投資要點(diǎn):  
1.事件
公司發(fā)布公告,與德晟冶金合同金額為1.7億元(含稅)的2套高壓輥磨機(jī)鐵礦石終粉磨系統(tǒng)目前已經(jīng)交付1套,累計(jì)收到合同款1.06億元。
2.我們的分析與判斷
(一)重大合同推進(jìn);未來完成收入確認(rèn)概率大
公司于2013年9月公告,收到德晟冶金預(yù)付款5100萬元、進(jìn)度款3000萬元,累計(jì)8100萬元。本次公告表明公司于2013年10月收到第1套終粉磨系統(tǒng)提貨款2500萬元,目前累計(jì)1.06億元。公司尚未收到客戶第2套終粉磨系統(tǒng)進(jìn)度款,第2套具體交貨期待收到進(jìn)度款后另行商定。 公司議價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)管控能力強(qiáng)。合同要求客戶按照30%預(yù)付款、20%進(jìn)度款、45%提貨款、5%質(zhì)保金的付款進(jìn)度,付款合同總額的95%之后才發(fā)貨。我們判斷由于德晟冶金的第2套設(shè)備已支付了預(yù)付款和進(jìn)度款,未來一段時(shí)間客戶支付提貨款、公司完成收入確認(rèn)為大概率事件。
(二)節(jié)能環(huán)保裝備小巨人,盈利能力強(qiáng)
公司為科技型企業(yè),盈利能力強(qiáng),注重核心技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)銷售。2013年底員工452人,人均凈利潤(rùn)69萬元。2013年公司毛利率50%、凈利率35%、ROE 16%;經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況良好。 公司技術(shù)實(shí)力雄厚,在國(guó)內(nèi)率先將輥壓機(jī)成功應(yīng)用于水泥生料、礦山粉磨,市占率均為第一。輥壓機(jī)粉磨系統(tǒng)是最高效、最節(jié)能的礦山粉碎設(shè)備之一,可降低電耗和金屬消耗、提高極貧金屬礦的回收率。
(三)新業(yè)務(wù)礦山設(shè)備高速發(fā)展,將加快轉(zhuǎn)型升級(jí)
公司老業(yè)務(wù)為高效節(jié)能環(huán)保的水泥輥壓機(jī),連續(xù)下滑3年后逐步企穩(wěn)。近年來新業(yè)務(wù)礦山高壓輥磨機(jī)(2013年收入占比22%)快速發(fā)展,預(yù)計(jì)未來幾年將超過老業(yè)務(wù)。2013年公司收入8.84億元,增長(zhǎng)9.85%;凈利潤(rùn)3.11億元,增長(zhǎng)6.20%。2014年一季度收入增長(zhǎng)26%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23%。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率在25%左右。 我們預(yù)計(jì)未來公司將加快產(chǎn)品成套化和工程總包業(yè)務(wù),將加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司在手現(xiàn)金15億元,我們判斷公司未來不排除進(jìn)行外延式發(fā)展。
3.投資建議
公司符合我們“安全邊際+彈性”選股邏輯。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS為0.96/1.23/1.52元,PE為19/15/12倍;將加快轉(zhuǎn)型升級(jí);維持“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素:水泥設(shè)備需求萎縮風(fēng)險(xiǎn)、礦山市場(chǎng)開拓進(jìn)度低于預(yù)期。