1).維爾利當前處于快速發(fā)展期，2015年全年新簽訂單總額超12億元，業(yè)務范圍覆蓋垃圾滲濾液、垃圾焚燒發(fā)電、污水處理、餐廚垃圾處理等，小型環(huán)境綜合解決方案平臺正在顯現(xiàn)。
2).沼氣行業(yè)國家重點支持，大型沼氣項目建設近50%國家資金補貼有望促進行業(yè)高速發(fā)展。公司2014年收購杭能環(huán)境掌握沼氣處理核心技術，在固廢有機物沼氣發(fā)電和沼氣提純制CNG上優(yōu)勢巨大，未來行業(yè)爆發(fā)時公司有望占領先機。
3).部分餐廚垃圾處理企業(yè)技術不過關以及地方政府推動力度不夠已經(jīng)導致行業(yè)進展低于預期，試點城市考核來臨下地方政府有加快項目進展的預期。公司目前在手餐廚垃圾項目超8個，2015年底常州日照等示范項目將會投產(chǎn)，示范項目效應和政策壓力將會催生公司獲取大訂單。
4).公司垃圾焚燒項目剛剛起步，未來有望通過BOT運營為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流(餐廚、垃圾滲濾液也將做BOT)。垃圾焚燒項目在2017年將會貢獻收入，海外垃圾焚燒發(fā)電市場也在拓展中。
杭能沼氣業(yè)務前景廣闊有機固體廢棄物由于同時具有污染物和資源化原料的屬性，未來無害化處理和資源化的潛力非常大，而且國家政策必然會不斷增加支持力度。以養(yǎng)殖業(yè)為例，以前養(yǎng)豬都是分散養(yǎng)殖的，小的養(yǎng)殖企業(yè)并沒有動力上沼氣項目，恣意排放導致環(huán)境污染。未來隨著規(guī)模化集約化之后企業(yè)也有了動力去建設，或者當?shù)卣畷ソㄔO。國家當前對沼氣的扶持力度非常大，示范項目的具有重大意義，未來政策上還有可能會對于沼氣發(fā)電運營進行進一步補貼。
杭能在有機固體廢棄物處理制沼氣上技術領先。沼氣發(fā)電價格未來有提升的空間(我們預期最高上網(wǎng)電價可以到0.9元)，且將沼氣提純后做CNG也會得到許多政府補貼(沼氣提純主要是生物脫硫，技術含量比較高，杭能有技術優(yōu)勢)(未來技術路徑甚至可以將沼氣轉化為氫氣，效益更高)。發(fā)電和沼氣投資相比差距不是很大，杭能一般1萬立方米沼氣/日的項目投資大約為2000萬元，國際油價的變動也是各企業(yè)對于投資沼氣發(fā)電還是沼氣提純的因素之一。杭能之前做的項目主要是以發(fā)電為主，但是現(xiàn)在主要是CNG。
杭能的銷售凈利率在20%-30%之間，公司當時收購杭能也是因為很看好沼氣這個行業(yè)，目前杭能的業(yè)務體量和公司的餐廚垃圾處理體量相似，但沼氣的空間要上千億，有可能要超過餐廚垃圾，但主要是考慮集中的需求。不像餐廚可以收運，沼氣只能集中處理，政府未來五年先把集中的處理。杭能的業(yè)績也會有彈性。杭能當前業(yè)務主要是做工程，但現(xiàn)在也已經(jīng)有了一些運營項目。比如在山東，杭能對于建設好的項目先托管運營一段時間，對于發(fā)電進行部分提成，運營毛利40%以上，公司就派幾個人過去就可以維持，成本較低。此前客戶和政策關注的主要是沼氣的產(chǎn)氣比率，隨著項目規(guī)模擴大會進一步拼其他類的指標。
未來杭能還會對于沼渣和沼液的處理，通過好氧等技術路徑做成有機肥，加大資源化趨勢。
垃圾滲濾液業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展當前我國垃圾滲濾液新增和改造需求，目前新建的填埋場比較少。大部分都是改造，焚燒廠約40%，填埋場60%。目前焚燒廠的項目需求越來越多。老的焚燒廠不規(guī)范，直接排污到污水處理廠，現(xiàn)在已經(jīng)不允許了。未來新建的填埋場不多太多，現(xiàn)有的填埋場滲濾液處理效果不好，未來政府會重新做改造。滲濾液的市場在未來3-5年將會維持穩(wěn)定。
滲濾液BOT收費大概每噸90-100元，公司的運營成本為30-40元。預期未來每年收入大概是3-4億比較穩(wěn)定，毛利率基本上維持在35%，從40%左右降下來的。未來PPP推廣之后對企業(yè)的選擇性加大，做不好就收不到政府的錢，還是有技術門檻。長沙、上海等地方的垃圾焚燒發(fā)電項目都已經(jīng)有了大型化趨勢，垃圾收運距離太遠也不太合理運輸成本高。
垃圾焚燒發(fā)電有望海外擴張公司希望把德國的MYT技術和垃圾焚燒相結合來提高處理的效率。MYT的預處理主要是通過垃圾預處理的分選實現(xiàn)減量，讓熱值高的部分進行焚燒，提高焚燒的效率也更加環(huán)保。國內目前還未有MYT技術先例，但未來有望成為一種發(fā)展方向。
未來垃圾焚燒的技術路徑會在爐排爐或者流化床之間進行選擇。爐排爐需要安裝預處理裝置，每年運行時間可以達到8000小時，垃圾焚燒的毛利率可以達到40%，垃圾焚燒補貼50元/噸。敦化產(chǎn)蘑菇比較多，公司在敦化還配套建有300噸/日的生物質發(fā)電廠，未來每年大概有幾萬噸的量可以拿來做生物質發(fā)電，上網(wǎng)電價相對于垃圾發(fā)電會高一些。敦化項目如果預處理做的好的話最多可以做到1000噸/日(當前設計規(guī)模為600噸/日，政府保底供應量為500噸/日，主要是進行預處理之后進入焚燒的量會有減少。
公司垃圾焚燒業(yè)務剛剛起步，未來焚燒項目也會做大，而且還會考慮海外項目，東南亞市場將會是一個好的選擇。東南亞地區(qū)垃圾焚燒發(fā)電主要是采用BOO模式，垃圾發(fā)電的電價和處理補貼要比國內高，但資金成本較低。
政策考核時點餐廚垃圾進入快速拿單期餐廚垃圾試點城市已經(jīng)擴大到了第五批。在第一批試點城市中，已經(jīng)建成可以運營的(含試運營)占比達到 73%，第二批試點城市為 25%，而第三批和第四批試點城市中，分別只有一座城市滿足運營條件，進展緩慢。行業(yè)近年來的發(fā)展略低于預期主要是由于全國運行的好的示范項目沒有太多，主要參與方都是民營企業(yè)技術不夠過關，投資慢，沒有技術也不敢收垃圾。
發(fā)改委將對滿三年和五年的餐廚垃圾試點城市進行考核，要求對于還沒有完成建設和運營的企業(yè)給予一定時間的延期。這樣來看，明年的建設需求會加速，今年年底在常州杭州日照三亞的項目都會投運，寧德、長春、北京、浙江、西安還沒建，未來公司將會抓住政策的機遇多拿訂單。
公司當前餐廚的EPC有8個左右，在國內都處于較大的規(guī)模。公司的餐廚垃圾BOT項目需自建收運系統(tǒng)，以及設備的安裝調試。公司目前在常州的項目在小范圍試運營，規(guī)模大約60噸/日。收垃圾主要面對的是餐館，公司不會因為收垃圾向餐館付費，餐館方由于面臨環(huán)保部門和城管部門監(jiān)管壓力未來也不會有太大動力把餐廚垃圾賣給地溝油收購者(以前是賣給收地溝油的其實也賣不了多少錢)。公司餐廚垃圾BOT收費的200多元/噸包含了收運和處理的費用，餐廚垃圾EPC過后代理運營時期收費約為110左右，不包含120-130/噸的收運成本，收運的運營成本要占到處理的一半甚至還要多一些。
杭能的沼氣技術和公司的餐廚垃圾處理業(yè)務會有協(xié)同作用。桑德的好幾個餐廚垃圾厭氧發(fā)酵項目都是杭能做的，公司拿到的餐廚垃圾處理的EPC項目后會把厭氧的部分給杭能做，預處理部分是公司做。業(yè)內大部分企業(yè)都沒有做EPC的能力，餐廚垃圾處理項目的核心是厭氧和油脂。
煙氣治理業(yè)務發(fā)力，與垃圾焚燒實現(xiàn)協(xié)同埃瑞克原來是靠職業(yè)經(jīng)理人運作，效率一直不是很高。2013年控股之后從總公司派了總經(jīng)理過去后業(yè)績已經(jīng)有所好轉，今年大約有5000萬訂單，我們認為埃瑞克今年將會實現(xiàn)盈利。
埃瑞克當前的定位主要是玻璃、水泥以及焚燒廠的除塵，未來可以和焚燒廠協(xié)同。做了很多公司的項目之后也是有了示范項目。2016年如果可以做1億收入的話大概會有1千萬的凈利潤，如果把焚燒廠的項目也做了的話會有很多。
公司未來業(yè)務規(guī)劃公司未來的業(yè)務重點是垃圾焚燒、餐廚垃圾和沼氣，污泥也是公司未來有望將業(yè)務延伸的一個領域。污泥當前主流的處理路徑為焚燒和厭氧發(fā)酵，由于這兩項公司當前都在做，因此未來進入后會形成較好的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，未來也可以堆肥做有機肥，現(xiàn)在只缺工程案例。公司MYT機械分選公司一直是在用德國技術，我們預計公司未來也有可能去收購一些德國的家族企業(yè)來掌握核心技術設備。
