電站大花水和格里橋的開發(fā)工作。截止2012 年末，烏江公司投產(chǎn)裝機容量1024.5 萬千瓦，水電裝機754.5 萬千瓦，水電權益裝機730.05 萬千瓦，火電裝機270 萬千瓦。集團水電站規(guī)模超100 萬千瓦的有4 個，盈利能力好于上市公司，隨著國企改革政策的推進，我們預計集團資產(chǎn)注入將是大概率事件，可明顯增厚上市公司盈利能力。